Em meados de março, os preços do cobre nos EUA subiram fortemente, atingindo um recorde histórico, enquanto o cobre da SHFE também superou consistentemente a marca de 80 mil yuans por tonelada. O forte desempenho do mercado impulsionou significativamente o entusiasmo dos investidores. Analisando esta rodada de tendências de mercado, os fatores impulsionadores são numerosos e complexos. Desde o início deste ano, a oferta de minas de cobre e matérias-primas permaneceu apertada, transmitindo-se gradualmente para jusante e levando a cortes iniciais de produção nas fundições. A "corrida ao estoque" desencadeada pelos riscos da política tarifária dos EUA impulsionou os preços do cobre nos EUA a atingirem novos máximos, elevando subsequentemente os preços do cobre na LME e na SHFE. Embora o enfraquecimento do ambiente macroeconômico global tenha limitado o potencial de alta dos preços do cobre, a resiliência dos fundamentos de curto prazo é suficiente para impulsionar novos aumentos de preços. No entanto, se a implementação das políticas tarifárias não atender às expectativas, os preços do cobre podem retornar à precificação fundamental, potencialmente levando a um recuo em níveis elevados. Os investidores devem estar atentos aos riscos.
Na reunião de março do Fed dos EUA, o Fed anunciou que manteria a taxa de fundos federais na faixa de 4,25% a 4,50%, uma decisão altamente alinhada com as expectativas do mercado. O ritmo mais lento de redução do balanço do Fed melhorou continuamente as expectativas de liquidez do mercado, levando à estabilização de ativos de risco, como ações dos EUA e Bitcoin, enquanto o índice do dólar permaneceu em níveis baixos, sustentando a tendência de afrouxamento monetário. Enquanto isso, o governo dos EUA anunciou planos de impor uma tarifa de 25% sobre o cobre importado, gerando fortes preocupações sobre um aumento significativo nos custos de importação futuros. Fornecedores globais, visando evitar riscos potenciais, aceleraram o transporte de semielaborados de cobre para o país, impulsionando significativamente as expectativas de demanda no mercado dos EUA e elevando rapidamente os preços do cobre nos EUA.
No mercado doméstico, o desempenho do lado da demanda nos primeiros três meses foi positivo, com o mercado de cobre mostrando demanda ativa e produção resiliente. Sinais de que a demanda doméstica está gradualmente "assumindo" a demanda externa começaram a surgir. Após a conclusão das Duas Sessões, o tom claro de política fiscal proativa e política monetária moderadamente frouxa enviou um forte sinal de intensificação da política macro para estabilizar o crescimento, aumentando significativamente a confiança do mercado. Além disso, a onda de reavaliação de ativos domésticos desencadeada pela DeepSeek continua a fermentar, melhorando continuamente as expectativas do mercado e impulsionando efetivamente a recuperação econômica. Uma série de medidas subsequentes para impulsionar o consumo está se acelerando, e a introdução e implementação do "Plano de Ação Especial para Impulsionar o Consumo" devem injetar um forte estímulo no mercado consumidor, formando um suporte mais robusto.
No lado da oferta, as perturbações no setor de fundição tornaram-se cada vez mais significativas no impacto de curto prazo sobre os preços do cobre. Com o TC à vista de concentrados de cobre em níveis historicamente baixos, uma grande fundição doméstica anunciou cortes de produção em sua fundição com capacidade anual de aproximadamente 470 mil toneladas. A longo prazo, o governo doméstico apertou as regulamentações sobre novas fundições de cobre, visando conter efetivamente os problemas de capacidade. No futuro, apenas algumas grandes empresas devem atender aos rigorosos requisitos de entrada, o que significa que a oferta doméstica de cobre refinado deve gradualmente se apertar. A indústria de fundição de cobre da China é altamente dependente de concentrados importados. Dados relevantes mostram que a produção doméstica de concentrados de cobre em 2024 foi de apenas 1,64 milhão de toneladas em conteúdo metálico, enquanto a produção doméstica de cobre refinado atingiu 13,24 milhões de toneladas, com uma taxa de autossuficiência de minas de cobre de apenas 12,4%. Em 2025, os concentrados de cobre estão limitados por múltiplos fatores, como interrupções de produção, declínio de teor e aumento dos custos de exploração, e o problema de oferta apertada não foi substancialmente aliviado. Vários mineradores cortaram a produção ou reduziram suas orientações de produção para 2025. De acordo com dados de mineradores com relatórios anuais atualizados, o aumento na orientação de produção para 2025 é de apenas 210 mil toneladas, uma redução de 47% em comparação com o aumento de 2024. Revisamos a taxa de crescimento da oferta de minas para 2025 para 1,5%, ligeiramente abaixo da taxa de crescimento de 1,8% em 2024.
No lado da demanda, o consumo de cobre em 2025 continuará a exibir alta resiliência, com a transição acelerada para energia verde a longo prazo exacerbando ainda mais o desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de cobre. Cada gigawatt de capacidade instalada de energia solar ou eólica requer quase 5,5 toneladas de cobre, três vezes a quantidade usada em infraestrutura de combustíveis fósseis. A forte demanda de campos emergentes, como NEVs (80 kg de cobre por veículo), centros de computação de IA (1,36 toneladas de cabos de cobre por servidor) e construção de rede UHV, deve impulsionar a proporção de uso de cobre em novas energias para mais de 20% em 2025 e mais de 30% até 2030, destacando a urgência de expandir a produção de cobre. No curto prazo, durante a tradicional temporada de alta demanda de "Março Dourado e Abril Prateado", o sentimento de compra a jusante melhorou significativamente em relação ao mês anterior, com oferta à vista apertada no mercado. À medida que os preços do cobre continuam a subir, a disposição de compra a jusante enfraqueceu gradualmente, com forte medo de preços altos, e a maioria das compras é baseada em demanda rígida. No entanto, se os preços do cobre recuarem, o entusiasmo de compra a jusante deve se recuperar rapidamente. O crescimento do consumo global em 2025 deve atingir 3,4%, com o crescimento da demanda superando o crescimento da oferta, fornecendo suporte sólido para os preços do cobre.
Em resumo, a oferta apertada de matérias-primas continua a pressionar o lado da oferta, e os efeitos dos cortes de produção nas fundições continuam a fermentar, deixando os preços do cobre com algum espaço para novos aumentos.
(Fonte: Futures Daily)
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