Ular Emas Membawa Ambisi, Menyambut Musim Perayaan. Dengan berakhirnya libur Tahun Baru Imlek, Februari telah tiba dengan tenang. Namun, melihat kembali bulan lalu, kinerja timah SHFE pada bulan pertama tahun baru kurang memuaskan. Setelah mengalami penurunan 3,51% pada Desember 2024, kontrak utama timah SHFE terus turun pada Januari. Hingga 27 Januari, kontrak utama timah SHFE ditutup pada 16.675 yuan/mt, dengan penurunan bulanan sebesar 0,54%.
Namun, pada hari perdagangan pertama setelah libur Tahun Baru Imlek di Februari, pasar timah menunjukkan "awal yang baik." Kontrak timah SHFE yang paling banyak diperdagangkan melonjak ke 17.110 yuan/mt, mencapai level tertinggi dalam satu bulan. Pasar luar negeri juga menguat seiring, dengan timah LME berhasil menembus angka $2.000, mencapai puncak $2.020,5/mt, tertinggi dalam dua bulan.
》Klik untuk Melihat Tren Pasar Berjangka
Di pasar spot, menurut kutipan spot SMM, hingga 27 Januari, SMM 1# Lead Ingot harga spot juga menunjukkan tren penurunan. Hingga 27 Januari, SMM 1# Lead Ingot harga rata-rata spot adalah 16.600 yuan/mt, turun 125 yuan/mt dari 16.725 yuan/mt pada 31 Desember 2024, penurunan sebesar 0,75%.
》Klik untuk Melihat Harga Spot Produk Timah SMM
Tinjauan Fundamental
Timah Primer:
Menurut survei SMM, tingkat operasi bulanan perusahaan timah primer SMM pada Januari mencapai 63,39%, menunjukkan penurunan MoM yang signifikan dibandingkan Desember 2024. Penyebab utamanya adalah beberapa smelter timah primer secara bertahap memasuki pemeliharaan rutin atau pengurangan produksi selama libur Tahun Baru Imlek, yang menyebabkan penurunan tingkat operasi secara keseluruhan.
Dalam hal produksi, survei SMM mengungkapkan bahwa pengurangan produksi timah elektrolitik pada Januari melebihi perkiraan dalam laporan sebelumnya. Hal ini terutama disebabkan oleh pemeliharaan tak terduga atau kerusakan peralatan di beberapa perusahaan menengah dan besar. Misalnya, smelter di Jiangxi, Yunnan, Hunan, dan Mongolia Dalam menjalani pemeliharaan, smelter Guangdong memperpanjang periode pemeliharaan mereka, dan smelter Qinghai mengalami kerusakan peralatan tak terduga, yang menyebabkan pengurangan produksi yang signifikan.
Timah Sekunder:
Menurut survei SMM, tingkat operasi bulanan perusahaan timah sekunder SMM pada Januari sekitar 40,64%. Cuaca polusi berat yang sering terjadi pada Desember 2024 membuat smelter timah sekunder bekerja sama dengan kontrol terkait perlindungan lingkungan, mengurangi atau menghentikan produksi, yang memperketat pasokan. Selain itu, seiring meningkatnya suasana Tahun Baru Imlek pada Januari, produsen baterai hilir memulai liburan mereka lebih awal dari biasanya, dan permintaan penimbunan stok sebelum liburan lebih lemah dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, membuat transaksi timah ingot menjadi sulit. Dalam kondisi ini, smelter timah sekunder lebih cenderung mengurangi atau menghentikan produksi selama liburan, dengan beberapa smelter menunda dimulainya kembali produksi hingga setelah liburan. Menurut data SMM, produksi timah sekunder yang dimurnikan pada Januari turun sebesar 13,36% MoM dan 15,12% YoY.
Inventaris:
Menurut data SMM, pada Januari, Inventaris Sosial Timah Ingot Lima Wilayah SMM menunjukkan tren penurunan. Hingga 27 Januari, total inventaris sosial timah ingot SMM di lima wilayah adalah 39.200 mt, turun 13.900 mt dari 53.100 mt pada 30 Desember 2024, penurunan sebesar 26,18%. Pada Januari, karena meningkatnya pemeliharaan di smelter timah, produksi timah primer dan sekunder menurun secara bersamaan. Sementara itu, perusahaan hilir berada dalam fase penimbunan stok sebelum liburan, dan perbedaan pasokan regional pada timah ingot membuat beberapa perusahaan hilir membeli dari gudang terdekat. Pada pertengahan hingga akhir Januari, dengan dimulainya arus mudik Festival Musim Semi secara luas, pengurangan kendaraan logistik membuat pengiriman jarak jauh menjadi lebih sulit, yang semakin mendorong perusahaan hilir untuk memilih sumber gudang terdekat.
Konsumsi Hilir:
Menurut survei SMM, pada akhir Januari, bertepatan dengan libur Tahun Baru Imlek, tingkat operasi perusahaan baterai timbal-asam hilir menurun secara signifikan antara 17 Januari hingga 31 Januari, turun dari 72,27% pada 17 Januari menjadi 12,77%, total penurunan sebesar 59,5 poin persentase. Sebelum liburan, konsumsi pasar baterai timbal-asam lesu, dengan dealer menyelesaikan penimbunan stok sebelum liburan pada awal Januari. Ditambah dengan penghentian logistik berikutnya, beberapa perusahaan baterai timbal-asam mulai menghentikan produksi sejak 15 Januari, sementara yang lain secara bertahap berhenti antara 18-25 Januari, dengan perusahaan terakhir menghentikan operasi pada 28 Januari. Selama libur Tahun Baru Imlek, perusahaan baterai timbal-asam sebagian besar menghentikan produksi dan penjualan, yang menyebabkan pengurangan permintaan timah ingot secara bersamaan.
Secara keseluruhan, pada Januari, fundamental pasar timah menunjukkan penurunan ganda dalam pasokan dan permintaan. Meskipun perusahaan timah primer dan sekunder mengalami berbagai tingkat pemeliharaan dan pengurangan produksi menjelang libur Tahun Baru Imlek, tingkat operasi mereka relatif lebih baik dibandingkan dengan situasi "liburan kolektif" perusahaan hilir. Selain itu, penimbunan stok sebelum liburan yang diantisipasi oleh perusahaan hilir pada Januari tidak terwujud, dengan perusahaan besar mengadopsi pendekatan pengadaan yang lebih tersebar dan periode pengamatan yang lebih lama. Akibatnya, harga timah menghadapi tekanan secara keseluruhan pada Januari.
Prospek Pasar Timah Februari
Ke depan, di sisi pasokan, perusahaan timah primer sedang menjalani pemeliharaan, dan perusahaan timah sekunder melanjutkan produksi dengan kecepatan yang lebih lambat. Tekanan utama saat ini terletak pada segmen timah primer, di mana tantangannya adalah bagaimana dengan cepat mencerna inventaris timah ingot yang terakumulasi oleh smelter timah primer selama jeda konsumsi Tahun Baru Imlek. Untuk perusahaan timah sekunder, jumlah penghentian liburan tahun ini lebih tinggi, yang mengakibatkan penurunan YoY dalam akumulasi inventaris timah ingot.
Di sisi konsumsi, perusahaan baterai timbal-asam secara bertahap melanjutkan operasi setelah liburan. Mengingat penimbunan stok sebelum liburan yang terbatas oleh perusahaan besar, permintaan penimbunan stok diperkirakan akan muncul setelah Festival Lentera, yang dapat membantu mengurangi inventaris timah primer hingga batas tertentu. Namun, perlu dicatat bahwa konsumsi terminal saat ini di pasar baterai timbal-asam tetap lemah, dengan pesanan perusahaan produksi tidak menunjukkan peningkatan signifikan, dan konsumsi timah terutama didorong oleh permintaan kaku.
Selain itu, selama libur Tahun Baru Imlek, serangkaian kebijakan tarif menarik perhatian, termasuk kenaikan tarif timbal balik antara China dan AS, kenaikan tarif AS pada Meksiko dan Kolombia, dan jeda sementara dalam "perang tarif" antara AS dan Kanada. Perkembangan ini meningkatkan aversi risiko pasar. Sementara itu, rumor pasar domestik tentang ekspektasi perlindungan lingkungan terkait puncak karbon juga muncul, yang memerlukan perhatian terus-menerus terhadap perubahan kebijakan makro.
Secara keseluruhan, pasar timah Februari terutama merupakan proses pemulihan pasokan dan permintaan pasca-liburan. Pada awal Februari, pasar diperkirakan tetap lesu baik dalam pasokan maupun permintaan, dengan harga timah lebih dipengaruhi oleh berita makro dan faktor yang digerakkan oleh modal. Pada pertengahan hingga akhir Februari, seiring perusahaan hulu dan hilir kembali ke operasi normal, pasokan dan permintaan timah ingot diperkirakan meningkat secara bersamaan, dengan transaksi pasar lebih berfokus pada fundamental dan laju pengurangan stok pasca-liburan.
Untuk konten menarik lainnya, silakan ikuti Laporan Bulanan Rantai Industri Timah China SMM yang dirilis pada pertengahan hingga awal setiap bulan.
Komentar Institusi
Yong'an Futures menyatakan bahwa di sisi pasokan, volume skrap lemah YoY, dan sumber daya daur ulang terbatas. Smelter belum sepenuhnya melanjutkan operasi, tetapi tingkat operasi hilir meningkat, meningkatkan permintaan untuk timah primer dan sekunder. Logistik belum sepenuhnya pulih, mendorong harga timah lebih tinggi. Pada Desember, tingkat operasi konsentrat menurun, sementara impor meningkat. Di sisi permintaan, pesanan ekspor baterai diperkirakan pulih, pabrik baterai telah melanjutkan operasi, dan penimbunan stok terbatas. Harga pasar telah naik, dengan perbedaan harga antara logam primer dan skrap pada -25. Inventaris LME tetap di bawah tekanan, dan pengurangan stok timah SHFE terbatas. Kebijakan tukar tambah berlanjut hingga tahun baru, dan permintaan untuk baterai daya dan start-stop diperkirakan meningkat pada Maret. Namun, konsumsi secara keseluruhan tetap lemah, dengan pesanan hanya memenuhi permintaan kaku. Minggu ini, penimbunan stok hilir di bawah kondisi inventaris rendah telah mendorong keketatan lokal dan rebound harga, yang diperkirakan mereda seiring pemulihan logistik. Perhatian terus-menerus diperlukan pada cuaca minggu depan dan dampak transportasi terhadap pasokan dan permintaan lokal, serta pengamatan harga hilir dan pengadaan di tengah keketatan skrap baterai.
Shanghai Zhongqi Futures mencatat bahwa selama libur Tahun Baru Imlek, perusahaan timah primer di Hunan dan Yunnan menjalani penghentian liburan atau pemeliharaan, sementara perusahaan lainnya sebagian besar mempertahankan produksi normal. Perusahaan timah sekunder mengalami peningkatan penghentian liburan, yang menyebabkan penurunan output yang signifikan. Di sisi konsumsi, produsen baterai hilir umumnya menghentikan produksi selama liburan, dengan hanya beberapa perusahaan yang melanjutkan operasi, terutama mengonsumsi inventaris timah mereka sendiri. Di sisi inventaris, hingga 27 Januari, inventaris sosial timah ingot domestik SMM mencapai 39.200 mt, naik 100 mt MoM. Secara keseluruhan, selama liburan, pengurangan produksi di sisi pasokan pasar timah dan penghentian liburan lebih sedikit dibandingkan dengan sisi konsumsi. Dengan lebih banyak perusahaan timah sekunder yang libur, pasar mengantisipasi penimbunan stok hilir pasca-liburan. Perhatian harus diberikan pada pemulihan konsumsi pasca-liburan, dengan timah SHFE diperkirakan berfluktuasi naik dalam jangka pendek.
Tongguan Jinyuan Futures mengomentari bahwa selama liburan, smelter timah primer menjalani pemeliharaan terbatas, dengan inventaris dalam pabrik diperkirakan meningkat sebesar 40.000-50.000 mt. Namun, smelter timah sekunder mengalami lebih banyak pemeliharaan, dan kendala logistik memperlambat akumulasi inventaris. Sementara itu, ekspektasi penimbunan stok pasca-liburan ada seiring perusahaan hilir melanjutkan operasi, dengan peningkatan posisi modal mendorong harga timah menembus level 17.000 yuan/mt. Namun, perusahaan hilir belum sepenuhnya melanjutkan operasi, dan inventaris yang ditimbun sebelum liburan tetap belum terpakai, yang menyebabkan transaksi lesu setelah kenaikan harga timah. Dalam jangka pendek, pasar digerakkan oleh modal, dan kehati-hatian disarankan terhadap pengejaran kenaikan harga.Perhatian harus diberikan pada data inventaris dari tiga sumber.
Yide Futures mencatat bahwa di sisi timbal primer, pasokan timbal mentah ketat, dengan gangguan pasokan yang sering terjadi akibat kontrol terkait perlindungan lingkungan selama musim polusi musim dingin. Di sisi timbal sekunder, pembatasan produksi yang didorong oleh perlindungan lingkungan pada peleburan timbal sekunder telah dicabut, sementara pengumpul limbah baterai sedang libur, menyebabkan pasokan limbah baterai ketat dan daur ulang peleburan terhenti. Produksi timbal sekunder diperkirakan akan menurun. Di sisi permintaan, pengurangan stok baterai timbal-asam di hilir berjalan lambat. Saat ini, peleburan timbal murni dan produksi baterai di hilir sedang menjalani pemeliharaan rutin selama liburan, mengakibatkan penurunan ganda pada pasokan dan permintaan di industri timbal.
