Au premier semestre, les prix des métaux précieux ont fortement augmenté avant de stagner à des niveaux élevés. Dans l'ensemble, les fluctuations des prix peuvent être divisées en trois phases, chacune correspondant à des changements de politique macroéconomique. Premièrement, au début de l'année, les prix ont fluctué à la hausse jusqu'en avril, lorsque la politique américaine de « tarifs réciproques » a déclenché une correction rapide. Deuxièmement, après une brève liquidation panique, l'attrait de l'or en tant qu'actif de base refuge sûr et de couverture contre l'inflation a été réévalué, les pertes ayant été entièrement récupérées en quelques jours et de nouveaux sommets ayant été atteints. Cependant, l'argent a eu du mal à rebondir en raison de la faiblesse des perspectives de la demande industrielle. Troisièmement, de la fin avril à aujourd'hui, malgré les tensions géopolitiques persistantes, les prix de l'or ont tenté deux fois de rebondir dans un contexte de détente inattendue des différends tarifaires entre les États-Unis et la Chine et de la position prudente de la Réserve fédérale américaine, bien qu'aucun de ces rebondissements n'ait dépassé les précédents sommets, maintenant une tendance fluctuante à des niveaux élevés. L'argent a, quant à lui, enregistré des gains de rattrapage, entraînés par l'amélioration des perspectives de la demande industrielle et la correction du ratio or/argent.
Au premier semestre, le ratio or/argent a d'abord augmenté, puis a diminué. Au début d'avril, la politique de « tarifs réciproques » de Trump a fortement accru les craintes de stagflation aux États-Unis, amplifiant l'incertitude économique mondiale et les risques pour la chaîne d'approvisionnement. La demande d'or a augmenté en tant que refuge sûr traditionnel, tandis que les attributs industriels de l'argent ont souffert, faisant monter le ratio au-dessus de 100 pendant près de deux mois. À mesure que les craintes de « guerre commerciale » se sont atténuées, le pessimisme concernant la production industrielle mondiale et le commerce a été révisé, l'inflation américaine a ralenti et le ratio s'est corrigé avec le rebond de rattrapage de l'argent.
Au second semestre, les attentes d'une croissance plus faible aux États-Unis, de baisses plus claires des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine et d'un indice du dollar américain faible et durable créent un environnement macroéconomique favorable aux métaux précieux. La croissance aux États-Unis a nettement ralenti cette année, les taux élevés freinant la demande des entreprises et des ménages, consolidant ainsi le ralentissement. La tendance à la baisse du dollar, toujours en cours, soutient davantage les prix de l'or.
L'or continuera de bénéficier d'une incertitude élevée - les frictions commerciales, la politique de la Réserve fédérale américaine et la géopolitique maintiendront son attrait de refuge sûr. La demande des banques centrales et des investissements garantit une consommation stable, renforçant la tendance haussière à moyen et long termes. Les prix augmenteront davantage en raison de la demande de refuge sûr et de la demande physique.
Les risques géopolitiques renforcent structurellement l'attrait de l'or. Les tensions mondiales persistent en 2025 : l'impasse russo-ukrainienne, l'instabilité de la sécurité européenne, la volatilité au Moyen-Orient (en particulier les routes du Golfe Persique et de la mer Rouge) et les frictions croissantes en Asie. Ces facteurs stimulent les allocations en tant qu'actif refuge. Compte tenu de la résolution limitée à court terme, la prime géopolitique de l'or persistera, avec des pics en cas d'escalade.
L'argent devrait connaître un déficit d'offre et de demande de 4 000 tonnes métriques en 2025, mais les stocks élevés limiteront sa hausse. La croissance de l'offre au premier semestre a ralenti en raison des effets de base et de la réduction du nombre de nouveaux projets miniers, l'offre annuelle devant augmenter de 2 % en glissement annuel. La faiblesse de la fabrication et le ralentissement de la croissance du secteur photovoltaïque pourraient entraîner une baisse de la demande industrielle d'environ 1 % en glissement annuel.
Au second semestre, les métaux précieux conservent leur potentiel de hausse, mais avec une volatilité prononcée. La récession aux États-Unis, les réductions de taux de la Réserve fédérale américaine, la demande de refuge et les achats des banques centrales propulsent l'or, bien que le rythme puisse fluctuer. Le prix de l'or sur le COMEX est prévu entre 3 200 et 3 600 dollars/once, celui de l'or sur le SHFE entre 730 et 840 yuans/g. Les prix de l'argent, plus élastiques dans un contexte d'assouplissement de la liquidité, font face à des obstacles dus à la faiblesse de la croissance américaine et aux pressions sur les matières premières, et dépendent de la hausse des prix de l'or et de la correction du ratio élevé entre l'or et l'argent. Le prix de l'argent sur le COMEX pourrait se situer entre 32 et 38 dollars/once, celui de l'argent sur le SHFE entre 7 900 et 9 500 yuans/kg.
Auteur de cet article en chinois : Jinrui Futures
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