A mediados de marzo, los precios del cobre en EE.UU. experimentaron un fuerte repunte, alcanzando un máximo histórico, mientras que el cobre en la SHFE también superó con firmeza la marca de 80.000 yuanes por tonelada. El sólido desempeño del mercado impulsó enormemente el entusiasmo de los inversores. Al analizar esta ronda de tendencias del mercado, los factores impulsores son numerosos y complejos. Desde principios de año, la oferta de minas de cobre y materias primas ha permanecido ajustada, transmitiéndose gradualmente aguas abajo y provocando los primeros recortes de producción en las fundiciones. La fiebre de "acumulación" desencadenada por los riesgos de la política arancelaria de EE.UU. ha llevado a que los precios del cobre en ese país alcancen continuamente nuevos máximos, empujando posteriormente al alza los precios del cobre en la LME y la SHFE. Aunque el debilitamiento del entorno macroeconómico en el extranjero ha limitado el potencial alcista de los precios del cobre, la resistencia de los fundamentales a corto plazo es suficiente para impulsar nuevos aumentos. Sin embargo, si la implementación de las políticas arancelarias no cumple con las expectativas, los precios del cobre podrían volver a la fijación basada en fundamentales, lo que podría generar un retroceso desde niveles elevados. Los inversores deben prestar atención a los riesgos.
En la reunión de marzo de la Fed, se anunció que mantendría el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre 4,25% y 4,50%, una decisión muy en línea con las expectativas del mercado. El ritmo más lento de reducción del balance de la Fed ha mejorado continuamente las expectativas de liquidez del mercado, estabilizando activos de riesgo como las acciones estadounidenses y el Bitcoin, mientras que el índice del dólar se ha mantenido en niveles bajos, sosteniendo la tendencia de flexibilización monetaria. Paralelamente, el gobierno de EE.UU. anunció planes para imponer un arancel del 25% al cobre importado, generando gran preocupación por un aumento significativo en los costos de importación futuros. Los proveedores globales, buscando evitar riesgos potenciales, han acelerado el transporte de semielaborados de cobre hacia el país, impulsando notablemente las expectativas de demanda en el mercado estadounidense y provocando un rápido aumento en los precios del cobre en EE.UU.
A nivel nacional, el desempeño de la demanda en los primeros tres meses ha sido positivo, con un mercado de cobre que muestra demanda activa y producción resiliente. Han comenzado a surgir señales de que la demanda interna está gradualmente "reemplazando" a la demanda externa. Tras la conclusión de las Dos Sesiones, el tono claro de política fiscal proactiva y política monetaria moderadamente laxa ha enviado una fuerte señal de intensificación de políticas macro para estabilizar el crecimiento, reforzando enormemente la confianza del mercado. Además, la ola de revalorización de activos internos desencadenada por DeepSeek sigue fermentando, mejorando continuamente las expectativas del mercado y impulsando efectivamente una mayor recuperación económica. Una serie de medidas posteriores para estimular el consumo se están acelerando, y la introducción e implementación del "Plan de Acción Especial para Impulsar el Consumo" se espera que inyecten un fuerte estímulo al mercado consumidor, formando un apoyo más sólido.
En el lado de la oferta, las perturbaciones en el sector de fundición han cobrado mayor relevancia en el impacto a corto plazo sobre los precios del cobre. Con el TC spot para concentrados de cobre en niveles históricamente bajos, una importante fundición nacional anunció recortes de producción en su planta con una capacidad anual de aproximadamente 470.000 toneladas. Desde una perspectiva a largo plazo, el gobierno interno ha endurecido las regulaciones para nuevas fundiciones de cobre, con el objetivo de frenar efectivamente los problemas de capacidad. En el futuro, se espera que solo unas pocas grandes empresas cumplan con los estrictos umbrales de entrada, lo que sin duda significa que la oferta interna de cobre refinado se irá ajustando gradualmente. La industria de fundición de cobre en China depende en gran medida de concentrados importados. Datos relevantes muestran que la producción nacional de concentrados de cobre en 2024 fue de solo 1,64 millones de toneladas en contenido metálico, mientras que la producción nacional de cobre refinado alcanzó 13,24 millones de toneladas, con una tasa de autosuficiencia de minas de cobre de solo 12,4%. Al entrar en 2025, los concentrados de cobre están limitados por múltiples factores como interrupciones en la producción, disminución de leyes y aumento de costos de exploración, y el problema de oferta ajustada no se ha aliviado sustancialmente. Varios mineros han recortado producción o reducido su guía de producción para 2025. Según datos de mineros con informes anuales actualizados, el aumento en la guía de producción para 2025 es de solo 210.000 toneladas, un 47% menos en comparación con el aumento de 2024. Hemos revisado a la baja la tasa de crecimiento de la oferta minera para 2025 al 1,5%, ligeramente inferior a la tasa de crecimiento del 1,8% en 2024.
En el lado de la demanda, el consumo de cobre en 2025 continuará mostrando alta resiliencia, con la aceleración de la transición verde a largo plazo exacerbando aún más el desequilibrio entre oferta y demanda en el mercado del cobre. Cada gigavatio de capacidad instalada de energía solar o eólica requiere casi 5,5 toneladas de cobre, tres veces la cantidad utilizada en infraestructuras de combustibles fósiles. La fuerte demanda de campos emergentes como los vehículos de nueva energía (80 kg de cobre por vehículo), centros de computación de IA (1,36 toneladas de cables de cobre por servidor) y la construcción de redes eléctricas de UHV se espera que impulsen la proporción de uso de cobre en energías renovables a superar el 20% en 2025 y más del 30% para 2030, destacando la urgencia de expandir la producción de cobre. A corto plazo, durante la temporada tradicional de alta demanda de "Marzo Dorado y Abril Plateado", el ánimo de compra aguas abajo ha mejorado significativamente en términos mensuales, con una oferta spot ajustada en el mercado. A medida que los precios del cobre continúan subiendo, la voluntad de compra aguas abajo se ha debilitado gradualmente, con un fuerte temor a precios elevados, y la mayoría de las compras se basan en demanda rígida. Sin embargo, si los precios del cobre retroceden, se espera que el entusiasmo de compra aguas abajo repunte rápidamente. Se prevé que el crecimiento del consumo global en 2025 alcance el 3,4%, con un crecimiento de la demanda superando al de la oferta, proporcionando un sólido apoyo a los precios del cobre.
En resumen, la oferta ajustada de materias primas sigue presionando el lado de la oferta, y los efectos de los recortes de producción en las fundiciones continúan fermentando, dejando a los precios del cobre con cierto margen para nuevos aumentos.
(Fuente: Futures Daily)
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