Mardi (17 juin), la Banque du Japon (BOJ) a déclaré dans sa dernière déclaration de politique monétaire qu’elle maintiendrait le taux directeur à 0,5 % et prévoyait de ralentir le rythme de réduction de ses achats d’obligations au cours du prochain exercice.
Fin mai, les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint des sommets historiques, sous l’effet de la faible demande des investisseurs pour les adjudications d’obligations d’État japonaises à long terme et de la forte volatilité du marché obligataire mondial. Le 21 mai, le rendement des obligations d’État japonaises à 30 ans a atteint un niveau record de 3,2 %.
À l’époque, les traders ont noté que cela reflétait non seulement les inquiétudes du marché quant aux perspectives économiques mondiales, mais également les inquiétudes quant à l’impact du plan en cours de la BOJ visant à réduire ses achats d’obligations.
Mardi, le Conseil de politique monétaire de la BOJ a clôturé une réunion de deux jours. Au cours de cette réunion,les décideurs ont unanimement voté pour maintenir le taux d’intérêt à court terme inchangé à 0,5 % et pour réduire les achats d’obligations à un rythme plus lent à partir de l’année prochaine. Il est évident que l’objectif principal de cette réunion était d’ajuster le rythme.
Ce résultat était également conforme aux attentes du marché. Avant la réunion, Ryutaro Kono, économiste en chef du Japon chez BNP Paribas, a souligné : « L’instabilité du marché obligataire n’est pas propice à la mise en œuvre de la politique monétaire. Pour équilibrer prudemment le rythme de réduction du bilan, la BOJ est susceptible de ralentir le rythme de réduction de ses achats d’obligations à partir du printemps prochain. »
Ralentissement du rythme de réduction du bilan
En mars de l’année dernière, la BOJ a aboli ses politiques de taux d’intérêt négatifs et de contrôle de la courbe des rendements, puis a décidé en juillet de la même année de réduire le volume de ses achats d’obligations, qui se poursuivrait jusqu’en mars 2026.
Plus précisément, la BOJ continuera de réduire son programme mensuel d’achats d’obligations d’État et de diminuer le volume de ses achats trimestriels d’obligations d’environ 400 milliards de yens (environ 2,8 milliards de dollars) jusqu’en mars 2026.
Mardi, la BOJ a déclaréqu’elle n’apporterait aucune modification au plan de réduction existant. On estime qu’au trimestre se terminant en juin 2026, les achats mensuels d’obligations de la BOJ s’élèveront à 4 100 milliards de yens.
Cependant,selon le plan de la BOJ pour le prochain exercice, la banque a indiqué qu’elle ralentirait le rythme de réduction à 200 milliards de yens (environ 1,4 milliard de dollars) par trimestre à partir d’avril 2026, dans le but d’atteindre un niveau d’achats mensuels de 2 100 milliards de yens d’ici mars 2027.
La Banque du Japon (BOJ) a expliqué que cette mesure vise à « améliorer le fonctionnement du marché obligataire japonais de manière à soutenir la stabilité du marché ».
Mardi, Kazuo Ueda, le gouverneur de la BOJ, a tenu une conférence de presse après la réunion, déclarant que la banque réduirait de manière appropriée et prévisible ses achats d'obligations et réagirait avec souplesse si les rendements augmentaient de manière significative. En ce qui concerne la question des hausses des taux d'intérêt, M. Ueda a noté que si les perspectives économiques correspondaient aux attentes, la banque centrale relèverait les taux d'intérêt.
Perspectives des banques d'investissement
HSBC Global Research a souligné qu'un volume d'achats d'obligations mensuels de 2 000 milliards de yens représentait un niveau « naturel », précisant que cela équivaudrait à peu près au montant d'obligations d'État japonaises (JGB) que la Banque du Japon (BOJ) achetait mensuellement avant d'introduire sa politique monétaire ultra-laxiste en avril 2013.
Benjamin Shatil, économiste principal chez JPMorgan Chase à Tokyo, a déclaré : « Alors que la BOJ s'éloigne davantage du marché et commence à mettre fin à l'expansion de la liquidité qui dure depuis plus d'une décennie, la banque marche sur un fil tendu en essayant de contenir la volatilité. »
M. Shatil a ajouté que la sortie progressive de la BOJ de sa politique monétaire ultra-laxiste a des implications non seulement pour le Japon, mais également pour le marché obligataire mondial. « L'attention du marché se déplace de plus en plus de la voie de normalisation du taux directeur de la BOJ vers le rythme de réduction de son bilan », a-t-il déclaré.
Krishna Bhimavarapu, économiste Asie-Pacifique chez State Street Global Advisors, estime que la BOJ ne modifiera pas son plan de réduction actuel avant le premier trimestre de l'année prochaine, marquant une petite victoire pour la BOJ « car le marché ne semble pas avoir besoin d'une aide immédiate pour faire face à la récente flambée des rendements à long terme des JGB ».
Suite à la dernière déclaration de la BOJ à midi, l'indice Nikkei 225 a progressé de 0,55 %, le yen s'est renforcé de 0,13 % face au dollar américain à 144,55 et le rendement des JGB à 10 ans a grimpé de 3 points de base à 1,491 %.
