В последнее время цены на олово начали непрерывно расти: самый торгуемый фьючерсный контракт на олово на Шанхайской фьючерсной бирже пробил отметку в 330 000 юаней, достигнув нового максимума с марта 2022 года, а настроения на рынке сильно бычьи. Этот раунд роста цен обусловлен не одним фактором, а является результатом переплетения множества сил, включая эскалацию геополитических конфликтов, нерешенные узкие места в поставках на стороне добычи, поддержку низкими запасами и подъем настроений инвесторов.
В последнее время геополитическая ситуация на востоке ДРК резко ухудшилась, что стало основным драйвером скачка цен на олово. Шахта Бизье, расположенная в провинции Северное Киву ДРК, является третьим по величине оловянным рудником в мире (эксплуатируется компанией Alphamin Resources). Её производство в 2024 году достигло 17,3 тыс. тонн, что составляет примерно 6% мирового предложения оловянной руды и более 80% общего производства оловянной руды в ДРК. Стабильность производства оловянного рудника Бизье неоднократно нарушалась действиями внутренней вооруженной повстанческой группировки «М23». В марте 2025 года из-за приближения боевых действий к району добычи рудник Бизье был временно остановлен, а затем постепенно возобновил работу в середине апреля. С ноября ситуация с безопасностью на востоке ДРК вновь ухудшилась: боевые действия приблизились к району рудника Бизье, создав для Alphamin риск второй приостановки производства. Посольство Китая в ДРК срочно выпустило предупреждение, потребовав от китайских граждан и предприятий немедленно покинуть восточные провинции с высоким риском. 4 декабря, хотя президент ДРК Чисекеди и президент Руанды Кагаме подписали в Вашингтоне мирное соглашение, такие факторы, как неполное разоружение вооруженных групп и споры о распределении доходов от полезных ископаемых, ограничили фактическую обязательную силу соглашения. Более того, столкновения между правительственными силами ДРК и «движением М23» не прекратились после подписания соглашения. Хотя рудник Бизье в настоящее время не остановлен, массовая эвакуация граждан усилила рыночные ожидания сбоя в цепочке поставок.
В то же время Нигерия также сталкивается с рисками перебоев с поставками олова. По сообщению Синьхуа, президент Нигерии Тинбу 26 ноября объявил в стране режим чрезвычайной ситуации в области безопасности. Губернаторы штатов и традиционные лидеры северной Нигерии провели совместное заседание 1 декабря, предложив полностью приостановить добычу полезных ископаемых в регионе на шесть месяцев. По сообщениям, годовой объем производства олова в Нигерии составляет около 7 тыс. тонн, что соответствует 2,3% мировой добычи олова. Однако, согласно текущим отзывам различных сторон, реализация данного предложения о приостановке добычи сталкивается со значительным сопротивлением.
Помимо внезапных геополитических конфликтов, давние узкие места в поставках на стороне рудников заложили основу для этого роста цен на олово. С одной стороны, процесс возобновления производства на оловянном руднике в штате Ва (Мьянма) продолжает не оправдывать ожиданий. План возобновления добычи, запущенный в апреле 2025 года, столкнулся с такими факторами, как сезон дождей, затраты на лицензирование и ввод оборудования в эксплуатацию, в результате чего фактический объем добычи руды оказался значительно ниже рыночных ожиданий. Импорт Китаем физического объема оловянной руды из Мьянмы оставался низким в первые три квартала. Хотя в октябре объем импорта несколько восстановился, это не смягчило сырьевое давление на отечественные плавильные предприятия.
Источник данных: Генеральное таможенное управление Китая
Низкий уровень запасов на рынке олова стал важным «ускорителем» роста цен. Последние запасы олова на ЛБИ составили 3 695 тонн, что является средненизким показателем для аналогичного периода предыдущих лет. Общественные запасы оловянных слитков в стране значительно снизились в годовом исчислении, а совокупные видимые запасы внутри страны и за рубежом составили около 10 тыс. тонн, что ниже уровня за аналогичный период последних двух лет. Учитывая, что глобальные запасы олова находятся на историческом минимуме, жесткий разрыв на стороне предложения усилит ценовую эластичность. Одновременно значительно возросло внимание капитала к рынку олова. С четвертого квартала взвешенная открытая позиция по олову на Шанхайской фьючерсной бирже выросла с более 50 тыс. лотов до 120 тыс. лотов, увеличившись более чем на 100%. В сочетании с макроэкономическим стимулом от снижения процентной ставки ФРС США и передачей оценки от обновления цен на медь до рекордных значений в секторе цветных металлов, это дополнительно усилило восходящую эластичность цен на олово, подтолкнув цены к прорыву ключевых уровней сопротивления и непрерывному росту.
Источник данных: Лондонская биржа металлов
На стороне спроса текущий рынок ола демонстрирует дивергентную картину: «поддержка нового спроса при слабости традиционного». С одной стороны, продолжал раскрываться emerging-спрос, движимый расширением вычислительных мощностей ИИ и трансформацией в области новой энергетики. Глобальные продажи полупроводников в третьем квартале сохранили темпы годового роста свыше 20%, производство новых энергетических транспортных средств (NEV) поддерживало высокие темпы роста, а спрос на олово для таких продуктов, как высокопроизводительные припои и ультратонкая медная фольга, стабильно увеличивался, обеспечивая фундаментальную поддержку ценам на олово. С другой стороны, спрос в традиционных областях потребления, таких как потребительская электроника и бытовая техника, оставался слабым. В первом полугодии производство и продажи бытовой техники на внутреннем рынке показали сильный рост благодаря экспортному ажиотажу и внутренним субсидиям, но во втором полугодии стало заметно значительное замедление. Отзывы предприятий downstream свидетельствовали о значительной тенденции к снижению текущего объема заказов при одновременном замедлении оборачиваемости запасов. Большинство предприятий, опасаясь высоких цен, не занимались крупномасштабными закупками, а конечные потребители проявляли сильные выжидательные настроения. Потребление в этом году незначительно снизилось по сравнению с предыдущими годами. В целом, хотя новые сектора оказывают некоторую поддержку, в краткосрочной перспективе трудно сформировать эффективную опору, и этого недостаточно, чтобы компенсировать спад в традиционных секторах.
В заключение, с начала года непрерывные проблемы с поставками дестабилизировали рынок олова, а общая тенденция видимых запасов как внутри страны, так и за рубежом была снижающейся, что подталкивало цены на олово вверх. Однако в целом рынок олова демонстрирует ситуацию, когда «опасения по поводу поставок доминируют в росте цен, в то время как реальная поддержка спроса недостаточна». Текущая структура спроса и предложения представляет собой напряженный баланс, и явного дефицита предложения пока нет. При условии, что в собственной структуре спроса и предложения оловянной промышленности не произошло значительных изменений, резкие колебания цен в большей степени обусловлены участием капитала. Как только появятся сигналы о маргинальном улучшении на стороне предложения, следует опасаться риска значительных колебаний цен после оттока капитала.
(Композит Вэньхуа)
