Expectativas de Política e Baixo Inventário Apoiam
No curto prazo, o impacto tarifário aliviou ligeiramente, as expectativas de política doméstica permanecem favoráveis e as empresas têm demanda de estoque antes do feriado do Dia do Trabalho. Com a redução contínua do inventário, os preços do alumínio podem manter uma tendência forte.
Recentemente, as políticas tarifárias afetaram significativamente os preços do alumínio. Às 3h de Beijing, em 3 de abril, os EUA anunciaram oficialmente a "tarifa recíproca". Trump declarou uma tarifa de referência mínima de 10% para parceiros comerciais e impôs tarifas "recíprocas" mais altas a certos parceiros, incluindo um adicional de 34% sobre a China além dos 20% anteriores, superando as expectativas. A tarifa de referência entrou em vigor em 5 de abril, e a tarifa recíproca em 9 de abril. Em resposta, a China imediatamente implementou contramedidas, impondo um adicional de 34% sobre todas as importações de origem americana a partir das 00:01h de 10 de abril. As políticas tarifárias intensificaram os riscos comerciais globais, aumentando as preocupações com uma recessão econômica global e o sentimento de aversão ao risco, pressionando os preços do alumínio. Em 7 de abril, os preços do alumínio despencaram, com o preço de abertura perto do limite inferior, e o contrato mais negociado atingiu um mínimo de 19.000 yuan/mt.
A partir de 9 de abril, os EUA impuseram um imposto adicional de 50% sobre bens chineses, elevando a taxa total acumulada a 104%. A China retaliou imediatamente, elevando a tarifa anterior de 34% para 84%. À meia-noite de 10 de abril, Trump anunciou um aumento da tarifa sobre a China para 145%, e a China respondeu elevando a tarifa sobre os EUA para 125%. Enquanto isso, os EUA anunciaram uma suspensão de 90 dias nas tarifas para países que não tomaram medidas retaliatórias, e a UE adiou suas contramedidas contra as tarifas americanas, originalmente programadas para 15 de abril, por 90 dias. Os EUA posteriormente isentaram alguns produtos das tarifas recíprocas. Globalmente, o impacto das tarifas recíprocas aliviou temporariamente, estreitando as flutuações nos preços do alumínio.
Como os produtos já sujeitos a tarifas de aço, alumínio e automóveis estão isentos de tarifas recíprocas, as fortes flutuações nos preços do alumínio decorrem principalmente da incerteza no cenário comercial global causada pelas políticas tarifárias. Em termos de impacto real na demanda, por um lado, as exportações diretas de semimanufaturados de alumínio da China para os EUA são baixas, representando apenas cerca de 4% das exportações totais em 2024, enquanto as exportações de produtos de alumínio são ligeiramente maiores, em torno de 16%, com impacto limitado nas exportações diretas. Por outro lado, as exportações da China para os EUA diminuíram significativamente nos últimos anos, mas as exportações para a Ásia Sudeste, México e outras regiões aumentaram, com alguns produtos sendo reexportados para o mercado americano. A política de tarifas recíprocas dos EUA impõe diferentes taxas a vários países, e se será implementada a rastreabilidade de origem da produção ainda é incerta. Portanto, durante a suspensão tarifária, o progresso das negociações entre os principais países reexportadores e os EUA precisa ser monitorado de perto para avaliar o impacto nas exportações de alumínio da China.
Além disso, os produtos de alumínio indiretamente exportados para os EUA através de bens finais, como automóveis, também serão afetados. Dados institucionais mostram que as exportações indiretas de alumínio (conteúdo de alumínio em bens finais) da China excedem três milhões de toneladas, com cerca de 15% exportados para os EUA. Em 15 de abril, Trump indicou considerar uma isenção temporária para tarifas de importação de automóveis e peças, o que, se implementado, beneficiaria as exportações indiretas de alumínio. No entanto, a política tarifária dos EUA permanece volátil, e a incerteza persiste. Diante de choques externos das políticas tarifárias dos EUA, espera-se a introdução e fortalecimento antecipados de políticas de apoio doméstico.
Do lado fundamental, a capacidade operacional de alumínio doméstico permanece alta, com a taxa de utilização da capacidade acima de 95%. Sob restrições de capacidade, o lado da oferta permanece relativamente estável, exercendo pressão limitada sobre os preços do alumínio. Do lado da demanda, a taxa de operação no setor de cabos continua a subir, apoiada por pedidos de projetos de redes elétricas. As extrusões de PV mantêm uma alta taxa de operação devido à corrida de instalação de PV distribuída, enquanto as extrusões de construção não mostram novos pedidos significativos. A taxa de operação de empresas de chapas, tiras e folhas de alumínio continua a declinar devido à demanda sazonal fraca, preços de alumínio voláteis e atritos comerciais intensificados. Com a suspensão de 90 dias das tarifas recíprocas dos EUA para outros países, as reexportações domésticas aliviaram parte da pressão de exportação, mas os pedidos de exportação ainda enfrentam impactos tarifários, mostrando certo grau de declínio. No curto prazo, a demanda downstream permanece favorável, com a queda no centro de preços do alumínio estimulando o interesse de compra, e o inventário de lingotes de alumínio continua a diminuir. Dados institucionais mostram que, até a semana de 17 de abril, o inventário social de lingotes de alumínio domésticos estava em 689.000 toneladas, uma queda de 55.000 toneladas WoW, já abaixo do mesmo período do ano passado, com baixo inventário fornecendo forte apoio aos preços do alumínio.
Do lado dos custos, os preços de alumina continuam a flutuar em níveis baixos, e cortes de produção devido a manutenções de algumas empresas não podem reverter o excesso de oferta geral. Embora os lucros das fundições tenham diminuído ligeiramente, eles permanecem altos. Portanto, é necessário cautela, pois altos lucros de fundições podem se tornar uma fonte de sentimento bearish.
Em resumo, a oferta permanece estável, a demanda é sustentada pela corrida de instalação de PV e investimentos em redes elétricas, e o inventário de lingotes de alumínio continua a diminuir, fornecendo apoio fundamental de curto prazo para os preços do alumínio. No entanto, à medida que a corrida de instalação de PV gradualmente termina, a demanda do setor de PV por alumínio pode encolher significativamente, e o impacto das políticas tarifárias nos pedidos de exportação se manifestará gradualmente, potencialmente levando a um enfraquecimento marginal do apoio fundamental para os preços do alumínio. De uma perspectiva macro, as negociações comerciais entre os EUA e vários países começaram, mas o progresso permanece limitado. Trump afirmou ter um acordo com a China em um mês, mas, dada a volatilidade da política americana, a incerteza comercial global permanece alta. Internamente, os dados econômicos do primeiro trimestre mostraram tendências positivas, e as expectativas de alívio de políticas se enfraqueceram, mas a reunião do Politburo Central no final do mês manterá as expectativas de política como apoio ao mercado. No curto prazo, o impacto tarifário aliviou ligeiramente, as expectativas de política doméstica permanecem favoráveis, e as empresas têm demanda de estoque antes do feriado do Dia do Trabalho, com a redução do inventário apoiando os preços do alumínio. Os preços do alumínio no curto prazo podem manter uma tendência forte, com suporte em 19.500 yuan/mt.
