28 tháng 1 năm 2026
Theo các nhà phân tích tại BMO Capital Markets ở Canada, mức tăng mạnh của và bạc phản ánh một trật tự đang thay đổi trên thị trường tài chính toàn cầu. Động lực không phải là một sự kiện đơn lẻ mà là sự không chắc chắn ngày càng tăng về khả năng duy trì sự kiên cường của bảng cân đối chính phủ về lâu dài – và mức độ kháng cự của các loại tiền pháp định trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và kinh tế gia tăng. Trong một báo cáo gần đây, BMO thực hiện một thí nghiệm tư duy: Những giả định nào sẽ phải được áp dụng để vàng bước vào một giai đoạn giá khác, cao hơn đáng kể trong các quý tới?
Điểm xuất phát là một biến động thị trường đã vượt qua cả những dự báo đầy tham vọng. Theo đó, vàng đã tăng vượt mốc 5.000 USD mỗi ounce trong tháng đầu tiên của năm và do đó đã cao hơn các mức mà BMO dự kiến vào tháng 12 cho quý đầu tiên. Đối với các nhà phân tích, đây là một dấu hiệu cho thấy các mô hình dự báo cổ điển đôi khi phản ứng quá chậm – bởi vì các điều kiện cơ bản thay đổi nhanh hơn so với khả năng phản ánh của dữ liệu lịch sử.
Vàng là Chỉ báo về Tình trạng của Hệ thống Toàn cầu
BMO mô tả một luận điểm trung tâm: Nhìn vào vàng và kim loại quý về cơ bản là một sự đặt cược vào cấu trúc tương lai của hệ thống tài chính toàn cầu – và vào quá trình chuyển đổi dẫn đến đó. Các nhà phân tích liên kết đợt tăng giá gần đây với cảm giác rằng thế giới đang tiến tới một "trật tự mới" trong đó có thể xuất hiện hai phạm vi ảnh hưởng thống trị. Các quốc gia và các tác nhân ở giữa có thể chịu áp lực lớn hơn để điều chỉnh theo – một môi trường mà vàng ngày càng quan trọng với vai trò là công cụ dự trữ và phòng ngừa rủi ro.
Đồng thời, BMO nhấn mạnh rằng sự hỗ trợ cho vàng không chỉ đến từ Mỹ. Mặc dù sự trở lại của câu chuyện được gọi là "Bán Mỹ" – với áp lực lên đồng USD và thị trường trái phiếu – đã cung cấp các động lực mua mới. Nhưng các nhà phân tích đề cập đến các tín hiệu song song từ các khu vực khác. Ví dụ, gần đây đã có một đợt bán tháo mạnh trái phiếu Nhật Bản, đi kèm với các biến động đáng kể của đồng yên. Theo quan điểm của BMO, những diễn biến như vậy làm dấy lên thêm nghi ngờ về việc khoản đầu tư nào sẽ hoạt động đáng tin cậy như một "thiên đường an toàn" trong môi trường thị trường đầy căng thẳng – điều này có thể hỗ trợ rộng rãi hơn cho nhu cầu đối với vàng.
Những Giả định mà BMO Sử dụng trong Kịch bản Tăng giá của Vàng
Trọng tâm của thí nghiệm tư duy là một kịch bản "tăng giá", mà BMO mô tả rõ ràng là một phép tính mô hình. Để làm điều này, các nhà phân tích "kéo giãn" các giả định đầu vào của họ về một môi trường trong đó các nhà đầu tư thuộc nhiều loại khác nhau tiếp tục tăng cường nắm giữ vàng – với tốc độ tương ứng hoặc thậm chí vượt quá năm đầu tiên trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump. Cụ thể, trong kịch bản này, BMO tính toán, cùng với các yếu tố khác, mức mua vào trung bình hàng quý của các ngân hàng trung ương vào khoảng 8 triệu ounce và dòng tiền vào ETF khoảng 4 đến 5 triệu ounce mỗi quý. Ngoài ra, còn có các giả định về sự xói mòn liên tục của lợi suất thực và đồng đô la Mỹ suy yếu hơn.
Trong những điều kiện này, BMO dự đoán một mức giá có thể đạt được cho vàng là khoảng 6.350 USD mỗi ounce vào quý IV/2026. Đối với quý IV/2027, mô hình kịch bản lạc quan đề cập đến mức khoảng 8.650 USD mỗi ounce. Đồng thời, ngân hàng này nói rõ: Đây chưa phải là sự điều chỉnh chính thức đối với các dự báo đã công bố vào tháng 12. Lý do rất đáng chú ý: Hiện tại, BMO ít thấy có sự "bác bỏ" đối với các tham số riêng lẻ, mà thấy một vấn đề cơ bản với nhiều mô hình dự báo. Chúng thường được hiệu chỉnh quá mạnh dựa trên dữ liệu lịch sử và chỉ có thể nắm bắt một cách không đầy đủ những biến động ở quy mô của một sự thay đổi hệ thống – điều mà BMO phân loại trong báo cáo của mình là lớn nhất kể từ thời kỳ sau Thế chiến thứ II.
Phù hợp với điều này, BMO đặt giá trị thông tin của các chuỗi dữ liệu dài vào tương quan. Theo quan điểm của họ, một mô hình có dữ liệu lùi xa hơn đáng kể so với năm năm không thực sự phù hợp để giải thích giá vàng hiện tại. Trong một phương pháp hồi quy cập nhật 5 năm, các nhà phân tích nhận thấy ý nghĩa thống kê mạnh nhất ở hai biến số: dự trữ của ngân hàng trung ương và dòng chảy ETF. Mặc dù mối quan hệ nghịch biến tổng thể giữa đồng đô la Mỹ, lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn và vàng cũng rõ ràng trong giai đoạn được xem xét, nhưng ngay cả tương quan này cũng không ổn định. Kể từ năm 2020, BMO quan sát thấy mối tương quan nghịch giữa vàng và chỉ số đô la DXY chỉ trong 78% thời gian. Đáng chú ý: Mối quan hệ với thị trường chứng khoán, vốn lịch sử khá yếu, gần đây đã chuyển sang tích cực.
Bạc Theo Kịp: Tỷ Lệ Vàng/Bạc Giảm Xuống Dưới 50
Song song với vàng, cũng đang ngày càng thu hút sự chú ý. BMO chỉ ra rằng bạc cũng đã tăng mạnh và vượt qua mốc 100 USD mỗi ounce. Điều này có nghĩa là tỷ lệ vàng/bạc đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm – dưới 50 điểm. Trở lại vào tháng 12, BMO đã cho rằng vàng có khả năng vượt trội hơn bạc vì vàng theo truyền thống được coi là điểm tựa "thiên đường an toàn" tiền tệ. Tuy nhiên, hiện nay các nhà phân tích đang phác thảo một môi trường trong đó bạc có thể vượt trội tương đối so với giá kim loại quý màu vàng.
Cốt lõi của nhận định này: Môi trường rủi ro toàn cầu mới – được củng cố bởi sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ – cũng có thể mang lại chức năng bảo vệ mạnh mẽ hơn cho các kim loại quý “không phải vàng”, dù chúng truyền thống chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi các yếu tố công nghiệp. Làm điểm neo cho kịch bản tăng giá, BMO giả định tỷ lệ vàng-bạc sẽ dao động trong khoảng 40 đến 50 trong một thời gian dài, tức ở mức thấp của biên độ 30 năm. Từ đó, ngân hàng này dự báo giá bạc mô hình vào khoảng 160 USD mỗi ounce vào quý 4/2026 và khoảng 220 USD mỗi ounce vào quý 4/2027.
Điểm mấu chốt là BMO đưa ra ít hơn một “dự báo chính thức mới” mà thay vào đó là một bản đồ các phạm vi giá có thể xảy ra – tùy thuộc vào việc ngân hàng trung ương, nhà đầu tư ETF cùng môi trường lãi suất và tiền tệ có hỗ trợ xu hướng hiện tại của vàng và bạc trong nhiều quý hay không.
Nguồn:
