Tendência de Recuperação Pode Começar
Desde o início deste ano, o mercado macro global tem sido complexo, com atritos comerciais em escalada, dados econômicos dos EUA flutuantes e a emergência de conversas de paz em conflitos geopolíticos, todos os quais tiveram impactos inconsistentes nos preços do cobre. Após a implementação inesperada da política de "tarifas recíprocas" dos EUA, as preocupações de curto prazo do mercado se acumularam rapidamente. Considerando que as disputas tarifárias subsequentes ainda estão em andamento, o impacto negativo das "tarifas recíprocas" dos EUA parece ter atingido seu limite e pode ter sido excessivamente "sobrevalorizado". Juntamente com a incerteza sobre as tarifas dos EUA sobre o cobre, o impacto negativo das preocupações tarifárias deve enfraquecer gradualmente.
Desde o início deste ano, os preços do cobre continuaram a flutuar para cima, com múltiplos fatores positivos impulsionando sequencialmente os preços do cobre.
No início do novo ano, o dólar americano manteve-se forte em níveis elevados, mas não suprimiu significativamente os preços do cobre. Pelo contrário, diante das preocupações de que os EUA poderiam impor tarifas sobre metais não ferrosos, os preços do cobre subiram de forma estável. Impulsionados pela aversão ao risco, a desvalorização do dólar americano e o otimismo nas compras de ouro, os preços do ouro no exterior continuaram a bater recordes, levando a um certo grau de alta nos preços do cobre em fevereiro. Posteriormente, a Tongling Nonferrous Metals anunciou manutenção, despertando preocupações sobre o fornecimento, e os preços do cobre aceleraram sua alta em março.
Ao final de março, o contrato futuro de cobre mais negociado na SHFE havia subido mais de 10% em comparação com o final de 2024, e os preços futuros de cobre da COMEX tiveram um desempenho ainda melhor sob o impacto das preocupações tarifárias. No entanto, com a implementação das "tarifas recíprocas" dos EUA, o sentimento do mercado mudou abruptamente, e os preços do cobre quase anularam todas as suas altas do ano em apenas dois dias de negociação por volta do Festival Qingming.
Incertezas Macro Permanecem, Atributos Financeiros Enfraquecem
Desde o início deste ano, o mercado macro global tem sido complexo, com atritos comerciais em escalada, dados econômicos dos EUA flutuantes e a emergência de conversas de paz em conflitos geopolíticos, todos os quais tiveram impactos inconsistentes nos preços do cobre.
No Q1, o Fed dos EUA realizou duas reuniões de taxa de juros, uma no final de janeiro e outra no meio a fim de fevereiro, nenhuma das quais implementou um corte de taxa, conforme esperado pelo mercado. Em 1º de fevereiro, horário dos EUA, os EUA anunciaram uma tarifa de 10% sobre bens chineses, além de uma tarifa adicional de 25% sobre produtos do Canadá e México, e uma tarifa de 10% sobre recursos energéticos do Canadá, marcando uma nova fase de preocupações tarifárias. Geopoliticamente, em 12 de fevereiro, horário dos EUA, os EUA falaram com o presidente russo Putin e o presidente ucraniano Zelensky, esperando iniciar negociações visando encerrar o conflito Rússia-Ucrânia, o que parecia trazer um vislumbre de esperança para as conversas de paz no prolongado conflito.
No Q2, o Fed dos EUA realizará reuniões de taxa de juros no início de maio e meados de junho, com a reunião de junho programada para lançar perspectivas econômicas e gráficos de pontos. Embora o atrito comercial iniciado pelos EUA continue, seu impacto no Q2 pode ser mais refletido nos dados macroeconômicos globais. O impacto macro nos preços do cobre pode seguir esse ritmo, inicialmente pressionando os preços do cobre devido às preocupações com os dados econômicos, seguido por um certo impulso à medida que as expectativas de corte de taxa se recuperam.
Após as "tarifas recíprocas" dos EUA excederem as expectativas do mercado, as preocupações de curto prazo do mercado se acumularam rapidamente. Considerando que as disputas tarifárias subsequentes ainda estão em andamento, o impacto negativo das "tarifas recíprocas" dos EUA parece ter atingido seu limite e pode ter sido excessivamente "sobrevalorizado". Juntamente com a incerteza sobre as tarifas dos EUA sobre o cobre, o impacto negativo das preocupações tarifárias deve enfraquecer gradualmente.
Pressão de Fornecimento Alivia, Suporte de Preço Permanece
No Q1, as minas no exterior operaram de forma geral suave, mas a tensão de fornecimento de concentrados de cobre devido à expansão da capacidade de fundição e ao ciclo de mineração permaneceu proeminente. De acordo com dados da SMM, as TCs de concentrados de cobre importados tornaram-se negativas no final de janeiro e continuaram a enfraquecer. Na semana de 21 de março, as TCs de concentrados de cobre importados foram reportadas em -22,88 dólares/mt, uma queda de quase 30 dólares/mt em relação aos 6,91 dólares/mt no final do ano passado. Além disso, com base em pesquisas institucionais, sete fundições domésticas têm planos de manutenção no Q2, com a escala de manutenção expandindo em comparação com o Q1, e as TCs são esperadas para parar de cair e reverter no Q2.
No Q1, a diferença de preço tributada entre o cobre refinado doméstico e o cobre reciclado aumentou duas vezes, possivelmente relacionada à alta nos preços futuros de cobre. Em janeiro, a circulação lenta do cobre reciclado doméstico devido ao Ano Novo Chinês empurrou a diferença de preço entre o cobre refinado e o cobre reciclado para mais de 3.000 iuanes/mt. Ao mesmo tempo, a questão de "faturamento reverso" continua afetando a indústria, com mais matérias-primas de cobre reciclado fluindo para placas anódicas, e o fornecimento de cobre anódico é esperado para continuar se recuperando no Q2, aliviando parte da pressão de fornecimento de matérias-primas sobre as fundições domésticas.
Com base em pesquisas institucionais sobre os planos de manutenção das fundições domésticas, houve menos manutenção no Q1, com apenas algumas fundições programando manutenção em janeiro e março. Ao mesmo tempo, a taxa de operação das fundições de cobre manteve-se em torno de 82%, e o fornecimento apertado de minério colocou alguma pressão sobre as fundições domésticas. A pesquisa mostra que de abril a junho, várias fundições têm planos de manutenção, e com base nas estimativas de produção de cobre refinado, o impacto da manutenção está principalmente concentrado em abril e maio.
Diferentes Ritmos de Demanda, Impulso de Consumo Estável
Este ano, o Ano Novo Chinês precoce levou a esforços de produção mais fracos pelas empresas de cabos e fios em janeiro, mas a produção melhorou significativamente em fevereiro. Este ritmo de produção difere do padrão usual de reação nas taxas de operação em fevereiro nos anos anteriores. Com base no desempenho geral das empresas de cabos e fios de janeiro a fevereiro e na previsão da SMM para as taxas de operação em março, o desempenho de produção geral das empresas de cabos e fios no Q1 foi mais fraco do que no mesmo período nos anos anteriores. A produção de ar condicionado doméstico voltou a ser ativa nesta temporada fria, com aumentos significativos de produção começando em setembro do ano passado, um mês antes do habitual, e o desempenho de vendas também foi impressionante. No setor automotivo, os dados mostram que a produção de carros domésticos de janeiro a fevereiro foi geralmente melhor do que nos anos anteriores, com a produção de veículos elétricos continuando a crescer de forma estável e as vendas superando significativamente a produção.
O efeito inibitório dos altos preços do cobre sobre os usuários finais deve continuar no Q2, e a recuperação do consumo de cabos e fios é improvável que forme efetivamente um novo impulso de consumo. O efeito sazonal de recuperação no setor automotivo persiste, mas o Q2 é o período de contração para a produção de ar condicionado, e o impulso de demanda geral é esperado para permanecer estável. Em resumo, os preços do cobre são improváveis que formem uma tendência de baixa sustentada, e uma tendência de recuperação está prestes a começar.
(Fonte: Diário de Futuros)
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