Harga tembaga mengalami penurunan setelah kenaikan pesat pekan ini. Tembaga LME berfluktuasi naik di awal pekan, menembus $13.400/ton, namun momentum penguatan melemah kemudian, sedikit menarik kembali ke sekitar 12.800 yuan/ton menjelang akhir pekan. Tembaga SHFE juga menarik kembali mendekati level 100.000 yuan/ton. Dari perspektif makro, setelah kekhawatiran tarif AS mereda, fokus pasar beralih ke data ekonomi. Data klaim pengangguran awal yang kuat, ditambah pernyataan intensif beberapa pejabat Fed AS bahwa memerangi inflasi tetap menjadi prioritas utama, kebijakan akan tetap ketat, dan kemungkinan pemotongan suku bunga dalam waktu dekat rendah, mendukung penguatan dolar AS, memberikan tekanan pada harga tembaga. Di dalam negeri, dukungan positif muncul karena investasi aset tetap State Grid selama periode Rencana Lima Tahun ke-15 diproyeksikan mencapai 4 triliun yuan, memberikan dukungan dari sisi permintaan.
Secara fundamental, negosiasi kontrak jangka panjang tahunan untuk konsentrat tembaga berjalan lambat, dengan TC spot bertahan di level rendah. Harga tembaga yang tinggi menyebabkan penumpukan inventaris signifikan di dalam negeri, dengan basis inventaris meningkat pesat secara tahunan. Struktur terdekat tembaga SHFE berubah menjadi kontango tinggi, dengan harga spot pada diskon signifikan. Seiring penyempitan selisih harga antara kontrak terdekat LME dan COMEX, beberapa pedagang menutup posisi terkunci sebelumnya dan melepas kargo spot, menyebabkan munculnya beberapa B/L merek terdaftar COMEX di pasar lepas pantai. Secara bersamaan, beberapa penawaran muncul untuk kontrak jangka panjang kecil semesteran atau triwulanan untuk 2026, dan impor bersih diperkirakan meningkat sedikit dibandingkan ekspektasi sebelumnya.
Melihat ke depan pekan depan, sisi makro diperkirakan umumnya sepi, sementara ketegangan geopolitik dan pergerakan harga logam mulia akan terus memandu harga tembaga. Saat ini, harga tembaga tampaknya memiliki momentum kenaikan terbatas. Tembaga LME diperkirakan akan berfluktuasi antara $12.400/ton dan $13.000/ton, sementara tembaga SHFE diperkirakan akan diperdagangkan antara 98.500 yuan/ton dan 101.000 yuan/ton. Di sisi spot, suasana musim sepi sebelum Tahun Baru Imlek mulai terlihat, dengan inventaris tinggi terus menekan premi. Harga spot terhadap kontrak 2602 tembaga SHFE diperkirakan akan berkisar dari diskon 300 yuan/ton hingga premium 50 yuan/ton.
