В последние недели обсуждение перспектив медного рынка во второй половине (ВП) 2025 года было очень активным. Что касается предложения, то новые производственные мощности постепенно вводятся в эксплуатацию. Однако этот процесс вряд ли в ближайшее время приведет к тому, что предложение на рынке резко возрастет. По данным mining.com, Международная исследовательская группа по меди (ICSG) прогнозирует, что мировое производство медной руды на шахтах вырастет примерно на 2,3% — до более чем 23,5 млн тонн в 2025 году, что обусловлено увеличением объемов добычи на нескольких крупных проектах. Шахты, такие как Камоа-Какула в Демократической Республике Конго (ДРК) и Ою-Толгой в Монголии, наращивают добычу, а также целый ряд мелких проектов от Африки до Азии, которые также увеличивают объемы добычи.
В то же время ожидается, что производство рафинированной меди в этом году вырастет почти на 3% в связи с расширением мощностей плавильных заводов, особенно в Китае. На первый взгляд это звучит медвежьи для цен, поскольку увеличение предложения металла должно смягчить дефицит. Последний полугодовой прогноз ICSG указывает на профицит в размере 289 000 тонн в 2025 году, что более чем в два раза превышает профицит предыдущего года. Если этот прогноз сбудется, это станет третьим годом подряд, когда предложение превысит спрос, что, очевидно, окажет давление на цены.
Несмотря на это, физическое предложение меди продолжает сталкиваться с узкими местами.
Не вся медь одинакова, и добыча на многих новых шахтах осуществляется в виде концентратов, которые все еще требуют выплавки. Дефицит концентратов привел к тому, что плательные сборы для плавильных заводов стали отрицательными — необычная ситуация, свидетельствующая о том, что плавильные заводы изо всех сил пытаются обеспечить себе сырье.
Среди прочих факторов закрытие крупной шахты Cobre Panama в прошлом году усугубило дефицит концентратов. Аналитики ICSG отмечают, что, хотя в настоящее время производство рафинированной меди растет, дефицит концентратов может фактически привести к снижению производства рафинированной меди на 1,5% к 2026 году, если не произойдет резкого роста переработки лома.
**Создает ли США запасы меди?**
Все эти факторы вместе создают парадокс в текущих перспективах медного рынка. Теоретически, предложение меди достаточно, но оно не всегда доступно в нужной форме или в нужном месте. Именно по этой причине трейдеры сохраняют оптимизм. Как Trafigura и другие компании отмечали в последние годы, десятилетия недостаточных инвестиций привели к тому, что осталось лишь несколько крупных шахт, способных удовлетворить будущий рост спроса. И поскольку торговая политика фактически привела к перераспределению значительной части мировых запасов меди, локальные дефициты могут возникать даже тогда, когда мировые поставки кажутся достаточными.
МКГМ признает, что новые «факторы спроса, такие как технологии энергетического перехода и центры обработки данных», будут поглощать значительные объемы меди, помогая компенсировать влияние замедления производства.
Для покупателей ключевым является наблюдение за динамикой предложения на региональном уровне. Примечательно, что запасы на складах CME (США) выросли до самого высокого уровня с 2018 года, в то время как запасы на Шанхайской фьючерсной бирже снизились до многолетних минимумов.
Это отражает то, что медь отправляется в США в преддверии введения тарифов. Если тарифы будут введены, а покупки в США сократятся, запасы вернутся обратно. Однако если торговые барьеры сохранятся, иностранные рынки могут стать более напряженными. Такие препятствия означают, что мировые поставки не так просты, как одна цифра профицита на бумаге.
**Прогноз для рынка меди: волатильный, с потенциалом роста**
Глядя вперед на второе полугодие 2025 года, большинство экспертов ожидают продолжения волатильности цен, а не односторонней тенденции. Консенсус среди старших аналитиков заключается в том, что цены на медь в ближайшие месяцы будут «осторожно двигаться», не падая и не растучи, но продолжая быстро колебаться в ответ на новостные события.
Последний обзор сырьевых товаров показывает, что средняя цена на медь в этом году составит 9 500 долларов за тонну (примерно 4,50 доллара за фунт), что немного выше среднего значения 2024 года. На практике это означает, что цены во втором полугодии будут колебаться в пределах от 4,40 до 4,50 доллара за фунт. Для многих производителей это управляемый уровень, хотя и значительно ниже предыдущих пиков.
**Некоторые ожидают большего потенциала роста на рынке меди**
Однако есть мнения, что цены на медь могут вырваться вверх. Аналитики Deutsche Bank отмечают, что если восстановление мировой экономики (особенно за пределами Китая) наберет обороты, это «может подтолкнуть цены вверх во втором полугодии 2025 года», потенциально подняв цены выше 10 000 долларов за тонну к 2026 году.
Разрешение или смягчение торгового спора между США и Китаем станет еще одним бычьим катализатором. Многие эксперты считают, что устранение опасений, связанных с тарифами, может высвободить сдерживаемый спрос и сократить разрыв в ценах между Востоком и Западом. С другой стороны, эскалация торговых конфликтов или экономический спад создадут риски снижения. Например, Cochilco предупреждает, что если нынешние слабые экономические условия сохранятся или ухудшатся, их прогнозы цен на медь будут еще больше снижены.
