Đối với các nhà đầu tư tổ chức nổi tiếng trên thị trường trái phiếu Mỹ, như DoubleLine Capital, dường như chỉ có hai thái độ đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm hiện nay: hoặc là tránh chúng càng nhiều càng tốt hoặc là bán khống chúng trực tiếp...
Do lo ngại về thâm hụt ngân sách chính phủ Mỹ ngày càng tăng và gánh nặng nợ công ngày càng nặng nề, công ty đầu tư này do "ông vua trái phiếu mới" Gundlach dẫn đầu, cũng như các tổ chức đầu tư thị trường thu nhập cố định nổi tiếng khác như Pacific Investment Management Company (Pimco) và TCW Group Inc., đã áp dụng các chiến lược tương tự: tránh xa trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài nhất và thay vào đó ủng hộ trái phiếu kỳ hạn ngắn hơn với rủi ro lãi suất thấp hơn nhưng vẫn mang lại lợi nhuận đáng kể.
Khi chi tiêu của chính phủ tăng lên trên toàn cầu - từ Nhật Bản đến Anh và sau đó là Mỹ - niềm tin vào trái phiếu dài hạn đã bị xói mòn. Sự điều chỉnh danh mục đầu tư này, chuyển từ trái phiếu dài hạn sang trái phiếu ngắn hạn, đã có hiệu quả tốt trong năm nay. Tháng trước, sau S&P và Fitch, Moody's, cơ quan xếp hạng tín nhiệm lớn thứ ba trên thế giới, cũng đã tước bỏ xếp hạng tín nhiệm quốc gia Aaa của Mỹ.
Trên thực tế, từ góc độ cấu trúc đường cong lợi suất của trái phiếu Kho bạc Mỹ, sự dốc lên của đường cong lợi suất trong năm nay đã trở nên đặc biệt rõ ràng - lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tiếp tục tăng mạnh, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ trung và ngắn hạn, như trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm, lại giảm.
Khi các nhà đầu tư lo ngại về khả năng chính phủ Mỹ phát hành thêm trái phiếu để bù đắp thâm hụt, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã đạt 5,15% vào tháng trước, gần mức cao nhất kể từ năm 2007. Trong khi đó, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm và trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm đã tăng lên trên 100 điểm cơ bản lần đầu tiên kể từ năm 2021.
Sự khác biệt này là cực kỳ hiếm gặp - lần cuối cùng nó xảy ra trong cả năm là vào năm 2001, không thể phủ nhận là làm nổi bật áp lực lên trái phiếu dài hạn, khi các nhà đầu tư yêu cầu bồi thường bổ sung để sẵn sàng cho vay cho chính phủ Mỹ trong thời gian dài như vậy. Sự sụt giảm của trái phiếu dài hạn đã nghiêm trọng đến mức một số người thậm chí đã bắt đầu suy đoán rằng Bộ Tài chính Mỹ có thể giảm hoặc tạm dừng đấu giá trái phiếu kỳ hạn dài nhất.
Tránh trái phiếu kỳ hạn dài,
Richard McGuire, chiến lược gia tại Rabobank, cho biết: “Chúng tôi chắc chắn có thể thấy tại sao phần kỳ hạn dài của đường cong lợi suất Kho bạc Mỹ không được ưa chuộng. Triển vọng chính sách của Mỹ quá ảm đạm để thu hút người mua trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài.”
Bill Campbell, quản lý danh mục đầu tư tại DoubleLine Capital, chỉ ra: “Khi chúng tôi có thể bán khống trực tiếp, chúng tôi đang đặt cược vào việc đường cong lợi suất dốc hơn, dự kiến lợi suất kỳ hạn dài sẽ tăng so với lợi suất kỳ hạn ngắn. Trong các chiến lược chỉ đầu tư dài hạn thuần túy khác, chúng tôi về cơ bản đang tổ chức một cuộc ‘tẩy chay người mua’ và thay vào đó đầu tư nhiều hơn vào phần giữa của đường cong lợi suất.” “
Trên thực tế, tình hình tài chính của Mỹ đã khiến Pimco kêu gọi thận trọng đối với trái phiếu Kho bạc 30 năm ngay từ cuối năm ngoái, và công ty vẫn duy trì vị thế giảm tỷ trọng đối với trái phiếu kỳ hạn dài.
Mohit Mittal, giám đốc đầu tư chiến lược cốt lõi tại tập đoàn trái phiếu khổng lồ này, cho biết Pimco hiện đang ưa chuộng các phân khúc kỳ hạn 5 năm và 10 năm của đường cong lợi suất Kho bạc Mỹ và đang xem xét các trái phiếu không phải của Mỹ. “Nếu có sự phục hồi trên thị trường trái phiếu, chúng tôi tin rằng nó sẽ được dẫn dắt bởi phân khúc kỳ hạn 5 năm đến 10 năm, chứ không phải trái phiếu kỳ hạn dài”, Mittal nói.
Xét rằng Kho bạc Mỹ từ lâu đã tìm kiếm sự ổn định trong lịch trình đấu giá nợ, thì những lời bàn tán ngày càng nhiều trên Phố Wall về việc cắt giảm đấu giá trái phiếu Kho bạc 30 năm có vẻ là điều bất thường. Bob Michele, trưởng bộ phận thu nhập cố định toàn cầu tại JPMorgan Asset Management, cho biết tuần trước, rằng trái phiếu kỳ hạn dài hiện không được giao dịch như tài sản không rủi ro mà Phố Wall từ lâu coi chúng là vậy, và khả năng cắt giảm hoặc hủy bỏ đấu giá là có thật.
“Tôi không muốn là người đứng trước máy ủi đất vào lúc này”, Michele nói trong một cuộc phỏng vấn. “Tôi sẽ để người khác giúp ổn định phần kỳ hạn dài. Tôi lo lắng mọi thứ sẽ tồi tệ hơn trước khi trở nên tốt hơn.”
Các chiến lược gia của TD Securities, trong một báo cáo tuần trước, đã dự báo rằng Kho bạc Mỹ có thể báo hiệu một động thái cắt giảm đấu giá trái phiếu kỳ hạn dài ngay trong thông báo tái cấp vốn tháng 8.
Tuy nhiên, một phát ngôn viên của Bộ Tài chính Mỹ gần đây cho biết nhu cầu đấu thầu trái phiếu với mọi kỳ hạn đều rất mạnh, và chính phủ sẽ tuân thủ chính sách lâu nay là phát hành trái phiếu theo “cách thức thường xuyên và có thể dự đoán được”. Trong một tuyên bố vào ngày 30 tháng 4, Bộ Tài chính Mỹ cũng cam kết sẽ duy trì kích thước đấu thầu trái phiếu dài hạn và các kỳ hạn khác ổn định - ít nhất là trong vài quý tới.
Nhìn về phía trước, có thể thấy trước rằng một thử thách quan trọng sẽ đến vào ngày 12 tháng 6, khi cuộc đấu thầu trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tiếp theo diễn ra.
Việc đấu thầu trái phiếu dài hạn ở các nền kinh tế lớn gần đây đã trở thành một “tâm điểm bão táp” quan trọng đối với thị trường toàn cầu. Tại Nhật Bản vào tháng trước, các cuộc đấu thầu trái phiếu dài hạn đã cho thấy những dấu hiệu đáng lo ngại về sự suy yếu niềm tin vào trái phiếu kỳ hạn dài nhất của nước này, với nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm đạt mức yếu nhất kể từ tháng 7 năm ngoái, làm tăng áp lực lên các quan chức để giảm phát hành các trái phiếu dài hạn như vậy. Tương tự, kết quả đấu thầu trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 20 năm tại Mỹ vào tháng trước cũng chậm chạp, làm trầm trọng thêm lo ngại về nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ dài hạn.
