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Le cours de l'argent en dollars américains a grimpé pour atteindre de nouveaux records, la paire XAG/USD évoluant autour de 109 $ l'once, alors que les achats dynamiques et un plus faible continuent de propulser le marché à la hausse.
UBS estime que le dépassement des 100 $ reflète un puissant mélange de demande d'investissement pour les métaux précieux et de conditions physiques tendues, particulièrement en Asie.
Les cours de l'argent en Chine s'échangent avec une prime nette par rapport à Londres, un signal que les pressions haussières à court terme persistent malgré des niveaux déjà élevés.
Cela dit, UBS se montre de plus en plus prudent quant à l'idée de suivre la hausse.
Bien que l'élan puisse encore porter les cours plus haut à court terme, la banque avance que les niveaux actuels risquent de commencer à éroder la demande industrielle, qui représente toujours plus de la moitié de la consommation mondiale d'argent.
UBS établit un parallèle avec les épisodes spéculatifs passés, notant que si l'argent pourrait théoriquement dépasser les bornes lors d'une envolée dynamique, l'histoire suggère que ces mouvements ont tendance à s'inverser brutalement une fois que le sentiment change.
La banque souligne que l'essor de l'argent à la fin des années 1970 a été suivi de pertes de près de 70 % en un an et de plus de 80 % sur deux ans, rappelant qu'une hausse rapide peut être suivie de corrections tout aussi violentes.
Les fondamentaux commencent déjà à montrer des signes de tension.
Les prix élevés commencent à peser sur la demande provenant de la fabrication solaire, de la bijouterie et de l'argenterie, tandis que les avoirs des ETF ont cessé d'augmenter et que le positionnement spéculatif sur les contrats à terme s'allège depuis fin 2025.
Dans le même temps, UBS note que la demande physique hors des États-Unis reste robuste, les primes en Chine et en Europe indiquant une tension régionale persistante, même si les flux vers l'Europe aident à atténuer les contraintes d'approvisionnement.
Dans ce contexte, UBS a relevé sa prévision à long terme pour l'argent à 85 $ l'once, toujours bien en dessous des niveaux spot actuels, tout en portant son objectif à court terme à 105 $ pour refléter l'élan continu.
Plutôt que d'ajouter une exposition longue directe, UBS préfère les stratégies qui tirent parti de la volatilité extrême des options, qui flotte autour de 60 %, soutenant que la vente du risque de baisse en dessous de 75 $ l'once peut générer un rendement pour les investisseurs ayant une forte tolérance au risque.
La banque conclut que l'argent reste en surrégime pour l'instant, mais avertit que l'équilibre des risques devient de plus en plus asymétrique à mesure que les prix s'éloignent des niveaux justifiés par la demande sous-jacente.
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