A julgar pelas recentes declarações de um número crescente de autoridades do Fed, está a surgir uma divergência no interior do Federal Reserve dos Estados Unidos, à medida que as autoridades tentam determinar se a inflação causada pelas medidas tarifárias do Presidente Trump se manterá por um período mais longo. Neste contexto, têm opiniões divergentes sobre se as taxas de juro devem permanecer estáveis por um período prolongado ou se podem reduzir as taxas de juro com relativa facilidade ainda este ano...
Alguns decisores políticos defendem tratar o impacto das tarifas como "transitório" e, portanto, "ignorá-lo" até certo ponto, uma postura que abriria a porta a cortes nas taxas de juro. No entanto, muitos dos membros do Federal Open Market Committee (FOMC), que define as taxas de juro, acreditam que a inflação desencadeada pelas tarifas pode tornar-se mais persistente.
Campo dos "doves"
Christopher Waller, um governador do Fed que tinha adotado uma postura "hawkish" nos últimos anos, está agora, sem dúvida, firmemente no primeiro campo acima referido, o dos "doves". Na segunda-feira, voltou a explicar por que razão qualquer impacto das tarifas de Trump na inflação pode não ser duradouro...
Num discurso em Seul, na Coreia do Sul, no mesmo dia, Waller disse: "Dada a minha crença de que qualquer inflação induzida por tarifas não persistirá e que as expectativas de inflação são estáveis, apoio a ideia de ignorar o impacto a curto prazo das tarifas na inflação ao definir as taxas de juro de política monetária."
Esta declaração pode ser considerada em grande medida alinhada com a visão da Casa Branca de que qualquer aumento de preços induzido por tarifas será de curta duração. O próprio Trump tem repetidamente pedido a Powell e ao Fed que reduzam as taxas de juro por esta razão.
Waller disse que o "forte" mercado de trabalho dos Estados Unidos e os recentes progressos na concretização do objetivo de inflação de 2% do Fed dão aos decisores políticos tempo para observar a evolução das negociações comerciais.
No entanto, também assinalou: "Supondo que as taxas de tarifas reais se mantenham estáveis perto do cenário de tarifas modestas que imagino, a inflação subjacente continua a aproximar-se do nosso objetivo de 2% e o mercado de trabalho permanece robusto, estou disposto a apoiar um corte nas taxas de juro ainda este ano com base em 'boas notícias'."
O Presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, também disse na segunda-feira que a incerteza das tarifas está a criar parte do que ele chamou de "poeira no ar", mas "ainda penso que, por baixo disso, estamos basicamente no caminho para cortes nas taxas de juro. "
"Se conseguirmos passar por este período turbulento, as perspectivas de alcançar nosso duplo mandato ainda me parecem bastante boas", acrescentou.
Campo dos "falcões"
No entanto, em contraste com o mencionado "campo dos "pombos"", outros membros do Fed, incluindo o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, e a presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, estão atualmente defendendo mais explicitamente a manutenção de taxas de juros estáveis.
Na semana passada, Kashkari afirmou que acreditava que as negociações comerciais poderiam levar meses ou mesmo anos para serem resolvidas e que, com as respostas retaliatórias dos parceiros comerciais dos EUA, os aumentos das tarifas poderiam levar a uma situação de olho por olho.
Portanto, ele esperava que o Fed dos EUA pudesse manter taxas de juros estáveis até que houvesse mais clareza sobre o caminho das tarifas e seu impacto nos preços. "Dada a minha forte ênfase na salvaguarda das expectativas de inflação a longo prazo, acho esse argumento mais convincente", acrescentou.
Além disso, a presidente do Fed de Dallas, Logan, também enviou uma mensagem sutil na semana passada sobre a manutenção de taxas de juros estáveis em meio aos pedidos de Trump por cortes nas taxas de juros. Ela afirmou que as taxas de juros estavam agora em um "bom lugar" e que poderia levar "bastante tempo para saber se o equilíbrio dos riscos está mudando em uma direção ou outra".
Ela acrescentou que o impacto das mudanças nas taxas de juros leva tempo para se materializar e que, para manter o equilíbrio, o Fed dos EUA precisa considerar a direção da economia, não apenas sua posição atual. "A curto prazo, o banco central sempre pode aumentar o emprego cortando as taxas de juros. As pessoas podem desfrutar de um período de alívio. Mas, com o tempo, cortes excessivos nas taxas de juros desencadearão uma inflação em espiral".
Na segunda-feira, ela reiterou em Dallas que o Fed dos EUA enfrenta riscos em ambos os aspectos de seu duplo mandato de preços estáveis e pleno emprego. "A política monetária está de fato em uma posição favorável. Podemos ter paciência e observar os dados, porque sabemos que, se houver mudanças substanciais nos riscos de ambos os lados, estamos em uma boa posição para agir".
Decisão-Chave Este Mês em Meio a Divergências de Opiniões
De fato, divergências semelhantes já eram evidentes durante a reunião de política do Fed dos EUA em maio.
De acordo com a ata da reunião de maio do Fed dos EUA divulgada na semana passada, algumas autoridades acreditavam que a imposição de tarifas sobre bens intermediários (peças usadas na fabricação de produtos, como aço ou alumínio) poderia levar a aumentos mais sustentados da inflação. Vários funcionários argumentaram que as interrupções na cadeia de abastecimento causadas pelas tarifas também poderiam ter um impacto mais duradouro na inflação, lembrando os impactos semelhantes durante a pandemia.
No entanto, alguns funcionários também indicaram que vários fatores poderiam compensar a tendência ascendente e persistente da inflação, incluindo a redução das tarifas impostas por meio de negociações comerciais, a baixa aceitação dos consumidores pelos aumentos de preços, uma possível desaceleração econômica ou empresas que mudam seu foco para expandir a participação de mercado em vez de aumentar os preços.
Tudo isso pode trazer mais incerteza à reunião de política do Fed dos EUA no final deste mês — embora o mercado geralmente espere que o Fed dos EUA não reduza as taxas de juros este mês, o gráfico de pontos das taxas de juros divulgado junto com o comunicado de política monetária deste mês pode revelar as verdadeiras opiniões dos funcionários do Fed dos EUA sobre o potencial de redução das taxas de juros no restante do ano.
No gráfico de pontos divulgado em março deste ano, 11 dos 19 formuladores de políticas previram pelo menos dois cortes nas taxas de juros este ano. Se esse número de funcionários ainda apoiaria dois cortes nas taxas de juros este mês, sem dúvida, se tornará o foco de muitos participantes do mercado...
