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Parle 13 août 2025

Quelles sont les causes de la pénurie actuelle de l’offre d’argent ?

Le marché de l’argent est confronté à une tempête parfaite de contraintes d’offre et de demande croissante, ce qui a entraîné un déséquilibre important du marché. Ce déséquilibre a contribué à la performance impressionnante de l’argent, dont les prix ont augmenté d’environ 28 % depuis le début de l’année, faisant de lui l’une des matières premières les plus performantes sur le marché actuel.

Déficits structurels de l’offre

Le marché de l’argent a connu sept années consécutives de déficits d’offre, créant une pression persistante sur le métal physique disponible. Cette tendance à long terme reflète un déséquilibre fondamental où la demande industrielle et d’investissement dépasse constamment la production minière et le recyclage combinés.

La production minière a été confrontée à des obstacles importants en raison de plusieurs facteurs :

• Un sous-investissement chronique dans l’exploration et le développement au cours de la dernière décennie
• Une baisse des teneurs en minerai dans les mines d’argent existantes, réduisant le rendement par tonne de matériau traité
• Une augmentation des coûts de production qui ont conduit les producteurs marginaux à quitter le marché
• Des obstacles environnementaux et réglementaires qui ont allongé les délais de développement des nouvelles mines

Les mines d’argent primaires (où l’argent est le principal produit) ne représentent qu’environ 30 % de la production mondiale d’argent. La majorité provient en tant que sous-produit d’opérations minières principalement axées sur d’autres métaux comme l’or, le cuivre, le plomb et le zinc. Cette structure de production crée une situation où l’offre d’argent ne peut pas répondre rapidement aux signaux de prix.

Modèles de demande record

La demande d’argent a augmenté dans plusieurs secteurs, créant une pression sans précédent sur l’offre disponible :

• Les applications industrielles continuent de se développer, en particulier dans les technologies vertes
• La demande photovoltaïque (solaire) est devenue un important moteur de consommation, utilisant l’argent pour sa conductivité
• Les applications électroniques et électriques restent robustes malgré les difficultés économiques
• Les applications médicales, y compris les utilisations antimicrobiennes, ont été de plus en plus adoptées
• La demande d’investissement a accéléré avec l’incertitude économique

La — répartie entre les utilisations industrielles et les investissements — crée une dynamique de marché unique où, même pendant les ralentissements économiques, la demande d’investissement peut compenser les ralentissements industriels.

La relation entre l'or et l'argent

La relation entre l'or et l'argent fournit un contexte important pour comprendre la dynamique actuelle du marché de l'argent et ses performances futures potentielles.

Historiquement, l'or est généralement à l'avant-garde des marchés haussiers des métaux précieux, l'argent suivant et finissant par surperformer dans les phases ultérieures. Ce modèle découle du rôle principal de l'or en tant que métal monétaire et réserve de valeur, tandis que les applications industrielles de l'argent créent des caractéristiques de demande différentes.

Le ratio argent-or (combien d'onces d'argent équivalent à une once d'or) a historiquement été en moyenne d'environ 60:1, mais a montré une volatilité importante :

• Pendant les marchés baissiers des métaux précieux, le ratio peut s'étendre à 80:1 ou plus
• Pendant les marchés haussiers, le ratio se contracte généralement, atteignant parfois 30:1 ou moins
• Le ratio actuel suggère que l'argent peut être sous-évalué par rapport à l'or sur la base des

La taille plus petite du marché de l'argent par rapport à celle de l'or (environ 1/10e de sa taille en valeur) contribue à sa volatilité plus élevée et à ses gains en pourcentage plus importants pendant les marchés haussiers.

Analyse du marché : La taille plus petite du marché de l'argent signifie que des flux de dollars équivalents vers l'argent par rapport à l'or ont tendance à faire bouger les prix de l'argent de manière plus spectaculaire, créant à la fois un risque plus élevé et un potentiel de rendement plus important pour les investisseurs.

Comment le marché des contrats à terme affecte-t-il l'approvisionnement physique en argent ?

Le décalage entre le marché des contrats à terme sur papier et la disponibilité physique de l'argent crée une dynamique unique qui affecte la découverte des prix et le fonctionnement du marché pendant les périodes de pénurie.

Volume des transactions vs. disponibilité physique

Le marché des contrats à terme sur l'argent négocie fréquemment des contrats sur papier représentant des volumes qui dépassent largement le volume de métal physique disponible pour la livraison :

• Le volume des transactions quotidiennes sur les principales bourses peut dépasser la capacité de livraison physique de 200 fois ou plus
• Seul un faible pourcentage (généralement moins de 1 %) des contrats à terme aboutit à une livraison physique
• Cet effet de levier crée une vulnérabilité pendant les périodes de contraintes d'approvisionnement physique
• La découverte des prix est déformée lorsque les marchés sur papier et les marchés physiques divergent

Ce décalage devient particulièrement important pendant les périodes de pénurie, lorsque davantage de titulaires de contrats peuvent chercher à obtenir une livraison physique, exposant potentiellement les limitations des stocks physiques disponibles.

Potentiel de perturbations du marché

La structure du marché des contrats à terme crée des vulnérabilités potentielles pendant les périodes de pénurie physique aiguë :

• Les protocoles de règlement en espèces permettent le règlement des contrats sans livraison physique
• Les limites de position peuvent être imposées pendant les conditions de marché extrêmes
• Les limites de prix peuvent suspendre temporairement les transactions pendant les périodes de volatilité
• Les retards de livraison peuvent survenir lorsque la demande physique dépasse les stocks disponibles

Des précédents historiques existent pour des mesures extraordinaires pendant les conditions de marché extrêmes, notamment :

• Les suspensions de marché
• Les modifications des règles de règlement
• Les règlements en espèces forcés
• L’augmentation des exigences de marge

Ces mécanismes protègent principalement le système de compensation plutôt que les traders ou les investisseurs individuels.

Défis de la découverte des prix

L’interaction entre les marchés papier et physiques crée une dynamique complexe de découverte des prix :

1. Les positions institutionnelles ont tendance à dominer les transactions sur le marché des contrats à terme
2. Les investisseurs de détail se concentrent généralement sur les métaux physiques ou les produits négociés en bourse
3. Les utilisateurs industriels sécurisent leur approvisionnement par des contrats à long terme en dehors du marché des contrats à terme
4. Les opportunités d’arbitrage apparaissent lorsque les prix physiques et papier divergent

Pendant les périodes de pénurie d’approvisionnement, les primes sur l’argent physique peuvent augmenter substantiellement au-dessus des prix des contrats à terme, reflétant la rareté réelle qui n’est pas pleinement capturée sur le marché papier. Cette prime sert d’indicateur plus précis de la véritable tension du marché physique.

Perspective du marché : Le marché des contrats à terme fournit une liquidité et une découverte des prix essentielles, mais pendant les périodes de pénurie d’approvisionnement physique, le « prix papier » peut ne pas refléter avec précision le coût réel d’acquisition des métaux physiques.

Qui profite le plus d’une pénurie d’approvisionnement en argent ?

Les différents segments de l’industrie de l’argent connaissent des niveaux de bénéfice variables pendant les périodes de contrainte de l’approvisionnement en argent et de hausse des prix.

Les sociétés minières d’argent

Les sociétés minières avec une production importante d’argent connaissent généralement des bénéfices exceptionnels pendant les hausses de prix en raison de l’effet de levier opérationnel :

• Les structures de coûts fixes signifient que les hausses de prix se traduisent directement dans les résultats nets
• L’expansion des marges se produit à un rythme accéléré avec la hausse des prix
• La réduction de la dette devient plus facile avec l’amélioration des flux de trésorerie
• Les augmentations de dividendes suivent souvent les améliorations soutenues des prix

Le niveau de bénéfice varie en fonction de plusieurs facteurs :

1. Le pourcentage de chiffre d’affaires provenant de l’argent
2. La position des coûts de production (coûts totaux de soutien)
3. Le pipeline de développement pour l’expansion de la production
4. La solidité du bilan et les niveaux d’endettement

Les principaux producteurs d’argent à surveiller

Les grandes sociétés minières axées sur l’argent ont des profils de production, des structures de coûts et des potentiels de croissance différents :

Producteurs d’argent primaires :

• Les sociétés dont la majorité du chiffre d’affaires provient de l’extraction d’argent
• Ont généralement un effet de levier opérationnel plus élevé par rapport aux prix de l’argent
• Ont souvent des coûts de production plus élevés que les mineurs diversifiés
• Ont une plus grande corrélation du cours de l’action avec les mouvements des prix de l’argent

Mineurs diversifiés avec une production importante d’argent :

• Des flux de trésorerie plus stables provenant de plusieurs filières de métaux
• Une corrélation directe plus faible avec les mouvements des prix de l’argent
• Ont souvent des coûts de production plus bas en raison des crédits de sous-produits
• Moins de potentiel de hausse pendant les périodes de hausse des prix de l’argent

La diversité géographique joue également un rôle important, avec une production importante d’argent concentrée dans :

• Le Mexique (premier producteur mondial)
• Le Pérou
• La Chine
• L’Australie
• La Pologne
• La Bolivie
• La Russie

Chaque juridiction comporte des risques politiques, réglementaires et opérationnels différents que les investisseurs doivent prendre en compte.

Sociétés minières junior et sociétés d'exploration

Le secteur de l'argent en phase initiale connaît souvent les gains en pourcentage les plus spectaculaires pendant les périodes de pénurie d'approvisionnement :

• Les projets en phase de développement dotés de ressources argentifères définies deviennent plus économiquement viables
• Les multiples de valorisation augmentent à mesure que la production future devient plus précieuse
• Les options de financement s'améliorent avec des rendements de projet plus élevés attendus
• Le potentiel d'acquisition augmente alors que les grandes sociétés cherchent à garantir leur production future

Les principaux facteurs à prendre en compte pour évaluer les sociétés minières junior de l'argent sont les suivants :

• La qualité et la teneur des ressources
• Les taux de récupération métallurgique
• Les besoins en capital pour atteindre la production
• Les obstacles réglementaires et d'obtention de permis
• L'expérience et les antécédents de la direction

Sociétés de redevances et de flux de métaux

Le modèle commercial de redevances et de flux de métaux offre des avantages uniques pendant les périodes de pénurie d'approvisionnement :

• L'exposition à un coût fixe à la hausse des prix de l'argent sans risques opérationnels
• La diversification du portefeuille sur plusieurs opérations réduit le risque lié à une seule mine
• La protection contre l'inflation car les coûts sont prédéterminés tandis que les recettes augmentent avec les prix
• La forte génération de flux de trésorerie soutient la croissance des dividendes

Ces sociétés acquièrent généralement le droit d'acheter de l'argent à des prix prédéterminés auprès de sociétés minières en échange de capitaux initiaux. Cette structure crée une expansion importante des marges pendant les périodes de hausse des prix sans exposition à l'inflation des coûts au niveau de la mine.

Considérations d'investissement : Les sociétés de redevances sont souvent cotées à des valorisations supérieures à celles des sociétés minières en raison de leurs profils de risque plus faibles et de leurs marges plus élevées, mais peuvent toujours fournir un effet de levier important sur la hausse des prix de l'argent.

Qu'est-ce qui différencie l'argent des autres métaux précieux ?

Les caractéristiques uniques de l'argent créent une dynamique de marché nettement différente de celle de l'or, du platine ou du palladium, ce qui influence sa réponse aux contraintes d'approvisionnement.

Demande industrielle vs. demande d'investissement

Le profil de demande de l'argent crée un marché hybride qui se distingue des autres métaux précieux :

• Les applications industrielles représentent environ 50 à 60 % de la demande annuelle
• La demande d'investissement (pièces, lingots, ETF) représente environ 20 à 25 %
• Les bijoux et l'argenterie représentent environ 15 à 20 %
• La photographie représente moins de 5 % (en baisse par rapport aux sommets historiques)

Cette double nature crée une dynamique de marché intéressante :

1. La sensibilité économique : La demande industrielle fluctue avec les cycles économiques
2. Les caractéristiques monétaires : La demande d'investissement augmente souvent pendant les périodes d'incertitude financière
3. Les tendances saisonnières : Les deux segments ont des profils de demande saisonnière distincts
4. L'élasticité des prix : La demande industrielle est relativement inélastique à court terme

Pendant les périodes de ralentissement économique, la baisse de la demande industrielle peut être compensée par l'augmentation de la demande d'investissement, créant un mécanisme de stabilisation naturel qui n'existe pas dans les métaux purement industriels.

Contraintes d'approvisionnement spécifiques à l'argent

La structure de l'approvisionnement en argent diffère fondamentalement de celle des autres métaux précieux :

• Dominance des sous-produits : Environ 70 % de la production d'argent provient en tant que sous-produit de l'extraction d'autres métaux
• Production primaire limitée : Seulement environ 30 % provient de mines d'argent primaires
• Concentration géographique : La production est fortement concentrée en Amérique latine
• Intensité minière : Les mines d'argent traitent généralement des volumes de minerai beaucoup plus importants que les mines d'or

Ces facteurs créent une réponse de l'approvisionnement qui est :

1. Moins sensible aux signaux de prix de l'argent
2. Plus dépendante des décisions de production pour d'autres métaux
3. Soumise à des délais plus longs pour la nouvelle production
4. Plus vulnérable aux perturbations régionales

La nature sous-produit de la production d'argent signifie que même des augmentations de prix importantes peuvent ne pas stimuler rapidement une nouvelle offre si l'économie des métaux primaires (cuivre, plomb, zinc, or) ne soutient pas une expansion de la production.

Histoire monétaire de l'argent

Le rôle historique de l'argent en tant que monnaie continue d'influencer la psychologie du marché et la demande d'investissement :

• Utilisation monétaire ancienne : L'argent a été utilisé comme monnaie depuis plus de 4 000 ans
• Bimétallisme : De nombreux systèmes monétaires ont historiquement utilisé à la fois l'or et l'argent
• Démonétisation : L'argent a été progressivement retiré de la monnaie en circulation au XXe siècle
• Statut actuel : L'argent conserve des caractéristiques monétaires malgré sa démonétisation officielle

Contrairement à l'or, l'argent est largement absent des réserves des banques centrales, les avoirs officiels représentant une infime fraction de l'offre disponible. Cela crée une dynamique de marché différente où les ventes ou les achats gouvernementaux ne sont pas des facteurs importants.

Contexte historique : Le terme « balle d'argent » provient du folklore où seuls les projectiles d'argent pouvaient tuer les loups-garous et autres monstres – une métaphore qui a évolué pour signifier une solution parfaite à un problème difficile. Ce vestige linguistique illustre la profonde importance culturelle de l'argent.

Comment les investisseurs peuvent-ils se positionner pour une crise d'approvisionnement en argent ?

Les investisseurs ont plusieurs options pour s'exposer à l'argent en cas de contraintes d'approvisionnement, chacune avec des avantages et des considérations distincts.

Options d'investissement dans l'argent physique

La possession directe d'argent physique offre l'exposition la plus simple :

Lingots d'argent :

• Prime la plus faible par rapport au prix au comptant (généralement 3 à 7 %)
• Disponibles en différents poids (de 1 once à 1 000 onces)
• Nécessitent des solutions de stockage sécurisées
• Moins liquide que les unités plus petites

Pièces d'argent :

• Prime plus élevée par rapport au prix au comptant (généralement 15 à 30 %)
• Les pièces frappées par les États garantissent leur authenticité
• Plus reconnaissables et liquides pour les transactions de petite taille
• Valeur numismatique potentielle au-delà de la teneur en métal

Argent de récupération :

• Pièces américaines d'avant 1965 avec une teneur en argent de 90 %
• Reconnues et divisibles pour les transactions de petite taille
• Se négocient généralement à des primes inférieures à celles des pièces modernes
• Moins esthétique mais pratique pour la diversification

Les considérations relatives au stockage de l'argent physique comprennent :

• Stockage dans des coffres-forts professionnels (coût annuel de 0,5 à 1 %)
• Coffre-fort privé ou coffre-fort bancaire
• Stockage à domicile avec une sécurité appropriée
• Coûts et considérations liés à l'assurance

Lors de crises d'approvisionnement aiguës, les primes des produits physiques peuvent augmenter considérablement, ajoutant parfois 50 % ou plus au prix au comptant pour les unités plus petites.

ETF et fonds sur l'argent

Les produits négociés en bourse offrent une exposition pratique sans obligation de manipulation physique :

ETF adossés à l'argent physique :

• Négociés en bourse avec une forte liquidité
• Adossés à de l'argent physique détenu dans des coffres-forts sécurisés
• Ratios d'expenses annuels généralement de 0,5 à 0,75 %
• Pas de droit de rachat direct pour la plupart des investisseurs

Fonds fermés :

• Se négocient à des primes ou à des rabais par rapport à la valeur nette d'inventaire
• Peuvent offrir des avantages fiscaux dans certaines juridictions
• Ratios d'expenses généralement plus élevés que ceux des ETF
• Opportunités d'arbitrage potentielles lors des perturbations du marché

Fonds d'actions minières :

• Exposition aux sociétés minières d'argent plutôt qu'au métal
• Effet de levier opérationnel plus élevé par rapport aux prix de l'argent
• Risques supplémentaires liés aux opérations minières
• Revenus de dividendes potentiels

Chaque structure offre des compromis différents entre commodité, coûts, précision de suivi et risque de contrepartie que les investisseurs doivent évaluer en fonction de leurs objectifs spécifiques.

Stratégie de sélection des actions minières

Pour les investisseurs qui recherchent un effet de levier opérationnel sur les prix de l'argent, les actions minières présentent plusieurs avantages :

Sociétés minières spécialisées dans l'argent :

• Corrélation la plus élevée avec les prix de l'argent
• Effet de levier opérationnel maximal sur les prix en hausse
• Structures de coûts généralement plus élevées
• Volatilité plus importante dans les deux sens

Critères de sélection pour les investissements miniers :

1. Coûts de production par rapport aux moyennes sectorielles
2. Durée de vie des réserves et qualité des ressources
3. Évaluation du risque juridictionnel
4. Solidité du bilan et niveau d'endettement
5. Antécédents de gestion et détention d'actions
6. Pipeline de croissance et projets de développement

Une approche par niveaux, qui alloue des capitaux en fonction de différents profils de risque, peut optimiser l'équilibre risque-rendement :

• Niveau 1 : Producteurs majeurs avec des bilans solides (40-50 %)
• Niveau 2 : Producteurs moyens avec des profils de croissance (30-40 %)
• Niveau 3 : Développeurs juniors et explorateurs (10-20 %)

Stratégies d'options et de dérivés

Pour les investisseurs avertis, les dérivés offrent une exposition à effet de levier et des capacités de couverture :

Options d'achat sur les contrats à terme ou les ETF sur l'argent :

• Risque de baisse limité (prime payée)
• Potentiel de hausse à effet de levier
• La dépréciation temporelle est défavorable aux positions longues
• Convient aux objectifs de prix pour des délais spécifiques

Vente d'options d'achat couvertes :

• Générer des revenus à partir de positions existantes sur l'argent
• Protection partielle contre la baisse grâce à la prime reçue
• Potentiel de hausse limité au-delà du prix d'exercice
• Rendements potentiellement améliorés pendant les marchés latéraux

Stratégies de bull spread :

• Paramètres de risque et de rendement définis
• Coût inférieur à celui des options d'achat simples
• Impact réduit des variations de volatilité
• Convient aux attentes d'augmentation modérée des prix

Ces stratégies nécessitent une connaissance plus approfondie du fonctionnement des options et doivent être abordées avec des contrôles de gestion des risques appropriés.

Note sur la gestion des risques : Les stratégies d'options impliquant l'argent peuvent être particulièrement volatiles en raison des caractéristiques intrinsèques des prix de l'argent. La taille des positions doit être ajustée en conséquence pour tenir compte de cette volatilité élevée.

Quelles sont les perspectives et les risques à long terme pour l'argent ?

Comprendre à la fois les catalyseurs potentiels et les risques pour l'argent aide les investisseurs à développer une perspective équilibrée sur la future trajectoire du marché.

Analyse du pipeline d'approvisionnement

L'approvisionnement futur en argent fait face à d'importants défis structurels :

• Les délais de développement des nouvelles mines s'étendent généralement de 7 à 10 ans
• L'intensité des investissements a considérablement augmenté, les projets nécessitant beaucoup plus d'investissements par once de production
• La baisse de la teneur se poursuit dans les mines existantes, nécessitant un traitement plus important du minerai pour une production équivalente
• Le succès de l'exploration a diminué, avec moins de découvertes importantes malgré une augmentation des dépenses

Le pipeline de projets pour les mines d'argent primaires reste limité, avec peu de développements à grande échelle approchant la production. La plupart des augmentations futures de l'approvisionnement devraient provenir d'extensions des mines existantes plutôt que du développement de nouvelles mines.

Défis de remplacement des réserves :

• De nombreux producteurs exploitent leurs réserves plus vite qu'ils ne les remplacent
• Les dépenses d'exploration se sont concentrées sur l'extension des mines existantes plutôt que sur la découverte de nouveaux gisements
• Les coûts d'acquisition de ressources éprouvées ont considérablement augmenté
• Les défis techniques de développement de gisements à faible teneur et plus complexes

Facteurs de demande technologique

Plusieurs applications technologiques en croissance continuent de stimuler la demande industrielle en argent :

Énergie renouvelable :

• Les cellules solaires photovoltaïques utilisent de la pâte d'argent pour la conductivité
• Un panneau solaire moyen contient environ 20 grammes d'argent
• L'amélioration de la technologie a réduit la teneur en argent par unité, mais la croissance du volume global a plus que compensé cette réduction
• La croissance prévue du déploiement solaire suggère une demande continue et forte

Électronique et connectivité :

• L'infrastructure 5G nécessite des apports importants d'argent
• Les véhicules électriques utilisent beaucoup plus d'argent que les véhicules conventionnels
• Les appareils de l'Internet des objets augmentent la demande globale en argent
• La miniaturisation a réduit l'utilisation par appareil, mais la croissance des unités stimule la consommation totale

Applications médicales :

• Les propriétés antimicrobiennes de l'argent stimulent son utilisation dans les dispositifs médicaux
• Les applications de détection biomédicale utilisent la conductivité de l'argent
• Les produits de soins des plaies intègrent de l'argent pour la prévention des infections
• La recherche continue sur de nouvelles applications médicales

Technologies émergentes :

• La recherche sur la chimie avancée des batteries implique des composants en argent
• L'électronique imprimée utilise des encres et des pâtes d'argent
• Les applications de supraconducteurs tirent parti des propriétés uniques de l'argent
• Les systèmes de purification de l'eau utilisent de plus en plus l'argent

Considérations macroéconomiques

La performance de l'argent est corrélée à plusieurs facteurs macroéconomiques que les investisseurs doivent surveiller :

Environnement inflationniste :

• Historiquement, l'argent a bien performé pendant les périodes d'inflation croissante
• Les taux d'intérêt réels (taux nominaux moins inflation) montrent une forte corrélation négative avec les prix de l'argent
• Les politiques monétaires inflationnistes soutiennent généralement les prix des métaux précieux
• L'argent a surperformé l'or pendant certaines périodes inflationnistes

Dévaluation monétaire :

• Expansion de la masse monétaire par rapport aux biens et services
• Les niveaux de dette souveraine atteignent des records historiques dans de nombreux pays
• L'expansion des bilans des banques centrales crée des inquiétudes monétaires

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