Em 1º de agosto de 2025, os Estados Unidos impuseram uma tarifa de 50% sobre produtos de cobre semielaborados importados. Nos meses anteriores a esta política, os comerciantes americanos se apressaram em estocar cobre refinado, impulsionando volumes de importação recordes. Entre março e junho, as importações semanais de cobre refinado atingiram uma média de 44 mil toneladas—quase o triplo das ~15 mil toneladas por semana registradas no ano anterior—acumulando um adicional de ~400 mil toneladas, equivalente a sete meses de demanda normal de importação. À medida que as expectativas da tarifa se consolidaram no final de julho, as importações caíram abruptamente. Em agosto, as importações de semielaborados praticamente cessaram, enquanto apenas fluxos limitados de cátodos refinados isentos de tarifa continuaram.
Os estoques nos EUA inflaram a níveis sem precedentes. Até o final de agosto, os estoques nos armazéns da COMEX atingiram ~247 mil toneladas, um recorde histórico e até mesmo superior ao total de cobre armazenado globalmente nos armazéns da LME (~156 mil toneladas). No curto prazo, os EUA estão "saturados de cobre": a janela de importação está fechada, e o mercado entrou em uma fase de desestocagem que deve durar 4 a 5 meses.
Os diferenciais de preço oscilaram violentamente. No início de julho, os mercados presumiram que o cobre refinado seria tarifado, fazendo com que o cobre da COMEX disparasse. Em 29 de julho, o diferencial COMEX-LME se ampliou para mais de US$ 2.700 por tonelada, desencadeando grandes fluxos de arbitragem para os EUA. Mas quando a Casa Branca confirmou que os cátodos estavam isentos, a arbitragem entrou em colapso. Em 48 horas, o diferencial despencou de US$ 2.700/t para apenas US$ 30/t. Em meados de agosto, os preços nos EUA haviam se normalizado para os níveis típicos de paridade de transporte, efetivamente fechando a janela de importação.
No geral, o mercado de cobre americano em agosto-setembro mudou para um padrão de importações em colapso, estoques recordes e diferenciais normalizados, passando de compras em pânico para desestocagem forçada.
