Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус в последнее время неоднократно менял свои прогнозы относительно рецессии. В недавнем докладе он попытался восстановить свою репутацию, используя распространенный среди экономистов прием «страховки»: с одной стороны, он предположил, что радикальные тарифные планы Трампа могут неожиданно оказаться успешными, а с другой — похвастался устойчивостью американской экономики, одновременно поддавшись давлению академических авторитетов и продолжая выступать за существующую систему «свободной торговли».
На этой неделе Хациус был вынужден признать, что жесткие стратегии Трампа действительно могут сработать, но добавил, на всякий случай: если разрыв между данными реальной экономики и данными опросов продолжит расти, это может в конечном итоге привести к макроэкономическому коллапсу.
Однакоединственная рекомендация, в которой он уверен, — это продавать доллар и покупать золото.
Ниже приводится анализ его первоначальных заявлений:
1. Администрация Трампа смягчает некоторые из своих самых радикальных тарифных мер
После приостановки взаимных тарифов на 90 дней и освобождения ИКТ-продукции от тарифов Белый дом недавно скорректировал тарифы на автозапчасти, чтобы избежать перекрытия с тарифами на сталь и алюминий, и компенсировать автопроизводителям часть их затрат. Ожидается, что вскоре с некоторыми странами будут достигнуты предварительные торговые соглашения. Атмосфера переговоров улучшилась.
2. Данные реальной экономики свидетельствуют об устойчивости
Хотя данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства за апрель были собраны ранее (6-12 апреля), последние сезонно скорректированные данные по заявкам на пособие по безработице свидетельствуют о том, что рынок труда остается прочным (по крайней мере, с точки зрения увольнений). Эти данные способствовали значительному смягчению финансовых условий. По нашим оценкам, пиковый тормозящий эффект финансовых условий на рост ВВП снизился с 1 процентного пункта в апреле до 0,2 процентного пункта в третьем квартале.
3. Однако риск рецессии в течение следующих 12 месяцев остается на уровне 45%
Ожидается, что налоги все же могут быть повышены в таких областях, как фармацевтика и полупроводники, и все еще существует риск того, что приостановленные взаимные тарифы вступят в силу. Данные реальной экономики обычно отстают, а поведение покупателей, ориентированное на будущее, усугубляет это отставание. Примечательно, что ухудшение данных опросов (хотя они и несовершенны, но не зависят от накопления запасов) превысило типичные уровни рецессии, особенно в показателях потребительских и деловых ожиданий.
4. Перспективы политики ФРС США остаются неопределенными
Мы перенесли ожидаемый срок первого снижения процентной ставки с июня на июль (все еще ожидаем три снижения в течение года). Критика Трампа не повлияет на решения ФРС США — пока ожидания инфляции остаются стабильными, ФРС США не станет преждевременно снижать процентные ставки, но и не откажется от их снижения, если ситуация с занятостью ухудшится. Однако нас беспокоит, что Белый дом может получить право увольнять должностных лиц ФРС США без уважительной причины, что серьезно подорвет независимость ФРС США. История показывает, что снижение независимости центрального банка приводит к росту инфляции.
Хатциус заключил: «Инвесторы стоят перед тонким моментом. Хотя экономические данные временно превзошли ожидания, рост рисковых активов уже превысил положительные новости. Если торговая сделка будет достигнута в ближайшие недели, рынок может продолжить расти. Однако наши стратеги предупреждают, что на фоне потенциального резкого роста цен, нарушений в цепочках поставок и волны безработицы риск спекулятивных покупок на фоне продолжающегося роста цен крайне высок. Наша самая решительная рекомендация остается неизменной — продавать доллар США и покупать золото. Кроме того, мы оптимистично настроены по поводу британских гильд, меди и природного газа, но пессимистично — по поводу сырой нефти».
