A partir de meados de novembro, iniciou-se a batalha pelos contratos de longo prazo no mercado de comércio exterior de cátodo de cobre. Diante da expectativa de que os EUA continuarão a impor tarifas cumulativas sobre o cátodo de cobre no próximo ano, as principais empresas tradicionais de fundição e exportação aumentaram significativamente suas cotações de prêmio para produtos de marca registrada (conformes com os padrões de entrega da COMEX) para processadores ou comerciantes a jusante em diferentes regiões, em comparação com os prêmios de 2025. De acordo com a SMM, a oferta de contrato de longo prazo da Codelco para a China é de US＄ 350 CIF, enquanto suas ofertas para a Coreia do Sul e Taiwan, China, são de US＄ 330 CIF, e para a Europa é de US＄ 325 CIF. A oferta da Aurubis para a Europa é de US＄ 315 CIF. As ofertas das fundições da China continental para Taiwan, China, são de US＄ 150 CIF. Embora as ofertas de contrato de longo prazo para cobre EQ CIF China continental estejam um tanto caóticas, elas ainda aumentaram significativamente em comparação com este ano.
Em contraste, no mercado doméstico da China continental, a maioria das fundições acredita que a faixa de prêmio dos contratos de longo prazo domésticos para 2026 será de 200-250 yuans/tonelada entregues, um aumento de cerca de 100 yuans/tonelada em relação a 2025. Há uma enorme divergência na lógica por trás dos contratos de longo prazo nos mercados doméstico e de comércio exterior. Após a conversão para dólares americanos, o prêmio do contrato de longo prazo de cátodo de cobre doméstico da China pode ser apenas uma fração dos prêmios dos contratos de longo prazo do mercado internacional de cátodo de cobre, levando a uma divisão nos resultados das negociações de contratos de longo prazo para 2026 entre o mercado doméstico e o de comércio exterior. Alguns participantes do mercado podem se perguntar se um spread de arbitragem tão grande estimulará as fundições chinesas a aumentar as exportações de cátodo de cobre em 2026 para compensar as perdas incorridas na aquisição de concentrado de cobre.
Minha resposta é não. Espera-se que a divisão entre os mercados de contratos de longo prazo de cátodo de cobre doméstico e internacional persista, e não se prevê que os volumes de exportação de cátodo de cobre em 2026 atinjam novos recordes. A SMM estima as exportações de cátodo de cobre da China em 2026 em 500 mil toneladas métricas, uma diminuição de 200 mil toneladas em relação ao ano anterior.
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Os prêmios excepcionalmente altos dos contratos de longo prazo para marcas específicas no mercado de comércio exterior devem-se ao seu status de entrega na COMEX. Em outras palavras, fatores como o spread de preço do cobre LC, os custos de frete marítimo e os custos de carregamento de capital durante o transporte terrestre e a logística nos EUA – todos esperados sob o cenário de tarifas dos EUA em 2026 – já estão precificados. As marcas de cátodo de cobre produzidas por fundições chinesas não são marcas registadas na COMEX.
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A China tem sido consistentemente um importador líquido de cátodo de cobre, e ainda existe um défice de oferta entre a sua produção doméstica e as necessidades de importação. Além disso, as exportações chinesas de cátodo de cobre geralmente ocorrem quando a relação de preços se deteriora significativamente, abrindo a janela de arbitragem de exportação, permitindo que as fundições evitem perdas com a relação de preços desfavorável através da entrega nos armazéns asiáticos da LME.
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Os níveis de exportação de cátodo de cobre da China estão limitados pelos manuais de comércio de processamento. Embora a exportação de cátodo de cobre sob os manuais de comércio de processamento das fundições permita evitar implicações de Imposto sobre o Valor Acrescentado, apenas um número limitado de fundições possui esses manuais. Portanto, apenas algumas fundições têm poder de decisão sobre as exportações de cátodo de cobre. De acordo com dados da Administração Geral das Alfândegas, a proporção das importações de concentrado de cobre sob acordos de comércio de processamento tem mostrado uma tendência crescente desde 2020, correspondendo a um aumento homólogo nas exportações chinesas de cátodo de cobre.
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Dada a recente instabilidade geopolítica e o estatuto do cobre como material estratégico para a China, o foco do governo no cátodo de cobre e os potenciais controlos de exportação podem tornar-se mais rigorosos.
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Embora se antecipe que as tarifas dos EUA de 2026 ainda venham a causar diferenças significativas nos preços do cobre a prazo, com base na experiência adquirida este ano, as diferenças e os desajustes geográficos podem não ser tão pronunciados no próximo ano como foram este ano. Consequentemente, o volume de exportação de cátodo de cobre da China em 2026 dificilmente replicará o sucesso deste ano.
