Các chính sách tài chính được công bố tại cuộc họp báo của Văn phòng Thông tin Quốc vụ viện để ổn định thị trường và thúc đẩy phát triển đã gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi, thu hút sự quan tâm chú ý của nhiều công ty chứng khoán.
Vào sáng ngày 7 tháng 5, ông Phan Công Thịnh, Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC), ông Lý Vân Trạch, Giám đốc Cơ quan Quản lý Tài chính Quốc gia (NFRA) và ông Ngô Thanh, Chủ tịch Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), đã giới thiệu tình hình về "gói chính sách tài chính hỗ trợ ổn định thị trường và kỳ vọng" tại cuộc họp báo của Văn phòng Thông tin Quốc vụ viện và trả lời câu hỏi của phóng viên. Đây là lần thứ hai các lãnh đạo của PBOC, NFRA và CSRC cùng xuất hiện tại một cuộc họp báo kể từ ngày 24 tháng 9 năm 2024.
Tại cuộc họp báo này, PBOC thông báo sẽ tăng cường điều tiết và kiểm soát kinh tế vĩ mô, đưa ra ba loại và mười biện pháp, bao gồm giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất. NFRA đề xuất tám chính sách gia tăng, chẳng hạn như cải thiện hệ thống tài chính cho lĩnh vực bất động sản. CSRC tuyên bố sẽ ưu tiên phục vụ sự phát triển của các lực lượng sản xuất chất lượng mới và tích cực thúc đẩy sự tham gia của các quỹ trung và dài hạn vào thị trường. Làm thế nào chúng ta nên nhìn nhận việc đưa ra loạt gói chính sách kích thích này? Chúng sẽ tác động đến thị trường như thế nào?
Đáp lại, các viện nghiên cứu của nhiều công ty chứng khoán đã nhanh chóng đưa ra các giải thích. Dựa trên phân tích toàn diện các quan điểm của họ, trong bối cảnh đánh giá liên tục về áp lực nhu cầu trong nước và những bất ổn bên ngoài, "PBOC, NFRA và CSRC" đã đưa ra một gói chính sách hỗ trợ tài chính toàn diện, rõ ràng và thiết thực, gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ về điều tiết và kiểm soát kinh tế vĩ mô. Điều này cũng phản ánh đầy đủ sự hiểu biết chính xác của chính phủ trung ương về tình hình kinh tế vĩ mô và có lợi cho việc duy trì sự thèm khát rủi ro ngắn hạn trên thị trường cổ phiếu A.
Điểm chính 1: Gói chính sách ổn định kỳ vọng và thúc đẩy niềm tin
Cuộc họp báo này, là một sự triển khai cụ thể của các triển khai chính sách liên quan của ba bộ và ủy ban tài chính sau cuộc họp của Văn phòng Chính trị tháng 4, đã thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường. Các vấn đề quan trọng như tốc độ chính sách tiền tệ trong tương lai và hướng cải cách thị trường vốn có thể thu thập được những manh mối quan trọng từ cuộc họp này.Việc đưa ra một loạt các gói chính sách nhằm mục đích ổn định kỳ vọng, thúc đẩy niềm tin và tạo ra một “cú hích” cho nền kinh tế và thị trường.
Liên quan đến loạt các chính sách được công bố tại cuộc họp báo này, nhóm nghiên cứu của Huatai Securities đã tóm tắt chúng là có ý định chính sách rõ ràng và mục tiêu mạnh mẽ. Các chính sách tổng hợp chủ yếu nhắm vào việc kích hoạt thị trường vốn, giảm chi phí tài chính và giải phóng nhu cầu bất động sản. Các chính sách cấu trúc chủ yếu dành riêng cho việc thúc đẩy nâng cấp ngành công nghệ, kích thích tiêu dùng, thúc đẩy thị trường chứng khoán, ổn định thị trường bất động sản, ổn định hệ thống tài chính và hỗ trợ các doanh nghiệp đang gặp khó khăn. Ngoài ra, trong bối cảnh thuế quan Mỹ - Trung tăng đáng kể và sự không chắc chắn trong nhu cầu bên ngoài ngày càng tăng, ba cơ quan quản lý tài chính đã cùng nhau tổ chức cuộc họp báo và sắp xếp để công bố nhiều chính sách tài chính gia tăng cho thị trường trước khi thị trường cổ phiếu A mở cửa, nhấn mạnh ý định ổn định thị trường của họ.
Nghiên cứu của Founder Securities cho biết gói chính sách này là một động thái quan trọng để “ổn định kỳ vọng” vào năm 2025. Những nỗ lực phối hợp của các chính sách của ba bộ phận tài chính phản ánh cả quyết tâm ổn định tăng trưởng ngắn hạn và bố trí cho chuyển đổi và nâng cấp kinh tế dài hạn. Chúng tôi kỳ vọng rằng khi thanh khoản được giải phóng và chi phí tài chính giảm, điều này sẽ trực tiếp mang lại lợi ích cho nền kinh tế thực. Tăng trưởng tài chính xã hội trong quý II được kỳ vọng sẽ phục hồi, với các lĩnh vực như đầu tư cơ sở hạ tầng và sản xuất được thiết lập để hưởng lợi trực tiếp. Hiện tại, nền tảng kinh tế của Trung Quốc ổn định, với nhiều lợi thế, khả năng phục hồi mạnh mẽ và tiềm năng đáng kể. Với dòng vốn dài hạn tiếp tục chảy vào, thị trường vốn được kỳ vọng sẽ nắm bắt xu hướng phát triển tích cực bền vững trong tương lai.
Nhóm Chiến lược Guotai Haitong tin rằng việc đưa ra gói chính sách kích thích tài chính này (đặc biệt đề cập đến các chính sách kích thích kinh tế của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc) được kỳ vọng sẽ mở rộng tiêm thanh khoản, giảm chi phí tài chính và củng cố sự ổn định của thị trường bất động sản. Trong khi đó, các công cụ hỗ trợ tài chính sẽ thúc đẩy tiêu dùng hàng hóa và dịch vụ lâu bền và tăng cường định hướng hỗ trợ công nghệ. Nhìn chung, các chính sách về đổi mới công nghệ và nhu cầu trong nước đã trở nên rõ ràng hơn và sự không chắc chắn về lợi nhuận được kỳ vọng sẽ được cải thiện.
Xu Fei, Trưởng Viện Nghiên cứu Chứng khoán Vạn Liên kiêm Trưởng phòng Phân tích Vĩ mô, cho biết cuộc họp báo này là sự tiếp nối tinh thần của Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương và Hội nghị Bộ Chính trị, nhấn mạnh việc tăng cường điều tiết kinh tế vĩ mô và đưa ra một loạt các biện pháp chính sách tiền tệ để phục vụ cho sự phát triển chất lượng cao của nền kinh tế thực, tạo ra một môi trường tiền tệ và tài chính thuận lợi để thúc đẩy sự phục hồi kinh tế bền vững và duy trì sự phát triển ổn định của thị trường vốn.
Khi thảo luận về tác động của thuế quan, Công ty Chứng khoán Quốc tế Trung Quốc (CICC) cho rằng vấn đề lớn nhất mà cả doanh nghiệp và thị trường phải đối mặt là sự không chắc chắn. Một mặt, nền kinh tế Trung Quốc có tiềm năng tăng trưởng dài hạn, với quy mô lớn và khả năng phục hồi mạnh mẽ, và định giá của thị trường cổ phiếu A của Trung Quốc không đắt. Mặt khác, tác động của thuế quan có thể gây áp lực giảm tăng trưởng kinh tế, gây ra sự gián đoạn đáng kể đối với hoạt động kinh doanh ngắn hạn và đầu tư thị trường. Khi có dấu hiệu suy yếu kinh tế xuất hiện, một loạt các chính sách nới lỏng đã được đưa ra trong lĩnh vực tài chính, bao gồm điều chỉnh lãi suất chính sách (được coi là phải đối mặt với nhiều ràng buộc khác nhau trên thị trường). Hành động kịp thời có lợi cho việc ổn định niềm tin thị trường.
Điểm chính 2: Tiếp tục kiên quyết tăng dòng vốn trung và dài hạn vào thị trường
Cuộc họp báo đã thể hiện lập trường tích cực về việc hỗ trợ thị trường vốn, với sự hợp tác của tất cả các bên để ổn định thị trường và kỳ vọng, nhấn mạnh tính nhất quán của định hướng chính sách kinh tế vĩ mô. Gói chính sách nhắm vào hai khía cạnh chính: sự ổn định vốn có của thị trường vốn và dòng vốn trung và dài hạn. Nó không chỉ ổn định niềm tin của nhà đầu tư trong thời kỳ quan trọng mà còn thúc đẩy sự hình thành một hệ sinh thái đầu tư và tài chính phối hợp trên thị trường vốn, nâng cao giá trị phân bổ trung và dài hạn của cổ phiếu.
Zhong Linnan, một nhà phân tích vĩ mô cao cấp tại Công ty Chứng khoán GF, cho biết Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã chỉ ra rằng "tất cả các bên nên tiếp tục hợp tác để tăng quy mô và tỷ lệ của các quỹ trung và dài hạn khác nhau vào thị trường, đẩy nhanh việc ban hành và thực hiện 'Kế hoạch Hành động Thúc đẩy Phát triển Chất lượng Cao của Quỹ Công' và phấn đấu hình thành một vòng tròn lành mạnh của 'tăng lợi nhuận - tăng dòng vốn vào - ổn định thị trường'.""Cả quỹ của Công ty Huijin và hai công cụ hỗ trợ thị trường vốn đều có một số thuộc tính chống chu kỳ nhất định, trong khi bảo hiểm và quỹ công cộng có định hướng thị trường hơn, thể hiện các đặc điểm chu kỳ mạnh hơn. Một mặt, các quỹ chống chu kỳ được sử dụng để hình thành một điểm neo về kỳ vọng và bảo vệ mức rủi ro thấp nhất; mặt khác, các quỹ chu kỳ được ổn định và hồi sinh, thu hút vốn mới, giúp tăng cường hiệu quả của các chính sách và cải thiện khả năng phục hồi của thị trường vốn.
Cheng Qiang, Trưởng bộ phận Kinh tế tại Công ty Chứng khoán Debon, đã đề cập rằng bản chất của chính sách khuyến khích các quỹ trung và dài hạn tham gia thị trường là đảo ngược mô hình thị trường vốn mất cân bằng "nhấn mạnh lợi nhuận ngắn hạn hơn giá trị dài hạn" thông qua thiết kế thể chế. Ngoài các chính sách của Cục Quản lý Tài chính Quốc gia khuyến khích các quỹ bảo hiểm tham gia thị trường, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã tuyên bố rằng họ sẽ công bố "Kế hoạch Hành động Thúc đẩy Phát triển Chất lượng Cao của Quỹ Công cộng", thúc giục các công ty quỹ chuyển trọng tâm từ "nhấn mạnh quy mô" sang "nhấn mạnh lợi nhuận". Nhiều bộ ban ngành cũng đã thông báo rằng họ sẽ đẩy nhanh việc công bố các biện pháp quản lý tái cơ cấu tài sản lớn của các công ty niêm yết và các hướng dẫn quy định liên quan, hỗ trợ một loạt các biện pháp cải cách như chuyển đổi các công ty niêm yết thông qua sáp nhập và mua lại. Các biện pháp này dự kiến sẽ đẩy nhanh việc cải thiện cơ cấu nhà đầu tư, tăng cường hơn nữa niềm tin và mức định giá thị trường, tăng cường hỗ trợ toàn diện cho các doanh nghiệp, đặc biệt là các công ty công nghệ, và phản ánh định vị chiến lược của thị trường vốn trong việc hỗ trợ các lực lượng sản xuất chất lượng mới.
Xu Fei chỉ ra rằng "đổi mới công nghệ" là trọng tâm của gói chính sách tài chính được công bố tại cuộc họp báo. Về các chính sách tiền tệ cấu trúc, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) sẽ tăng hạn ngạch cho vay lại để hỗ trợ đổi mới công nghệ và chuyển đổi công nghệ từ 500 tỷ lên 800 tỷ và tạo ra một công cụ chia sẻ rủi ro cho trái phiếu đổi mới công nghệ để tạo điều kiện cho các doanh nghiệp huy động vốn.Về mặt quản lý tài chính, các ý kiến về thúc đẩy sự phát triển chất lượng cao của bảo hiểm công nghệ sẽ được xây dựng để cung cấp các biện pháp bảo vệ. Trên thị trường vốn, trọng tâm sẽ được đặt vào việc phục vụ các lực lượng sản xuất chất lượng mới, đi sâu cải cách, bảo vệ nhà đầu tư và nâng cao tính bao trùm của thể chế. Xu Fei tin rằng các biện pháp như hỗ trợ các quỹ trung và dài hạn tham gia thị trường, tăng cường tính bao trùm của hệ thống thị trường đa cấp và thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư sẽ góp phần cải thiện khẩu vị rủi ro thị trường, đảm bảo và hỗ trợ sự phát triển lành mạnh lâu dài của thị trường vốn với sức mạnh lớn hơn, thúc đẩy sự phát triển của các lực lượng sản xuất chất lượng mới và tăng cường hỗ trợ cho nền kinh tế thực.
Tại cuộc họp, nhà đầu tư được kính trọng rộng rãi Warren Buffett được nhắc đến là sẽ nghỉ hưu trong năm nay, nhưng các nguyên tắc cơ bản của đầu tư giá trị, đầu tư dài hạn, đầu tư lý trí và nỗ lực mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư sẽ không "nghỉ hưu".
Wang Shuguang, thành viên Ủy ban Quản lý của Công ty Chứng khoán Quốc tế Trung Quốc (CICC), tin rằng điều này phản ánh sâu sắc quyết tâm vững chắc của các cơ quan quản lý trong việc thúc đẩy sự phát triển chất lượng cao của thị trường vốn: một mặt, nỗ lực được thực hiện để nâng cao chất lượng của các công ty niêm yết công khai, củng cố nền tảng cho sự phát triển lành mạnh và ổn định của thị trường vốn; mặt khác, các cải tiến liên tục được thực hiện đối với cơ chế bảo vệ nhà đầu tư để bảo vệ hiệu quả các quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư. Điều này không chỉ kế thừa triết lý đầu tư quốc tế đã trưởng thành mà còn đánh dấu một cột mốc quan trọng cho sự trưởng thành và hướng tới sự phát triển chất lượng cao của thị trường vốn Trung Quốc.
Điểm chính 3: Thị trường cổ phiếu A dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng tăng, với "câu chuyện công nghệ" trở nên rõ ràng hơn
Tại cuộc họp, Wu Qing, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), đã đề cập rằng "sự ổn định của thị trường chứng khoán liên quan đến tình hình kinh tế - xã hội tổng thể, cũng như lợi ích sống còn của hàng trăm triệu nhà đầu tư". Lần này, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Ủy ban Quản lý Ngân hàng và Bảo hiểm Trung Quốc và CSRC một lần nữa gửi tín hiệu đến thị trường về việc tăng cường hỗ trợ tài chính cho sự phục hồi và cải thiện của nền kinh tế thực và duy trì hoạt động ổn định của thị trường vốn. Sự triển khai của CSRC phản ánh logic ba tầng của "ổn định kỳ vọng, thúc đẩy chuyển đổi và tăng cường nền tảng"."Thị trường cổ phiếu A được dự đoán sẽ tiếp tục xu hướng tăng, và logic kể chuyện của cổ phiếu công nghệ sẽ trở nên rõ ràng hơn.
Nhóm Thu nhập Cố định của Chứng khoán Zheshang cho biết, gói 507 biện pháp chính sách tiền tệ đánh dấu sự khởi đầu của một sự kết hợp chính sách để đối phó với các cú sốc thuế quan. Việc thực hiện giảm hai mặt (giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất) đã mở ra không gian giảm giá cho lãi suất tài trợ và trái phiếu ngắn hạn. Trong ngắn hạn, trái phiếu trung và ngắn hạn được dự đoán sẽ vượt trội hơn so với trái phiếu dài hạn, có thể phải đối mặt với áp lực chốt lời. Từ góc độ trung hạn, sau khi trọng tâm chính của thị trường trái phiếu quay trở lại giao dịch theo các yếu tố cơ bản, xác suất lợi suất trái phiếu dài hạn phá vỡ dưới mức thấp trước đó đang tăng lên.
Về việc đưa ra một loạt các chính sách, Chứng khoán Huajin đã tóm tắt rằng tác động của chúng đối với xu hướng thị trường nói chung là tích cực, củng cố hơn nữa nền tảng cho một thị trường tăng dần chậm của cổ phiếu A. Từ góc độ lợi nhuận: thúc đẩy nhu cầu trong nước và ổn định ngoại thương có lợi cho việc cải thiện kỳ vọng kinh tế và lợi nhuận. Từ góc độ thanh khoản: thanh khoản ngắn hạn có thể được nới lỏng hơn nữa. Thứ nhất, thanh khoản vĩ mô có thể được nới lỏng hơn nữa: trước hết, cuộc họp đã nhắc lại sự cần thiết phải "giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất kịp thời", và các chính sách nới lỏng tiền tệ ngắn hạn như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc có thể được thực hiện; thứ hai, cuộc họp đã đề xuất việc tạo ra các công cụ chính sách tiền tệ mới. Thứ hai, những nỗ lực liên tục để ổn định và làm sôi động thị trường vốn có thể dẫn đến dòng vốn ổn định liên tục chảy vào. Từ góc độ sẵn sàng chấp nhận rủi ro: việc thực hiện nhanh chóng các chính sách hiện có, cũng như những nỗ lực để ổn định và làm sôi động thị trường vốn, có thể dẫn đến sự phục hồi của tâm lý thị trường từ mức thấp. Thứ nhất, làm rõ các rủi ro bên ngoài và đẩy nhanh việc thực hiện các chính sách hiện có có lợi cho việc xua tan những lo ngại của thị trường về sự suy giảm kinh tế và lợi nhuận; thứ hai, ý định chính sách để ổn định và làm sôi động thị trường vốn có lợi cho việc tăng cường sự sẵn sàng của các quỹ dài hạn và chủ động tham gia thị trường. Từ tổng thể của cuộc họp: các lĩnh vực như công nghệ, tiêu dùng dịch vụ, thương mại điện tử xuyên biên giới, các công ty chứng khoán và chuỗi bất động sản có thể được hưởng lợi.
Yuan Chuang, Trưởng kinh tế gia và Tổng giám đốc Trung tâm Nghiên cứu và Phát triển tại Chứng khoán Caixin, cho biết, kể từ tháng Tư, cổ phiếu A và cổ phiếu Hồng Kông đã dần dần tăng lên sau khi vượt ra khỏi phạm vi điều chỉnh của chúng.Bước vào tháng 5, khi các công ty niêm yết đã hoàn tất công bố báo cáo thường niên, cộng với sự giảm bớt tạm thời của các cú sốc thuế quan và các phản ứng chủ động từ các chính sách kinh tế vĩ mô, cổ phiếu A và cổ phiếu Hồng Kông đã thể hiện sự kháng cự mạnh mẽ. Chỉ số thị trường dự kiến sẽ tăng dần, thể hiện xu hướng tăng có cấu trúc với những biến động. Sau khi điều chỉnh trong tháng 3-4, mức định giá của cổ phiếu công nghệ hiện đã trở lại mức tương đối hợp lý, và tình trạng tắc nghẽn giao dịch trên thị trường đã giảm đáng kể so với giữa đến cuối tháng 2. Dự kiến cổ phiếu công nghệ sẽ trở thành xu hướng chính trong cả năm nay và thậm chí trong vài năm tới.
Nhóm Chiến lược Guotai Haitong tin rằng xu hướng tăng của thị trường chứng khoán Trung Quốc vẫn chưa kết thúc, với công nghệ mới nổi là chủ đề chính và chu kỳ tài chính là con ngựa ô. Trong thời điểm quan trọng để xác minh áp lực từ nhu cầu bên ngoài, các nhà hoạch định chính sách một lần nữa thể hiện quyết tâm đảo ngược tình hình kinh tế và hỗ trợ thị trường vốn. Sự liên tục của các chính sách của Trung Quốc sẽ ổn định triển vọng rủi ro, và nhóm vẫn lạc quan về cổ phiếu A/H.
Nhóm Macro Galaxy Securities cho biết, xét đến sự kháng cự mạnh mẽ của thị trường vốn trong bối cảnh các cú sốc bên ngoài gần đây, họ tin rằng với sự phụ thuộc thấp của các công ty niêm yết Trung Quốc vào Mỹ và việc liên tục tăng cường các chính sách hỗ trợ trong nước, sức hấp dẫn của thị trường vốn Trung Quốc đối với các nhà đầu tư toàn cầu sẽ tiếp tục tăng lên. Với việc thực hiện các chính sách hỗ trợ thanh khoản như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất, thị trường chứng khoán trong nước dự kiến sẽ duy trì quỹ đạo tăng trưởng ổn định, với logic "câu chuyện công nghệ" trở nên rõ ràng hơn.
Nhóm Nghiên cứu Shenwan Hongyuan đề cập rằng giai đoạn quan trọng để bố trí chính sách và xác minh hiệu suất vừa qua đã qua, và áp lực tiếp theo từ sự sụt giảm nhu cầu bên ngoài có thể dần dần xuất hiện. Việc thực hiện các chính sách ổn định tăng trưởng đã trở thành sự mất cân bằng chính ảnh hưởng đến thị trường vốn. Về mặt cấu trúc, xu hướng phục hồi tiêu dùng đã phần nào thể hiện, và lĩnh vực công nghệ, có xu hướng cải thiện hiệu suất được củng cố bởi các báo cáo lợi nhuận quý I, cũng đang phục hồi nhanh chóng. Tuy nhiên, tính bền vững của cả hai loại tài sản này vẫn còn phải xem xét.Ở giai đoạn này, việc thực hiện tập trung các biện pháp nới lỏng tài chính có mối liên hệ chặt chẽ với việc ổn định thị trường vốn. Điều này có lợi cho việc duy trì sự thèm khát rủi ro ngắn hạn và giúp duy trì hoạt động chung của thị trường cổ phiếu A ở mức cao trong giai đoạn quan trọng này. Trong ngắn hạn, thị trường cổ phiếu A dự kiến sẽ có xu hướng tăng.
