A introdução simultânea de novas políticas que permitem que empresas não lucrativas sejam listadas no Mercado STAR e no ChiNext Board foi o anúncio que mais chamou a atenção entre os pesados sinais políticos divulgados no Fórum Lujiazui de 2025.
"Há uma notável otimização nos padrões de análise, com os reguladores demonstrando maior inclusão em relação às listagens de empresas de alto crescimento do que antes", comentou um executivo de nível médio de banco de investimento de uma empresa de valores ao discutir as políticas mais recentes. Este sentimento decorreu do discurso histórico proferido pelo presidente da CSRC, Wu Qing, no Fórum Lujiazui de 2025.
O excepcional desempenho de mercado das empresas listadas em Hong Kong em setores como o novo consumo e os medicamentos inovadores neste ano ressalta como atrair recursos de listagem de qualidade se tornou um fator crítico para o desenvolvimento de mercados de capitais de alta qualidade. A implementação simultânea de políticas para empresas não lucrativas em ambos os painéis reflete claramente uma maior tolerância para empresas de crescimento promissoras.
Em 18 de junho, o presidente da CSRC, Wu Qing, proferiu um discurso principal no Fórum Lujiazui, revelando uma série de sinais políticos sobre reformas no ChiNext e no Mercado STAR, bem como sobre fusões e aquisições.
Wu Qing delineou três grandes direções de reforma em seu discurso:
Primeiro, aprofundar a reforma "1+6" no Mercado STAR:incluindo o estabelecimento de um Nível de Crescimento Científico e Tecnológico, a restauração do quinto conjunto de padrões de listagem para empresas não lucrativas e a implementação piloto de um mecanismo de pré-análise de IPO;
Segundo, ativar o terceiro conjunto de padrões no ChiNext:apoiar listagens de empresas inovadoras não lucrativas de alta qualidade;
Terceiro, implementar novos regulamentos de F&A:introduzindo medidas como pagamento de capital por etapas e procedimentos de análise simplificados.
A resposta do mercado foi esmagadoramente positiva, com declarações regulatórias enviando fortes sinais de apoio para empresas de inovação tecnológica. Isso pressagia um aumento na atividade de operações de capital no mercado de ações A, como listagens e reestruturações para inovadores tecnológicos. "O núcleo da política reside no aumento da inclusão e das capacidades de serviço para empresas verdadeiramente inovadoras, de alto risco e com alto potencial de crescimento", comentou um especialista do setor.
Lançamento simultâneo de políticas de listagem de empresas não lucrativas no Mercado Estrela e no ChiNext
Wu Qing afirmou que o papel de "campo de testes" do Mercado Estrela seria melhor aproveitado através das intensificadas medidas de reforma "1+6". Estas medidas avançarão de forma abrangente as reformas de investimento-financiamento e a proteção dos investidores, ao mesmo tempo que acelerarão o desenvolvimento de um ecossistema de mercado de capitais mais propício ao apoio à inovação abrangente.
Medida central "1":criar um Nível de Crescimento Científico e Tecnológico no Mercado Estrela e restabelecer o quinto conjunto de padrões de listagem para empresas não lucrativas. Isso servirá de forma mais precisa às empresas de alta tecnologia de qualidade com avanços tecnológicos significativos, investimentos substanciais em P&D em andamento e perspectivas comerciais promissoras, ao mesmo tempo em que implementará arranjos para fortalecer a divulgação de informações e melhorar a gestão da adequação dos investidores.
"Seis" medidas de reforma de apoio:
Primeiro, para as empresas elegíveis nos termos do quinto conjunto de critérios para o Conselho de Inovação Científica e Tecnológica (Mercado Estrela), será implementado um sistema piloto para a introdução de investidores institucionais profissionais seniores;
Segundo, será lançado um mecanismo piloto de pré-revisão de IPO para empresas de alta tecnologia de qualidade;
Terceiro, o âmbito de aplicação do quinto conjunto de critérios será expandido para apoiar mais empresas em áreas de tecnologia de ponta, como inteligência artificial, espaço comercial e economia de baixa altitude;
Quarto, será fornecido apoio às empresas de tecnologia não lucrativas em revisão para realizar atividades, como aumento de capital e expansão de ações voltadas para os acionistas existentes;
Quinto, o sistema de refinanciamento para empresas do Mercado Estrela e os critérios para identificar investidores estratégicos serão melhorados;
Sexto, serão aumentados os produtos de investimento e as ferramentas de gestão de riscos para o Mercado Estrela.
Em relação ao Mercado ChiNext, Wu Qing afirmou que a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) lançará oficialmente o terceiro conjunto de critérios no Mercado ChiNext para apoiar a listagem de empresas inovadoras não lucrativas de alta qualidade.
Otimização adicional dos mecanismos de fusões e aquisições e reestruturações
Wu Qing deu grande importância aos aspectos de emissão e fusões e aquisições e promoveu a implementação de novas iniciativas relevantes.
Wu Qing expressou que a inovação e o desenvolvimento exigem cientistas, empresários e investidores e, ainda mais, a colaboração entre eles. O mercado de capitais da China passou por profundas mudanças estruturais, promovendo eficazmente um ciclo virtuoso de tecnologia, capital e indústria. Nos últimos anos, a CSRC implementou conscienciosamente a estratégia de desenvolvimento orientada para a inovação, aprofundou reformas adaptativas nas áreas de emissão, fusões e aquisições e reestruturação, otimizou a oferta de sistemas e produtos, fornecendo apoio importante para apoiar a inovação tecnológica e a transformação e modernização industriais.
Wu Qing declarou que a CSRC garantirá a implementação das "Seis Diretrizes de Fusões e Aquisições" e das Medidas Administrativas para Reestruturação de Ativos Importantes, promoverá a implementação de novas iniciativas, como o mecanismo de pagamento parcelado para a contrapartida em ações e o processo de revisão simplificado para reestruturações, estudará e melhorará os procedimentos de implementação de incentivos de capital próprio para empresas listadas em bolsa para aumentar a conveniência e a flexibilidade, e incentivará as empresas listadas em bolsa a melhorarem continuamente sua competitividade central e seu desempenho operacional, recompensando assim melhor os investidores no desenvolvimento de alta qualidade.
Forte resposta do mercado: avanços institucionais na inovação tecnológica
Na opinião de Wang Jiyue, um banqueiro de investimento sênior, o mercado de capitais é uma ferramenta para implementar estratégias nacionais de apoio à economia real. As importantes declarações feitas pelos reguladores estão em linha com os requisitos das políticas centrais, sinalizando forte apoio às empresas de ciência e tecnologia. O núcleo reside em alcançar o objetivo principal de melhorar a qualidade das empresas listadas em bolsa, apoiando empresas de alta qualidade e facilitando o desenvolvimento das cadeias industriais. Sob essa abordagem orientada para objetivos, as várias condições estabelecidas pelos regulamentos devem aderir ao princípio básico de "revisar os regulamentos se não atenderem ao objetivo".
He Nanye, outro banqueiro de investimento, apontou que a CSRC anunciou hoje uma série de novas políticas para apoiar a listagem de empresas de tecnologia, apresentando três características centrais:
Em primeiro lugar, reabriu o canal para a listagem de empresas não lucrativas, permitindo que elas solicitem listagem sem problemas, e isso será implementado simultaneamente no STAR Market e no ChiNext Market, com um alcance mais amplo e maior intensidade, abrangendo as duas principais bolsas de valores de Xangai e Shenzhen, e beneficiando as duas regiões centrais do Delta do Rio Yangtzé e do Delta do Rio das Pérolas. Trata-se de um reinício após a suspensão anterior da listagem de empresas não lucrativas, com grande importância representativa, indicando que os reguladores reconhecem plenamente a importância das empresas de tecnologia não lucrativas para a transformação industrial nacional e a liderança tecnológica, e estão determinados a apoiar mais vigorosamente a listagem de empresas não lucrativas de alta qualidade.
Em segundo lugar, otimizar ainda mais o mecanismo de revisão de listagem para empresas de inovação tecnológica, acelerar o processo de listagem e aumentar a certeza da listagem. Isto reflete, mais uma vez, a ênfase dos reguladores nas startups de inovação tecnológica e a sua antecipação do bom desenvolvimento das empresas de inovação tecnológica, da indústria de inovação tecnológica e do mercado de capitais.
Em terceiro lugar, enriquecer ainda mais os instrumentos do mercado de capitais, incluindo títulos de inovação tecnológica, instrumentos de pagamento de fusões e aquisições e reestruturações, entre outros, e acelerar a ativação do mercado de fusões e aquisições e reestruturações para promover ainda mais a transformação global das empresas cotadas em bolsa rumo à inovação tecnológica, permitindo-lhes e ao mercado de capitais tornarem-se campos de testes e pioneiros para a inovação tecnológica da China.
He Nanye enfatizou que, do ponto de vista das políticas e atitudes regulatórias, o mercado de ações A verá listagens e reestruturações mais ativas de empresas de inovação tecnológica no futuro, o que será favorável à liberação ainda maior do apoio do mercado de capitais ao desenvolvimento da inovação tecnológica e à aceleração da formação de um mercado de capitais e de uma estrutura industrial dominados pela inovação tecnológica.
A Reforma Remodela o Ecosistema do Mercado de Capitais
Shen Meng, Diretor Executivo da Chanson Capital, apontou que o avanço da construção institucional e da otimização do Mercado de Ciência e Inovação Tecnológica (STAR Market) e do Mercado de Empresas em Crescimento (GEM) não só pode ajudar o mercado de capitais a servir a economia real de forma mais eficiente, mas também criar oportunidades de participação mais ricas para os investidores e salvaguardar eficazmente os seus direitos e interesses legítimos. A introdução de novos regulamentos de fusões e aquisições também visa promover as empresas cotadas em bolsa a otimizarem a qualidade dos seus ativos, aumentarem a sua rentabilidade e fortalecerem ainda mais a ligação entre o mercado de capitais e a economia real.
"Atualmente, com o STAR Market na liderança e o GEM trabalhando em coordenação, complementado pelas otimizações de fusões e aquisições e reestruturações, está a ser implementado um pacote de políticas de estímulo {{referindo-se especificamente às políticas de estímulo económico do Banco Popular da China}} centrado na 'tecnologia dura e inovação genuína'. "Esta iniciativa fortalece significativamente o apoio preciso do mercado de capitais às áreas centrais das novas forças produtivas de qualidade, fornecendo, em particular, capacitação direcionada para empresas de tecnologia de ponta e empresas de alta qualidade sem lucro", comentou com emoção um profissional sênior com 18 anos de experiência no mercado de capitais. Os reguladores estão reformulando a lógica do favorecimento do mercado de capitais, enfatizando avanços tecnológicos, autenticidade da inovação e limites rigorosos, com o objetivo central de aumentar a inclusão e as capacidades de serviço profissional para empresas verdadeiramente inovadoras, de alto risco e com alto potencial de crescimento.
Um analista sênior não bancário de uma importante empresa de valores mobiliários afirmou que o estabelecimento de um segmento de crescimento para inovação científica e tecnológica e a introdução de padrões de listagem aplicáveis a empresas de alta qualidade sem lucro visam fornecer caminhos de financiamento e listagem mais precisos para empresas em diferentes estágios de desenvolvimento, escalas e com várias características setoriais. Essa medida não é apenas uma exigência inerente para aprofundar a reforma do sistema de IPO baseado em registro e atender às estratégias nacionais, mas também uma medida crucial para aumentar a competitividade das bolsas de valores do continente.
"Empresas de alta qualidade listadas publicamente são a pedra angular do desenvolvimento saudável do mercado de ações. Após quase dois anos de ajustes regulatórios, espera-se que o mercado de ações A receba uma nova rodada de expansão na oferta de ativos de alta qualidade. O desempenho ativo do mercado de ações de Hong Kong, tanto no mercado primário quanto no secundário, este ano demonstra plenamente que a China não tem falta de ativos de alta qualidade e que a oferta de ações não é a causa raiz da fraqueza do mercado. A chave está em como construir um ecossistema de interação positiva entre capital e ativos no âmbito de um mercado de ações com características chinesas, que será a base para alcançar o desenvolvimento sustentável do mercado de ações e deverá se tornar o principal foco das reformas de mercado na próxima fase", disse o mencionado analista sênior não bancário.
Outro analista não bancário de uma importante empresa de valores mobiliários afirmou que a proposta de política "1+6" deverá aumentar a inclusão e a adaptabilidade do mercado. Ao implementar medidas como o estabelecimento de um Segmento de Crescimento para Inovação Científica e Tecnológica, a retomada da listagem de empresas sem lucro sob o quinto conjunto de critérios para o Conselho de Inovação Científica e Tecnológica e a introdução do terceiro conjunto de critérios para o Mercado ChiNext, mais empresas inovadoras com potencial de desenvolvimento, mas ainda sem lucro, poderão entrar no mercado de capitais para financiamento, expandindo o escopo de serviço do mercado de capitais e promovendo a integração da inovação científica e tecnológica com o capital. Essas iniciativas de reforma impulsionarão eficazmente a profunda integração da inovação científica e tecnológica com o capital, fornecendo apoio financeiro mais adequado às empresas de inovação científica e tecnológica, acelerando a transformação de realizações científicas e tecnológicas em produtividade real e promovendo o rápido desenvolvimento da indústria tecnológica.
