Baru-baru ini, harga timah memulai tren naik berkelanjutan, dengan kontrak timah SHFE yang paling banyak diperdagangkan menembus level 330.000 yuan, mencapai rekor tertinggi sejak Maret 2022, dan sentimen bullish pasar kuat. Kenaikan harga kali ini tidak didorong oleh faktor tunggal, melainkan hasil dari berbagai kekuatan yang saling terkait, termasuk eskalasi konflik geopolitik, hambatan pasokan di tambang yang belum terselesaikan, dukungan dari inventaris rendah, dan sentimen modal yang meningkat.
Belakangan ini, situasi geopolitik di RDK timur memburuk secara drastis, menjadi pendorong utama di balik melonjaknya harga timah. Tambang Bisie, yang terletak di Provinsi Kivu Utara, RDK, adalah tambang timah terbesar ketiga di dunia (dioperasikan oleh Alphamin Resources). Produksinya pada tahun 2024 mencapai 17.300 ton, menyumbang sekitar 6% dari pasokan tambang timah global dan lebih dari 80% dari total produksi tambang timah RDK. Stabilitas produksi tambang timah Bisie telah beberapa kali terdampak oleh kelompok pemberontak bersenjata "M23". Pada Maret 2025, karena konflik bersenjata mendekati area tambang, tambang timah Bisie sempat dihentikan, kemudian secara bertahap beroperasi kembali pada pertengahan April. Sejak November, situasi keamanan di RDK timur kembali memburuk, dengan pertempuran mendekati area tambang Bisie, membuat Alphamin berisiko mengalami penghentian produksi untuk kedua kalinya. Kedutaan Besar Tiongkok di RDK segera mengeluarkan peringatan, meminta warga negara dan perusahaan Tiongkok untuk segera mengungsi dari provinsi timur yang berisiko tinggi. Pada 4 Desember, meskipun Presiden RDK Tshisekedi dan Presiden Rwanda Kagame menandatangani perjanjian perdamaian di Washington, faktor-faktor seperti pelucutan senjata kelompok bersenjata yang tidak lengkap dan sengketa distribusi manfaat sumber daya mineral membatasi daya ikat nyata perjanjian tersebut. Selain itu, bentrokan antara pasukan pemerintah RDK dan "Gerakan M23" tidak berhenti setelah perjanjian ditandatangani. Meskipun tambang Bisie saat ini tidak dihentikan, pengungsian besar-besaran warga negara telah meningkatkan ekspektasi pasar terhadap gangguan rantai pasokan.
Pada saat yang sama, Nigeria juga menghadapi risiko gangguan pasokan timah. Menurut Kantor Berita Xinhua, Presiden Nigeria Tinubu mendeklarasikan keadaan darurat keamanan nasional pada 26 November. Gubernur negara bagian dan pemimpin tradisional dari Nigeria utara mengadakan pertemuan bersama pada 1 Desember, mengusulkan penangguhan total kegiatan penambangan di wilayah tersebut selama enam bulan. Dilaporkan bahwa produksi logam timah tahunan Nigeria sekitar 7.000 ton, menyumbang 2,3% dari pasokan timah tambang global. Namun berdasarkan umpan balik berbagai pihak saat ini, implementasi proposal penghentian sementara penambangan ini menghadapi resistensi signifikan.
Selain konflik geopolitik mendadak, hambatan pasokan jangka panjang di ujung tambang telah meletakkan dasar untuk kenaikan harga timah ini. Di satu sisi, proses pembukaan kembali tambang timah Negara Bagian Wa di Myanmar terus tidak sesuai ekspektasi. Rencana pembukaan kembali yang dimulai pada April 2025, terhambat oleh faktor-faktor seperti musim hujan, biaya perizinan, dan komisioning peralatan, mengakibatkan output bijih aktual jauh di bawah ekspektasi pasar. Impor kandungan fisik bijih timah Tiongkok dari Myanmar tetap rendah dalam tiga kuartal pertama. Meskipun volume impor sedikit pulih pada Oktober, hal ini tidak meredakan tekanan bahan baku pada smelter domestik.
Sumber data: Administrasi Umum Bea Cukai
Pola inventaris rendah di pasar timah memberikan "pendorong" penting bagi kenaikan harga. Inventaris timah LME terbaru adalah 3.695 ton, berada pada level menengah-rendah untuk periode yang sama di tahun-tahun sebelumnya. Inventaris sosial ingot timah domestik turun signifikan secara tahunan, dengan gabungan inventaris terlihat domestik dan luar negeri sekitar 10.000 ton, lebih rendah dari level periode yang sama selama dua tahun terakhir. Mengingat inventaris timah global berada pada titik terendah sejarah, kesenjangan kaku di sisi pasokan akan memperbesar elastisitas harga. Sementara itu, perhatian modal pada pasar timah meningkat signifikan. Sejak kuartal keempat, open interest tertimbang timah SHFE melonjak dari lebih dari 50.000 lot menjadi 120.000 lot, meningkat lebih dari 100%. Dipadu dengan dukungan makro dari pemotongan suku bunga Fed AS dan transmisi valuasi dari harga tembaga yang mencapai rekor tertinggi di sektor non-besi, ini semakin memperbesar elastisitas kenaikan harga timah, mendorong harga menembus level resistensi kunci dan terus naik.
Sumber data: London Metal Exchange
Di sisi permintaan, pasar timah saat ini menunjukkan pola divergensi "dukungan permintaan baru, kelemahan permintaan tradisional". Di satu sisi, permintaan emerging yang didorong oleh ekspansi komputasi AI dan transformasi energi baru terus terlepas. Penjualan semikonduktor global mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan di atas 20% di kuartal ketiga, produksi kendaraan listrik baru mempertahankan tingkat pertumbuhan tinggi, dan permintaan timah untuk produk seperti solder kinerja tinggi dan foil tembaga ultra-tipis meningkat stabil, memberikan dukungan fundamental bagi harga timah. Di sisi lain, permintaan di area konsumsi tradisional seperti elektronik konsumen dan peralatan rumah tangga tetap lemah. Pada semester pertama, produksi dan penjualan peralatan rumah tangga domestik mengalami pertumbuhan kuat didorong oleh lonjakan ekspor dan subsidi domestik, namun perlambatan signifikan terlihat jelas pada semester kedua. Umpan balik dari perusahaan hilir menunjukkan tren penurunan signifikan dalam penerimaan pesanan saat ini, dengan efisiensi perputaran persediaan melambat secara bersamaan. Sebagian besar perusahaan, hati-hati terhadap harga tinggi, tidak melakukan penimbunan besar-besaran, dan pengguna akhir menunjukkan sentimen menunggu yang kuat. Konsumsi tahun ini sedikit menurun dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Secara keseluruhan, meskipun ada dorongan marginal dari sektor baru, sulit untuk membentuk dukungan efektif dalam jangka pendek dan tidak cukup untuk mengisi celah yang disebabkan oleh penurunan konsumsi di sektor tradisional.
Secara ringkas, sejak awal tahun ini, masalah pasokan yang terus-menerus telah mengganggu pasar timah, dan tren keseluruhan inventaris terlihat baik di dalam maupun luar negeri telah menurun, mendorong harga timah lebih tinggi. Namun, pasar timah secara keseluruhan menghadirkan situasi "kekhawatiran pasokan mendominasi kenaikan harga, sementara dukungan permintaan aktual tidak cukup". Pola penawaran-permintaan saat ini adalah keseimbangan ketat, dengan belum adanya kesenjangan pasokan yang jelas. Di bawah premis bahwa tidak terjadi perubahan signifikan dalam pola penawaran-permintaan industri timah sendiri, fluktuasi harga yang signifikan lebih didominasi oleh partisipasi modal. Begitu sinyal perbaikan marginal muncul di sisi penawaran, waspadalah terhadap risiko fluktuasi harga signifikan setelah pelarian modal.
(Wenhua Composite)
