Số liệu từ SMM cho thấy hợp đồng tương lai thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất (SS2601) đã trải qua hiện tượng "phân kỳ giữa thị trường tương lai và giao ngay" điển hình trong tuần này (1-5/12/2025). Tính đến 10:30 ngày 5/12, giá hợp đồng này đã tăng vọt lên 12.505 nhân dân tệ/tấn, phục hồi mạnh mẽ so với mức thấp tuần trước. Tuy nhiên, đợt tăng giá này không được thúc đẩy bởi sự cải thiện cơ bản mà do dòng vốn ngắn hạn. Vị thế mở của hợp đồng SS2601 tiếp tục thu hẹp mạnh xuống còn 91.600 lô (so với 117.000 lô tuần trước), cho thấy các quỹ lớn đang đẩy nhanh việc rút lui. Mức tăng trên thị trường tương lai chủ yếu do "việc mua lại vị thế bán" từ phe gấu chốt lời hơn là do phe bò tích cực mua vào. Đợt tăng này, thiếu sự hỗ trợ từ nguồn vốn gia tăng, đã được thị trường đánh giá rộng rãi là "đợt tăng giá rỗng".
Xét từ góc độ vĩ mô, môi trường bên ngoài vẫn lạnh lẽo, với các tín hiệu giảm giá đáng kể xuất hiện thường xuyên. Số liệu việc làm ADP của Mỹ trong tháng 11 cho thấy sự thu hẹp trong cả việc làm sản xuất và xây dựng, trong khi việc cắt giảm nhân sự tại các doanh nghiệp nhỏ cho thấy sự suy giảm đáng kể trong các đơn đặt hàng xuất khẩu cốt lõi cho thép không gỉ sử dụng trong đồ gia dụng, thiết bị và trang trí. Cùng với sự suy thoái sâu trong bất động sản thương mại Mỹ làm suy yếu tăng trưởng dài hạn của nhu cầu thép xây dựng, logic về nhu cầu bên ngoài suy yếu đang được xác nhận. Đáng chú ý, mặc dù giá đồng tăng mạnh trong tuần này nhờ nhu cầu điện liên quan đến AI, thép không gỉ, với tư cách là sản phẩm sản xuất truyền thống, tuân theo logic khác biệt cơ bản so với đồng, và cần tránh quan niệm sai lầm về "sự di chuyển đồng thời của kim loại màu". Ngoài ra, kỳ vọng về việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản và rủi ro đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dốc hơn cho thấy chi phí tài chính toàn cầu sẽ duy trì ở mức cao, tiếp tục kìm hãm ý muốn dự trữ của các nhà giao dịch.
Về cơ bản, thị trường đã rơi vào tình thế bó hẹp khó xử giữa "nguồn cung tăng" và "nhu cầu e ngại giá cao" trong tuần này, với thị trường giao ngay không h hỗ trợ cho giá tương lai. Về phía cung, không có dấu hiệu về việc cắt giảm sản lượng được thực hiện; thay vào đó, thông tin về việc sản xuất trở lại đã xuất hiện: một nhà máy thép lớn thuộc sở hữu nhà nước ở miền Bắc khởi động lại dây chuyền cán nguội sớm hơn dự kiến sau bảo trì, một dây chuyền sản xuất mới bắt đầu hoạt động tại một nhà sản xuất ống ở Tương Thủy, Giang Tô, và TISCO công bố nâng cấp công suất, dẫn đến áp lực cung tăng lên chứ không giảm. Về phía cầu, tâm lý e ngại giá cao thể hiện rõ, với giao dịch thị trường tập trung chủ yếu ở khoảng thấp 12.250-12.300 nhân dân tệ/tấn. Một khi giá tăng theo hợp đồng tương lai lên mức 12.400-12.500 nhân dân tệ/tấn, hỏi hàng từ phía hạ nguồn lập tức biến mất, buộc các thương nhân phải lén áp dụng chiết khấu. Số liệu từ SMM cho thấy t tồn kho xã hội tuần này tăng nhẹ lên 947.000 tấn (so với 946.000 tấn tuần trước). Việc tồn kho tăng thay vì giảm trong bối cảnh giá phục hồi đã chứng tỏ đủ ý muốn mua hàng yếu từ phía người dùng cuối.
Về phía chi phí, vòng phản hồi tiêu cực vẫn tiếp diễn. Tính đến ngày 5 tháng 12, giá chào bán NPI cao cấp tiếp tục giảm nhẹ xuống 881 nhân dân tệ/mtu, và dù giá ferrochrome cacbon cao giữ ổn định ở mức 8.025 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%), chúng vẫn không đủ để bù đắp áp lực sụp đổ chi phí từ trung tâm giá giảm của nguyên liệu thô niken cốt lõi. Sự yếu kém liên tục của giá nguyên liệu thô đã mở rộng thêm phí bảo hiểm của giá hợp đồng tương lai hiện tại, làm tăng rủi ro điều chỉnh.
Nhìn chung, bản chất biến động thị trường tuần này là sự hỗn loạn do cảm xúc thúc đẩy trong quá trình luân chuyển vốn, trong khi cơ bản đã lộ ra mô hình ba gấu gồm "cung tăng, cầu yếu, nhu cầu bên ngoài giảm và chi phí giảm." Nhìn về tuần tới, khi việc mua lại vị thế bán khống kết thúc, giá cao thiếu sự h hỗ trợ từ hàng hóa giao ngay và các yếu tố vĩ mô dự kiến sẽ không bền vững. Cần thận trọng vì thị trường hợp đồng tương lai có thể tăng vọt trong thời gian ngắn trước khi quay trở lại logic cơ bản và đối mặt với rủi ro giảm giá bắt kịp.
