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A "corrida do cobre" nos EUA repentinamente se transformou em uma "corrida de velocidade" esta semana...

Desde que Trump mencionou pela primeira vez a imposição de tarifas sobre o cobre importado em janeiro deste ano, o mercado global de cobre tem estado em turbulência. Esta semana, com notícias de que o governo dos EUA pretende impor tarifas sobre o cobre nas próximas semanas—em vez dos meses previstos anteriormente—trouxe novos choques ao mercado.

Na quarta-feira, o preço dos contratos futuros de cobre na Bolsa Mercantil de Nova York (Comex) disparou para um recorde, enquanto os futuros de cobre LME, o benchmark internacional, atingiram o maior desconto já registrado em comparação com o preço do mercado americano.

O alargamento da diferença de preços desde janeiro significa que, teoricamente, os comerciantes de cobre poderiam obter lucros enormes comprando cobre spot mais barato no exterior e enviando-o aos EUA antes que as tarifas entrassem em vigor.De acordo com a Mercuria, cerca de 500.000 toneladas de cobre estão a caminho dos EUA, com a maioria já em trânsito.

No entanto, o que muitos comerciantes agora temem é que, se esses navios carregando cobre chegarem aos portos americanos "lentamente" após as tarifas de Trump entrarem em vigor, seus planos "bem calculados" poderiam, ao invés disso, resultar em perdas maciças...

Considerando que as tarifas automotivas de Trump foram implementadas na quarta-feira, e seu bastão de tarifas ainda está sendo brandido em muitas áreas, isso sem dúvida aumenta a inquietação dos comerciantes de cobre cujas mercadorias ainda estão longe dos portos americanos.

Sem dúvida, o risco de a administração Trump acelerar a implementação das tarifas sobre o cobre poderia perturbar ainda mais o mercado de cobre—pessoas anteriormente pensavam que levaria meses para as tarifas entrarem em vigor, permitindo tempo suficiente para enviar cobre da América Latina, África e até da Ásia para os EUA.

"Esta é uma corrida contra o tempo," disse Matt Schwab, chefe de soluções para investidores no fundo de hedge americano Quantix Commodities LP, em entrevista. "A questão é se a administração Trump concederá um período de carência para os metais que já estão a caminho."

Uma operação de arbitragem certeira poderia se transformar em perda?

Segundo pessoas familiarizadas com as transações, a busca global por cobre tem sido intensa nas últimas semanas, com muitos comerciantes dispostos a pagar prêmios de até 500 dólares por tonelada além dos preços do LME para garantir cobre entregável no Comex.

Normalmente, tais prêmios ficam em torno de 100 dólares—mas, com os preços do cobre do Comex recentemente superando os futuros de cobre do LME em cerca de 1.500 dólares por tonelada, os comerciantes estão dispostos a pagar prêmios mais altos para garantir grandes quantidades de cobre entregável.

Kostas Bintas, chefe de negociação de metais no renomado grupo Mercuria Energy, disse na semana passada que este é quase a oportunidade de arbitragem mais lucrativa que ele já viu.

Admitidamente, considerando que o transporte da Ásia e da África para os EUA leva meses, o momento da implementação das tarifas sempre foi um grande risco para tais operações de arbitragem. No entanto, dado que o presidente americano Donald Trump instruiu o Departamento de Comércio em fevereiro a investigar possíveis tarifas sobre o cobre e apresentar um relatório em 270 dias, as pessoas inicialmente pensaram que as tarifas não entrariam em vigor tão rapidamente, dando-lhes tempo suficiente para enviar o cobre aos EUA antes que as tarifas entrassem em vigor.

Mas os "cálculos humanos" parecem pálidos em comparação com as "ideias brilhantes" de Trump. Segundo relatórios da mídia na terça-feira, a investigação do Departamento de Comércio sobre o cobre parece estar se tornando uma formalidade, e as tarifas podem ser implementadas meses antes do prazo oficial da investigação.

Atualmente, o consenso entre analistas e as próprias declarações de Trump são de fixar a tarifa de importação de cobre em 25%. Com base no último preço de negociação do cobre LME na quarta-feira, isso significa que a tarifa por tonelada de cobre seria de cerca de 2.500 dólares.

Se a carga não for entregue nos EUA a tempo, essa cifra de tarifa poderia anular completamente a margem de lucro dos comerciantes que buscam bloquear a diferença de preços entre o Comex e o LME, e até mesmo levar a perdas maciças:

Desde que Trump propôs tarifas sobre o cobre em janeiro, a diferença de preços entre o Comex e o LME oscilou entre 250 e 1.700 dólares. Os comerciantes também poderiam perder os prêmios pagos para garantir o metal, bem como custos de transporte e financiamento—potencialmente transformando uma das operações mais lucrativas da história do mercado de cobre em uma memória excepcionalmente dolorosa.

O que isso significa para os preços internacionais?

Vale notar que, à medida que as tarifas sobre o cobre de Trump podem ser implementadas mais cedo do que o esperado, os analistas estão reavaliando a quantidade de metal que finalmente chegará aos EUA e seu potencial impacto nos preços internacionais de cobre.

Comerciantes e analistas apostavam anteriormente que o mercado global de cobre poderia enfrentar um déficit severo de oferta, conforme centenas de milhares de toneladas de metal fossem enviadas aos EUA. A Mercuria, sediada em Genebra, afirmou que essa tendência poderia empurrar os futuros de cobre do LME para níveis recordes.

No entanto, se as tarifas forem realmente implementadas antecipadamente, reduzindo o fluxo de metal para os EUA, a probabilidade de um rally sustentado por oferta diminuiria.

Michael Cuoco, chefe de vendas de fundos de hedge de metais e materiais a granel da StoneX Group Inc., disse,"Se as tarifas forem implementadas em semanas, em vez de meses, isso apoiaria a visão de que o rally do cobre do LME terminou."

Além da agitação direta causada pelas tarifas em formação nos fluxos comerciais globais, os analistas estão cada vez mais focados no impacto que a rápida imposição de tarifas sobre o cobre terá sobre os fabricantes nos EUA e em outros países.

Bart Melek, chefe global de estratégia de commodities da TD Securities, disse em entrevista que as tarifas poderiam afetar negativamente a demanda global de cobre, pois elevariam o preço de produtos metálicos contendo cobre nos EUA e prejudicariam os fabricantes.