Desde a recuperação do impacto das disputas comerciais globais no início de abril, o cobre na SHFE tem apresentado baixa volatilidade, com os preços futuros flutuando em um intervalo próximo ao nível de 79.000 por um período prolongado. Recentemente, com o início do ciclo de cortes de juros do Fed americano, os preços do cobre mostraram sinais de fortalecimento, e o cobre na SHFE chegou a superar a marca de 80.000. No entanto, os preços elevados suprimiram a demanda, e o nível-chave foi perdido novamente, indicando uma base menos sólida para a alta. Ontem, as preocupações com interrupções no fornecimento de repente se intensificaram, impulsionando os preços do cobre domésticos e internacionais para cima. O cobre na SHFE finalmente rompeu o padrão de baixa volatilidade, superando decisivamente o intervalo de negociação e atingindo uma alta de quase seis meses. Quão significativo é o impacto dessa interrupção no lado da mina? O forte momentum nos preços do cobre continuará?
Interrupção na Mina Grasberg se Intensifica, Piorando o Aperto no Minério
Ontem, a Freeport declarou caso fortuito na mina Grasberg na Indonésia e reduziu sua previsão de vendas de cobre e ouro, impulsionando os preços do cobre domésticos e internacionais. Grasberg é a segunda maior mina de cobre do mundo e possui um alto teor de minério. Com a transição da mina a céu aberto para a subterrânea, sua produção de cobre aumentou para cerca de 800.000 toneladas em 2024, representando mais de 3% do fornecimento global. Portanto, a notícia de sua interrupção produtiva atraiu significativa atenção do mercado.
Este incidente de interrupção de fornecimento remonta ao início do mês. Na noite de 8 de setembro, horário local, um grande acidente de influxo de material de minério úmido ocorreu em uma área de produção da mina subterrânea de Grasberg, na Província de Papua Central, na Indonésia, interrompendo o acesso a algumas áreas dentro do poço da mina e prendendo sete funcionários contratados envolvidos em trabalhos de desenvolvimento da mina. Para garantir a evacuação segura dos trabalhadores, todas as operações de mineração na mina Grasberg foram suspensas naquele momento. No entanto, o mercado inicialmente avaliou o impacto como provavelmente de curto prazo, e em meados do mês, um funcionário de mineração indonésio afirmou que uma área relativamente pequena da mina de cobre ainda estava operacional. Consequentemente, as preocupações anteriores com interrupções de fornecimento não se intensificaram significativamente e não forneceram impulso substancial para os movimentos do preço do cobre.
No entanto, a atualização de ontem da Freeport sobre o acidente de inundação de lama na mina Grasberg Block Cave indicou que os esforços de busca e resgate estão em andamento. Embora o incidente tenha ocorrido no bloco PB1C, um dos cinco blocos de produção, causou danos à infraestrutura que suporta outras áreas de produção. A Freeport Indonésia também reduziu sua orientação de vendas consolidadas para o terceiro trimestre, com uma queda de 4% no cobre. Além disso, uma avaliação preliminar sugere que, de acordo com o plano atual de reinício faseado, a mina poderia potencialmente retornar às taxas operacionais anteriores ao incidente até 2027. A meta de produção de cobre da Freeport Indonésia para 2026 foi reduzida em 35% em comparação com a meta anterior ao incidente. O desenvolvimento da situação claramente excedeu as expectativas do mercado, aumentando significativamente as preocupações com o aperto do minério e impulsionando uma forte alta nos preços do cobre.
Vale notar que esta não é a primeira grande interrupção em uma mina de cobre este ano. Em meados de maio, a mina de cobre Kakula, pertencente à Ivanhoe Mines, foi forçada a fechar devido a graves inundações desencadeadas por um terremoto. Em junho, a Ivanhoe Mines revisou para baixo em 28% sua orientação de produção de cobre para 2025 para o complexo Kamoa-Kakula, a maior mina de cobre da África. Além disso, greves, acidentes e outros fatores causaram interrupções em minas de cobre em países tradicionais de grande oferta, como Chile e Peru, expondo continuamente a vulnerabilidade do suprimento de minério de cobre. Nesse contexto, os TCs de concentrado de cobre spot na China tornaram-se negativos este ano e continuaram a enfraquecer, atualmente pairando em torno de -＄40／tonelada métrica seca, indicando um aperto na oferta e demanda de minério de cobre e um aumento significativo no poder de negociação das minas. A escalada do impacto do acidente na mina de Grasberg provavelmente intensificará o aperto no fornecimento de minério, potencialmente levando a revisões para baixo nas expectativas de crescimento da produção de minério de cobre para este ano e o próximo. Até o final do ano, as fundições domésticas ainda podem carecer de iniciativa nas negociações de TC de contrato de longo prazo de concentrado de cobre para o próximo ano.
Produção de Cátodo de Cobre Deve Cair, Oferta e Demanda em Equilíbrio Apertado
O aperto no fornecimento de minério de cobre e os TCs extremamente baixos há muito tempo preocupam o mercado de cobre. No entanto, anteriormente, graças a suplementos de outras matérias-primas e à compensação de lucro com subprodutos como ácido sulfúrico e ouro, as fundições domésticas mantiveram um ritmo de produção relativamente estável, e a produção de cátodo de cobre permaneceu alta. Recentemente, porém, novas mudanças surgiram na cadeia de produção de cobre. Por um lado， a oferta de substitutos no lado da matéria-prima， como o ânodo de cobre， está ficando cada vez mais apertada com uma tendência de aperto adicional。 Os dados da SMM mostram que a taxa de operação das fundições que não usam concentrado de cobre（usando sucata de cobre ou placas de ânodo） foi de ５９，９％ em setembro， uma queda de ８，３ pontos percentuais em relação ao mês anterior。 Por outro lado， os preços domésticos do ácido sulfúrico começaram a recuar a partir do final de agosto， levando a um declínio nos lucros desses subprodutos， embora a diminuição de curto prazo seja limitada， e o espaço para queda adicional precisa ser monitorado。 Atualmente， as instituições preveem um declínio na produção chinesa de cobre catódico em setembro com base nos cronogramas de produção， com uma possível queda contínua em outubro， indicando que o aperto do minério está começando a impactar o setor de fundição。 Enquanto isso， o Ramo do Cobre da Associação Chinesa da Indústria de Metais Não Ferrosos realizou uma reunião ontem， onde o vice-presidente enfatizou que as empresas da indústria do cobre devem se opor firmemente à competição “involutiva” no setor de fundição de cobre。 No meio do ambiente doméstico anti-involução， a atenção futura deve ser direcionada para saber se políticas específicas controlando estritamente a expansão da capacidade de fundição de cobre serão introduzidas。
Após a implementação das tarifas de importação de cobre dos EUA com um escopo mais estreito do que o esperado， os estoques de cobre da COMEX continuaram a aumentar， subindo aproximadamente ６０，０００ toneladas desde o final de julho。 No entanto， os estoques de cobre em regiões fora dos EUA não se acumularam de forma persistente como anteriormente temido。 Os estoques de cobre da LME tiveram uma breve recuperação antes de recuar novamente， com os níveis atuais não significativamente diferentes do final de julho。 O acúmulo de estoque social doméstico de cobre também tem sido limitado， abaixo de ３０，０００ toneladas， permanecendo em níveis relativamente baixos tanto na comparação anual quanto dentro do ano。 Setembro é a temporada tradicional de pico para metais na China。 Influenciada pelos preços do cobre flutuando em altas em torno da marca de ８０，０００ yuans， a demanda downstream tem sido um pouco limitada。 Desde o início do mês， os prêmios spot do cobre continuaram a recuar， com melhoria limitada na demanda de uso final。 À medida que o feriado do Dia Nacional se aproxima， o sentimento de estocagem downstream permanece relativamente medíocre。 O desempenho da temporada de pico não é robusto， mas mostra alguma resiliência， dificilmente indicando um colapso。
Fonte dos Dados： Webstock Inc。
No geral， na frente do sentimento externo， o Fed dos EUA cortou as taxas de juros levemente conforme esperado em setembro， e espera-se implementar mais dois cortes de taxa dentro do ano。A liquidez no exterior mantém-se relativamente frouxa, e o índice do dólar americano continua sob pressão. No setor industrial, a contradição da escassez no fornecimento de minério de cobre começou a intensificar-se, mostrando finalmente sinais de transmissão para o lado da fundição. Somado ao ambiente doméstico de anti-involução, as preocupações com o aperto no fornecimento estão a aquecer. Entretanto, a demanda mostra certa resiliência, e o acúmulo de estoques globais de cobre é limitado, tornando difícil causar um arrasto adicional significativo no curto prazo. Recentemente, fatores de alta convergiram, com a frente macro e o lado industrial formando uma ressonância, permitindo que os preços do cobre rompessem os níveis de resistência anteriores de uma só vez. Atualmente, o mercado de cobre é dominado por um forte otimismo, e espera-se que os preços do cobre mantenham-se bem sustentados. No entanto, após o sentimento de alta impulsionado por notícias recentes ser amplamente digerido, deve-se ainda prestar atenção à implementação de cortes de produção no lado da fundição. Cautela também é necessária em relação à possível supressão da demanda a jusante pelos preços elevados após o pico da temporada.
(Relatório Abrangente por Webstock)
