Aujourd'hui, la Banque populaire de Chine (BPC) a publié les données financières pour le mois de mai. À la fin du mois de mai 2025, le solde de la monnaie large (M2) s'élevait à 325 780 milliards de yuans, en hausse de 7,9 % en glissement annuel. Le solde de la monnaie étroite (M1) était de 108 910 milliards de yuans, en hausse de 2,3 % en glissement annuel. Au cours des cinq premiers mois, l'injection nette de liquidités a été de 306,4 milliards de yuans.
En matière de financement social, l'encours du financement social s'élevait à 426 160 milliards de yuans à la fin du mois de mai 2025, en hausse de 8,7 % en glissement annuel. De janvier à mai, l'encours du financement social a augmenté de 18 630 milliards de yuans, soit une hausse de 3 830 milliards de yuans en glissement annuel. En mai seulement, l'encours du financement social a augmenté de 2 290 milliards de yuans, soit une hausse de 224,7 milliards de yuans en glissement annuel.
« La croissance rapide du financement social est principalement tirée par le financement direct tel que les obligations d'État et les obligations d'entreprise », a expliqué un expert autorisé à un journaliste de Cailian Press. Parmi eux, le financement par obligations d'entreprise a connu un changement notable. « Depuis le deuxième trimestre, le coût global de l'émission d'obligations d'entreprise a affiché une tendance à la baisse, restant à un niveau bas. En mai, le rendement moyen à l'échéance des obligations d'entreprise AAA à 5 ans était de 1,97 %, en baisse par rapport au niveau déjà bas d'avril. Dans un contexte de taux d'intérêt bas, les entreprises ont intensifié leurs efforts de financement par obligations, ce qui contribue à réduire les coûts de financement globaux. »
De plus, un directeur de compte bancaire a également fait savoir à un journaliste de Cailian Press que les clients des banques sont désormais généralement plus préoccupés par les ajustements des taux d'intérêt. En mai, la BPC a abaissé le taux directeur, et le taux préférentiel de prêt (LPR), qui sert de référence pour la tarification du marché des prêts, a également diminué en conséquence. De nombreuses entreprises ont trouvé les taux d'intérêt plus favorables, et leur volonté de retirer des fonds a considérablement augmenté.
La croissance de la « monnaie liquide » s'accélère, les décaissements de prêts hypothécaires personnels augmentent
Parmi les données financières de mai, on observe également un changement notable dans le taux de croissance de M1.
À la fin du mois de mai, M1 était en hausse de 2,3 % en glissement annuel. En réponse, un expert autorisé a déclaré franchement à un journaliste de Cailian Press qu'à l'heure actuelle, le périmètre de la statistique M1 comprend la monnaie en circulation (M0), les dépôts à vue des unités et des particuliers, ainsi que les réserves clients des institutions de paiement non bancaires (telles que les soldes WeChat Wallet et Alipay). Par rapport aux dépôts à terme sur les comptes bancaires, ces fonds sont considérés comme de « l’argent liquide », plus pratique pour les transactions de paiement. En mai, le taux de croissance de cet « argent liquide » a nettement accéléré.
Selon un expert de référence, l’accélération de la croissance de cet « argent liquide » reflète le fait que la série de mesures de soutien financier récemment adoptées a efficacement renforcé la confiance du marché, avec des signes de reprise et d’amélioration des activités économiques telles que l’investissement et la consommation.
Un autre indicateur qui témoigne également de l’évolution de l’intensité des activités économiques est le crédit à la consommation. Les données montrent qu’un banquier a confié à un journaliste de Cailian Press qu’avec la reprise continue des transactions sur le marché immobilier local, les décaissements de prêts hypothécaires à la consommation ont augmenté.
L’effet de substitution des obligations sur les prêts continue de se manifester
Concernant les données relatives aux prêts qui préoccupent le marché, un expert de référence a déclaré à un journaliste de Cailian Press que près de 90 % du financement social est composé d’obligations et de prêts. Bien qu’il existe des différences dans leurs scénarios d’application, ils peuvent, dans une certaine mesure, se substituer et se compléter mutuellement, créant conjointement un environnement financier global favorable à une croissance économique stable.
En fait, récemment, l’effet de substitution des obligations sur les prêts est également devenu assez évident. En réponse, les experts ont interprété cette situation comme suit : d’une part, l’émission d’obligations de refinancement spéciales pour rembourser les prêts bancaires a maintenu la croissance des prêts à environ 8 % après ajustement des impacts correspondants. « Les obligations de refinancement spéciales émises pour le règlement de la dette ont dépassé 2 000 milliards de yuans au quatrième trimestre de l’année dernière, et plus de 1 600 milliards de yuans ont été émis depuis le début de cette année. Les estimations préliminaires issues des enquêtes de marché suggèrent que les prêts correspondants remplacés s’élèvent à environ 2 300 milliards de yuans, la croissance des prêts se situant toujours à environ 8 % à la fin du mois de mai après ajustement.
Les experts susmentionnés ont déclaré franchement qu’à court terme, le remplacement de la dette des plates-formes de financement pour rembourser les prêts bancaires pourrait avoir un impact sur le volume total du crédit. Cependant, à long terme, cela contribue à atténuer les risques de dette locale, libérant davantage de ressources fiscales locales au profit de la population, favorisant le développement et renforçant la dynamique de la croissance économique.
D'autre part, les obligations d'État remplacent les prêts bancaires. Certains experts du marché ont déclaré à un journaliste de Caixin qu'il y avait un certain chevauchement dans les orientations d'investissement de certaines obligations d'État et des prêts bancaires. Par exemple, dans les projets d'infrastructures, les obligations spéciales et les prêts bancaires peuvent tous deux servir de sources de financement. Dans les projets impliquant l'acquisition de logements commerciaux existants pour les transformer en logements abordables, outre les prêts bancaires qui fournissent un soutien, les obligations spéciales ont récemment été ajoutées à la boîte à outils des politiques et sont actuellement mises en œuvre progressivement.
Plusieurs banques d'une province de l'est ont déclaré à un journaliste de Caixin que depuis le début de l'année, les politiques budgétaires sont devenues plus proactives, avec une augmentation de l'émission d'obligations des gouvernements locaux. Les gouvernements locaux et les entreprises concernées sont plus enclins à utiliser les obligations spéciales pour répondre aux besoins de financement de la construction de projets, ce qui a un certain effet de substitution sur les prêts bancaires. Les données montrent que parmi les sources de fonds d'investissement en immobilisations de janvier à avril de cette année, les fonds budgétaires nationaux, y compris les obligations d'État, ont augmenté de 16,7 % en glissement annuel, ce qui est nettement supérieur aux taux de croissance en glissement annuel des fonds autofinancés (3,9 %), des prêts intérieurs (2,8 %) et des autres sources de financement (-4,2 %).
De plus, les obligations d'entreprise ont également remplacé les prêts bancaires dans une certaine mesure. Des experts autorisés ont analysé auprès d'un journaliste de Caixin qu'outre les impacts des taux d'intérêt, certaines tendances et facteurs institutionnels influencent également les choix des entreprises en matière de modes de financement. Une série de politiques de soutien ont été continuellement mises en place ces dernières années, facilitant un accès plus fluide des entreprises à l'émission d'obligations, en montrant notamment des changements plus positifs dans le financement par obligations pour les entreprises privées et les entreprises d'innovation technologique. Au début du mois de mai de cette année, la Banque populaire de Chine et la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine ont pris plusieurs mesures pour soutenir l'émission d'obligations d'innovation technologique. Au fur et à mesure que ces mesures prendront effet, les entreprises trouveront plus pratique d'émettre des obligations d'innovation technologique pour se financer.
« Par conséquent, dans le contexte de la diversification croissante des canaux de financement et du développement accéléré du financement direct, le volume du financement social est une mesure plus complète du soutien financier que les prêts seuls. » Les experts autorisés l'ont interprété comme suit.
