Đối với các nhà sản xuất nickel sulphate, việc lựa chọn nguyên liệu thô ảnh hưưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời．Hiện nay， MHP đã trở thành lựa chọn ưa chuộng của thị trường nhờ doanh thu cobalt đáng kể và lợi thế về chi phí．Ngược lại， nickel matte cao cấp đang ở thế bất lợi trong cạnh tranh do chi phí cao và không chứa cobalt．
I． Nhìn về năm 2026， liệu nickel matte cao cấp có xuất hiện c cửa sổ khả thi về mặt kinh tế？
Điều này chủ yếu phụ thuộc vào tốc độ đưa vào vận hành công suất MHP mới và những thay đổi trong cấu trúc chi phí của nó．
1． Công suất MHP đang bước vào "giai đoạn tăng tốc"， với mức tăng trưởng sản lượng dự kiến vượt 35% vào năm 2026．
2． Giá cobalt trong MHP đang tăng mạnh do chính sách cấm và hạn ngạch của CHDC Congo， tạo ra sự hỗ trợ mạnh mẽ cho chi phí MHP．
3． Giá lưu huỳnh， một nguyên liệu phụ trọng yếu cho MHP， dự kiến sẽ tăng đáng kể vào năm 2025， mang lại các biến số chi phí．
Nickel matte cao cấp có sức cạnh tranh về tổng chi phí yếu hơn， nhưng có sự khác biệt nội bộ．Các quy trình mới như thổi nghiêng làm giàu oxy có thể duy trì một số biên lợi nhuận nhất định nhờ chi phí thấp hơn．
Nhìn về năm 2026， nickel matte cao cấp có thể xuất hiện các cơ hội theo chu kỳ．Một mặt， các doanh nghiệp có dây chuyền sản xuất RKEF có thể linh hoạt chuyển đổi giữa nickel pig iron và nickel matte cao cấp， cho phép họ nắm bắt cơ hội thị trường．Mặt khác， tình trạng cung cầu MHP thắt chặt và hệ số cobalt cao có thể dẫn đến tâm lý chờ đợi quan sát ở những người mua， những người có thể chuyển sang sử dụng nickel matte cao cấp làm nguyên liệu thô thay thế．
II． Bối cảnh thay đổi： Liệu việc chuyển đổi nickel tinh luyện có đang định hình lại điểm neo chi phí cho nickel sulphate？
Biến số đáng chú ý nhất trên thị trường nickel hiện tại không phải là sự cạnh tranh giữa các sản phẩm trung gian thượng nguồn， mà là sự đảo ngược mối quan hệ giá truyền thống giữa nickel tinh luyện hạ nguồn và nickel sulphate．Việc giá nickel giảm liên tục và sự kiên cường tương đối của giá nickel sulphate đang mở ra một con đường chưa từng có — chuyển đổi nickel tinh luyện thành nickel sulphate — điều này đang định hình sâu sắc lại logic kinh tế của việc lựa chọn nguyên liệu．
Tính khả thi về kinh tế của quá trình chuyển đổi này là kết quả của cả động thái cung-cầu và biến động giá：
- Tinh chế niken dư thừa nguồn cung: Với việc công suất niken tinh chế tại Trung Quốc và Indonesia liên tục được đưa vào hoạt động, thị trường niken điện phân đang dư thừa nguồn cung rõ rệt, và tình trạng tích lũy hàng t tồn kho đang đè nặng lên giá cả.
- Nhu cầu nickel sulphate c cứng nhắc: Mặc dù tốc độ tăng trưưởng của lĩnh vực năng lượng mới đã chậm lại, nhu cầu tuyệt đối vẫn tiếp tục tăng, tạo ra mức sàn cho giá nickel sulphate. • Chênh lệch giá mở rộng tiến gần điểm tới hạn: Gần đây, mức phí bình quân của giá nickel sulphate cấp pin so với niken tinh chế (như niken Jinchuan) từng tiệm cận hoặc thậm chí vượt quá 10,000 nhân dân tệ/tấn tính theo hàm lượng kim loại. Toàn bộ chi phí chuyển đổi niken tinh chế thành nickel sulphate (bao gồm hòa tan, gia công, t tổn thất, v.v.) vào khoảng 5,000–7,000 nhân dân tệ/tấn tính theo hàm lượng kim loại. Khi mức phí vượt đáng kể chi phí chuyển đổi và tạo ra lợi nhuận đáng kể, con đường chuyển đổi sẽ nhanh chóng được mở ra.
Trong bối cảnh con đường chuyển đổi đã mở, thứ hạng kinh tế của nguyên liệu nickel sulphate đã thay đổi cơ bản, hình thành một hệ thống phân cấp chi phí rõ ràng. MHP vẫn nằm ở đáy của đường cong chi phí, sở hữu khả năng cạnh tranh mạnh nhất. Tuy nhiên, chi phí chuyển đổi từ niken tinh chế đã trở thành mỏ neo giá then chốt quyết định nguồn cung biên của thị trường. Bất kỳ sản phẩm trung gian nào có giá khiến chi phí nickel sulphate thành phẩm vượt quá chi phí chuyển đổi từ niken tinh chế sẽ mất khả năng cạnh tranh.
III. Xem xét lại Dự báo năm 2026: Áp lực lên các hệ số là chắc chắn
- Áp lực giảm đối với các chỉ số thanh toán MHP gia tăng: Trung và dài hạn, MHP được coi là hướng phát triển chủ đạo nhờ lợi thế xử lý quặng thấp qua quy trình thủy luyện và doanh thu từ sản phẩm phụ cobalt. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chi phí của nó chịu ảnh hưởng đáng kể bởi giá sulphur. Đến năm 2026, công suất MHP tại Indonesia dự kiến sẽ được đưa vào hoạt động tập trung, với mức tăng trưởng có thể hơn 85% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này có thể dẫn đến nguồn cung MHP dồi dào hơn, khả năng nới lỏng các chỉ số thanh toán của nó, và từ đó làm suy yếu h hỗ trợ chi phí cho nickel sulphate.
- Quặng matte niken cao cấp đối mặt với cửa sổ thu hẹp, bất ổn hơn: Tình thế vốn đã khó khăn của quặng matte niken cao cấp càng trở nên trầm trọng hơn. Một c cửa sổ kinh tế cho nó chỉ có thể xảy ra nếu nguồn cung MHP cực kỳ eo hẹp và con đường chuyển đổi niken tinh chế bị đóng lại do chênh lệch giá đảo ngược. Việc đồng thời thỏa mãn hai điều kiện này là rất khó khăn, đồng nghĩa với việc không gian t tồn tại của quặng matte niken cao cấp sẽ bị thu hẹp hơn nữa vào năm 2026.
• Các biến số khác trong bối cảnh cạnh tranh tương lai — Chuyển đổi NPI: Một yếu tố có khả năng gây đứt gãy
Đây là con đường công nghệ cần được theo dõi sát sao. Công nghệ chuyển đổi NPI thành nickel sulphate đã hoàn thành giai đoạn thử nghiệm pilot. Tiềm năng lớn nhất của nó nằm ở việc kết nối trực tiếp hệ thống cung cấp nickel sơ cấp lớn nhất (NPI) với thị trường nhu cầu nickel sulphate tăng trưưởng nhanh nhất. Một khi công nghệ này đạt được đột phá về quy mô và chi phí, đồng thời được công nghiệp hóa trên quy mô lớn, nó có thể định hình lại bức tranh cung ứng nguyên liệu thô cho nickel sulphate, tạo ra thách thức đối với các con đường trung gian sản phẩm hiện có.
