Las políticas arancelarias desencadenaron fluctuaciones en el mercado, con una divergencia entre los mercados doméstico y extranjero, y fuertes incrementos en el oro, el cobre y el petróleo [Informe Mensual del Mercado de Futuros]

En marzo, la Fed de EE. UU. mantuvo su postura, se finalizó el arancel automotriz estadounidense, los aranceles recíprocos estaban a punto de implementarse y los mercados financieros globales experimentaron una volatilidad significativa. El mercado bursátil de EE. UU. cayó, con los índices S&P y Nasdaq registrando su peor desempeño mensual desde diciembre de 2022. El índice del dólar estadounidense cayó a un mínimo de cinco meses, generando preocupación por el impacto económico. La tasa de cambio del RMB subió a un máximo de cuatro meses. El Índice Compuesto de Shanghai brevemente superó los 3,400 puntos, estableciendo un nuevo máximo anual. Las materias primas domésticas fluctuaron a la baja, con el Índice de Materias Primas Wen Hua alcanzando su nivel más bajo desde septiembre del año pasado. En enero-febrero, el paquete de políticas existentes e incrementales de China continuó surtiendo efecto, con un crecimiento rápido en servicios industriales, mejora continua en consumo e inversión y empleo generalmente estable. En EE. UU., el crecimiento de empleo en febrero fue ligeramente inferior a las expectativas, y la incertidumbre política puso a prueba la resistencia del mercado laboral. Los empleos no agrícolas aumentaron en 151,000 el mes pasado, y la tasa de desempleo subió del 4,0% en enero al 4,1%. La Fed de EE. UU. mantuvo las tasas de interés sin cambios, con Powell declarando que la política arancelaria es altamente incierta y no hay prisa por reducir las tasas. El Banco Central Europeo, como se esperaba, recortó las tasas al 2,5% y dejó espacio para un mayor aflojamiento. El banco central optimizó sus métodos operativos, con el atributo de política de la tasa MLF desvaneciéndose. El impulso del desarrollo económico mejoró, y la LPR permaneció invariable por quinto mes consecutivo. Los mercados de futuros domésticos ampliaron el alcance de negociación de QFII y RQFII, abriendo aún más el mercado de futuros a la internacionalización de alto nivel. El número de productos de futuros y opciones abiertos a la inversión extranjera en China aumentó a 75. Las materias primas globales subieron generalmente en marzo, con un desempeño fuerte de los futuros industriales. El cobre de la LME subió a un máximo de seis meses, con un aumento mensual del 3,51%. El cobre de COMEX alcanzó un récord histórico, ya que los comerciantes continuaron comprando especulativamente basándose en las expectativas arancelarias de EE. UU. Los futuros de oro de EE. UU. superaron los 3,100 dólares, estableciendo un nuevo récord, con un aumento mensual superior al 10% debido a las tensiones comerciales y las perspectivas de tasas de interés de EE. UU. Los precios del petróleo tocaron fondo y rebotaron, con el crudo de NYMEX alcanzando un mínimo de tres meses a principios de mes y el Brent un mínimo de seis meses, pero los futuros de crudo de EE. UU. subieron a un máximo de un mes al final del mes. Los futuros de soja de CBOT fluctuaron significativamente debido a los aranceles, con una caída mensual del 1,07%. El índice CRB, que sigue las tendencias de las materias primas globales, subió 2,48% en marzo. Las materias primas domésticas mostraron una divergencia significativa en marzo, con metales preciosos y no ferrosos liderando las ganancias, mientras que la serie de metales ferrosos fluctuó a la baja. El mineral de hierro alcanzó un mínimo de dos meses y medio, con una caída mensual del 3,31%. El acero corrugado tocó su nivel más bajo desde septiembre del año pasado, con una caída mensual superior al 5%, ya que la recuperación de la demanda final no cumplió con las expectativas. Los metales no ferrosos tuvieron un desempeño fuerte, con el cobre de SHFE alcanzando su nivel más alto desde mayo de 2024, con un aumento mensual superior al 4%. El estaño de SHFE tuvo un desempeño fuerte debido a la suspensión de operaciones en la mina de Alphamin en Congo, con un aumento mensual del 10,25%. Los metales preciosos continuaron subiendo, con el oro de SHFE estableciendo un nuevo récord el último día de negociación, con un aumento mensual del 8,58%, y la plata de SHFE alcanzando su nivel más alto desde mayo de 2024, con un aumento mensual del 8,32%. Las perturbaciones arancelarias afectaron a los oleaginosos, con la harina de soja de Dalian alcanzando un mínimo de dos meses, con una caída mensual del 2,76%, mientras que la harina de colza inicialmente subió y luego retrocedió, alcanzando el límite diario durante dos días consecutivos, con un aumento mensual del 1,36%. El Índice de Materias Primas Wen Hua, que sigue las tendencias de las materias primas domésticas, cayó 1,86% en marzo. La débil demanda final presionó la cadena de metales ferrosos, con el carbón de coque y el coque alcanzando mínimos cercanos a ocho años. En marzo, los sitios de construcción aguas abajo reanudaron gradualmente las operaciones, pero el ritmo de reanudación fue lento, y la recuperación de la demanda final no cumplió con las expectativas. Las empresas inmobiliarias siguieron siendo cautelosas en la adquisición de tierras, y el área de inicio y construcción de bienes raíces continuó disminuyendo interanual. A mediano y largo plazo, hay un espacio limitado para la imaginación en la demanda de acero de construcción. En el lado de la oferta, diversas noticias sobre la reducción de la producción de acero crudo ocasionalmente perturbaron el mercado de futuros, pero al final del mes, la tasa de utilización de la capacidad de los altos hornos y la producción de arrabio de 247 acerías alcanzaron máximos de ocho meses. Por lo tanto, con la política en un vacío temporal, la oferta y demanda marginal de la industria se debilitó en general, y los futuros de acero corrugado tocaron un mínimo de seis meses, con impactos diferenciados en el lado de la demanda, y la diferencia entre acero corrugado y bobinas se expandió a 200 yuanes. El lado de las materias primas fue principalmente arrastrado por la caída de los precios de los productos terminados, con expectativas limitadas de crecimiento en la producción de arrabio, también presionando la demanda de las acerías de materias primas. En cuanto al mineral de hierro, después de la finalización del impacto del huracán, los envíos de mineral de hierro extranjero rebotaron significativamente, pero los inventarios portuarios disminuyeron, y la estructura de oferta y demanda fue moderada, con una caída mensual superior al 3%. Después de la undécima ronda de recortes de precios de coque, las expectativas de mercado de nuevas caídas persistieron, y los precios de futuros cayeron a mínimos cercanos a ocho años, con una caída mensual superior al 6%. Las minas de carbón de materia prima aún no han revelado expectativas de recortes de producción, y el tráfico en los puertos de carbón de Mongolia se mantiene en niveles altos. La oferta de carbón de coque sigue siendo relativamente laxa, y con bajos beneficios para las acerías y pérdidas para las empresas de coque, el patrón de oferta y demanda laxo para el carbón de coque permanece inalterado. Al final del mes, los precios de futuros tocaron un mínimo de 985 yuanes/mt, refrescando el mínimo cercano a ocho años, con una caída mensual cercana al 10%. Las dos harinas mostraron tendencias divergentes, con la harina de colza alcanzando un máximo de nueve meses. En marzo, los futuros de las dos harinas mostraron una tendencia de fluctuación débil, con los futuros de harina de soja teniendo un desempeño más débil, con una caída mensual del 2,76%, mientras que los futuros de harina de colza fueron relativamente más fuertes, con un ligero aumento mensual del 1,36%, marcando el quinto mes consecutivo de leves ganancias. Aunque los inventarios domésticos de soja continuaron disminuyendo en marzo, la cosecha acelerada de soja brasileña aumentó las expectativas de suministro del mercado, con expectativas de importaciones para abril-mayo de 10 millones de toneladas y 10,65 millones de toneladas, muy por encima del mismo período del año anterior. Al mismo tiempo, el mercado spot de harina de soja mostró un sentimiento moderado, con las empresas de alimentación aguas abajo principalmente reponiendo inventarios basados en la demanda rígida, y la caída continua de los precios spot también arrastró el desempeño de los futuros. Las crecientes expectativas de exceso de oferta presionaron más significativamente los contratos a corto plazo de harina de soja, mientras que los contratos a largo plazo mostraron resistencia a la caída debido a las perturbaciones de la política arancelaria. Estimulados por las noticias de aumento de aranceles, los futuros de harina de colza fluctuaron bruscamente en marzo, con los precios inicialmente subiendo y luego retrocediendo. China anunció un arancel del 100% sobre la harina de colza canadiense a partir del 20 de marzo, y la harina de colza subió a un máximo de nueve meses. Sin embargo, el mercado carecía de apoyo adicional, y el precio del contrato más negociado fluctuó a la baja después de superar los 2,700. Después de que la política arancelaria de harina de colza se implementara oficialmente, la especulación del mercado se enfrió, y con un suministro laxo en algunas regiones y la diferencia de precios entre harina de colza y harina de soja en niveles históricamente bajos, el impulso al alza de los precios de la harina de colza fue limitado. El contrato de harina de colza 2505 más negociado fluctuó en un rango por debajo de 2,600. El informe trimestral de stocks de granos del USDA publicado el lunes mostró que, a partir del 1 de marzo, los stocks de maíz de EE. UU. cayeron interanual, mientras que los stocks de soja y trigo aumentaron interanual. Además, los agricultores de EE. UU. están preparándose para aumentar el área de siembra de maíz en un 5% en 2025, alcanzando el nivel más alto en 12 años, mientras que reducen el área de siembra de soja al nivel más bajo en cinco años. Los metales no ferrosos subieron y luego retrocedieron. En marzo, el sector de metales no ferrosos en general mostró una tendencia de subida inicial seguida de caída, con algunos tipos de precios moviéndose hacia arriba. El mercado externo fue turbulento, con algunos datos económicos de EE. UU. suavizando, y las expectativas de política de la Fed de EE. UU. se volvieron momentáneamente dovish, con el índice del dólar estadounidense cayendo a un mínimo de cinco meses, impulsando generalmente los precios de los metales. Además, las expectativas y cambios en la política arancelaria de EE. UU. siguieron siendo el foco de atención del mercado, especialmente la investigación 232 de EE. UU. sobre el cobre, que llevó al cobre de EE. UU. a nuevos máximos, refrescando los récords históricos, y también impulsó el cobre de SHFE, con el contrato más negociado alcanzando un máximo de 83,320 yuanes, refrescando el máximo de diez meses. En el país, la economía doméstica comenzó con buen pie este año, y las expectativas de mercado de beneficios de política fueron fuertes, con un ambiente de mercado cálido. Con el telón de fondo de la temporada alta tradicional de "Marzo Dorado", la demanda aguas abajo mostró una fuerte resiliencia, apoyando generalmente a los metales no ferrosos. Anteriormente, los futuros de cobre fluctuaron significativamente, impulsados principalmente por la resonancia de factores macroeconómicos y de oferta-demanda. En el frente macro, EE. UU. anunció previamente planes para imponer un arancel del 25% sobre los productos de acero y aluminio, lo que una vez desencadenó expectativas de mercado de que EE. UU. podría imponer aranceles al cobre, aumentando los costos de importación de cobre de EE. UU. y potencialmente empujando la inflación de EE. UU. Los precios del cobre de EE. UU. fueron significativamente más fuertes que los de LME y SHFE, pero en ese momento, las expectativas de mercado para el arancel de EE. UU. sobre el cobre eran generalmente del 10%-15%. Posteriormente, EE. UU. inició una investigación 232 sobre el cobre, con funcionarios insinuando que el arancel de EE. UU. sobre el cobre podría alcanzar el 25%, significativamente más alto que las expectativas anteriores, lo que aumentaría aún más los costos futuros de importación de cobre, y el centro de precios del cobre de EE. UU. continuó moviéndose hacia arriba, impulsando aún más el cobre de SHFE. En el frente de oferta-demanda, desde principios de año, los TC de concentrado de cobre doméstico se volvieron más bajos y continuaron disminuyendo, indicando que la escasez de suministro de mineral continúa, y la escasez se ha transmitido al extremo de la fundición. En marzo, Tongling Nonferrous Metals anunció respuestas relacionadas, y se informa que sus fundiciones han tomado medidas como recortes de producción, revisiones anticipadas y prolongadas, y revisiones no planificadas. Hay expectativas de reducción en el suministro de cobre refinado doméstico, impulsando aún más los precios del cobre. La demanda aguas abajo tuvo un desempeño moderado con el telón de fondo de la temporada alta, y con un impulso de exportación aumentado, los inventarios sociales de cobre refinado doméstico disminuyeron en algún momento. Sin embargo, con el fortalecimiento continuo de los precios del cobre, la parte aguas abajo mostró temor a los altos precios, y al final del mes, los inventarios sociales se estabilizaron. Además, con la política arancelaria acercándose a la implementación, la incertidumbre del mercado aumentó, y los precios del cobre de EE. UU. retrocedieron desde los máximos al final del mes, con el cobre de SHFE también corrigiendo.Los precios del petróleo cayeron primero y luego subieron. En marzo, los precios internacionales del petróleo mostraron una tendencia de caída inicial seguida de un repunte, con los precios alcanzando nuevos mínimos a principios de mes, luego subiendo gradualmente y retrocediendo ligeramente al final del mes. Entre ellos, el petróleo estadounidense cayó a un mínimo de 65, y rebotó hasta alrededor de 70 al final del mes, con una ligera disminución en el volumen de negociación mensual. El crudo Brent continuó tocando fondo a principios de mes, con los precios de futuros cayendo a alrededor de 68, alcanzando el precio más bajo en más de tres años, luego fluctuando para recuperar las pérdidas mensuales. El crudo SC doméstico generalmente siguió la tendencia del mercado externo, pero las ganancias al final del mes se vieron parcialmente erosionadas, con poca fluctuación en el centro de negociación del mercado. La línea principal de las fluctuaciones del mercado petrolero internacional en marzo fue la política de producción de la OPEP. A principios de mes, la OPEP anunció un aumento en la producción de petróleo a partir del 1 de abril para mantener la estabilidad del mercado petrolero. Las expectativas del mercado de un suministro suficiente de petróleo internacional desencadenaron una venta de crudo del Medio Oriente, empujando los precios del petróleo a la baja. Sin embargo, a partir de mediados de mes, la OPEP lanzó un nuevo acuerdo de recorte compensatorio de producción, con el recorte propuesto superando el aumento de producción planificado a partir de abril, aliviando las preocupaciones del mercado sobre el exceso de oferta de petróleo. El dólar débil y la disminución de las existencias de gasolina en Estados Unidos durante el mes calentaron rápidamente el sentimiento del mercado petrolero internacional, ayudando a estabilizar los precios. Además, Estados Unidos fortaleció las restricciones a las exportaciones de energía iraníes a mediados de mes, elevando nuevamente los riesgos geopolíticos del Medio Oriente, estimulando un amplio repunte en los precios internacionales del petróleo. Sin embargo, debido a la desaceleración económica de Estados Unidos y las disputas arancelarias en marzo, el centro de precios del petróleo internacional volvió a retroceder al final del mes. El sector químico mostró una corrección débil. En marzo, el sector químico corrigió en general, con el índice químico cayendo más del 4,5%, alcanzando un mínimo de seis meses. Entre ellos, las dos alcalinas lideraron la caída, con la soda cáustica cayendo más del 12%, y el contrato principal cayendo por debajo de 1,400, alcanzando un nuevo mínimo anual. La sosa cáustica continuó buscando un fondo, con el contrato principal cayendo casi 14%, llenando la brecha de rollover del contrato de mayo, y los precios de futuros alcanzando la marca de 2,500. El sector del caucho cayó en general, con el caucho SHFE y el caucho 20# cayendo más del 6%, y el caucho BR cayendo más del 4%. Los futuros de urea fueron contracorriente, con el contrato principal subiendo más del 3,5%, pero el mercado corrigió con el sector al final del mes. En marzo, el sector químico se debilitó en general bajo perturbaciones del mercado externo, y los mercados de soda cáustica y sosa cáustica mostraron caídas más significativas debido a sus propios desequilibrios de oferta y demanda. Entre ellos, la industria de la soda cáustica enfrentó una fuerte presión de exceso de oferta, y el rendimiento del vidrio terminal fue tibio, dificultando mejorar efectivamente el patrón de oferta y demanda. Los inventarios de las plantas de alcali disminuyeron ligeramente, pero la presión de inventario persistió. La lógica del desajuste de oferta y demanda de la sosa cáustica fue refutada, con un aumento en la producción de la industria que agregó presión a la oferta, y el alúmina terminal continuó cayendo, suprimiendo en general el ánimo de la cadena de la industria. En cuanto al caucho, las zonas de producción de caucho doméstico comenzaron a cortar pruebas en marzo, con expectativas de crecimiento en la oferta, mientras que las empresas de neumáticos terminales ralentizaron las compras, aumentando la presión de inventario en la industria del caucho. Durante el mes, las unidades de urea tuvieron muchas reparaciones repentinas, y algunas unidades de gas retrasaron la reanudación, mientras que la demanda de fertilizantes de primavera se concentró, con una oferta y demanda ajustada ayudando al mercado a fluctuar cálidamente.**Reserva Federal de EE. UU. Mantiene Tasas Invariables, Powell Dice que la Política Arancelaria es Altamente Incierta, No Hay Prisa por Recortar Tasas** La Reserva Federal de EE. UU. mantuvo las tasas de interés invariables el 19 de marzo, como se esperaba, aunque los formuladores de políticas indicaron que aún anticipan un recorte de 50 puntos básicos en las tasas para el resto del año. Sin embargo, el presidente de la Fed, Powell, dejó claro que esperarán a que las políticas de la administración Trump se aclaren. "No tenemos prisa por tomar medidas", dijo Powell en una conferencia de prensa tras la última reunión de política de la Fed. Señaló que la incertidumbre es "extraordinariamente alta" y los formuladores de políticas creen que el crecimiento económico lento y la inflación en aumento están influenciados al menos en parte por los aranceles del presidente Trump, lo que requiere respuestas de política opuestas. "Nuestra posición de política actual está bien posicionada para abordar los riesgos e incertidumbres que enfrentamos", dijo, señalando el sólido desempeño económico y un mercado laboral equilibrado, con contrataciones y despidos ambos en niveles bajos. "Lo correcto es esperar a que la situación económica se aclare". **Economía de China:** Datos publicados por la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS) el 17 de marzo mostraron un comienzo estable y positivo de la economía en los primeros dos meses. De enero a febrero, el valor agregado de las empresas industriales de tamaño designado aumentó un 5,9% interanual, las ventas totales de bienes de consumo al por menor aumentaron un 4,0% interanual, y la inversión fija nacional (excluyendo hogares rurales) creció un 4,1% interanual. **Datos Comerciales:** Datos aduaneros publicados el 7 de marzo mostraron que el valor total del comercio de bienes de China en los primeros dos meses de este año fue de 6,54 billones de yuanes, una disminución del 1,2% interanual. Las exportaciones alcanzaron 3,88 billones de yuanes, alcanzando un récord histórico para el mismo período, con un aumento del 3,4% interanual, mientras que las importaciones se situaron en 2,66 billones de yuanes, una disminución del 7,3% interanual. **Datos de Inflación:** Datos publicados por la NBS el 9 de marzo mostraron que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) cayó un 0,2% mensual y un 0,7% interanual en febrero, mientras que el Índice de Precios al Productor (IPP) cayó un 0,1% mensual y un 2,2% interanual. **Datos Financieros:** Datos financieros publicados por el Banco Popular de China el 14 de marzo mostraron que el saldo de dinero amplio (M2) al final de febrero fue de 320,52 billones de yuanes, un aumento del 7,0% interanual. En los primeros dos meses, los préstamos en yuanes aumentaron 6,14 billones de yuanes. El stock de financiamiento social total al final de febrero fue de 417,29 billones de yuanes, un aumento del 8,2% interanual, mientras que el aumento acumulado en el financiamiento social total en los primeros dos meses fue de 9,29 billones de yuanes, 1,32 billones de yuanes más que el mismo período del año anterior. **Datos de Manufactura:** En marzo, el impacto del Año Nuevo Chino se desvaneció gradualmente, y las actividades de producción y negocio de las empresas se aceleraron. El PMI manufacturero, el índice de actividad no manufacturera y el índice de producción compuesta PMI fueron del 50,5%, 50,8% y 51,4%, respectivamente, un aumento de 0,3, 0,4 y 0,3 puntos porcentuales respecto al mes anterior. Los tres índices continuaron aumentando en territorio expansivo, indicando que la economía de China mantuvo una expansión general. **Flujos de Fondos:** Las materias primas domésticas vieron flujos netos de fondos en marzo, con metales preciosos alcanzando repetidamente máximos históricos y atrayendo capital significativo. El oro SHFE y la plata SHFE vieron ingresos de 15,746 mil millones de yuanes y 6,205 mil millones de yuanes, respectivamente. El cobre SHFE también se desempeñó bien, atrayendo más de 8 mil millones de yuanes. Al 31 de marzo, los fondos asentados del Índice de Materias Primas Wenhua se situaron en 3,054,99 billones de yuanes, un aumento de 18,435 mil millones de yuanes desde 2,870,64 billones de yuanes al final de febrero. **Enfoque de Abril:** El período de "marzo dorado y abril plateado" continúa, sin escasez de eventos de riesgo en los mercados financieros en abril. La situación de los aranceles recíprocos a principios de mes será un foco del mercado. El 4 de abril, EE. UU. publicará su informe de nóminas no agrícolas de marzo, proporcionando nuevas pistas para la política monetaria de la Fed. El 10 de abril, el mercado agrícola verá la publicación del informe de oferta y demanda de abril del Departamento de Agricultura de EE. UU., mientras que China también publicará sus datos de inflación de marzo el mismo día. El 14 de abril, China publicará sus datos de comercio de marzo, seguidos de datos macro de marzo y datos de PIB del Q1 el 16 de abril.

SMM

Las políticas arancelarias desencadenaron fluctuaciones en el mercado, con una divergencia entre los mercados doméstico y extranjero, y fuertes incrementos en el oro, el cobre y el petróleo [Informe Mensual del Mercado de Futuros]

Precios orientativos de diversas series de grandes acerías nacionales de acero inoxidable el 1 de abril [Precio orientativo de la acería SMM]

[Revisión Diaria SMM] Mercado Adopta Postura de Espera al Comienzo del Mes, Mercado de Mineral de Manganeso Permanece Estable