Há sinais de que os investidores em títulos estão adotando uma postura neutra antes da reunião de dois dias de política monetária do Federal Reserve dos EUA, que começa nesta terça-feira, refletindo as preocupações persistentes do mercado de que as políticas comerciais de Trump possam levar a maior economia do mundo a um cenário de estagflação.
Muitos traders do mercado de renda fixa indicaram que suas operações atuais ou mantêm o alinhamento com a duração de referência, reduzem a exposição à duração de longo prazo ou se inclinam mais para a posse de ativos na extremidade curta da curva de rendimento.
"Estamos em um equilíbrio precário: por um lado, as preocupações econômicas estão se intensificando, com os indicadores de dados fracos continuando a se deteriorar; por outro lado, os choques políticos também podem impactar as perspectivas de inflação e os déficits", observou Chip Hughey, diretor administrativo de renda fixa da Truist Advisory Services, uma instituição fiduciária dos EUA.
Para esses traders de renda fixa, manter a neutralidade significa alinhar a duração da carteira com a de referência. Por exemplo, se a duração de referência for de cinco anos, uma operação neutra envolveria alocar ativos de renda fixa com vencimento de cinco anos ou similar.
A duração, medida em anos, é um indicador da sensibilidade dos preços dos títulos às mudanças nas taxas de juros. Normalmente, quando as taxas de juros diminuem, os preços dos títulos de longa duração sobem mais significativamente.
Anteriormente, os investidores do mercado de títulos tinham aumentado a duração durante a maior parte de 2024, apostando que o Fed iniciaria um ciclo profundo de corte das taxas de juros. As apostas de longo prazo normalmente envolvem a compra de títulos de longo prazo com base nas expectativas de queda nos rendimentos.
Powell improvável de "agir precipitadamente"
Atualmente, o mercado espera amplamente que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) mantenha a faixa-alvo da taxa dos fundos federais em 4,25%-4,50% na reunião de política desta semana. Os dados inesperadamente fortes da folha de pagamento não agrícola de abril divulgados na última sexta-feira deram ao Fed espaço para manter a estabilidade.
Desde a reunião de política do Fed em março, a guerra comercial iniciada pelo governo Trump causou um aumento acentuado na taxa efetiva real de tarifas dos EUA, particularmente sobre produtos chineses. Isso desencadeou uma onda de vendas de títulos do Tesouro dos EUA — entre 3 e 11 de abril, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de referência a 10 anos subiu 70 pontos-base para cerca de 4,6%, antes de recuar temporariamente para cerca de 4,357%.
Muitos participantes do mercado antecipam que o presidente do Fed, Powell, possa sugerir na coletiva de imprensa pós-reunião desta semana que os choques tarifários de Trump podem levar a uma inflação e desemprego mais altos, e que os temores de uma recessão econômica não são descabidos.
Uma equipe de análise liderada por Michael Gapen, economista-chefe dos EUA do Morgan Stanley, escreveu em um relatório de pesquisa recente: "Dada a resiliência das expectativas de inflação e o potencial dos choques tarifários de desencadear efeitos inflacionários persistentes, é improvável que o Fed tome medidas preventivas".
Desde o auto-proclamado "Dia da Emancipação" de Trump para tarifas recíprocas em 2 de abril, ele reverteu algumas tarifas dos EUA, estabilizando temporariamente os mercados de títulos e ações. No entanto, os investidores indicam que a ansiedade geral do mercado sobre o que vem a seguir não diminuiu.
Gregory Peters, co-diretor de investimentos da PGIM Fixed Income, que gerencia US$ 837 bilhões em ativos, declarou: "Aconselhamos os investidores a permanecerem cautelosos e a reduzirem a exposição ao risco".
"Do ponto de vista da forma da curva de rendimento, a distribuição dos riscos de cauda é assimétrica — não vejo espaço para alta e prefiro me concentrar na extremidade curta, já que seus movimentos são dominados pela política do Fed", explicou Peters, acrescentando que a extremidade longa, particularmente os títulos de 30 anos, é impulsionada por "fatores além de nosso controle e compreensão".
No entanto, o mercado não espera que o Fed mantenha as taxas de juros inalteradas por muito tempo. De acordo com cálculos da LSEG, o mercado futuro de fundos federais de referência já precificou quase 80% de probabilidade de o Fed reiniciar os cortes nas taxas de juros em sua reunião de política de 29 a 30 de julho.
Enquanto isso, o mercado espera aproximadamente 75 pontos-base de cortes nas taxas de juros para todo o ano — equivalentes a três cortes de 25 pontos-base.
A mais recente pesquisa de clientes do Tesouro dos EUA do JPMorgan mostra que 64% dos clientes bancários dos EUA mantêm uma postura neutra, enquanto 24% são líquidos compradores em geral. Jay Barry, chefe de estratégia global de taxas de juros do JPMorgan, observou que essa posição líquida compradora nos títulos do Tesouro está abaixo do pico de 32% visto na semana de 7 de abril.
"Atualmente, estamos mantendo uma postura neutra, com uma ligeira inclinação para a extremidade curta da curva, já que antecipamos que futuros cortes nas taxas do Fed apoiarão os títulos de curto prazo", disse Anders Persson, diretor de investimentos e chefe global de renda fixa da Nuveen. "Dadas as incertezas políticas e a falta de orientação clara do mercado, estamos relutantes em fazer grandes apostas direcionais".
