Sejak awal bulan ini, sebuah fenomena yang cukup tidak biasa telah muncul di pasar suku bunga AS:hampir setiap "hari besar" untuk rilis data ekonomi (termasuk hari-hari keputusan The Fed AS) telah memberikan pukulan terhadap ekspektasi penurunan suku bunga The Fed AS...
Pada hari Selasa, ahli strategi Biancore Search, Jim Bianco, menyatakan di media sosial bahwa pertemuan FOMC berikutnya dengan kemungkinan lebih dari 50% untuk penurunan suku bunga sekarang tidak diperkirakan akan terjadi sampai pertemuan kebijakan September—dengan kemungkinan terbaru untuk penurunan pada pertemuan September melebihi 60%.
Namun, kurang dari dua minggu yang lalu, kemungkinan ini sebenarnya lebih dari 100%, yang menyiratkan bahwa pasar bertaruh pada penurunan suku bunga yang lebih awal.
Bianco kemudian mengeluh bahwa jika tren ini berlanjut, jendela untuk penurunan suku bunga berikutnya bisa segera didorong mundur ke bulan Desember.
Perlu dicatat bahwa sebuah grafik yang dilampirkan pada postingan Bianco memang menunjukkan bahwa sejak awal bulan ini, mulai dari ISM Manufacturing PMI, laporan tenaga kerja nonpertanian, ISM Services PMI, dan keputusan The Fed AS, hingga data CPI AS April terbaru yang dirilis semalam, ekspektasi penurunan suku bunga The Fed AS telah melemah pada hampir setiap "hari besar"...
Ini bukan berarti bahwa setiap set data telah tidak menguntungkan bagi prospek penurunan suku bunga. Misalnya, data CPI AS April yang dirilis kemarin, yang berada di bawah ekspektasi, secara teoritis seharusnya mendukung penurunan suku bunga The Fed AS yang lebih awal. Namun, secara tidak biasa, bahkan ketika Trump menggunakan data tersebut untuk "menekan" Ketua The Fed Powell, ekspektasi penurunan suku bunga masih terus melemah:
Data yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS pada hari Selasa menunjukkan bahwa CPI AS naik 0,2% MoM dan 2,3% YoY pada bulan April, keduanya di bawah ekspektasi pasar masing-masing 0,3% dan 2,4%. CPI inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi yang fluktuatif, naik 0,2% MoM dan 2,8% YoY, sesuai dengan ekspektasi. Kenaikan CPI sebesar 2,3% YoY dan kenaikan CPI inti sebesar 2,8% YoY adalah yang terendah sejak awal 2021.
Setelah rilis data CPI, Trump sekali lagi menekan Ketua The Fed Powell untuk mengambil tindakan untuk menurunkan suku bunga.
Trump menulis di platform sosial Truth Social, "Tidak ada lagi inflasi! Harga bensin, energi, bahan makanan, dan hampir semua hal lainnya semuanya turun!!!" The Fed harus menurunkan suku bunga, seperti yang telah dilakukan oleh Eropa dan Tiongkok. Apa yang terjadi dengan 'Mr. Delay' Powell? Bukankah ini tidak adil bagi AS yang akan lepas landas? Biarkan penurunan suku bunga terjadi—itu akan sangat bagus!"
Namun, data dari pasar berjangka suku bunga pada hari Selasa masih menunjukkan bahwa ekspektasi penurunan suku bunga The Fed AS terus melemah—bergerak lebih jauh ke arah hanya dua kali penurunan suku bunga tahun ini.
Apakah penurunan CPI masih gagal menjamin penurunan suku bunga?
Nah, jika bisa dimengerti bahwa beberapa data AS yang panas yang dirilis awal bulan ini tidak mendukung penurunan suku bunga The Fed AS, mengapa data CPI kemarin masih gagal memicu ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga?
Sebagai tanggapan, komentar data oleh Nick Timiraos, yang dikenal sebagai "New Fed Wire," mungkin mencerminkan sentimen pasar saat ini: yaitu, dari perspektif tren evolusi CPI di masa depan, The Fed AS masih memiliki sedikit alasan untuk mengubah sikap tunggu-dan-lihatnya.
Timiraos percaya bahwa data-data ini pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi para peramal yang secara ketat melacak bagaimana Departemen Tenaga Kerja mengukur inflasi. Jika ada kabar baik, itu adalah bahwa data CPI tidak mencapai batas atas ekspektasi—atau lebih buruk lagi.
Namun, bagi The Fed AS, data inflasi April seperti (berita) cuaca baik (terakhir) sebelum badai yang sangat dinanti—yang intensitasnya masih belum pasti. Laporan CPI ini mungkin hanya membuat para pejabat merasa lebih nyaman dengan keputusan mereka untuk menurunkan suku bunga sebesar 100 basis poin tahun lalu.
Dia percaya bahwa jika bukan karena kenaikan tarif yang meluas pada bulan April, data inflasi ini mungkin telah memberi The Fed AS harapan untuk melanjutkan penurunan suku bunga dalam waktu dekat. Namun, potensi kenaikan biaya dalam beberapa bulan mendatang kemungkinan akan membuat The Fed AS tetap berada di pinggir lapangan sampai dapat lebih baik menentukan apakah kenaikan harga hanya merupakan fenomena sekali saja.
Ekspektasi Suku Bunga "Berubah Setiap Hari"
Saat ini, semakin banyak pedagang pasar yang meninggalkan taruhan mereka pada penurunan suku bunga The Fed AS.
Data open interest dari Chicago Mercantile Exchange (CME) pada hari Selasa mengkonfirmasi bahwa beberapa taruhan besar sebelumnya pada penurunan suku bunga telah ditutup—salah satunya memiliki target harga hingga empat kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin tahun ini, dan penutupan ini mungkin telah menghasilkan kerugian hingga $10 juta. Kontrak swap yang terkait dengan pertemuan kebijakan The Fed saat ini mencerminkan penurunan suku bunga hanya lebih dari 50 basis poin tahun ini, dibandingkan dengan ekspektasi lebih dari 100 basis poin bulan lalu.
"Arus berita saat ini mengenai tarif, perjanjian perdagangan, ketegangan geopolitik, dan kebijakan fiskal domestik berubah begitu cepat sehingga cukup membuat orang menyesuaikan ekspektasi mereka terhadap waktu pertemuan target penurunan (atau kenaikan) suku bunga The Fed setiap hari," tulis ahli strategi Jefferies, Thomas Simons, dalam sebuah laporan penelitian.
Ketika pedagang menghentikan taruhan mereka pada sikap dovish The Fed, bank-bank besar di Wall Street juga dengan cepat membentuk ulang ekspektasi mereka terhadap kebijakan The Fed.
Goldman Sachs dan Barclays sekarang sama-sama memperkirakan penurunan suku bunga pertama tahun ini akan terjadi pada bulan Desember, bukan bulan Juli seperti yang diperkirakan sebelumnya, sedangkan Citi telah menyesuaikan waktu yang diperkirakan untuk penurunan suku bunga dari bulan Juni menjadi bulan Juli, dan JPMorgan Chase juga telah menunda ekspektasi penurunan suku bunga dari bulan September menjadi bulan Desember.
"Dampak potensial dari tarif, bersama dengan tekanan inflasi yang terus-menerus di sektor-sektor yang sensitif terhadap suku bunga seperti perumahan dan otomotif, menunjukkan ruang yang terbatas untuk penurunan suku bunga. Oleh karena itu, kesabaran tetap menjadi langkah terbaik yang dapat dilakukan The Fed," kata Simons.
Jika dilihat dari aktivitas opsi di ujung jauh kurva Treasury, permintaan untuk perlindungan terhadap kenaikan imbal hasil telah meningkat.Dalam perdagangan hari Selasa, beberapa taruhan ditempatkan pada imbal hasil 10 tahun yang naik menjadi hampir 5% dalam beberapa minggu mendatang, sekitar 50 basis poin di atas tingkat saat ini.
Di pasar spot, sentimen bearish terhadap obligasi juga semakin memanas. Survei klien US Treasury JPMorgan yang dirilis pada hari Selasa menunjukkan bahwa posisi short langsung naik ke level tertinggi dalam tujuh minggu, sedangkan posisi net long menyusut ke level terendah sejak 10 Februari.
