Alors que le premier semestre 2025 tire à sa fin, si on demandait aux investisseurs de dresser un bilan des tendances les plus marquantes du marché mondial ces six derniers mois, le dollar américain en « chute libre » figurerait sans aucun doute sur la liste...
Les données de marché montrent que l'indice Bloomberg du dollar américain a chuté de plus de 8 % depuis le début de l'année, ce qui constitue le pire démarrage annuel jamais enregistré. L'indice ICE du dollar américain a également reculé d'environ 9 % cette année, ce qui pourrait être sa pire performance au premier semestre depuis au moins 1986.
Concernant la faiblesse actuelle du dollar américain, Richard Chambers, responsable mondial du trading de pensions à Goldman Sachs Group, estime que cette tendance devrait se poursuivre, les investisseurs étrangers augmentant leur couverture de change.
« Compte tenu de la volatilité accrue, nous nous attendons à voir des ratios de couverture de change plus élevés », a déclaré Chambers mardi lors d'un événement organisé par l'International Swaps and Derivatives Association (ISDA) à New York.
Chambers a souligné : « Nous pensons que des thèmes tels qu'un dollar américain plus faible, des ratios de couverture de change plus élevés et l'achat de bons du Trésor américain via une couverture de change deviendront beaucoup plus courants qu'il y a environ 12 mois. »
La demande étrangère devrait s'affaiblir
De nombreux professionnels du secteur suggèrent que la faiblesse importante de l'indice du dollar américain cette année est due en grande partie à l'incertitude provoquée par une série de politiques du président américain Trump, qui ont perturbé les marchés mondiaux et ébranlé la confiance des investisseurs. Les avoirs des investisseurs étrangers en titres américains (y compris les actions, les obligations d'État et les obligations d'entreprise) ont doublé ces dix dernières années pour atteindre 31 000 milliards de dollars.
Actuellement, bien qu'il n'y ait pas de signes clairs que les investisseurs étrangers se retirent du marché obligataire américain à grande échelle, Chambers a déclaré qu'il s'attendait à une faiblesse de la demande étrangère à l'avenir.Cela est dû au fait que les investisseurs européens pourraient choisir de rester sur leurs marchés nationaux. Actuellement, ces pays augmentent leurs emprunts et leurs dépenses budgétaires, ce qui approfondira le marché de l'euro en tant que monnaie de réserve alternative.
« Vous pourriez voir plus d'investissements nationalistes et locaux plutôt qu'un virage vers le dollar américain », a déclaré Chambers.
Chambers a également déclaré que, par conséquent, les États-Unis deviendraient plus dépendants des acheteurs nationaux pour absorber la dette croissante et « plus dépendants de capacités accrues d'intermédiation financière pour fournir un effet de levier à l'ensemble du système. «
Un indicateur clignote au « rouge » pour le dollar américain
En fait, un indicateur récent du marché des changes clignote également au « rouge » pour la demande de dollars américains.
Des analystes de plusieurs banques, dont Morgan Stanley et Goldman Sachs Group, ont souligné qu'il y avait eu un changement notable dans le swap de base interdevises récemment. Cet indicateur reflète le niveau des coûts supplémentaires nécessaires pour échanger une devise contre une autre, au-delà des coûts d'emprunt sur le marché au comptant. Lorsque la demande pour une devise spécifique augmente, ce coût supplémentaire ou prime augmente ; inversement, lorsque la demande n'est pas aussi forte, il diminue et peut même devenir négatif.
Ces analystes ont constaté que lorsque le président américain Donald Trump a annoncé les tarifs du « Jour de la libération », qui ont provoqué un effondrement des marchés boursiers et obligataires en avril, la préférence pour le dollar américain, mesurée par les swaps de base, était relativement modérée et de courte durée. Pendant ce temps, la demande pour d'autres devises, telles que l'euro et le yen, augmentait. Cela contrastait fortement avec la forte demande pour le dollar américain souvent observée au cours des deux dernières décennies lors des ruées vers les actifs sûrs.
L'équipe de Morgan Stanley a écrit dans un rapport de juin : « Les récents mouvements du swap de base interdevises suggèrent que la volonté des investisseurs d'acheter des actifs libellés en dollars américains a diminué, tandis que leur volonté d'acheter des actifs libellés en euros et en yens a augmenté. » L'équipe a écrit qu'en fait, l'impact des tarifs américains semblait avoir déclenché un retrait temporaire des actifs libellés en dollars américains.
Le swap de base interdevises est important car il fixe effectivement le prix de la couverture de change à long terme pour les entreprises et les investisseurs du monde entier. C'est également un indicateur des changements dans les tendances des flux d'actifs à grande échelle entre les économies et entre les classes d'actifs.
Guneet Dhingra, responsable de la stratégie des taux d'intérêt américains chez BNP Paribas, a déclaré dans une interview : « D'une manière générale, le thème lié à ce swap de base est le suivant : les investisseurs, en particulier les investisseurs européens, rapatrient-ils des fonds des États-Unis ? Notre point de vue chez BNP Paribas est qu'il y a effectivement un flux important de capitaux transfrontaliers, en particulier des États-Unis vers l'Europe. «
Goldman Sachs estime également que l’euro pourrait être devenu plus cher que le dollar américain sur le marché des swaps de base entre devises, un phénomène rare au cours des deux dernières décennies.
