Pada awal April, peluncuran kebijakan tarif AS secara signifikan mengurangi selera risiko di pasar investasi global, yang menyebabkan tekanan jual yang cukup besar di pasar emas. Pada 9 April, tekanan menurun yang semakin meningkat pada ekonomi AS dan gesekan perdagangan memicu kekhawatiran tentang kemampuan pembayaran utang AS, dengan skala utangnya yang besar dan terus berkembang menjadi sorotan pasar. Dalam konteks ini, dari 7 hingga 11 April, pasar obligasi pemerintah AS, aset safe haven tradisional, mengalami pembalikan, dengan harga obligasi pemerintah AS jangka panjang turun hingga 8,7% secara kumulatif selama tiga hari perdagangan, yang sepenuhnya mencerminkan pergeseran ekspektasi pasar investor global. Dipengaruhi oleh hal ini, atribut safe haven emas kembali menonjol. Dari 9 hingga 22 April, permintaan alokasi pasar melonjak, mendorong kenaikan harga emas yang cukup besar.
Seiring berkembangnya situasi perdagangan, risiko potensial dalam sistem keuangan dan kendala kebijakan secara bertahap muncul. Pada akhir bulan, sentimen pasar stabil, dan harga emas kembali ke kisaran yang rasional. Negosiasi perdagangan tarif berikutnya terus berlanjut, dan dengan munculnya sinyal yang tidak terduga, harga emas memperpanjang tren penurunannya. Dari landskap pasar saat ini, tampaknya harga emas mungkin akan kesulitan untuk mencapai terobosan tren searah dalam jangka pendek.
Data ekonomi terbaru menunjukkan bahwa pada kuartal pertama, produk domestik bruto riil AS menyusut sebesar 0,3% secara tahunan (QoQ), menandai kinerja kuartalan terendah dalam hampir tiga tahun. Sektor perdagangan juga menghadapi tekanan, dengan defisit perdagangan AS terus melebar sejak Desember 2024. Data yang dirilis oleh Departemen Perdagangan AS pada 5 Mei menunjukkan bahwa, setelah disesuaikan secara musiman, defisit perdagangan barang dan jasa AS melonjak 14% secara bulan ke bulan (MoM) pada bulan Maret, mencapai puncak tertinggi sepanjang masa sebesar US$140,5 miliar, yang menyeret pertumbuhan PDB untuk kuartal tersebut lebih dari 4%.
Di bidang kebijakan moneter, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) berulang kali menekankan tekanan kenaikan inflasi dan risiko kenaikan pengangguran dalam pernyataan kebijakan moneter bulan Mei. Dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti konflik geopolitik, ekspektasi inflasi global, dan ketidakseimbangan perdagangan yang semakin meningkat, harga emas kemungkinan akan bergerak di kisaran tinggi dalam jangka pendek, dengan atribut safe haven dan fungsi penyimpanan nilainya terus memberikan dukungan yang efektif untuk harga.
Perluasan ruang kenaikan harga emas di masa depan akan sangat bergantung pada evolusi risiko di bidang-bidang seperti perdagangan AS, ekonomi, dan defisit fiskal. Setelah risiko sistemik muncul di bidang-bidang tersebut, disertai dengan efek spillover, mereka akan membentuk kekuatan pendorong utama bagi harga emas untuk memulai siklus kenaikan baru.
Jika kita melihat kembali data fiskal AS, sejak tahun 2020, skala utang federal AS telah mempercepat ekspansinya. Pada tahun 2024, defisit federal AS mencapai $1,8 triliun, yang menyumbang 6,4% dari PDB tahun itu, sementara pembayaran bunga utang melampaui ambang batas $1 triliun pada tahun fiskal 2024. Jika kita meninjau kembali kinerja pasar pada pertengahan April, penyesuaian pasar yang dipicu oleh fluktuasi data ekonomi AS dan perubahan dalam ekspektasi kebijakan memberikan titik referensi penting untuk tren pasar emas saat ini. Di tengah meningkatnya ketidakpastian ekonomi global, nilai alokasi emas sebagai aset safe haven akan menunjukkan fluktuasi bertahap sejalan dengan evolusi risiko ekonomi AS.
Perdagangan bilateral Tiongkok-AS menunjukkan karakteristik saling melengkapi yang signifikan, dengan tren pertumbuhan ekspor AS ke Tiongkok yang sangat menonjol, secara signifikan melampaui tingkat pertumbuhan ekspor globalnya. Sejak bergabungnya Tiongkok dengan Organisasi Perdagangan Dunia, skala ekspor AS ke Tiongkok telah memasuki fase ekspansi yang cepat, dan Tiongkok secara bertahap telah berkembang menjadi pasar ekspor barang penting bagi AS. Menurut statistik Perserikatan Bangsa-Bangsa, dari tahun 2001 hingga 2024, ekspor barang AS ke Tiongkok melonjak dari $19,18 miliar menjadi $143,55 miliar, menandai peningkatan sebesar 648,4%. Pada periode yang sama, pertumbuhan ekspor barang global AS hanya mencapai 183,1%.
Di tengah kemajuan positif dalam pembicaraan perdagangan Tiongkok-AS baru-baru ini, harga emas telah memasuki fase koreksi dan secara bertahap menguji level dukungan di bawahnya. Selera risiko pasar telah stabil, dan kemungkinan harga emas untuk menembus kisaran saat ini dalam jangka pendek relatif kecil. Diperkirakan bahwa harga emas akan berosilasi antara level tertinggi dan terendah baru-baru ini. Dibandingkan dengan emas, perak memiliki karakteristik ganda yaitu memiliki atribut industri dan safe haven. Dengan peningkatan sentimen pasar secara bertahap akhir-akhir ini, ekspektasi permintaan industri telah sedikit meningkat. Didukung oleh atribut safe haven yang potensial, harga perak memiliki kesempatan untuk menunjukkan kekuatan relatif dalam jangka pendek.
(Afiliasi penulis: Haizheng Futures)
