Di tengah latar belakang kelebihan kapasitas, produsen nikel sulfat umumnya mempertahankan strategi produksi berdasarkan penjualan tahun ini. Namun, terdampak oleh ketatnya pasokan bahan baku, produksi nikel sulfat SMM menyimpang dari permintaan nikel sulfat dari prekursor katoda ternari, mengakibatkan pola penawaran-permintaan yang ketat sepanjang tahun. Tercermin dalam harga, harga nikel sulfat kelas baterai SMM menunjukkan kinerja kuat selama pemulihan permintaan musiman.
I. Tinjauan Sisi Penawaran: Kendala Bahan Baku Menyebabkan Penurunan Produksi Nikel Sulfat 5,4% YoY pada 2025
Kendala bahan baku dalam garam nikel mencerminkan perubahan lanskap produk nikel hilir. SMM memperkirakan produksi produk antara Indonesia akan meningkat lebih dari 25% YoY tahun ini, sementara produksi matte nikel berkualitas tinggi diperkirakan dipotong sekitar 20%. Total pasokan produk intermedier sedikit lebih tinggi secara tahunan, tetapi pasokan bahan baku nikel sulfat kelas baterai tetap ketat. Alasan utamanya adalah mayoritas produk intermedier nikel yang dapat diperdagangkan diarahkan ke produksi nikel murni. Misalnya, beberapa perusahaan menggunakan hampir 70% bahan baku MHP mereka untuk produksi nikel murni tahun ini. Alasan mendasarnya ada dua: pertama, pasar ternari, yang dibatasi oleh lithium besi fosfat, memiliki pertumbuhan keseluruhan yang terbatas, dan pasokan nikel sulfat didominasi oleh perjanjian terintegrasi dan jangka panjang, mengakibatkan ketersediaan pesanan spot yang relatif terbatas; kedua, nikel murni berfungsi sebagai alat investasi berjangka, memberikan dukungan harga tertentu dari arus modal dan membuatnya kurang rentan terhadap fluktuasi permintaan dibandingkan nikel sulfat, sementara atribut yang dapat dikirimkan juga menawarkan keunggulan arus kas yang lebih baik.
II. Tinjauan Sisi Biaya: Biaya Produksi dan Harga Jual Pembelian Eksternal Sama-Sama Turun, Perusahaan Terintegrasi Raih Keunggulan Biaya dalam Akuisisi Sumber Daya Kobalt
1. Pengolahan Produk Intermediet Pembelian Eksternal: Mengenai hutang produk intermediet, hutang MHP pada kuartal pertama mulai tren naik didorong oleh pemotongan produksi matte nikel berkualitas tinggi, naik lagi selama banjir Indonesia di kuartal kedua, dan terus melonjak dari akhir kuartal ketiga hingga sekarang, didorong oleh permintaan bahan ternari, nikel murni, dan kobalt. Sementara itu, karena sirkulasi yang relatif terbatas dan biaya produksi yang lebih tinggi, koefisien untuk matte nikel berkualitas tinggi juga terus meningkat, mendukung biaya nikel sulfat. Dalam hal harga nikel, karena proyek nikel murni terus memulai produksi sementara pertumbuhan permintaan hilir tetap relatif lemah, akumulasi persediaan menekan harga nikel, menyebabkan penurunan secara tahunan secara keseluruhan, yang menurunkan biaya produksi garam nikel. Secara keseluruhan, biaya produksi garam nikel menarik kembali dari tertinggi pertengahan 2024, tetapi karena harga nikel sulfat juga menurun secara tahunan, margin keuntungan untuk produksi yang dibeli secara eksternal tidak membaik secara signifikan.
2. Pengolahan Terintegrasi: Tahun ini, biaya untuk MHP terintegrasi dan matte nikel berkualitas tinggi berubah relatif sedikit dibandingkan dengan 2024, bahkan sedikit meningkat meskipun harga belerang Indonesia meningkat dengan cepat. Namun, mulai dari Q4 tahun ini, karena meningkatnya harga kobalt sulfat dan MHP cobalt payables, produk sampingan kobalt sulfat yang diperoleh perusahaan terintegrasi saat memproses MHP menjadi nikel sulfat memberi mereka keunggulan biaya yang signifikan dibandingkan perusahaan yang membeli secara eksternal.
III. Tinjauan Sisi Permintaan: Permintaan Prekursor Katoda Terner untuk Nikel Sulfat Meningkat Sekitar 5,7% Secara Tahunan
Sebagai sektor hilir terbesar untuk nikel sulfat, pasar terner melihat ekspansi cepat bahan tegangan nikel tinggi sepanjang tahun, dengan kinerja kuat di industri daya kecil dan industri yang muncul. Terutama di H2, lonjakan instalasi yang didorong oleh penghapusan subsidi meningkatkan permintaan untuk garam nikel. SMM memperkirakan bahwa permintaan prekursor katoda terner untuk nikel sulfat meningkat sekitar 5,7% secara tahunan untuk seluruh tahun 2025.
Secara bulanan, jadwal produksi prekursor terner domestik pada tahun 2025 menunjukkan karakteristik musiman yang berbeda. Kinerja pasar relatif biasa-biasa saja di H1, dengan output prekursor pada level rendah di awal tahun karena musim sepi tradisional. Mulai Maret, aktivitas produksi secara bertahap pulih, didorong oleh pesanan depan yang dipicu oleh kenaikan harga kobalt sulfat. Memasuki H2, jadwal produksi terus naik untuk mempersiapkan musim puncak penimbunan tradisional September dan Oktober. Ditambah dengan ekspektasi bahwa beberapa kebijakan subsidi kendaraan listrik baru akan dihapus pada tahun 2026, permintaan lebih lanjut dimajukan, mendorong pasokan dan permintaan prekursor terner ke puncak tahunannya pada bulan Oktober. Setelah musim puncak tradisional, permintaan yang telah dipenuhi sebelumnya sebagian besar telah terserap, kecepatan pengambilan barang di hilir melambat, dan jadwal produksi industri diperkirakan akan melemah menjelang akhir tahun, memasuki fase penyesuaian.
IV. Outlook 2026: Peredaan penawaran-permintaan menjadi tema utama, dengan kenaikan harga sesaat dimungkinkan akibat gangguan bahan baku atau pemulihan permintaan musiman
Pada Kuartal I 2026, dari sisi bahan baku, pasokan produk antara diperkirakan tetap ketat, dan koefisien mungkin sulit melonggar. Dari sisi permintaan, Q1 merupakan musim sepi untuk pasar ternary, ditambah dampak Tahun Baru Imlek, permintaan pembelian ternary diperkirakan akan menurun dibandingkan dengan Q4. Dari sisi penawaran, didorong oleh melemahnya permintaan hilir, pasokan garam nikel secara keseluruhan diperkirakan menurun, namun beberapa produsen memiliki proyek baru yang mulai berproduksi pada Q4 tahun ini; jika peningkatan kapasitas terjadi pada Q1, hal ini dapat memberikan tambahan ketersediaan garam nikel untuk dijual eksternal. Secara keseluruhan, jika harga nikel berkinerja lemah, nikel sulfat diperkirakan akan menunjukkan pola penawaran-permintaan yang lemah pada Q1 tahun depan, dengan tren harga yang relatif lemah, berpotensi menguat setelah pembukaan kembali pasca Tahun Baru Imlek; jika harga nikel menguat, hal ini dapat memberikan dukungan biaya untuk harga jual nikel sulfat.
Untuk tahun 2026 secara keseluruhan, pasokan produk antara mungkin melonggar pada semester II seiring dengan operasional proyek-proyek baru, dan dukungan biaya untuk biaya produksi garam nikel akan secara bertahap melemah; dari perspektif permintaan hilir, meskipun mungkin ada pemulihan permintaan musiman, pertumbuhan tambahan prekursor ternary untuk tahun 2026 secara keseluruhan relatif terbatas karena substitusi oleh lithium besi fosfat; dari sisi penawaran, seiring rencana ekspansi kapasitas beberapa perusahaan dan proyek-proyek baru secara bertahap menyelesaikan peningkatan kapasitas, nikel sulfat diperkirakan akan mempertahankan keadaan penawaran-permintaan yang relatif longgar, dengan harga secara keseluruhan berada dalam kondisi lesu. Selama musim puncak hilir, atau jika terjadi gangguan di sektor bahan baku, harga nikel sulfat mungkin mengalami kenaikan sesaat.
