En marzo de 2025, el cobre de la SHFE y el cobre de la LME superaron los umbrales de 80,000 yuanes/tonelada y $10,000/tonelada, respectivamente, con un entusiasmo del mercado comparable al mismo período en 2024. Sin embargo, la lógica detrás de estos dos aumentos fue fundamentalmente diferente: el primero fue impulsado por expectativas infladas, mientras que el segundo fue impulsado por un ajuste profundo en la estructura de oferta y demanda.
El aumento unilateral de los precios del cobre en 2024 fue un caso típico de expectativas excesivas. El mercado elevó los precios basándose en tres fuertes expectativas: primero, la expectativa de un suministro de mineral ajustado debido a interrupciones climáticas en Chile y el cierre de la mina de cobre en Panamá; segundo, el excesivo optimismo sobre la demanda de energía nueva impulsada por la duplicación de las instalaciones fotovoltaicas y el alto crecimiento de los datos de consumo de vehículos de energía nueva; y tercero, la expectativa de una depreciación del dólar estadounidense en medio de las expectativas de recortes de tasas de interés de la Fed.
En realidad, la liberación de nueva capacidad en países como la RDC e Indonesia llevó a un ligero aumento interanual en la producción mundial de minas de cobre, mientras que la eliminación de las políticas fotovoltaicas ralentizó el crecimiento del consumo, y el índice del dólar estadounidense fluctuó dentro de un rango limitado. Finalmente, los datos de la ICSG mostraron un superávit mundial de cobre de 301,000 toneladas en 2024. La divergencia entre las expectativas y la realidad causó que los precios del cobre retrocedieran significativamente en el segundo semestre de 2024.
En contraste, el aumento de los precios del cobre en 2025 exhibió características estructurales más complejas.
En el lado de la oferta, la inversión persistente de los TC (los contratos a largo plazo cayeron a $20-30/tonelada) combinada con recortes de producción por parte de empresas como Tongling Nonferrous Metals intensificó las expectativas del mercado de una contracción de la capacidad de fundición. Aunque la producción de cátodos de cobre aún alcanzó un récord en enero-febrero, la desaceleración en el crecimiento de las importaciones de mineral de cobre y las disputas en el extranjero aumentaron los riesgos de suministro, inclinando el poder de negociación hacia las minas.
En el lado de la demanda, la producción de barras y tubos de cobre se recuperó a máximos históricos en el primer trimestre, y se espera que la inversión en la red eléctrica este año supere los 700 mil millones de yuanes, con la demanda de energía nueva y la capacidad de computación de IA proporcionando un crecimiento a largo plazo. Mientras tanto, las expectativas de que el gobierno de EE. UU. imponga aranceles al cobre desencadenaron arbitraje entre mercados, con la diferencia de precios entre el cobre de COMEX y el cobre de LME superando los $1,300/tonelada, llevando recursos de cobre a EE. UU. y aumentando la demanda a corto plazo.
Además, las fábricas de cables y alambres aseguraron costos mediante coberturas de compra, mientras que el inventario social y los warrants de intercambio alcanzaron su punto máximo y retrocedieron, cambiando la estructura del mercado de Contango a Backwardation, fortaleciendo el soporte de precios.
Antes de mayo, las expectativas de contracción de la oferta, el efecto de la temporada alta de demanda y la lógica del arbitraje de aranceles continuarán dominando el mercado, y los precios del cobre pueden mantenerse fuertes. Sin embargo, se necesita precaución ya que la temporada baja tradicional de consumo puede frenar las ganancias de precios. Si la inflación en EE. UU. rebota y el espacio para recortes de tasas se reduce, pueden surgir preocupaciones sobre una recesión económica en EE. UU. Si la mina de cobre de Panamá reanuda la producción y los conflictos en la RDC se alivian, la presión del lado del mineral puede disminuir.
A largo plazo, el desequilibrio entre el gasto de capital insuficiente en las minas de cobre globales, la disminución de los grados y la creciente demanda de energía nueva respaldará el desplazamiento al alza del centro de precios del cobre. Si la contracción de la oferta en el segundo semestre de 2025 no cumple con las expectativas, los precios del cobre pueden enfrentar el riesgo de una retracción de la prima.
Creemos que el aumento de los precios del cobre en 2024 fue una "torre de marfil" de expectativas excesivas, mientras que 2025 es un juego real de reestructuración de la oferta y la demanda. El mercado actual se encuentra en un período de contracción de la oferta y crecimiento de la demanda entrelazados, y las variables clave alrededor de mayo determinarán la altura y la sostenibilidad de esta ronda de tendencias del mercado. Los inversores deben monitorear de cerca los desarrollos de políticas, las interrupciones del lado del mineral y los cambios en el inventario, buscando un equilibrio entre expectativas optimistas y riesgos potenciales.
(Fuente: Futures Daily)
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