Políticas tarifárias desencadearam flutuações no mercado, com uma divergência entre os mercados doméstico e internacional, e fortes altas no ouro, cobre e petróleo [Relatório Mensal do Mercado de Futuros]

Em março, o Fed dos EUA manteve a estabilidade, a tarifa automotiva dos EUA foi finalizada, tarifas recíprocas eram iminentes e os mercados financeiros globais experimentaram volatilidade significativa. O mercado de ações dos EUA despencou, com os índices S&P e Nasdaq registrando o pior desempenho mensal desde dezembro de 2022. O índice do dólar americano caiu para o menor nível em cinco meses, aumentando preocupações sobre o impacto econômico. A taxa de câmbio do RMB subiu ao nível mais alto em quatro meses. O Índice Compósito de Xangai brevemente ultrapassou 3.400 pontos, estabelecendo uma nova alta anual. As commodities domésticas flutuaram para baixo, com o Índice de Commodities Wen Hua atingindo o nível mais baixo desde setembro do ano passado. Em janeiro-fevereiro, o pacote de políticas existentes e incrementais da China continuou a surtir efeito, com crescimento rápido nos serviços industriais, melhoria contínua no consumo e investimento, e emprego geralmente estável. Nos EUA, o crescimento de empregos em fevereiro ficou ligeiramente abaixo das expectativas, e a incerteza política testou a resiliência do mercado de trabalho. Os salários não agrícolas aumentaram 151.000 no mês passado, e a taxa de desemprego subiu de 4,0% em janeiro para 4,1%. O Fed dos EUA manteve as taxas de juros inalteradas, com Powell afirmando que a política tarifária é altamente incerta e não há pressa para cortar as taxas. O Banco Central Europeu, como esperado, cortou as taxas para 2,5% e deixou espaço para mais alívios. O banco central otimizou seus métodos operacionais, com o atributo de política da taxa MLF se desvanecendo. O impulso do desenvolvimento econômico melhorou, e o LPR permaneceu inalterado pelo quinto mês consecutivo. As bolsas de futuros domésticas expandiram o escopo de negociação do QFII e RQFII, abrindo ainda mais o mercado de futuros para internacionalização de alto nível. O número de produtos de futuros e opções abertos a investimentos estrangeiros na China aumentou para 75. As commodities globais subiram geralmente em março, com futuros industriais apresentando forte desempenho. O cobre LME subiu ao nível mais alto em seis meses, com um aumento mensal de 3,51%. O cobre COMEX atingiu um recorde, à medida que os traders continuaram a comprar especulativamente com base nas expectativas de tarifas dos EUA. Os futuros de ouro dos EUA romperam US$ 3.100, estabelecendo um novo recorde, com um aumento mensal superior a 10% devido às tensões comerciais e perspectivas de taxas de juros dos EUA. Os preços do petróleo atingiram o fundo e reagiram, com o petróleo NYMEX atingindo o menor nível em três meses no início do mês e o Brent atingindo o menor nível em seis meses, mas os futuros de petróleo dos EUA subiram ao nível mais alto em um mês no final do mês. O soja CBOT flutuou significativamente devido às tarifas, com uma queda mensal de 1,07%. O índice CRB, que acompanha as tendências globais de commodities, subiu 2,48% em março. As commodities domésticas mostraram divergência significativa em março, com metais preciosos e não ferrosos liderando os ganhos, enquanto a série de metais ferrosos flutuou para baixo. O minério de ferro atingiu o nível mais baixo em dois anos e meio, com uma queda mensal de 3,31%. O aço reforçado atingiu o nível mais baixo desde setembro do ano passado, com uma queda mensal superior a 5%, já que a recuperação da demanda final ficou aquém das expectativas. Os metais não ferrosos tiveram desempenho forte, com o cobre SHFE atingindo o nível mais alto desde maio de 2024, com um aumento mensal superior a 4%. O estanho SHFE teve desempenho forte devido à suspensão das operações na mina Alphamin no Congo, com um aumento mensal de 10,25%. Metais preciosos continuaram a disparar, com o ouro SHFE estabelecendo um novo recorde no último dia de negociação, com um aumento mensal de 8,58%, e a prata SHFE atingindo o nível mais alto desde maio de 2024, com um aumento mensal de 8,32%. Perturbações tarifárias afetaram oleaginosas, com a farinha de soja de Dalian atingindo o nível mais baixo em dois meses, com uma queda mensal de 2,76%, enquanto a farinha de colza inicialmente disparou e depois recuou, atingindo o limite diário por dois dias consecutivos, com um aumento mensal de 1,36%. O Índice de Commodities Wen Hua, que acompanha as tendências de commodities domésticas, caiu 1,86% em março. A demanda fraca no uso final pressionou a cadeia de metais ferrosos, com carvão coking e coque atingindo níveis próximos aos mais baixos em oito anos. Em março, os canteiros de obras downstream gradualmente retomaram as operações, mas o ritmo de retomada foi lento, e a recuperação da demanda final ficou aquém das expectativas. As empresas imobiliárias permaneceram cautelosas na aquisição de terras, e a área de início e construção de imóveis continuou a diminuir YoY. De uma perspectiva de médio e longo prazo, há espaço limitado para imaginação na demanda por aço de construção. No lado da oferta, notícias variadas sobre a redução da produção de aço bruto ocasionalmente perturbaram o mercado de futuros, mas no final do mês, a taxa de utilização da capacidade de fornos acoke e a produção de ferro gusa de 247 siderúrgicas atingiram máximas de oito meses. Portanto, com a política em um vácuo temporário, a oferta e demanda marginal da indústria enfraqueceram-se globalmente, e os futuros de aço reforçado atingiram o nível mais baixo em seis meses, com impactos diferenciados no lado da demanda, e a propagação de aço reforçado-chapa galvanizada uma vez expandiu-se para 200 iuanes. O lado de matérias-primas foi principalmente arrastado pela queda nos preços de produtos acabados, com expectativas limitadas de crescimento na produção de ferro gusa, também pressionando a demanda das siderúrgicas por aquisição de matérias-primas. Em termos de minério de ferro, após o fim do impacto do furacão, as remessas de minério de ferro no exterior reagiram significativamente, mas os estoques portuários declinaram, e a estrutura de oferta e demanda foi moderada, com uma queda mensal superior a 3%. Após a 11ª rodada de cortes de preços de coque, as expectativas de mercado para mais cortes permaneceram, e os preços futuros caíram a níveis próximos aos mais baixos em oito anos, com uma queda mensal superior a 6%. As minas de carvão de matéria-prima ainda não revelaram expectativas de cortes de produção, e o tráfego nos portos de carvão mongol permanece em alto nível. A oferta de carvão coking permanece relativamente frouxa, e com lucros baixos para siderúrgicas e perdas para empresas de coque, o padrão de oferta e demanda frouxo para carvão coking permanece inalterado. No final do mês, os preços futuros atingiram um mínimo de 985 iuanes/mt, atualizando o mínimo próximo a oito anos, com uma queda mensal de quase 10%. As duas refeições mostraram tendências divergentes, com a farinha de colza atingindo o nível mais alto em nove meses. Em março, os futuros das duas refeições mostraram uma tendência de flutuação fraca, com os futuros de farinha de soja apresentando desempenho mais fraco, com uma queda mensal de 2,76%, enquanto os futuros de farinha de colza foram relativamente mais fortes, com um pequeno aumento mensal de 1,36%, marcando o quinto mês consecutivo de pequenos ganhos. Embora os estoques domésticos de soja tenham continuado a diminuir em março, a colheita acelerada de soja brasileira aumentou as expectativas de oferta do mercado, com expectativas de importação para abril-maio atingindo 10 milhões de toneladas e 10,65 milhões de toneladas, muito além do mesmo período do ano passado. Ao mesmo tempo, o mercado spot de farinha de soja mostrou sentimento moderado, com as empresas de ração downstream principalmente reposicionando-se com base na demanda rígida, e a queda contínua nos preços spot também arrastou o desempenho futuro. Expectativas crescentes de excesso de oferta pressionaram mais significativamente os contratos de curto prazo de farinha de soja, enquanto os contratos de longo prazo mostraram resistência à queda devido a perturbações na política tarifária. Estimulado pelas notícias de aumento de tarifas, os futuros de farinha de colza flutuaram fortemente em março, com os preços inicialmente disparando e depois recuando. A China anunciou uma tarifa de 100% sobre a farinha de colza canadense a partir de 20 de março, e a farinha de colza disparou ao nível mais alto em nove meses. No entanto, o mercado carecia de suporte adicional, e o preço do contrato mais negociado flutuou para baixo após subir acima de 2.700. Após a implementação oficial da política tarifária de farinha de colza, a especulação do mercado esfriou, e com oferta frouxa em algumas regiões e a propagação de farinha de colza-farinha de soja em níveis historicamente baixos, o ímpeto de alta dos preços de farinha de colza foi limitado. O contrato de farinha de colza 2505 mais negociado flutuou dentro de 2.600. O relatório trimestral de estoques de grãos do USDA divulgado na segunda-feira mostrou que, até 1º de março, os estoques de milho dos EUA caíram YoY, enquanto os estoques de soja e trigo aumentaram YoY. Além disso, os agricultores americanos estão preparando para aumentar a área de plantio de milho em 5% em 2025, atingindo o nível mais alto em 12 anos, enquanto reduzem a área de plantio de soja para o menor nível em cinco anos. Os metais não ferrosos dispararam e depois recuaram. Em março, o setor de metais não ferrosos mostrou uma tendência geral de alta inicial seguida de queda, com alguns tipos de preços centrais movendo-se para cima. O mercado externo foi turbulento, com alguns dados econômicos dos EUA se tornando mais fracos, e as expectativas de política do Fed dos EUA uma vez se tornaram dovish, com o índice do dólar americano caindo para o nível mais baixo em cinco meses, geralmente impulsionando os preços dos metais. Além disso, as expectativas e mudanças na política tarifária dos EUA permaneceram o foco da atenção do mercado, especialmente a investigação 232 dos EUA sobre o cobre, que impulsionou o cobre dos EUA a novos recordes, atualizando os recordes históricos, e também impulsionou o cobre SHFE, com o contrato mais negociado atingindo um máximo de 83.320 iuanes, atualizando o máximo próximo a dez meses. Internamente, a economia doméstica começou bem este ano, e as expectativas de benefícios de política do mercado são fortes, com um clima de mercado aquecido. No contexto da temporada tradicional de "Março Dourado", a demanda downstream mostrou forte resiliência, apoiando geralmente os metais não ferrosos. Anteriormente, os futuros de cobre flutuaram significativamente, principalmente impulsionados pela ressonância de fatores de oferta e demanda e macro. Na frente macro, os EUA anteriormente anunciaram planos de impor uma tarifa de 25% sobre produtos de aço e alumínio, o que uma vez desencadeou expectativas de mercado de que os EUA poderiam posteriormente impor tarifas sobre o cobre, aumentando os custos de importação de cobre dos EUA e potencialmente empurrando a inflação dos EUA. Os preços do cobre dos EUA foram significativamente mais fortes do que o cobre LME e SHFE, mas na época, as expectativas de mercado para a tarifa dos EUA sobre o cobre eram geralmente em torno de 10%-15%. Posteriormente, os EUA iniciaram uma investigação 232 sobre o cobre, com oficiais insinuando que a tarifa dos EUA sobre o cobre poderia chegar a 25%, significativamente maior do que as expectativas anteriores, o que aumentaria ainda mais os custos futuros de importação de cobre, e o centro de preços do cobre dos EUA continuou a mover-se para cima, impulsionando ainda mais o cobre SHFE. Na frente de oferta e demanda, desde o início do ano, as TCs de concentrado de cobre doméstico viraram para baixo e continuaram a cair, indicando que a oferta de minério permanece apertada, e a apertada situação foi transmitida para o final de refino. Em março, a Tongling Nonferrous Metals anunciou respostas relacionadas, e segundo relatos, suas refinarias tomaram medidas como cortes de produção, manutenções antecipadas e prolongadas, e manutenções não programadas. Há expectativas de redução na oferta de cobre refinado doméstico, impulsionando ainda mais os preços do cobre. A demanda downstream teve desempenho moderado no contexto da temporada de pico, e com o aumento do ímpeto de exportação, os estoques sociais de cobre refinado doméstico uma vez declinaram. No entanto, com o fortalecimento contínuo dos preços do cobre, a downstream mostrou medo de preços altos, e no final do mês, os estoques sociais estabilizaram. Além disso, com a política tarifária se aproximando da implementação, a incerteza do mercado aumentou, e os preços do cobre dos EUA recuaram dos máximos no final do mês, com o cobre SHFE também corrigindo.Os preços do petróleo caíram inicialmente e depois subiram. Em março, os preços internacionais do petróleo mostraram uma tendência de queda seguida por alta, com preços atingindo novos mínimos no início do mês, depois gradualmente subindo e ligeiramente recuando no final do mês. Dentre eles, o petróleo dos EUA caiu a um mínimo de 65, e recuperou-se para cerca de 70 até o final do mês, com uma ligeira diminuição no volume de negociação mensal. O petróleo Brent continuou a tocar fundo no início do mês, com os preços futuros caindo para cerca de 68, atingindo o preço mais baixo em mais de três anos, depois flutuando para recuperar as perdas mensais. O petróleo bruto doméstico SC geralmente seguiu a tendência externa, mas os ganhos no final do mês foram parcialmente apagados, com pouca variação no centro de negociação do mercado. A linha principal das flutuações do mercado internacional de petróleo em março foi a política de produção da OPEP. No início do mês, a OPEP anunciou um aumento na produção de petróleo a partir de 1º de abril para manter a estabilidade do mercado de petróleo. As expectativas de oferta suficiente de petróleo internacional desencadearam uma venda de petróleo bruto do Oriente Médio, empurrando os preços para baixo. No entanto, a partir do meio do mês, a OPEP lançou um novo acordo de corte compensatório de produção, com o corte proposto superando o aumento planejado a partir de abril, aliviando as preocupações do mercado sobre excesso de oferta de petróleo. O dólar fraco e a queda nos estoques de gasolina dos EUA durante o mês aqueceram rapidamente o sentimento do mercado internacional de petróleo, ajudando a estabilizar os preços. Além disso, os EUA reforçaram as restrições às exportações de energia iranianas no meio do mês, elevando novamente os riscos geopolíticos do Oriente Médio, estimulando uma ampla alta nos preços internacionais de petróleo. No entanto, devido à desaceleração econômica dos EUA e disputas tarifárias em março, o centro de preços do petróleo internacional recuou novamente no final do mês. O setor químico mostrou uma correção fraca. Em março, o setor químico corrigiu-se em geral, com o índice químico caindo mais de 4,5%, atingindo o menor nível em seis meses. Dentre eles, os dois álcalis lideraram a queda, com o bicarbonato de sódio caindo mais de 12%, e o contrato principal caindo abaixo de 1.400, atingindo o menor nível do ano. A soda cáustica continuou a buscar um fundo, com o contrato principal caindo quase 14%, preenchendo a lacuna de rolagem do contrato de maio, e os preços futuros atingindo a marca de 2.500. O setor de borracha caiu em geral, com a borracha SHFE e a borracha 20# ambas caindo mais de 6%, e a borracha BR caindo mais de 4%. Os futuros de ureia seguiram a tendência contrária, com o contrato principal subindo mais de 3,5%, mas o mercado corrigiu-se com o setor no final do mês. Em março, o setor químico enfraqueceu em geral sob perturbações do mercado externo, e os mercados de bicarbonato de sódio e soda cáustica mostraram quedas mais significativas devido aos próprios desequilíbrios de oferta e demanda. Dentre eles, a indústria de bicarbonato de sódio enfrentou forte pressão de excesso de oferta, e o desempenho do vidro terminal foi morno, tornando difícil melhorar efetivamente o padrão de oferta e demanda. Os estoques das fábricas de álcalis diminuíram ligeiramente, mas a pressão de estoque permaneceu. A lógica de descompasso de oferta e demanda de soda cáustica foi refutada, com o aumento da produção da indústria adicionando pressão à oferta, e o alumínio terminal continuou a cair, suprimindo o moral da cadeia industrial em geral. Em termos de borracha, as áreas de produção de borracha doméstica começaram a cortar experimentalmente em março, com expectativas de oferta crescendo, enquanto as empresas de pneus terminais reduziram as compras, aumentando a pressão de estoque da indústria de borracha. Durante o mês, as unidades de ureia tiveram muitas manutenções inesperadas, e algumas unidades de gás adiaram a retomada, enquanto a demanda de fertilizantes na primavera se concentrou, com oferta e demanda apertadas ajudando o mercado a flutuar calorosamente.**Fed dos EUA mantém taxas inalteradas, Powell diz que política tarifária é altamente incerta, sem pressa para cortar taxas** O Fed dos EUA manteve as taxas inalteradas em 19 de março, como esperado, embora os formuladores de políticas tenham indicado que ainda esperam um corte de 0,5 ponto percentual nas taxas para o resto do ano. No entanto, o presidente do Fed, Powell, deixou claro que esperariam que as políticas da administração Trump ficassem mais claras. "Não estamos com pressa para agir", disse Powell em coletiva de imprensa após a última reunião de política do Fed. Ele observou que a incerteza está "extremamente alta", e os formuladores de políticas acreditam que o crescimento econômico mais lento e a inflação crescente são pelo menos parcialmente influenciados pelos tarifários do presidente Trump, que requerem respostas de política opostas. "Nossa postura de política atual está bem posicionada para lidar com os riscos e incertezas que enfrentamos", disse ele, apontando para o desempenho econômico forte e um mercado de trabalho equilibrado, com contratações e demissões em níveis baixos. "A coisa certa a fazer é esperar que a situação econômica fique mais clara." **Economia da China:** Dados divulgados pelo Escritório Nacional de Estatísticas (NBS) em 17 de março mostraram um começo estável e positivo para a economia nos primeiros dois meses. De janeiro a fevereiro, o valor adicionado das empresas industriais acima do tamanho designado aumentou 5,9% YoY, o varejo total de bens de consumo subiu 4,0% YoY, e o investimento fixo nacional (excluindo famílias rurais) cresceu 4,1% YoY. **Dados Comerciais:** Dados aduaneiros divulgados em 7 de março mostraram que o valor total do comércio de mercadorias da China nos primeiros dois meses deste ano foi de 6,54 trilhões de yuan, uma queda de 1,2% YoY. As exportações atingiram 3,88 trilhões de yuan, alcançando um recorde para o mesmo período, com um aumento de 3,4% YoY, enquanto as importações ficaram em 2,66 trilhões de yuan, uma queda de 7,3% YoY. **Dados de Inflação:** Dados divulgados pelo NBS em 9 de março mostraram que o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) caiu 0,2% MoM e 0,7% YoY em fevereiro, enquanto o Índice de Preços ao Produtor (IPP) caiu 0,1% MoM e 2,2% YoY. **Dados Financeiros:** Dados financeiros divulgados pelo Banco Popular da China em 14 de março mostraram que o saldo de moeda ampla (M2) no final de fevereiro foi de 320,52 trilhões de yuan, um aumento de 7,0% YoY. Nos primeiros dois meses, os empréstimos em yuan aumentaram 6,14 trilhões de yuan. O estoque de financiamento social total no final de fevereiro foi de 417,29 trilhões de yuan, um aumento de 8,2% YoY, enquanto o aumento acumulado no financiamento social total nos primeiros dois meses foi de 9,29 trilhões de yuan, 1,32 trilhão de yuan a mais do que no mesmo período do ano anterior. **Dados de Manufatura:** Em março, o impacto do Ano Novo Chinês gradualmente desapareceu, e as atividades de produção e negócios das empresas aceleraram. O PMI de manufatura, o índice de atividade não-manufatureira e o índice composto de saída do PMI foram 50,5%, 50,8% e 51,4%, respectivamente, um aumento de 0,3, 0,4 e 0,3 pontos percentuais em relação ao mês anterior. Todos os três índices continuaram a subir no território de expansão, indicando que a economia da China manteve a expansão geral. **Fluxos de Fundos:** As commodities domésticas viram fluxos líquidos de fundos em março, com metais preciosos repetidamente atingindo máximos históricos e atraindo capital significativo. O ouro SHFE e a prata SHFE tiveram influxos de 15,746 bilhões de yuan e 6,205 bilhões de yuan, respectivamente. O cobre SHFE também se saiu bem, atraindo mais de 8 bilhões de yuan. Até 31 de março, os fundos liquidados do Índice de Commodities Wenhua estavam em 3,054,99 trilhões de yuan, um aumento de 18,435 bilhões de yuan em relação aos 2,870,64 trilhões de yuan no final de fevereiro. **Foco em Abril:** O período "ouro de março e prata de abril" continua, com não falta de eventos de risco nos mercados financeiros em abril. A situação relativa às tarifas recíprocas no início do mês será o foco do mercado. Em 4 de abril, os EUA divulgarão o relatório de folhas de pagamento não-agrícolas de março, fornecendo novas pistas para a política monetária do Fed. Em 10 de abril, o mercado agrícola verá a divulgação do relatório de oferta e demanda de abril do Departamento de Agricultura dos EUA, enquanto a China também divulgará seus dados de inflação de março no mesmo dia. Em 14 de abril, a China divulgará seus dados comerciais de março, seguidos por dados macroeconômicos de março e dados do PIB do primeiro trimestre em 16 de abril.

SMM

Políticas tarifárias desencadearam flutuações no mercado, com uma divergência entre os mercados doméstico e internacional, e fortes altas no ouro, cobre e petróleo [Relatório Mensal do Mercado de Futuros]

Preços Orientativos de Várias Séries de Grandes Usinas de Aço Inoxidável Domésticas em 1º de Abril [Preço Orientativo da Usina de Aço SMM]

[Revisão Diária SMM] Mercado Adota Postura de Espera no Início do Mês, Mercado de Minério de Manganês Permanece Estável