Antes da decisão do Federal Reserve (Fed) dos EUA sobre as taxas de juros, o repórter macroeconômico Nick Timiraos, conhecido como o "porta-voz do Fed", publicou um artigo afirmando que o Fed dos EUA não irá "abandonar prematuramente sua luta contra a inflação", ao mesmo tempo em que apontou que, sob o impacto das políticas tarifárias, independentemente de cortar ou não as taxas de juros, o Fed dos EUA acabará enfrentando um dilema: enfrentar uma recessão econômica ou esperar para lidar com a estagflação mais problemática.
Claramente, suas declarações neste momento não apenas transmitem expectativas de políticas ao mercado, mas também servem como um "tiro de advertência" para Trump.
Como contexto, o Fed dos EUA começará sua reunião de definição de taxas de juros na terça-feira e anunciará os resultados às 2h00 da manhã, horário de Pequim, na quinta-feira. Como o mercado espera amplamente que o período de corte das taxas de juros seja pelo menos após junho, o foco desta semana está em como Powell comunicará as políticas em meio aos repetidos pedidos de Trump por cortes nas taxas de juros.
(A cotação do mercado prevê que não haverá corte das taxas de juros esta semana, fonte: CME FedWatch)
Não haverá "corte preventivo das taxas de juros"
. , afirmou Timiraos. O presidente do Fed, Powell, e seus colegas estão no caminho certo para estender sua postura de "aguardar e ver" sobre cortes nas taxas de juros e estão formulando estratégias para refinar essa postura. Essa "paciência calculada" reflete a determinação das autoridades de evitar abandonar prematuramente a luta contra a inflação.
Para os funcionários do Fed dos EUA, a situação atual pode ser resumida como um dilema "binário": se optarem por manter a taxa de política atual para continuar a suprimir a inflação, isso pode levar a economia dos EUA a uma recessão mais grave; mas cortar as taxas de juros prematuramente para mitigar o impacto econômico das tarifas pode exacerbar as pressões inflacionárias de curto prazo decorrentes das tarifas e do déficit de oferta.
Powell lamentou no mês passado que fazer um julgamento é, sem dúvida, muito difícil.
Richard Clarida, consultor sênior da Pimco (Pacific Investment Management) e vice de Powell por três anos, disse: "Este não é um ciclo em que o Fed dos EUA corta preventivamente as taxas de juros antecipando uma desaceleração econômica. Eles precisam ver sinais de desaceleração econômica em dados específicos, especialmente dados do mercado de trabalho. "
Outro ex-funcionário do Fed dos EUA que trabalhou em estreita colaboração com Powell por muito tempo, Lyle Brainard, também disse que o estilo de política de Powell não é do tipo "preventivo".
Ela afirmou: "Nos últimos sete anos, o Fed dos EUA, sob a liderança de Powell, adotou um estilo de esperar que os dados se tornem totalmente claros antes de agir rapidamente. É previsível que, se o mercado de trabalho se deteriorar significativamente, o Fed dos EUA estará pronto para agir."
Timiraos afirmou que, às vezes, o Fed dos EUA define as taxas de juros em busca do melhor resultado econômico, como uma série de cortes nas taxas de juros após a queda da inflação no ano passado; enquanto, em outras ocasiões, a política do Fed dos EUA é apenas para mitigar o impacto de "resultados ruins", como os agressivos aumentos nas taxas de juros durante 2022-2023. As tarifas podem forçá-los a adotar a última abordagem, garantindo pelo menos que o aumento de preço único após a entrada em vigor das tarifas não desencadeie uma inflação mais persistente.
Espera-se que Powell fale de forma "dura"
. . Como a política de taxas de juros em si não está em dúvida, a mudança do mercado na quarta-feira dependerá inteiramente do que Powell disser.
Do ponto de vista dos formuladores de políticas monetárias, se Powell fizer declarações "dovish" (favoráveis à manutenção das taxas de juros baixas) inclinadas para cortes nas taxas de juros, isso pode não ajudar a evitar aumentos de custos ou desacelerações econômicas causadas pelas tarifas. No entanto, se ele parecer mais "duro", isso poderia suprimir as expectativas de inflação do mercado.
O ex-presidente do Fed de Dallas, Robert Kaplan, disse: "Mesmo que eu esteja pensando em encontrar um caminho para cortes nas taxas de juros, eu faria declarações "duras" porque quero ancorar as expectativas de inflação."
Timiraos apontou que os funcionários do Fed dos EUA agora concordam que cortes nas taxas de juros são inadequados até que sejam vistos sinais específicos de desaceleração nos gastos dos consumidores e aumento do desemprego.
De fato, entre todos os atuais membros do FOMC, apenas o governador Christopher Waller pediu publicamente que a política do Fed dos EUA se desloque ativamente para apoiar o crescimento econômico. Ele afirmou recentemente que, após a liderança atual do Fed dos EUA ter julgado mal a situação econômica há quatro anos, mantendo as taxas de juros zero por muito tempo e acendendo a inflação, agora é necessário ter coragem para mudar o pensamento político.
As preocupações mais amplas do Fed dos EUA podem ser resumidas em dois pontos: primeiro, o medo de que expectativas de inflação mais altas aumentem significativamente a dificuldade de suprimir a inflação; segundo, a preocupação de que as interrupções na cadeia de suprimentos possam fazer com que as pressões de preços excedam o escopo da transmissão das tarifas sozinho.
O presidente do Fed de Cleveland, Hamack, disse em um discurso no mês passado: "Prefiro agir lentamente, mas na direção certa, do que agir rapidamente, mas na direção errada."
O ex-presidente do Fed de Boston, Rosengren, também observou que, em um ambiente em que as tarifas e os déficits de oferta provavelmente elevarão os custos, reduzir as taxas de juros inicialmente pode exacerbar a pressão de custos e não aliviar a pressão econômica.
Rosengren também espera que seja fácil imaginar o Fed dos EUA mantendo a postura nas próximas duas a três reuniões, e cortes nas taxas de juros farão mais sentido quando a deterioração econômica se tornar mais evidente. Ele também enfatizou que as taxas de juros baixas têm efeitos limitados sobre as questões da cadeia de suprimentos, mas, à medida que a demanda começa a enfraquecer, o Fed dos EUA pode precisar de cortes mais agressivos de 50 pontos base nas taxas de juros.
