I. Tinjauan Produksi Tahunan
MHP:
Produksi tahun penuh 2025 meningkat secara tahunan (YoY), dengan kapasitas proyek baru sebesar 20.000 ton Ni. Produksi tahun penuh saat ini diproyeksikan mencapai 445.500 ton Ni, naik 36,6% YoY. Secara kuartalan, pada kuartal I, output proyek MHP terdampak oleh hari raya tradisional di Tiongkok dan Indonesia, yang menyebabkan tingkat operasi lebih rendah dan penurunan produksi bulan-ke-bulan. Pada kuartal II, beberapa proyek MHP di Indonesia terdampak banjir, menyebabkan penurunan signifikan output pada April, yang kemudian pulih secara bertahap. Pada kuartal III, produksi meningkat, dengan beberapa proyek MHP di Indonesia melampaui target dan meningkatkan output; namun, pemeliharaan di beberapa proyek MHP pada September, bersama dengan pengurangan produksi di proyek lain, menyebabkan sedikit penurunan. Pada kuartal IV, beberapa proyek MHP tetap dalam pemeliharaan, dikombinasikan dengan perbaikan di beberapa proyek MHP Indonesia, mengakibatkan penurunan produksi secara keseluruhan.
High-Grade Nickel Matte (Matte Nikel Kualitas Tinggi):
Produksi tahun penuh 2025 menurun YoY, dengan kapasitas proyek baru sebesar 101.000 ton Ni. Produksi tahun penuh saat ini diproyeksikan mencapai 218.500 ton Ni, turun 20,3% YoY. Secara kuartalan, pada kuartal I, matte nikel kualitas tinggi terkendala oleh biaya tinggi dan penerimaan harga yang rendah, diperparah oleh persaingan keuntungan dengan NPI, yang menyebabkan beberapa produsen menghentikan konversi dan penurunan output yang signifikan. Pada kuartal II, tren penghentian operasi di beberapa lini produksi berlanjut, menyebabkan penurunan sedikit. Pada kuartal III, karena peningkatan pesanan energi baru untuk beberapa smelter, jadwal produksi untuk matte nikel kualitas tinggi meningkat. Ditambah dengan komisioning proyek baru, produksi matte nikel kualitas tinggi Indonesia secara keseluruhan meningkat. Pada kuartal IV, karena penerimaan harga MHP koefisien tinggi yang rendah dan kondisi penawaran-permintaan yang ketat, beberapa lini matte nikel kualitas tinggi melanjutkan produksi, menyebabkan peningkatan output yang nyata.
II. Tinjauan Harga Tahunan Penuh
MHP:
Harga berfluktuasi naik sepanjang 2025, berkisar antara $11.800-13.500/ton Ni. Puncaknya mencapai $13.514/ton Ni pada Oktober, sedangkan terendah $11.833/ton Ni pada awal Januari. Pada kuartal I, penghentian beberapa lini produksi matte nikel kualitas tinggi menyebabkan beberapa pabrik garam nikel dan nikel rafinasi, yang sebelumnya menggunakan matte nikel kualitas tinggi sebagai bahan baku, beralih ke MHP sebagai alternatif. Hal ini meningkatkan permintaan MHP, dan ditambah dengan stimulus dari kebijakan makro Indonesia, harga nikel LME juga mengalami kenaikan sedikit, sehingga mendongkrak harga akhir MHP. Pada kuartal II, produksi MHP April menurun akibat banjir di Indonesia. Melemahnya pasokan MHP mendorong kenaikan MHP payable. Namun, kebijakan tarif AS menyebabkan penurunan signifikan harga nikel LME, sehingga mencegah kenaikan substansial pada harga akhir. Pada kuartal III, Agustus memasuki musim puncak tradisional September-Oktober. Meskipun harga nikel LME turun di bawah tekanan makro dan fundamental yang lemah, harga akhir tetap menunjukkan tren keseluruhan yang meningkat, didukung oleh kenaikan MHP payable. Pada kuartal IV, permintaan energi baru hilir tetap berada dalam musim puncak, dan pasokan produk antara kobalt mengencang karena DRC, mendorong beberapa pabrik kobalt sulfat meningkatkan pembelian MHP. Didorong oleh permintaan, MHP payable naik. Namun, ekspektasi kebijakan moneter "hawkish" menguatkan dolar AS, dan tekanan inventaris pasar yang tinggi menyebabkan harga nikel LME berfluktuasi ke bawah, sehingga menyebabkan penurunan harga akhir MHP.
Nikel Matte Berkualitas Tinggi:
Harga berfluktuasi naik sepanjang 2025, berkisar antara $12.300-13.900/ton Ni. Puncaknya mencapai $13.826/ton Ni pada Oktober, sedangkan terendah $12.336/ton Ni pada Januari. Pada kuartal I, penghentian konversi di beberapa lini produksi nikel matte berkualitas tinggi mengurangi pasokan, mendorong kenaikan payable. Ditambah dengan stimulus dari kebijakan makro Indonesia, yang menyebabkan kenaikan sedikit harga nikel LME, harga akhir nikel matte berkualitas tinggi meningkat. Pada kuartal II, pasokan pasar yang terus ketat mendukung payable yang lebih tinggi. Namun, harga nikel LME turun karena melemahnya ekspektasi pemotongan suku bunga Fed AS dan fundamental yang lemah, menyebabkan harga akhir nikel matte berkualitas tinggi naik pada April sebelum perlahan turun. Pada kuartal III, pasokan spot yang ketat membuat beberapa pedagang menaikkan penawaran, dan perusahaan hilir menunjukkan penerimaan yang meningkat terhadap bahan baku dengan payable tinggi, mendorong payable nikel matte berkualitas tinggi lebih tinggi. Namun, tertarik oleh turunnya harga nikel LME, harga akhir nikel matte berkualitas tinggi naik di tengah fluktuasi. Pada kuartal IV, permintaan energi baru hilir tetap berada dalam musim puncak, dan sumber daya yang dapat diperdagangkan di pasar langka. Kenaikan payable yang didorong permintaan diimbangi oleh dolar AS yang lebih kuat akibat ekspektasi kebijakan moneter "hawkish" dan tekanan inventaris pasar yang tinggi, menyebabkan harga nikel LME berfluktuasi ke bawah dan mengakibatkan penurunan harga akhir.
III. Persaingan Ekonomis Bahan Baku
MHP vs. Nikel Matte Berkualitas Tinggi:
Membandingkan MHP dan nikel matte berkualitas tinggi, pertama, dalam hal stabilitas pasokan bijih, cadangan bijih pirometalurgi di Indonesia saat ini bertahan sekitar 10 tahun, sedangkan cadangan bijih hidrometalurgi bertahan 20–30 tahun. Karena stabilitas produksi bijih, perusahaan lebih memilih MHP sebagai bahan baku untuk menjamin produksi yang stabil. Kedua, secara ekonomis, perusahaan terintegrasi saat ini merasa lebih hemat biaya untuk mengolah MHP sebagai bahan baku dibandingkan nikel matte berkualitas tinggi. Ketiga, dari sisi pasokan, volume MHP terus meningkat, dan surplus yang dihasilkan menyebabkan harga lebih rendah, meningkatkan daya tarik ekonominya. Keempat, MHP mengandung kobalt, yang di bawah kebijakan kuota DRC saat ini, menjadikannya bahan baku alternatif yang sangat diperlukan.
Catatan risiko penting: Harga belerang kini telah melampaui $530/ton, menyumbang 29% dari biaya produksi MHP. Jika harga belerang terus naik, ekonomi produksi MHP dan nikel matte berkualitas tinggi dapat berubah.
NPI vs. Nikel Matte Berkualitas Tinggi:
Sebagai produk konversi NPI, smelter membandingkan margin keuntungan dari penjualan NPI dan nikel matte berkualitas tinggi sebagai bahan baku dan secara independen memutuskan apakah akan melanjutkan konversi.
IV. Tinjauan Biaya Tahunan
Sepanjang tahun, meskipun harga bahan pembantu belerang terus meningkat, biaya produksi MHP masih sedikit menurun karena diskon kobalt yang diakibatkan oleh kenaikan harga kobalt sulfat.
Sepanjang tahun, harga bijih dan bahan pembantu berfluktuasi sering, sementara biaya produksi nikel matte berkualitas tinggi tidak menunjukkan tren yang jelas.
Sejak Oktober, harga bahan pembantu kunci belerang terus naik, dipengaruhi oleh pengetatan pasokan global dan permintaan yang tumbuh. Dari sisi pasokan, larangan ekspor belerang Rusia berlaku efektif pada 2 November, dengan sumber perdagangan belerang global utama kini berasal dari Timur Tengah, Kanada, dan Kazakhstan. Dari sisi permintaan, smelter Indonesia terus menimbun. Memandang ke depan hingga Desember, situasi pasokan yang ketat diperkirakan akan terus mendukung harga belerang, dengan pasar lebih cenderung naik daripada turun, dan tren kenaikan kemungkinan akan berlanjut.
Berdasarkan rasio konsumsi belerang sebesar 11,8 ton per ton nikel dalam produksi MHP, dengan asumsi faktor lain tetap konstan, ekonomi bagi perusahaan terintegrasi yang menggunakan MHP dan matte nikel berkualitas tinggi menjadi seimbang ketika harga belerang mencapai $637/ton. Jika harga belerang melebihi $637/ton, produsen nikel sulfat terintegrasi akan merasa lebih ekonomis menggunakan matte nikel berkualitas tinggi sebagai bahan baku. Ketika harga belerang mencapai $690/ton, biaya produksi MHP dan matte nikel berkualitas tinggi setara bagi perusahaan terintegrasi.
V. Rincian Struktur Biaya MHP
Dari sisi biaya bijih nikel, dengan implementasi berkelanjutan kebijakan Indonesia—khususnya RKAB, SIMBARA, HPM, dan PNBP—pembatasan telah diterapkan pada bijih nikel dalam hal volume, harga, dan pajak, menyebabkan perubahan harga bijih. Dari 2022 hingga saat ini, harga bijih nikel laterit Indonesia kadar 1,2% meningkat dari rata-rata tahunan $22,6/ton menjadi $24,5/ton dan diperkirakan terus naik.
Dari sisi bahan pembantu utama belerang, karena permintaan baru dari sektor energi baru (besi fosfat dan MHP), ditambah permintaan pupuk baru dari Maroko, tingkat pertumbuhan pasokan belerang gagal mengimbangi pertumbuhan permintaan. Saat ini, biaya belerang untuk MHP telah melampaui biaya bijih. Mengingat ketidaksesuaian signifikan antara distribusi kapasitas belerang global dan distribusi permintaan, bersama dengan persaingan pasar internasional, harga belerang diperkirakan akan terus mengalami tren naik dalam tiga tahun ke depan, dan biaya belerang akan tetap menjadi komponen utama biaya MHP dalam jangka panjang.
Tahun depan, harga bijih hidrometalurgi MHP dan harga belerang diperkirakan akan naik bersamaan, menyebabkan peningkatan biaya MHP di bawah dampak ganda. Dalam jangka panjang, harga bijih hidrometalurgi akan dikendalikan oleh kebijakan pemerintah Indonesia, sementara harga belerang akan didorong oleh permintaan hilir yang terus meningkat, mengakibatkan tren kenaikan yang terus-menerus dalam biaya produksi MHP.
VI. Prospek 2026
MHP:
Pada 2026, harga FOB nikel MHP Indonesia diperkirakan akan menurun sepanjang tahun. Kebijakan kuota kobalt di RDK menciptakan kesenjangan pasokan kobalt, yang pada gilirannya mendorong kenaikan harga kobalt. Dalam situasi ini, biaya produksi MHP setelah diskon kobalt diperkirakan akan menurun pada tahun 2026, berpotensi membuka ruang negosiasi bagi pembeli. Situasi pasokan yang terus ketat sepanjang tahun juga akan mendukung harga MHP.
Nikel Matte Berkualitas Tinggi:
Pada tahun 2026, harga FOB nikel matte berkualitas tinggi Indonesia diperkirakan akan naik sepanjang tahun. SMM memperkirakan bahwa cadangan bijih pirometalurgi yang tersisa di Indonesia hanya dapat memenuhi permintaan selama sekitar 10 tahun. Dalam situasi ini, harga bijih Saprolite diperkirakan akan naik pada tahun 2026, semakin meningkatkan biaya nikel matte berkualitas tinggi dan memberikan dukungan bagi harganya.
Indonesia mendominasi produksi produk antara. Dengan memanfaatkan keunggulan sumber daya mineral dan kematangan teknologi, Indonesia memegang porsi utama pasar produk antara. Dari tahun 2021 hingga 2025, pangsa Indonesia dalam pasokan produk antara global meningkat dari 22% menjadi 73%. Analisis SMM menunjukkan bahwa dengan diluncurkannya kapasitas dari proyek MHP baru di Indonesia, pangsa negara tersebut dalam produksi produk antara global terus bertumbuh, dan pangsa pasarnya diperkirakan akan meningkat lebih lanjut di masa depan.
