Recientemente, el desempeño diario del cobre en la SHFE no ha sido destacado, pero el precio de los futuros ha estado subiendo constantemente, actualizando sus máximos de etapa y ahora no está lejos de su pico histórico. ¿Qué ha permitido que los precios del cobre sean tan estables? ¿El "motor" detrás de esto sigue siendo poderoso?
La expectativa de aumento de aranceles de EE. UU. sobre el cobre continúa, impulsando el mercado doméstico con un fuerte desempeño del cobre estadounidense
La expectativa de que EE. UU. imponga aranceles al cobre importado se remonta a principios de febrero, cuando EE. UU. anunció planes para imponer un arancel del 25% a los productos de acero y aluminio, despertando la expectativa de que EE. UU. podría imponer aranceles al cobre posteriormente. Esto aumentaría el costo de importación del cobre estadounidense y potencialmente elevaría la inflación en EE. UU. Como resultado, los precios del cobre en EE. UU. han sido significativamente más fuertes que los precios del cobre en la LME y la SHFE, aunque inicialmente se esperaba que el arancel sobre el cobre fuera del 10%-15%. Posteriormente, el nuevo presidente de EE. UU. firmó una orden ejecutiva instruyendo al Departamento de Comercio a investigar si las importaciones de cobre y la producción de cobre extranjera representan riesgos para la economía y la seguridad nacional de EE. UU. Algunos funcionarios insinuaron que el arancel de EE. UU. sobre el cobre podría alcanzar el 25%, significativamente mayor que las expectativas anteriores, lo que aumentaría aún más los costos futuros de importación de cobre. El centro de los precios del cobre en EE. UU. continúa subiendo, y la prima sobre el cobre de la LME se ha estabilizado recientemente por encima de mil dólares.
A mediados de semana, hubo informes de que el gobierno de EE. UU. está realizando rápidamente una revisión, y EE. UU. podría imponer aranceles al cobre importado en cuestión de semanas, varios meses antes de lo esperado. La subida del cobre en EE. UU. se reavivó, alcanzando un máximo de 5,374 dólares, un récord desde su cotización, y la prima sobre el cobre de la LME también alcanzó un máximo histórico. La fortaleza excepcional del cobre en EE. UU. ha creado más oportunidades de arbitraje y ha impulsado los precios del cobre en la SHFE. Además, en anticipación de posibles aranceles altos, el cobre de todo el mundo ha estado fluyendo hacia EE. UU. recientemente, lo que ha llevado a una disminución continua en los inventarios de cobre de la LME y a tasas de cancelación persistentemente altas. Mientras tanto, las exportaciones de cobre refinado doméstico en febrero mostraron signos de recuperación, lo que podría reducir la oferta doméstica y también apoyar los precios del cobre en la SHFE. Actualmente, la prima del cobre en EE. UU. sobre el cobre de la LME sigue siendo alta, indicando que el mercado sigue operando con base en estas expectativas. Sin embargo, la reciente caída en los precios del cobre en EE. UU. sugiere que, a medida que la política arancelaria se acerca a su implementación, la divergencia del mercado ha aumentado, y la incertidumbre también ha crecido. Se necesita cautela ante el posible impacto de la retirada de sentimientos y posibles brechas de expectativas después de la implementación de la política.
El suministro ajustado de mineral se extiende al sector de fundición, centrando la atención en las operaciones de las fundiciones domésticas durante la temporada de mantenimiento
Los honorarios de procesamiento a largo plazo acordados entre las fundiciones domésticas y los mineros extranjeros a finales del año pasado apenas superaban los veinte dólares por tonelada, ya insinuando que el suministro ajustado de mineral de cobre doméstico continuaría este año. A partir de la guía de producción de los principales mineros extranjeros para 2025, la nueva producción de mineral de cobre también es menor que las expectativas anteriores. Desde principios de este año, los honorarios de procesamiento spot para concentrados de cobre domésticos han continuado disminuyendo, cayendo en territorio negativo a principios de febrero y sin estabilizarse, sino continuando a la baja, llegando recientemente a menos de veinte dólares, estableciendo repetidamente mínimos históricos. Bajo tales honorarios de procesamiento extremadamente bajos, las fundiciones domésticas enfrentan cada vez más presión de producción, y los beneficios de los puntos de referencia de contratos a largo plazo también son muy limitados, exacerbando las dificultades para las fundiciones. A mediados de mes, noticias de Tongling indicaron que sus fundiciones han tomado medidas como recortes de producción, mantenimiento temprano y prolongado, y reparaciones mayores no planificadas, generando expectativas de reducción en la oferta de cobre refinado doméstico, lo que una vez impulsó los precios del cobre.
Recientemente, ha habido muchas interrupciones en el sector de minerales. A principios de la semana pasada, Freeport Indonesia anunció que había obtenido un permiso de exportación para 1,27 millón de toneladas de concentrados de cobre, y se necesita prestar más atención a si las exportaciones de mineral de cobre de Indonesia a China aumentarán. La reactivación de la mina Cobre Panama de First Quantum, que el mercado observa de cerca, sigue siendo difícil. Independientemente, hasta ahora, los honorarios de procesamiento spot negativos para concentrados de cobre continúan, y el segundo trimestre es tradicionalmente el período de mantenimiento concentrado de las fundiciones domésticas. Se necesita prestar más atención a la tendencia de los honorarios de procesamiento y a los horarios de mantenimiento y arreglos de producción de otras fundiciones. Si surgen más noticias de interrupción de suministro, los precios del cobre seguirán teniendo impulso alcista.
En comparación con las fundiciones domésticas, las fundiciones extranjeras tienen costos más altos, y algunas empresas enfrentan flujo de efectivo ajustado. Recientemente, Glencore anunció que su fundición Altonorte en Chile ha declarado fuerza mayor en los envíos de cobre, y se informa que la fundición ha suspendido la producción. Chile es una de las principales fuentes de importación de cobre en EE. UU., y con el cobre global fluyendo hacia EE. UU., las interrupciones de suministro de las fundiciones chilenas podrían llevar a un suministro y demanda de cobre más ajustados en otras regiones.
Los inventarios sociales de cobre refinado doméstico disminuyen, pero el ritmo de disminución se ralentiza
"Marzo dorado y abril plateado" es tradicionalmente la temporada de demanda máxima para el mercado de cobre doméstico, y con las recientes políticas favorables domésticas y un comienzo estable de la economía nacional, como metal base industrial, los inventarios sociales de cobre refinado doméstico han estado disminuyendo constantemente desde principios de marzo. Con el constante aumento en los precios del cobre, la disminución continúa, y los niveles actuales de inventario social son menores que los del mismo período del año anterior. Sin embargo, vale la pena señalar que la disminución de inventario no solo se debe a la demanda rígida de abajo, sino también a las exportaciones incrementadas de las fundiciones. Como se mencionó anteriormente, los precios del cobre en el extranjero han sido relativamente más fuertes que los precios domésticos recientemente, y hay una tendencia de que el cobre fluya hacia EE. UU., lo que ha llevado a un impulso de exportación incrementado de las fundiciones domésticas. Por lo tanto, la disminución de inventario no puede atribuirse completamente a una demanda robusta de abajo.
Recientemente, el cobre en la SHFE ha estado en una tendencia ascendente continua bajo múltiples factores, con los precios de futuros rompiendo constantemente la marca de ochenta mil yuanes. Los precios altos han hecho que las compras de abajo sean más cautelosas, y los precios spot han cambiado de una ligera prima a un ligero descuento, con la diferencia de precio entre el metal primario y el chatarra ampliándose, lo que potencialmente aumenta la sustituibilidad del consumo de chatarra de cobre. Los datos institucionales más recientes muestran que la disminución de los inventarios sociales de cobre refinado doméstico se ha ralentizado, e incluso los datos de SMM muestran un ligero aumento en los inventarios sociales en comparación con el lunes. La aceptación de precios altos por parte de las empresas de abajo todavía necesita atención.
En general, la expectativa de que EE. UU. imponga aranceles al cobre importado ha hecho que los precios del cobre en EE. UU. sean excepcionalmente fuertes, impulsando enormemente los precios del cobre en la SHFE. Las propias fundamentos de oferta y demanda del mercado de cobre también brindan un fuerte soporte, con el suministro ajustado de mineral ya afectando a las fundiciones, y la demanda de abajo sigue siendo resistente durante la temporada alta. Los precios del cobre han estado rompiendo constantemente. Ahora, a medida que la política arancelaria está a punto de implementarse, la incertidumbre del mercado ha aumentado, con los precios del cobre en EE. UU. consolidándose en niveles altos y los precios del cobre en la SHFE retrocediendo. Sin embargo, a menos que el arancel de EE. UU. sobre el cobre sea significativamente menor de lo esperado, los precios del cobre siguen siendo más propensos a subir que a bajar.
