Pada semester pertama 2025, harga tembaga di ketiga pasar (COMEX, LME, dan SHFE) menunjukkan tren kenaikan yang bergelombang. Setelah penurunan tajam pada awal April, minat pembelian yang kuat terus mendorong harga tembaga lebih tinggi secara bergelombang. Pada semester pertama tahun ini, didorong oleh faktor-faktor makroekonomi dan fundamental, harga tembaga di ketiga pasar mengikuti tren yang serupa tetapi mengalami spread harga yang berfluktuasi.
Pada semester pertama 2025, harga tembaga COMEX berkinerja sangat baik, menjadi pemimpin dalam kenaikan harga tembaga global. Seiring dengan ekspektasi tarif yang semakin memanas, mulai dari akhir Februari, harga mulai mengalami kenaikan tajam. Pada 26 Maret, selama sesi perdagangan, harga kontrak berjangka tembaga COMEX secara singkat mencapai level tertinggi tahun baru sebesar $5,37 per pon, dengan kenaikan kumulatif hingga 20%. Sepanjang semester pertama tahun ini, harga tembaga COMEX berulang kali menembus level resistance kunci, terus-menerus menantang level tertinggi sepanjang masa. Pada akhir Juni, harga tembaga COMEX hanya selangkah lagi dari level tertinggi sepanjang masa sebesar $5,37 per pon yang dicapai pada bulan Maret tahun ini.
Pada 25 Februari, Trump memulai penyelidikan impor tembaga di bawah Bagian 232 dari Trade Expansion Act of 1962, yang mencakup semua kategori termasuk tembaga mentah, katoda tembaga, dan paduan tembaga. Meskipun AS belum secara resmi memberlakukan tarif pada tembaga, pasar secara luas memperkirakan bahwa tarif tembaga dapat mencapai 25% pada tahun 2025. Ekspektasi ini memicu gangguan yang parah dalam rantai pasokan tembaga global. Pedagang, yang mengantisipasi bahwa AS akan memberlakukan tarif pada tembaga, mentransfer sejumlah besar persediaan tembaga dari pasar seperti LME ke AS untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga tembaga AS, yang menyebabkan lonjakan persediaan pasar COMEX. Efek gabungan dari ekspektasi ini dan perubahan aktual dalam struktur persediaan memicu sentimen bullish yang kuat di antara investor, mendorong harga lebih tinggi. Selain itu, pertumbuhan permintaan yang didorong oleh pemulihan ekonomi domestik AS dan masuknya modal karena dolar AS yang lebih lemah semakin memperkuat tren kenaikan harga tembaga COMEX.
Menurut data SMM, impor katoda tembaga AS mencapai 680.000 mt dari Januari hingga Mei 2025, dan persediaan tembaga COMEX mencapai 191.600 mt pada 30 Juni, keduanya mencapai level tertinggi sepanjang masa.
Di pasar LME, harga tembaga juga menunjukkan tren kenaikan pada semester pertama tahun ini, tetapi dengan irama yang sedikit berbeda dibandingkan dengan pasar COMEX. Sejak awal tahun hingga awal Maret, harga tembaga LME naik secara stabil, menembus batas US$10.000 per ton pada 20 Maret dan mencapai puncaknya di US$10.164,5 per ton pada 26 Maret, mencetak rekor tertinggi baru sejak awal Oktober 2024, dengan kenaikan kumulatif sebesar 13%. Pada awal April, karena diskusi pasar yang dipicu oleh tarif yang diusulkan Trump atas impor asing, aset berisiko mengalami tekanan, dan harga tembaga LME jatuh di bawah US$9.000 per ton, sempat mencapai titik terendah US$8.105 per ton, sebelum kemudian naik kembali saat pembeli kembali masuk pasar.
Tren awal kenaikan harga tembaga LME pada paruh pertama tahun ini didorong terutama oleh penyesuaian struktural persediaan tembaga global, dengan sejumlah besar persediaan mengalir dari LME ke pasar COMEX, sehingga menyebabkan penurunan persediaan LME yang signifikan. Persediaan tembaga LME menurun dari 271.400 ton pada awal tahun menjadi 90.600 ton per 30 Juni, penurunan lebih dari 60%. Penurunan persediaan yang cepat memperburuk kekhawatiran pasar tentang pasokan spot, sehingga mendorong harga naik. Namun, setelah memasuki kuartal kedua, ketika pasar mulai mengasimilasi harapan tarif dan permintaan di wilayah lain tetap relatif lemah, momentum kenaikan harga tembaga LME secara bertahap melemah. Namun demikian, pedagang global memantau dengan seksama perubahan struktural di LME di tengah penurunan persediaan, sehingga menyebabkan munculnya struktur backwardation yang kuat di LME. Pada paruh pertama tahun, tren harga tembaga di pasar SHFE umumnya mengikuti pergerakan kenaikan pasar COMEX dan LME, tetapi dengan rentang fluktuasi yang relatif stabil. Setelah Tahun Baru Imlek, harga tembaga naik dari sekitar 75.000 yuan/ton sebelum libur menjadi sekitar 77.000 yuan/ton. Didorong oleh faktor makro yang menguntungkan dan harapan akan kontraksi pasokan tembaga katode, harga naik lebih lanjut pada awal Maret. Pada penutupan pada 20 Maret, kontrak berjangka tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan dilaporkan berada di 81.670 yuan/ton, mencapai puncaknya di 83.320 yuan/ton pada 26 Maret, rekor tertinggi baru sejak awal Juni 2024, dengan kenaikan kumulatif lebih dari 10%. Setelah kuartal kedua, dipengaruhi oleh pelemahan musiman permintaan dalam negeri dan fluktuasi harga tembaga global, harga tembaga SHFE masuk zona fluktuasi yang terbatas, berosilasi antara 78.000 dan 81.000 yuan/ton.
Dari perspektif penawaran dan permintaan dalam negeri, situasi penawaran ketat bijih tembaga dalam negeri berlanjut pada paruh pertama tahun, dengan TCs konsentrat tembaga terus menurun. Pada akhir Juni, biaya pengolahan konsentrat tembaga spot China turun ke level terendah sepanjang masa yaitu minus US$45 per ton. Namun, karena perluasan terus-menerus dari kapasitas peleburan domestik dan pendapatan yang cukup besar dari produk sampingan seperti bahan dingin dan asam sulfat di beberapa peleburan, produksi tembaga katoda domestik meningkat bertentangan dengan konsensus pasar pada semester pertama, dengan produksi bulanan terus mencapai rekor tertinggi baru. Di sisi permintaan, permintaan tembaga domestik didukung kuat oleh sektor rumah tangga, otomotif, dan tenaga listrik pada kuartal pertama di bawah stimulus kebijakan. Setelah memasuki kuartal kedua, terjadinya lonjakan ekspor pada bulan April menyebabkan penurunan stok yang signifikan dalam persediaan domestik. Namun, dengan datangnya musim sepi tradisional pada akhir Mei dan konsumsi berlebihan sebagian dari permintaan pada tahap awal, permintaan tembaga domestik secara bertahap melemah.
Pada bulan April, karena permintaan yang kuat dan pasokan yang relatif ketat, penurunan stok yang signifikan dalam persediaan sosial menyebabkan perluasan struktur backwardasi dalam kontrak bulan dekat dari tembaga berjangka SHFE. Namun, dengan penyelesaian pengiriman kontrak tembaga SHFE 2505, sentimen pasar berubah menjadi bearish terhadap konsumsi di masa depan dan peningkatan terus-menerus dalam pasokan, yang menyebabkan kurangnya kepercayaan terhadap struktur backwardasi kontrak bulan dekat. Akibatnya, pemain pinjaman keluar dari pasar.
Ringkasan:
Ketidakpastian dalam kebijakan perdagangan pada tingkat makro, khususnya ekspektasi tarif AS, telah menjadi kekuatan utama yang menggerakkan pasar. Sementara itu, perbedaan dalam ekonomi global dan tren dolar AS juga telah memberikan dukungan untuk harga tembaga. Di sisi fundamental, pasokan bijih tembaga global ketat, dengan biaya pengolahan yang menurun. Permintaan domestik awalnya kuat tetapi kemudian melemah, sementara permintaan luar negeri menunjukkan tren yang berbeda. Melihat ke depan pada semester kedua, pasar tembaga global masih menghadapi banyak ketidakpastian. Pelaksanaan akhir kebijakan tarif AS, perubahan dalam pasokan bijih tembaga, tingkat pemulihan dalam permintaan domestik, dan kinerja ekonomi luar negeri semuanya akan memiliki dampak yang signifikan terhadap tren harga tembaga.
