Khảo sát mới nhất về “Chỉ số Hướng C50” của Cailian Press cho thấy dự báo đồng thuận của thị trường về dư nợ cho vay bằng đồng nhân dân tệ mới trong tháng 5 là 6.000 tỷ nhân dân tệ, giảm 350 tỷ nhân dân tệ so với cùng kỳ năm trước (950 tỷ nhân dân tệ). Dự báo trung vị về tổng tài trợ mới trong tháng 5 là 23,2 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 260 tỷ nhân dân tệ so với cùng kỳ năm trước. Những người tham gia thị trường kỳ vọng tăng trưởng M2 có thể tăng trong tháng 5 trong bối cảnh thanh khoản được cải thiện và hiệu ứng cơ sở thấp.
Về giá cả, thị trường dự đoán chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sẽ duy trì ổn định trong tháng 5, trong khi giảm phát chỉ số giá sản xuất (PPI) có thể mở rộng hơn nữa. Dự báo trung vị về tốc độ tăng trưởng CPI và PPI so với cùng kỳ năm trước lần lượt là -0,2% và -3,3%.
“Khảo sát Chỉ số Hướng C50” do Cailian Press khởi xướng và hoàn thành với sự tham gia của nhiều tổ chức nghiên cứu khác nhau, phản ánh toàn diện kỳ vọng của thị trường về xu hướng kinh tế vĩ mô, tâm lý chính sách tiền tệ và dữ liệu tài chính. Gần 20 tổ chức đã tham gia vòng khảo sát này.
Dự báo đồng thuận của thị trường về dư nợ cho vay bằng đồng nhân dân tệ mới trong tháng 5 là 6.000 tỷ nhân dân tệ
Trong tháng 4, dư nợ cho vay bằng đồng nhân dân tệ mới đạt 2.800 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 4.500 tỷ nhân dân tệ so với cùng kỳ năm trước. Cho vay hộ gia đình giảm 521,6 tỷ nhân dân tệ, trong khi cho vay doanh nghiệp tăng 6.100 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do tài trợ hối phiếu.
Đối với tháng 5, dự báo trung vị về dư nợ cho vay bằng đồng nhân dân tệ mới là 6.000 tỷ nhân dân tệ, giảm 350 tỷ nhân dân tệ so với cùng kỳ năm trước, với các dự báo dao động từ 4.300 tỷ đến 12,5 nghìn tỷ nhân dân tệ.
Các nhà phân tích thị trường cho rằng sự mở rộng tín dụng yếu trong tháng 5 chủ yếu là do nhu cầu vay vốn của doanh nghiệp bị hạn chế, với xu hướng trong tương lai phụ thuộc rất nhiều vào cường độ chính sách tài khóa.
Tăng trưởng cho vay doanh nghiệp so với cùng kỳ năm trước chủ yếu được hỗ trợ bởi tài trợ hối phiếu tăng, phản ánh nhu cầu vay vốn hiệu quả vẫn còn yếu và nhu cầu tài trợ của các doanh nghiệp kinh tế thực tế vẫn còn thấp. Dữ liệu cho thấy lãi suất hối phiếu trong tháng 5 ban đầu giảm sau đó hồi phục, duy trì xu hướng đi ngang của tháng 4.
Binbin Sun, nhà kinh tế trưởng của Caitong Securities, lưu ý: “Việc triển khai theo từng giai đoạn các chính sách hỗ trợ tài chính toàn diện do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố vào ngày 7 tháng 5, cùng với lãi suất hối phiếu tăng nhẹ vào cuối tháng 5, cả hai đều cho thấy nhu cầu mở rộng tín dụng dựa trên hối phiếu của các ngân hàng yếu hơn. Tín dụng dự kiến sẽ tăng mạnh hơn so với tháng trước nhưng vẫn yếu hơn so với cùng kỳ năm trước.”
Ngoài ra, sự yếu kém của các khoản vay trung và dài hạn của doanh nghiệp trong tháng 5 bị ảnh hưởng đáng kể bởi tái cơ cấu nợ của chính quyền địa phương.
Ông Wenlang Zhang, Trưởng phân tích viên kinh tế vĩ mô tại CICC, cho biết: "Tín dụng mới trong tháng 5 có thể vẫn tương đối yếu, với dự báo của chúng tôi cho thấy sự sụt giảm so với cùng kỳ năm ngoái. Một yếu tố quan trọng vẫn là khả năng giảm lượng tín dụng tồn kho do hoán đổi trái phiếu chính phủ."
"Chịu ảnh hưởng của những nỗ lực của chính quyền địa phương trong việc giải quyết nợ, một số khoản vay chưa thanh toán trong nợ ẩn của các nền tảng đầu tư đô thị đã được thay thế hoặc thanh toán sớm. Các khoản vay mới được tính là sự chênh lệch giữa các khoản vay mới phát hành và các khoản vay được thanh toán trong kỳ hiện tại. Do đó, quy mô các khoản vay mới trong tháng sẽ bị ảnh hưởng ở một mức độ nhất định", ông Liao Bo, đồng Trưởng phân tích viên kinh tế vĩ mô tại Zheshang Securities, cho biết. Trong 5 tháng đầu năm nay, tổng số trái phiếu tái cấp vốn đặc biệt do các tỉnh phát hành để thay thế nợ lên tới 160 triệu nhân dân tệ, gây ra sự gián đoạn kỹ thuật đối với tín dụng.
Tổng tài trợ mới trong tháng 5 có thể tăng so với cùng kỳ năm ngoái và tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái của M2 có thể tiếp tục phục hồi.
Trong tháng 4, tổng tài trợ mới đạt 1,16 nghìn tỷ nhân dân tệ, với mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái mở rộng lên 1,2 nghìn tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do trái phiếu chính phủ thúc đẩy.
Theo khảo sát này, dự báo trung vị về quy mô tổng tài trợ mới trong tháng 5 của các tổ chức thị trường là 2,32 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 260 tỷ nhân dân tệ so với 2,06 nghìn tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm 2024. Phạm vi dự báo của các tổ chức tham gia là từ 2 nghìn tỷ nhân dân tệ đến 2,74 nghìn tỷ nhân dân tệ.
Nhìn chung, trái phiếu chính phủ được dự đoán sẽ vẫn là đóng góp chính cho tổng tài trợ trong tháng 5. Dữ liệu tần suất cao cho thấy quy mô tài trợ ròng của trái phiếu chính phủ trong tháng 5 là khoảng 1,46 nghìn tỷ nhân dân tệ, vẫn đạt mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái gần 268,8 tỷ nhân dân tệ so với cơ sở cao cùng kỳ năm ngoái.
Ngoài ra, ngành công nghiệp dự đoán rằng với việc phân bổ và sử dụng dần dần các quỹ tài chính, điều này có thể thúc đẩy tích cực M1.
Ông Lu Zhengwei, Trưởng kinh tế học tại Industrial Bank, cho biết dưới ảnh hưởng của "dòng tiền gửi ra ngoài" trong tháng 5 năm 2024, tốc độ tăng trưởng của M1 đã giảm mạnh. Với cơ sở thấp và sự tiến bộ liên tục của các chính sách giải quyết nợ, tốc độ tăng trưởng của M1 trong tháng 5 năm 2025 được dự đoán sẽ tăng mạnh.
Về M2, vào ngày 7 tháng 5, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã công bố việc cắt giảm toàn diện tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) và giảm lãi suất. Việc cắt giảm RRR dự kiến sẽ bổ sung thanh khoản khoảng 1 nghìn tỷ nhân dân tệ, làm dịu đáng kể tình hình thanh khoản trong tháng 5. Lãi suất chuẩn DR007 trong tháng 5 đã giảm 14 điểm cơ bản so với tháng 4. Ông Lục Chính Vĩ kỳ vọng rằng với sự cải thiện thanh khoản thị trường và tác động của cơ sở thấp, M2 trong tháng 5 có thể tăng lên.
Theo quan điểm của ông Liêu Bác, sự phục hồi tốc độ tăng trưởng của M2 trong tháng 5 chủ yếu liên quan đến việc điều chỉnh lãi suất thủ công đối với tiền gửi vào tháng 4 năm 2024, do đó có tác động của cơ sở thấp. Ngoài ra, việc chuyển tiền gửi sang các sản phẩm quản lý tài sản có thể tiếp tục. Trong quý 1 năm 2025, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thúc đẩy sự phục hồi vừa phải của lợi suất trái phiếu chính phủ thông qua các biện pháp như tạm dừng mua trái phiếu chính phủ và thu hồi thanh khoản, dẫn đến sự sụt giảm giá trị ròng của một số sản phẩm quản lý tài sản. Điều này dẫn đến một số quỹ chảy trở lại từ các sản phẩm quản lý tài sản vào tài khoản tiền gửi, cũng hỗ trợ sự tăng lên của M2.
Tốc độ tăng trưởng CPI so với cùng kỳ năm trước trong tháng 5 dự kiến vẫn chịu áp lực, trong khi mức giảm so với cùng kỳ năm trước của PPI có thể tiếp tục mở rộng.
Trong tháng 4, CPI giảm 0,1% so với cùng kỳ năm trước, với tốc độ tăng trưởng vẫn âm trong ba tháng liên tiếp. CPI cơ bản, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng, duy trì tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước là 0,5%.
Theo quan điểm so với cùng kỳ năm trước, các tổ chức thị trường dự báo CPI trung vị trong tháng 5 là -0,2%, với phạm vi dự báo từ -0,4% đến -0,1%. Đáng chú ý, gần 60% các tổ chức thị trường kỳ vọng tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước của CPI trong tháng 5 sẽ không thay đổi so với tháng trước.
Các chuyên gia trong ngành tin rằng do nguồn cung theo mùa dồi dào, giá thực phẩm đã giảm nhẹ tổng thể, giữ cho tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước của CPI ở mức thấp trong tháng 5.
Dữ liệu cho thấy Chỉ số Giá Rau Shouguang của Trung Quốc đã giảm 16,3% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 5, mức giảm mở rộng hơn so với mức giảm 14,2% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4.
"Về thịt lợn, từ phía cung, những con lợn nuôi béo lần hai được bổ sung trước đó đang được đưa ra thị trường liên tiếp, và việc bổ sung lợn nuôi béo lần hai sẽ tiếp tục theo từng đợt, duy trì nguồn cung dồi dào. Trong khi đó, nhu cầu trong các ngày lễ yếu hơn so với các năm trước, khiến giá thịt lợn trung bình ở 22 tỉnh giảm 0,6% so với tháng trước trong tháng 5. "Ở các khía cạnh khác, chúng tôi dự đoán hàng tiêu dùng phi thực phẩm được thúc đẩy bởi chính sách đổi trả sẽ duy trì xu hướng giảm giá theo khối lượng, trong khi giá dịch vụ có thể hồi phục nhẹ", ông Trương Văn Lang cho biết.
Nhìn về phía trước, ông Tôn Bân Bân dự đoán giá rau sẽ nhận được một số hỗ trợ ngắn hạn do mưa liên tục ở nhiều khu vực phía Nam Trung Quốc, trong khi giá thịt lợn dự kiến sẽ vẫn ở mức trầm lắng do áp lực từ lượng thịt lợn đưa ra thị trường tăng lên. Ông dự đoán CPI so với cùng kỳ năm trước sẽ lần lượt là -0,2% và -0,4% trong tháng 6 và tháng 7.
Về PPI, mức giảm so với cùng kỳ năm trước của PPI đã mở rộng 0,2 điểm phần trăm lên 2,7% trong tháng 4. Dự báo trung vị cho PPI so với cùng kỳ năm trước trong tháng 5 của các tổ chức tham gia là -3,3%, với phạm vi dự báo từ -3,5% đến -3,0%.
Liên quan đến khả năng mức giảm so với cùng kỳ năm trước của PPI tiếp tục mở rộng trong tháng 5, ông Văn Bân, nhà kinh tế trưởng của Ngân hàng Minsheng Trung Quốc, phân tích rằng từ góc độ quốc tế, những diễn biến tích cực trong các cuộc đàm phán Trung - Mỹ đã thúc đẩy sự thèm muốn rủi ro, dẫn đến sự phục hồi nhẹ của giá hàng hóa ngoại trừ vàng. Tuy nhiên, giá hàng hóa sau đó đã giảm trở lại do các mối đe dọa thuế quan mới.
Dữ liệu cho thấy trung bình hàng tháng của Chỉ số CRB trong tháng 5 tăng 0,1% so với tháng trước, trong khi trung bình hàng tháng của giá kim loại giảm 1,6% so với tháng trước, trung bình hàng tháng của giá nguyên liệu công nghiệp tăng 0,1% so với tháng trước và trung bình hàng tháng của giá dầu thô Brent giảm 3,7% so với tháng trước.
Trong nước, trung bình hàng tháng của Chỉ số Sản phẩm Công nghiệp Nanhua giảm 2,1% so với tháng trước trong tháng 5, đánh dấu tháng giảm thứ ba liên tiếp. Trong đó, sự giảm giá của thép định giá trong nước đã kéo chỉ số kim loại giảm 0,4% so với tháng trước; sự giảm giá của dầu và than đã kéo chỉ số năng lượng và hóa chất giảm 3,3% so với tháng trước; trung bình hàng tháng của chỉ số giá sản phẩm do Bộ Thương mại công bố hàng tuần giảm 1,7% so với tháng trước, mức giảm lớn nhất so với tháng trước kể từ tháng 9 năm ngoái.
Trong tháng 5, trong số các chỉ số phụ của chỉ số PMI sản xuất, chỉ số giá mua nguyên liệu chính giảm 0,1 điểm phần trăm xuống 46,9% và chỉ số giá xuất xưởng giảm 0,1 điểm phần trăm xuống 44,7%.
Theo quan điểm của ông Liêu Bác, những thay đổi của PPI chủ yếu bị ảnh hưởng bởi tác động nhập khẩu của sự biến động giảm của giá dầu thô quốc tế đối với Trung Quốc, cũng như tiến bộ công nghệ được đẩy nhanh ở một số ngành công nghiệp trong nước và áp lực cạnh tranh thị trường gay gắt.
"Chúng tôi tin rằng vẫn còn những bất ổn trong xu hướng giá cả hàng hóa quốc tế. Tuy nhiên, khi các chính sách trong nước như nâng cấp thiết bị quy mô lớn và các chính sách đổi mới thiết bị tiêu dùng dần có hiệu lực, chúng sẽ hỗ trợ một phần cho giá cả trong một số ngành công nghiệp. Dữ liệu tần suất cao cho thấy tốc độ tăng trưởng hàng tháng sẽ khó có thể quay trở lại mức dương", Liao Bo nói.
