С момента снижения тарифов многие иностранные институты, включая Goldman Sachs и Ningxia Ruiyin Lead Resource Recycling Co., Ltd., выразили оптимизм в отношении китайского фондового рынка. В недавнем исследовательском отчете Goldman Sachs повысило свои 12-месячные целевые показатели для индекса MSCI China и индекса CSI 300 до 84 и 4600 пунктов соответственно, что подразумевает потенциальный рост на 11% и 17%.
На Глобальной конференции инвесторов 2025 года, организованной Шэньчжэньской фондовой биржей, Син Цзыцян, главный экономист Morgan Stanley по Китаю, выступил с основной речью на тему «Экономика Китая на фоне технологических и геополитических изменений».
По мнению Сина, США переживают чрезвычайно редкое «тройное поражение» на фондовом, долговом и валютном рынках, при этом доллар США, как мировая резервная валюта, обесценивается. Эта цепная реакция побудила мир пересмотреть давно устоявшееся «исключительное положение американской экономики» и абсолютное доминирование доллара США в последние десятилетия. Что касается китайских активов, то технологические инновации привели к изменению наративов. Преимущества масштаба кластеров в верхних и нижних звеньях отраслевой цепочки, демографический дивиденд, огромный рыночный спрос и устойчивый дух частных предприятий — все это подтолкнет Китай к тому, чтобы сыграть незаменимую и важную роль на следующем этапе глобальной технологической революции.
Во время интервью на месте проведения конференции Шэнь Ли, управляющий директор и руководитель подразделения China Onshore Equities в Morgan Stanley, заявил, чтопрогресс в торговых переговорах между Китаем и США превзошел ожидания, что способствует повышению аппетита международных инвесторов к риску. На конференции Morgan Stanley China BEST более 80% инвесторов указали, что, скорее всего, в ближайшем будущем увеличат свои инвестиции в китайские акции.
В недавнем эксклюзивном интервью агентству Cailian Press главный стратег по китайским акциям Ван Ин выразила уверенность в рынке. Она считает, что Гонконгский рынок является важной платформой для глобальных институциональных инвесторов для ценообразования китайских активов. В настоящее время ценообразование гонконгских акций показало признаки постепенной стабилизации, что имеет большое значение для восстановления доверия глобальных инвесторов к китайским активам.
Почему иностранные инвесторы оптимистично настроены в отношении китайских активов?
После месяца тарифных трений наметился значительный поворотный момент. Однако в будущем тарифы могут по-прежнему быть неопределенными, и нельзя игнорировать рост торгового протекционизма во всем мире, поскольку развитие мировой экономики по-прежнему сталкивается с неопределенностями.
Син Цзыцян заявил, что на этом фоне у Китая есть широкое пространство для маневра при реагировании на потрясения. Существуют четыре причины: во-первых, есть пространство для усиления стимулирования внутренней политики; во-вторых, общее социальное благосостояние все еще способно выдерживать давление; в-третьих, преимущества кластера промышленной цепочки в краткосрочной перспективе трудно заменить; в-четвертых, Китай обладает огромным потенциалом для научно-технических инноваций на следующем этапе технологической революции.
Усиление политики привлекло особое внимание рынка, особенно в стимулировании внутреннего спроса и потребления. Син Цзыцян отметил, что Народный банк Китая уже возглавил внедрение пакета денежно-кредитных мер, которые сыграют роль в повышении доверия. В ходе «Двух сессий», проведенных в марте этого года, были также сформулированы и объявлены стимулирующие меры в таких областях, как субсидии на потребительские товары, инфраструктура и технологии.
С начала года активно осуществляется выпуск государственных облигаций, что оказало сильную поддержку общему росту совокупного социального финансирования. Ожидается, что в будущем будут введены дополнительные налогово-бюджетные меры.
Син Цзыцян также отметил, что Китай расширил открытость своего сектора услуг во многих городах первого и второго эшелонов, охватывая различные области, такие как здравоохранение, уход за пожилыми людьми и даже культура. Он снизил барьеры для входа, позволив большему количеству частных и иностранных предприятий войти на рынок, что также привело к новым разработкам. С начала года в системе социального обеспечения были приняты ряд мер, включая постепенное повышение расходов на уход за пожилыми людьми в сельской местности и медицинское страхование. Ожидается, что консолидация и реформа важнейшей системы социального обеспечения постепенно стимулируют внутренний потребительский рынок Китая.
Нарратив Китая в области научно-технических инноваций изменился
Появление DeepSeek вновь продемонстрировало преимущества Китая в новом раунде глобальных высокотехнологичных областей, представленных искусственным интеллектом, что также является предметом пристального внимания иностранных институтов.
Недавно исследовательский отдел Morgan Stanley выпустил доклад, в котором подробно излагаются промышленные преимущества Китая в области искусственного интеллекта:
Во-первых, в «Докладе о 28 ведущих передовых отраслях Китая» систематически представлены 28 новых предприятий в передовых отраслях, начиная от интеллектуального вождения, приложений ИИ и заканчивая гуманоидными роботами. Ожидается, что эти предприятия в будущем будут обладать сильной глобальной конкурентоспособностью.
Во-вторых, согласно «Индексу уровня самообеспеченности Китая в области аппаратного обеспечения ИИ» от Morgan Stanley, прогнозируется, что к 2027 году Китай достигнет уровня самообеспеченности более 80%, включая GPU-чипы.
«Преимущества масштаба кластеров в верхней и нижней части производственно-сбытовой цепочки, демографический дивиденд талантов, а также огромный рыночный спрос и устойчивый дух частных предприятий являются сильными сторонами Китая в технологической сфере, которые позволят Китаю сыграть незаменимую и важную роль на следующем этапе глобальной технологической революции», — отметил Син Цзыцян. Преимущество в области талантов особенно заметно в отрасли ИИ, что обусловлено многолетним демографическим дивидендом Китая в области инженеров. ИИ всегда поддерживался четырьмя основными компонентами: вычислительной мощностью, алгоритмами, данными и сценариями.
Син Цзыцян считает, что нынешние преимущества Китая в области алгоритмов, данных и сценариев могут компенсировать его недостатки в области вычислительной мощности, то есть путем повышения эффективности с помощью алгоритмов, данных и сценариев и накопления большего количества преимуществ в других областях, чтобы компенсировать недостаток вычислительной мощности. С другой стороны, Китай также достиг положительного прогресса в области вычислительной мощности. Например, отечественные чипы и серверы используются для обучения ИИ. Текущий уровень самообеспеченности в стране достиг 34%, и ожидается, что к 2027 году он вырастет до 82%.
Син Цзыцян считает, что с прошлого года нарративная логика Китая в глобальном ландшафте технологических инноваций претерпела значительные изменения. Под влиянием политики сдерживания технологий со стороны США перспективы развития частных предприятий Китая периодически колебались, и доверие рынка когда-то пострадало. Однако промышленные преимущества и возможности технологических инноваций на следующем этапе неразрывно связаны с Китаем, что стало глобальным консенсусом.
Ван Ин оптимистично настроена в отношении технологического и интернет-секторов на гонконгском фондовом рынке. Она заявила, что долгое время внимание глобальных инвесторов к технологическому и ИИ-секторам Китая было относительно ограниченным. Появление DeepSeek заставило инвесторов осознать, что Китай обладает огромным количеством инженерных талантов, доступностью данных и хорошо развитой экосистемой в сфере социальных сетей и электронной коммерции, а также может получить дальнейшую поддержку со стороны правительства для ускорения применения ИИ. Теперь глобальные инвесторы начинают переоценивать инвестиционную привлекательность Китая в технологическом и ИИ-секторах.
Кроме того, Ван Ин также оптимистично настроена в отношении китайского сектора новых потребительских товаров, считая, что он обладает потенциалом завоевать больше расположения со стороны инвесторов на мировом рынке голубых океанов. «Морган Стенли» опубликовал отчет на тему выхода китайских предприятий на международный рынок в 2023 году. С тех пор мы уделяем пристальное внимание компаниям, связанным с сектором новых потребительских товаров», — сказала Ван Ин.
Повышение доверия со стороны иностранных инвесторов
Ван Ин отметила, что переговоры с частными предпринимателями в середине февраля этого года еще больше помогли глобальным инвесторам понять направление принятия решений китайского правительства, и доверие иностранных инвесторов к инвестиционному климату Китая еще больше улучшилось.
«Команда повысила рейтинг индекса китайских акций с «недооцененных» до «нейтральных», — добавила Ван Ин. Три основных фактора — ясные позитивные политические сигналы, улучшение геополитической обстановки и возобновление доверия, сформированного технологическими прорывами, — продвигают китайский рынок в новую фазу, при этом ожидается, что рентабельность собственного капитала (ROE) индекса MSCI China продолжит расти.
Ван Ин отметила, что в период с середины января до 2 апреля этого года, когда были введены взаимные тарифы, в китайские акции потекли пассивные средства на сумму почти 8 млрд долларов США. Хотя после 2 апреля из-за эскалации экстремальных тарифов средства продемонстрировали тенденцию к оттоку, этот период был очень коротким. Начиная с конца апреля, пассивные средства начали возвращаться в китайские акции.
Ван Ин считает, что с устойчивым настроением на рынке в сочетании с рациональным анализом инвесторами макроэкономической и инвестиционной среды на рынке капитала иностранные инвесторы пришли к консенсусу о том, что в контексте глобальных торговых трений инвестиционная привлекательность, относительная привлекательность и степень воздействия на китайский фондовый рынок намного меньше по сравнению с другими рынками.
С точки зрения распределения глобальных капитальных потоков Ван Ин отметила, что глобальные инвесторы активно меняют свои позиции с избыточным весом в долларовых активах. Китай, являясь вторым по величине фондовым рынком в мире, обладает уникальными преимуществами с точки зрения размера и ликвидности, а поддержка со стороны внутренней политики еще больше выделит его преимущества в плане ликвидности и стабильности экономического цикла.
Какое пространство для корректировки политики существует?
Син Цзыцян считает, что, несмотря на определенный прогресс в тарифном споре между Китаем и США, Китаю все равно необходимо еще больше использовать свои финансовые возможности для стимулирования внутреннего спроса. Для стимулирования внутреннего спроса требуется не только политическая поддержка, но и реформы системы социального обеспечения. Для достижения этой цели необходимо решить вопрос о финансовой поддержке. Он предлагает три меры:
Во-первых, увеличить бюджетный дефицит, включая выпуск большего количества государственных облигаций. В условиях, когда доминирование долларовых активов ставится под сомнение, глобальный капитал ищет новые направления для инвестиций. Если Китай увеличит предложение активов в юанях и расширит бюджетный дефицит, используя средства для стимулирования потребления и улучшения социального обеспечения и благосостояния, это поможет разорвать цикл низких цен и повысить доходность активов в юанях.
Во-вторых, продвигать реформу государственных предприятий (ГП) и вкладывать больше дивидендов от государственных активов в систему социального обеспечения. Это не только обеспечит мощную поддержку системе социального обеспечения, но и способствует рыночному функционированию ГП.
В-третьих, содействовать трансформации общих бюджетных расходов, перейдя от бюджетной модели, ранее сосредоточенной на строительстве, к модели, в которой основное внимание уделяется социальному обеспечению и социальным услугам.
Он далее отмечает, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе Китаю следует воспользоваться периодом стратегических возможностей для повышения привлекательности активов в юанях и укрепления конкурентоспособности китайского рынка путем углубления реформ и расширения открытости. Он рекомендует реализовать «Большую стратегию 2030».
Конкретно это означает достижение двух «трех нулей» к 2030 году, сосредоточившись на стратегии расширения внутреннего спроса и значительного открытия внешнему миру. Путем создания единого национального рынка, укрепления системы социального обеспечения и продвижения реформ по бюджетной трансформации Китай стремится добиться 30%-ного роста своего внутреннего потребительского рынка в течение следующих пяти лет, и это 30%-ное увеличение внутреннего потребительского рынка будет открыто для стран всего мира. В ходе этого процесса Китай постепенно снизит внешние тарифы до «нуля», снизит пороги доступа на рынок для иностранных предприятий и китайских частных предприятий до «нуля», а также снизит субсидии до «нуля» в течение следующих пяти лет.
