Em março de 2025, o cobre da SHFE e o cobre da LME ultrapassaram os limites de 80 mil yuans/ton e US$ 10 mil/ton, respectivamente, com um entusiasmo de mercado comparável ao mesmo período de 2024. No entanto, a lógica por trás desses dois aumentos foi fundamentalmente diferente: o primeiro foi impulsionado por expectativas infladas, enquanto o segundo foi impulsionado por um ajuste profundo na estrutura de oferta e demanda.
O aumento unilateral dos preços do cobre em 2024 foi um caso típico de expectativas exageradas. O mercado elevou os preços com base em três fortes expectativas: primeiro, a expectativa de oferta restrita de minério devido a interrupções climáticas no Chile e ao fechamento da mina de cobre no Panamá; segundo, o otimismo excessivo em relação à demanda de energia nova impulsionada pela duplicação das instalações fotovoltaicas e pelo alto crescimento dos dados de consumo de veículos de energia nova; e terceiro, a expectativa de desvalorização do dólar americano diante das expectativas de cortes nas taxas de juros do Fed.
Na realidade, a liberação de nova capacidade em países como a RDC e a Indonésia levou a um ligeiro aumento anual na produção global de minas de cobre, enquanto a eliminação gradual das políticas fotovoltaicas desacelerou o crescimento do consumo, e o índice do dólar americano flutuou dentro de uma faixa limitada. Por fim, os dados da ICSG mostraram um superávit global de cobre de 301 mil toneladas em 2024. A divergência entre expectativas e realidade causou uma retração significativa nos preços do cobre no segundo semestre de 2024.
Em contraste, o aumento dos preços do cobre em 2025 exibiu características estruturais mais complexas.
No lado da oferta, a inversão persistente dos TCs (contratos de longo prazo caíram para US$ 20-30/ton) combinada com cortes de produção por empresas como a Tongling Nonferrous Metals intensificou as expectativas do mercado de contração da capacidade de fundição. Embora a produção de cátodos de cobre ainda tenha atingido um recorde em janeiro-fevereiro, a desaceleração no crescimento das importações de minério de cobre e disputas no exterior aumentaram os riscos de oferta, inclinando o poder de barganha para as minas.
No lado da demanda, a produção de barras e tubos de cobre recuperou-se para máximos históricos no primeiro trimestre, e o investimento em redes elétricas este ano deve ultrapassar 700 bilhões de yuans, com a demanda de energia nova e computação em IA fornecendo crescimento de longo prazo. Enquanto isso, as expectativas de que o governo dos EUA imponha tarifas sobre o cobre desencadearam arbitragem entre mercados, com a diferença de preço entre o cobre da COMEX e o cobre da LME ultrapassando US$ 1.300/ton, direcionando recursos de cobre para os EUA e impulsionando a demanda de curto prazo.
Além disso, fábricas de fios e cabos bloquearam custos por meio de hedge de compra, enquanto o estoque social e os warrants de bolsa atingiram o pico e recuaram, mudando a estrutura de mercado de Contango para Backwardation, fortalecendo o suporte de preços.
Antes de maio, as expectativas de contração da oferta, o efeito da temporada de pico de demanda e a lógica da arbitragem de tarifas continuarão a dominar o mercado, e os preços do cobre podem permanecer fortes. No entanto, é necessário cautela, pois a temporada tradicional de baixo consumo pode limitar os ganhos de preço. Se a inflação dos EUA se recuperar e o espaço para cortes de juros diminuir, preocupações com uma recessão econômica nos EUA podem surgir. Se a mina de cobre do Panamá retomar a produção e os conflitos na RDC se amenizarem, a pressão do lado do minério pode ser aliviada.
A longo prazo, o desequilíbrio entre o insuficiente gasto de capital em minas de cobre globais, a queda nas qualidades e o crescimento da demanda de energia nova apoiarão a mudança ascendente no centro de preços do cobre. Se a contração da oferta no segundo semestre de 2025 ficar aquém das expectativas, os preços do cobre podem enfrentar o risco de retração do prêmio.
Acreditamos que o aumento dos preços do cobre em 2024 foi uma "torre de marfim" de expectativas exageradas, enquanto 2025 é um jogo real de reestruturação de oferta e demanda. O mercado atual está em um período de contração de oferta e crescimento de demanda entrelaçados, e variáveis-chave em torno de maio determinarão a altura e a sustentabilidade desta rodada de tendências de mercado. Os investidores precisam monitorar de perto os desenvolvimentos políticos, interrupções no lado do minério e mudanças nos estoques, buscando um equilíbrio entre expectativas otimistas e riscos potenciais.
(Fonte: Futures Daily)
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