Были опубликованы последние стратегические прогнозы от десяти ведущих брокерских компаний, которые выглядят следующим образом:
CITIC Securities: В период подготовки полугодовых отчетов рекомендуется уделить приоритетное внимание североамериканской цепочке поставок оборудования для ИИ
Перед началом периода подготовки полугодовых отчетов мы подвели итоги пяти вопросов, которые в последнее время волнуют инвесторов больше всего, и предоставили свои оценки. Во-первых, в каких отраслях стоит инвестировать в период подготовки полугодовых отчетов? Наш главный совет — североамериканская цепочка поставок оборудования для ИИ, в которую можно инвестировать и после коррекции. Стоит также обратить внимание на отрасли, которые, как ожидается, покажут хорошие результаты в полугодовых отчетах и имеют относительно разумные оценки (такие как ветроэнергетика, игровая индустрия, индустрия товаров для домашних животных, цветные металлы, редкоземельные элементы и брокерские компании) или на те, которые более полно покинули рынок (такие как оборудование для литий-ионных аккумуляторов и инверторы). Во-вторых, почему в последнее время наблюдается слабость гонконгских акций? Есть ли еще возможности? Мы считаем, что ожидания ужесточения ликвидности гонконгского доллара, размещение акций и увеличение объема сокращения акций будут поэтапно ограничивать бета-риск гонконгских акций. Однако после коррекции динамики отрасли альфа-возможности станут более заметными в ближайшие два месяца, особенно в таких областях, как электромобили, инновационные лекарства и новые потребительские товары.
В-третьих, внутренние ценовые сигналы относительно слабы. Каков текущий настрой иностранных инвесторов в отношении китайских активов? Мы считаем, что самое большое изменение в настрое иностранных инвесторов в отношении китайских активов в этом году заключается в их внимании, терпении и долгосрочном признании. Однако в краткосрочной перспективе из-за ряда факторов фактический приток капитала незначителен, и тенденцию притока капитала нужно продолжать ожидать. В-четвертых, вызовет ли снижение акций с низкой капитализацией системную волатильность? Мы считаем, что вероятность этого низкая. На основе опыта начала прошлого года многие количественные продукты уже заранее подготовились к управлению рисками. Однако в условиях высоких оценок, высокой загруженности и слабой фундаментальной картины оценки будут продолжать снижаться в период подготовки полугодовых отчетов. В-пятых, какие потенциальные внешние риски существуют в период подготовки полугодовых отчетов? Мы считаем, что использование Трампом расследований в соответствии со статьей 232 вместо исполнительных указов для содействия введению отраслевых тарифов, а также временное возвращение средств в долларовые активы после вступления в силу закона о снижении налогов могут оказать негативное влияние на неамериканские рынки.
Hua’an Securities: Накопление сил для прорыва вверх на фоне волатильности
Хотя мягкая ликвидность не дает рынку упасть, медленное восстановление внутреннего импульса роста и необходимость сбалансировать долгосрочную и краткосрочную политику сдерживают быстрое движение рынка вверх. Прогноз прибыли всех компаний, включенных в индекс A, указывает на то, что тенденция улучшения прибыли после достижения дна в 4-м квартале 2024 года может в основном быть установлена во 2-м полугодии, что может стать важной силой для прорыва рынка вверх. Общий рост демонстрирует тенденцию к стабильному снижению, и достижение годового целя не вызывает сомнений. Давление на рост во 2-м полугодии, несомненно, возрастет. Потребление будет продолжать улучшаться при поддержке политики, но его «медленно движущаяся переменная» природа в конечном итоге не сможет компенсировать быстрое снижение экспорта и сектора недвижимости. Существуют также политические резервы и меры реагирования, при этом ожидается дальнейшее усиление как фискальной, так и денежно-кредитной политики.
Распределение по секторам: приоритет трех основных направлений. С точки зрения стиля во 2-м полугодии финансы опережают рост, который опережает потребление, которое опережает циклические сектора. С точки зрения секторов мы продолжаем быть оптимистично настроены по отношению к высокодивидендным секторам, представленным банками и страхованием, а также секторам с хорошими перспективами, представленным новыми металлическими материалами. Ориентированные на рост и активные темы, как ожидается, пройдут через спад, за которым последует подъем. 1. Стабилизация рынка, высокие дивиденды и стратегическая ценность: банки и страхование. С улучшением экономики и макроэкономической среды, характеризующейся мягкой ликвидностью, в банковском и страховом секторах обычно возникают сезонные возможности. 2. Драйверы роста: новые металлические материалы, редкие металлы (редкоземельные постоянные магниты), драгоценные металлы, инженерная техника, мотоциклы и агрохимические продукты. 3. Ориентированные на рост и активные темы: ИИ + робототехника и военная промышленность.
China Securities: Коррекции на гонконгском фондовом рынке сдерживают ротацию секторов на рынке акций класса А
Секторы нового потребления и инновационных лекарств на гонконгском фондовом рынке, которые ранее демонстрировали хорошие результаты, в последнее время претерпели значительные коррекции, что привело к существенным колебаниям в соответствующих секторах на рынке акций класса А. В настоящее время на фондовом рынке Гонконга наблюдается давление на ликвидность и аппетит к риску, и эта ситуация может сохраняться в течение некоторого времени. Внутренние фундаментальные условия по-прежнему характеризуются слабым внутренним спросом и структурным ростом. Тема «научно-технологических инноваций» вновь привлекла внимание на Луцзяцзуйском форуме. Федеральная резервная система США сохранила ставки на прежнем уровне на июньском заседании, при этом неопределенность в отношении экономических перспектив США остается высокой. Напряженность на Ближнем Востоке обострилась, и внимание сосредоточено на последующих действиях США. В рамках стратегии распределения активов основное внимание по-прежнему уделяется активам с высокой доходностью по дивидендам и новым секторам. С одной стороны, активы с высокой доходностью по дивидендам продолжают оставаться основным активом в портфеле, а с другой стороны, новые сектора могут стать ключом к успешным инвестициям. В краткосрочной перспективе больше рекомендуются темы, связанные с ИИ, полупроводниками и научно-технологическими инновациями, а в среднесрочной перспективе основное внимание по-прежнему уделяется новому потреблению и инновационным лекарственным препаратам.
Ключевые отрасли для наблюдения: банковское дело, небанковский финансовый сектор, транспорт, коммунальные услуги, электроника, связь, компьютеры, потребительские товары непервой необходимости, фармацевтика и т. д.
Zhongtai Securities: Как реформы Научно-технологической инновационной платформы (рынка STAR) повлияют на рынок?
Пакет реформ «1+6» {{конкретно относящийся к мерам экономического стимулирования Народного банка Китая}} для рынка STAR, представленный на Луцзяцзуйском форуме, вновь повысил интенсивность реформ на рынке капитала до нового уровня. Ожидается, что в течение следующего года будут продолжаться меры по содействию финансированию частных научно-технологических инновационных предприятий, смягчению условий слияний и поглощений (M&A) и реструктуризации, а также повышению торговой активности, что станет катализатором для трех основных инвестиционных тем: 1. Частные технологические лидеры на гонконгском и A-акционерном рынках: исходя из направления политики в этом году, сигналы в поддержку частных технологических предприятий становятся все более ясными. Особенно в соответствии с руководящим принципом «поощрения роста и укрепления частных лидеров» технологические лидеры на гонконгском фондовом рынке могут стать самыми прямыми бенефициарами. Предельные улучшения в политической среде могут обеспечить поддержку для восстановления их оценки и корректировки ожиданий прибыли, что потенциально сформирует основной тренд в 2025 году. 2. Лидеры в области технологий с потребностями в финансировании/инвестициях: Ожидается, что в будущем поддержка частных предприятий на рынке капитала возрастет, а такие инструменты капитала, как слияния и поглощения, реструктуризация и первичные публичные размещения акций (IPO), постепенно будут либерализованы. Эта тенденция принесет значительную пользу ведущим технологическим предприятиям с четко выраженными потребностями в финансировании или инвестициях. 3. Сектор ценных бумаг может получить выгоду: По мере постепенного внедрения ряда мер по реформированию рынка капитала общая активность рынка, как ожидается, будет поэтапно расти в 2025 году. По мере роста волатильности рынка сектор ценных бумаг может получить выгоду от увеличения торговой активности, восстановления инвестиционно-банковской деятельности и укрепления функций посредничества капитала, став одним из направлений для поэтапного распределения средств.
Guotai Haitong: Ограниченное влияние внешних потрясений, рост фондового рынка еще не завершен
После снятия краткосрочных рисков основное противоречие китайского фондового рынка остается внутренним, а не внешним. Мы сохраняем более оптимистичный взгляд на рыночные тенденции, чем консенсус: 1) Инвесторы достаточно хорошо понимают сложность экономической и международной ситуации, в то время как бизнес-возможности в таких областях, как новые технологии, новое потребление и другие, начинают появляться, способствуя стабилизации и восстановлению экономических ожиданий; 2) После снижения процентных ставок до низких уровней, когда доходность долгосрочных государственных облигаций опустилась ниже 2%, а ставки по депозитам — ниже 1%, безрисковая процентная ставка на китайском фондовом рынке существенно снизилась, снизив альтернативную стоимость инвестиций в акции. Это знаменует собой исторический поворотный момент для долгосрочных и розничных инвесторов, выходящих на рынок; 3) Своевременная, адекватная и разумная макроэкономическая политика наряду с реформами базовой институциональной структуры рынка капитала, в которых больше внимания уделяется доходности инвесторов, имеют решающее значение для снижения оценки экономических и социальных рисков и изменения консервативного отношения инвесторов к риску. Как рыночные ожидания, так и микроликвидность на фондовом рынке демонстрируют тенденцию к росту, и мы продолжаем сохранять оптимистичный прогноз.
Рекомендации по темам: 1) Цифровая валюта: Внедрение законодательных норм для стейблкоинов ускоряет рост отрасли, а запуск каналов трансграничных платежей облегчает трансграничные расчеты. Мы оптимистично настроены по отношению к поставщикам услуг в области блокчейна/системы клиринга/протоколов безопасности. 2) ИИ-агенты: Ускоренное внедрение вертикальных сценарных приложений дает нам основания для оптимизма в отношении лидеров интернет-рынка, обладающих преимуществами в капитальных затратах и пользовательской базе. 3) Слияния и поглощения: Оптимизация политики в отношении приобретения убыточных неосновных активов дает нам основания для оптимизма в отношении реструктуризации и интеграции в секторах технологического производства и энергоресурсов. 4) Внутреннее потребление: Опубликование документов Генерального офиса ЦК КПК и Генерального офиса Госсовета по дальнейшему обеспечению и улучшению благосостояния населения дает нам основания для оптимизма в отношении таких сфер, как уход за детьми/пожилыми людьми/образование и т.д.
Huaxi Securities: Политическая система «1+6» сосредоточена на развитии передовых технологий, продолжая высвобождать институциональные дивиденды на рынке акций класса А
Введенная Китайской комиссией по регулированию ценных бумаг (ККРЦБ) политическая система «1+6» может рассматриваться как реализация углубления реформ на Научно-технологической инновационной площадке (рынке STAR) в рамках системы «1+N» на рынке капитала. С 2024 года политическая система «1+N», основанная на «девяти новых мерах», продолжает совершенствоваться. ККРЦБ сосредоточила внимание на обслуживании реального сектора экономики, в частности на поддержке технологических инноваций, и последовательно издавала и внедряла такие политические документы, как «16 мер по технологиям», «Восемь мер для рынка STAR», «Шесть мер по слияниям и поглощениям», а также мнения по реализации роли рынка капитала в «написании пяти основных статей». Эти усилия непрерывно совершенствуют институциональную основу и рыночную экосистему, поддерживающие технологические инновации. На этот раз ККРЦБ ввела политическую систему «1+6» для углубления реформ, сосредоточив внимание на предоставлении полноценных, охватывающих весь жизненный цикл финансовых услуг для технологических предприятий. Дивиденды институциональных реформ на рынке капитала продолжают высвобождаться, что способствует повышению среднесрочной и долгосрочной ценности распределения акций класса А и повышению их привлекательности на международном рынке капитала.
Политика сосредоточена на повышении инклюзивности и адаптивности системы рынка капитала, ожидается ускорение листинга высококачественных предприятий, специализирующихся на основных технологиях. На Лучжацзуйском форуме было предложено создать уровень роста научно-технологических инноваций, возобновить и расширить применение пятого критерия листинга для Научно-технологической инновационной площадки (рынка STAR), а также официально принять третий критерий для рынка ChiNext, что ознаменовало собой значительные прорывы в реформе инклюзивности и адаптивности рынка капитала. Возобновление действия пятого критерия для рынка STAR, расширение его применения с фармацевтической отрасли на такие сектора, как искусственный интеллект, коммерческая аэрокосмическая отрасль и низковысотная экономика, а также принятие третьего критерия для рынка ChiNext еще больше повысят инклюзивность многоуровневой системы рынка капитала. Впоследствии ожидается ускорение IPO в технологических секторах, таких как искусственный интеллект, коммерческая аэрокосмическая отрасль и низковысотная экономика, в рамках двух инновационных платформ, что лучше поддержит потребности в финансировании высококачественных технологических предприятий.
Cinda Securities: Сможет ли рост акций банков распространиться на небанковские сектора?
Учитывая значительное присутствие количественных фондов и новые правила оценки для публичных фондов, существует вероятность того, что рост акций банков может распространиться на весь финансовый сектор. Хотя восстановление оценок в большинстве секторов происходит вблизи поворотных точек в деловой конъюнктуре, опыт с банковскими акциями показывает, что поведение фондов также может быть важным фактором. Мы считаем, что для того, чтобы рост акций банков распространился на весь финансовый сектор, на уровне финансирования следует обратить внимание на количественные и публичные фонды. В процессе постоянного поиска возможностей для роста количественные и другие фонды могут на определенных этапах сосредоточиться на финансовых акциях, поскольку банки уже продемонстрировали сильный рост. Если динамика в секторах роста и потребительских товаров постепенно ослабнет, финансовые акции могут укрепиться. В то же время новые правила оценки для публичных фондов также являются важным фактором. Банки являются отраслью с наибольшим недопредставлением в портфелях публичных фондов по сравнению с их весом в индексе, за ней следуют небанковские сектора.
Прогноз по стилю распределения: В сезон отчетности о доходах в июле стили склонны к временным сдвигам между высокой и низкой оценкой. Существуют сходства между инвестиционными подходами для нового потребления и ИИ: оба включают сочетание результатов небольшого числа компаний и промышленной логики, при этом многие акции второго и третьего эшелона испытывают чистое восстановление оценки. Исходя из этого, делается вывод, что в сезон отчетности о доходах произойдет корректировка в новом потреблении с возможностью второй волны роста после этого. Технология ИИ находится в конце квартальной консолидации. Консолидация в течение прошлого квартала была в основном обусловлена отсутствием распространения результатов ИИ. С учетом опыта 2013–2015 годов, вероятно, после 1–2 кварталов консолидации произойдет еще один рост. В финансовом цикле банки могут и дальше иметь повышенный вес, в то время как другие финансовые циклы могут продемонстрировать в четвертом квартале аналогичную рыночную тенденцию, как и в четвертом квартале 2014 года, что, возможно, будет обусловлено сочетанием новых экономических политических мер и притоком дополнительных средств от населения.
China Merchants Securities: Остерегайтесь краткосрочных волатильных корректировок и вносите средства для среднесрочной эластичности в удобный момент
Ожидается, что в краткосрочной перспективе рынок акций класса А продолжит консолидацию, при этом основные отрасли в этом цикле претерпят ограниченные корректировки. В среднесрочной и долгосрочной перспективе ожидается, что отраслевые стили вернутся к эластичности, и в период волатильных корректировок можно будет вносить средства в удобный момент. Логика боковой консолидации краткосрочного рынка не претерпела фундаментальных изменений, однако рыночные настроения приближаются к краткосрочному циклическому пику: текущий уровень премии за риск акций и облигаций на рынке приближается к 10-летнему среднему значению +1 стандартное отклонение (STD). За исключением временного превышения этого верхнего предела рыночными настроениями в четвертом квартале 2024 года за последние два года, в большинстве случаев рыночные настроения не превышали этот порог. В настоящее время в фундаментальной среде по-прежнему существует неопределенность, в то время как краткосрочные рыночные настроения умеренно высоки, что ограничивает краткосрочный потенциал роста рынка. Однако при поддержке ситуации с финансированием риск снижения управляем.
China Merchants Securities: Влияние экономических данных за май и изменений процветания отраслей на акции класса А
С января по май экономические данные продолжали замедляться по сравнению с предыдущим периодом из-за тарифных сбоев. Структурные изменения заключаются в следующем: 1. темпы роста на производственной стороне замедлились, при этом среднецепочечный производственный сектор лидировал в росте, однако в большинстве секторов наблюдалось замедление, а цены продолжали снижаться; 2. темпы роста инвестиций в инфраструктуру и производство замедлились, при этом только текстильная промышленность, транспорт и высокотехнологичные секторы услуг продемонстрировали рост инвестиций; снижение инвестиций в недвижимость увеличилось, при этом как внутренние кредиты, так и собственные средства ослабли; 3. темпы роста общего объема розничных продаж потребительских товаров продолжали улучшаться, особенно в таких сферах, как бытовая техника, коммуникационное оборудование и т.д.; 4. Рост экспорта замедлился, при этом значительный рост наблюдался на рынках, не относящихся к США, а экспорт автомобилей, интегральных схем и т.д. продолжал улучшаться, несмотря на общую тенденцию.
На основе прибыльности промышленных предприятий и процветания отрасли ожидается, что сектора с относительно высокими темпами роста в полугодовых отчетах будут в основном сосредоточены в следующих областях: ТМТ (полупроводники, оптоэлектроника, бытовая электроника, операторы связи, программное обеспечение), среднее звено производства (автомобили, фотоэлектрика, автоматизированное оборудование), потребительские услуги (переработка сельскохозяйственной и побочной продукции, напитки и молочные продукты, бытовая техника, мебель, товары для развлечений, золото, серебро и ювелирные изделия и т.д.), а также другие (драгоценные металлы, газ, электроэнергия, агрохимическая продукция, фторхимическая продукция).
SDIC Securities: Экономический спад во II квартале относительно незначителен, а риски снижения экономики контролируемы при поддержке политики
Недавно были опубликованы основные экономические данные, такие как рост промышленного производства, общий объем розничных продаж потребительских товаров и продажи коммерческого жилья в мае. Стоит отметить, что при поддержке политики обмена старых товаров на новые общий объем розничных продаж потребительских товаров продолжает превышать ожидания. Однако в некоторых регионах были приостановлены государственные субсидии, и впоследствии может наблюдаться определенное снижение. Под воздействием тарифов темпы роста промышленного производства постепенно замедляются. Рынок недвижимости сталкивается с дилеммой сокращения объема и цен. После ослабления динамики продаж цены снизились, при этом цены на вторичное жилье в городах первого уровня снизились два месяца подряд, что вызывает опасения по поводу замедления роста кредитования. Цены характеризуются разнонаправленностью: базовый индекс потребительских цен стабилизировался, а в сфере услуг наблюдается отличная динамика, однако снижение индекса цен производителей превысило ожидания. Однако, учитывая позитивный прогресс в тарифных переговорах и внедрение политики стабилизации роста, ожидается, что масштабы экономического спада в июне будут относительно незначительными, а риск экономического спада будет контролируемым. С макроэкономической точки зрения необходимо обратить внимание на размывание корпоративной прибыли, вызванное низкой инфляцией.
Согласно четырехэтапной модели ценообразования для замены старых движущих сил роста новыми на японском фондовом рынке, этапы включают «переплетение старого и нового», «превосходство нового над старым», «лебединая песнь старого» и «эпоха нового». «В настоящее время рынок акций класса А находится на стадии «замены старых движущих сил роста новыми», то есть на стадии «новых превосходящих старых». Основной смысл того, что мы называем «новым», заключается в следующем: 1) Новые тенденции: ожидается, что гонконгские акции постепенно станут новыми основными активами Китая; 2) Глобализация станет новым определяющим фактором успеха роста рынка акций класса А; 3) Новые технологии: технологии аппаратного обеспечения акций класса А (ИИ-полупроводники, военная промышленность + инновационные лекарства) + технологии программного обеспечения гонконгских акций (интернет + интеллектуальное вождение); 4) Новые модели: потребительские инвестиции новой эры, сосредоточенные вокруг портфеля «50 новых потребительских акций».
