Hoje, o Banco Popular da China autorizou o Centro Nacional de Financiamento Interbancário a anunciar as taxas de juros primárias de empréstimo (LPR) para 20 de junho de 2025: a LPR a um ano ficou em 3,0%, enquanto a LPR a cinco anos ou mais foi de 3,5%. Ambas as taxas permaneceram inalteradas em relação ao mês anterior.
Vários analistas do setor disseram à Cailian Press que a LPR inalterada em junho estava alinhada com as expectativas do mercado. Após o corte de juros orientado pela política do banco central em maio, as LPRs de ambos os prazos diminuíram de forma sincronizada, e o ajuste está atualmente sendo transmitido às taxas de empréstimo. Com as taxas de política monetária mantidas estáveis em junho, não ocorreram mudanças materiais nos fatores que afetam os spreads de preços da LPR.
Especialistas do setor antecipam um período de observação de políticas de curto prazo, em que as LPRs podem permanecer estáveis. Olhando para o futuro, espera-se que o banco central implemente novos cortes de juros no segundo semestre, com ambas as taxas de LPR provavelmente diminuindo. Além disso, os reguladores podem orientar separadamente a LPR a cinco anos ou mais para baixo, a fim de facilitar reduções mais substanciais nas taxas de hipotecas residenciais durante o segundo semestre.
Política entra em período de observação com LPRs de junho inalteradas
Em relação às LPRs inalteradas de junho, os analistas consideraram amplamente que isso estava em consonância com o mercado. "Após o corte de 10 pontos base na LPR em maio, após os cortes nas taxas das operações de reposição reversa, as políticas entraram em uma fase de observação, e as taxas de reposição reversa de junho permaneceram inalteradas", disse Yi Zhao, analista macro da CITIC Securities. Após os cortes na RRR e nas taxas de juros em maio, a eficácia das ferramentas de política agregada está sendo monitorada. Sem orientação sobre as taxas de reposição reversa, os bancos comerciais não têm forte motivação para comprimir independentemente os spreads da LPR sobre as taxas de política monetária.
Zhao explicou que, embora as taxas monetárias tenham diminuído junto com o corte nas taxas de reposição reversa do mês passado, com as taxas de CD de 1 ano recuando para cerca de 1,65%, a atual pressão da oferta de títulos do governo e as questões de migração de depósitos bancários após o corte nas taxas de depósito mantêm pressões estruturais no lado do passivo.
"Além disso, até o primeiro trimestre de 2025, as margens de juros líquidas dos bancos comerciais tinham sido comprimidas para um mínimo histórico de 1,43%, esperando-se que se estreitem ainda mais após o corte de juros de maio. No geral, os bancos mostram vontade limitada de comprimir os spreads da LPR sobre as taxas de reposição reversa", observou Zhao.
Qing Wang, analista-chefe de macroeconomia da Oriental Gold Rating, também atribuiu a estabilidade das LPRs de junho às quedas sincronizadas das LPRs em maio, após cortes nas taxas de juros de política monetária, com os ajustes ainda a serem transmitidos para as taxas de empréstimo. As taxas de política monetária inalteradas em junho deixaram os determinantes do spread de preços das LPRs em grande parte inalterados.
"Depois de as LPRs para ambos os prazos terem caído 10 pontos-base cada uma em maio, a LPR permaneceu inalterada este mês, o que estava de acordo com as expectativas", disse Dong Ximiao, pesquisador-chefe da Merchants Union Consumer Finance e vice-diretor do Laboratório de Finanças e Desenvolvimento de Xangai, em entrevista a repórteres da Caixin. Do ponto de vista do mecanismo de cotação das LPRs, o Banco Popular da China (PBOC) realizou várias operações de mercado aberto recentemente, e a taxa de operação de reporte reverso de sete dias, que serve de base para a cotação das LPRs, permaneceu inalterada em 1,40%. Portanto, é difícil que as LPRs caiam.
"Do ponto de vista dos bancos, à medida que continuam a reduzir as taxas e encargos para a economia real, a pressão sobre as margens de lucro líquido dos bancos (NIMs) está aumentando. No final do primeiro trimestre de 2025, a NIM dos bancos comerciais caiu ainda mais para 1,43%, uma queda de 9 pontos-base em relação ao final do quarto trimestre do ano passado, o que foi mais rápido do que o esperado. Portanto, os bancos não têm incentivos para reduzir o spread acrescentado às cotações das LPRs", disse Dong Ximiao.
Setor: Cotações das LPRs Provavelmente Permanecerão Estáveis a Curto Prazo, com Espaço para Queda no Segundo Semestre
"Esperamos que, a curto prazo, entremos num período de observação de políticas e que as cotações das LPRs provavelmente permaneçam estáveis", acrescentou Wang Qing.
Olhando para o futuro, Wang Qing acredita que o ambiente externo no segundo semestre ainda enfrenta incertezas significativas. No processo de impulsionar vigorosamente a procura interna e de "promover a estabilização e recuperação do mercado imobiliário com maior intensidade", ainda há espaço para que as cotações das LPRs caiam.
Wang Qing analisou que, dado que as negociações econômicas e comerciais entre a China e os Estados Unidos ainda passarão por um processo complexo e tortuoso, o impacto das flutuações do ambiente externo nas exportações se manifestará principalmente no segundo semestre. No contexto de baixos níveis de preços, espera-se que o PBOC continue a cortar as taxas de juros no segundo semestre, levando a uma queda nas cotações das LPRs para ambos os prazos. Isto orientará as empresas e as famílias a reduzirem as suas taxas de empréstimo de forma mais significativa, a diminuírem os custos de financiamento da economia real, a estimularem a procura de financiamento endógeno e a servirem como uma importante força motriz para expandir o investimento, promover o consumo e mitigar os choques externos no segundo semestre.
Olhando mais para o futuro, Zhao Yi também disse aos repórteres da Caixin que, à medida que se aproxima o fim do período de suspensão das tarifas, para se proteger contra potenciais pressões futuras da procura externa, espera-se que o Banco Popular da China (PBOC) continue a manter operações de liquidez frouxas. As operações de repo reverso definitivas em junho foram implementadas duas vezes com injeções líquidas, e espera-se que o Mecanismo de Empréstimo de Prazo Médio (MLF) também mantenha injeções líquidas líquidas. Deve-se prestar atenção à reunião do Bureau Político em julho para conhecer a sua avaliação sobre o tom político para o segundo semestre, e não se descarta que as ferramentas subsequentes de redução das taxas de juro agregadas continuem a ser utilizadas para se proteger contra as pressões das tarifas.
Além disso, considerando que as políticas para estabilizar o mercado imobiliário precisam de ser reforçadas ainda mais no segundo semestre, especialmente depois de o PBOC ter anunciado, em 7 de maio, uma redução de 0,25 ponto percentual na taxa de juro dos empréstimos do fundo de habitação, o que abriu espaço para uma subsequente redução das taxas de juro das hipotecas comerciais para as famílias, Wang Qing espera que, no segundo semestre, os reguladores possam pressionar por uma redução mais significativa das taxas de juro das hipotecas das famílias, orientando separadamente a queda das cotações da Taxa de Referência de Empréstimos (LPR) para prazos de cinco anos ou mais. ""Esta é uma medida crucial para aliviar a questão atual das taxas de juro das hipotecas efetivas relativamente elevadas, estimular a procura de habitação e inverter as expectativas do mercado para o setor imobiliário."
