Du 4 au 5 juin, le Sommet d'investissement de mi-année 2025 de Huatai Securities s'est tenu à Shanghai. Intitulé « Rechercher la certitude dans la reconstruction de l'ordre », le sommet a exploré la nouvelle logique de la reconstruction de l'ordre mondial et la réévaluation des actifs chinois.
L'événement de deux jours comprenait un forum principal et 11 sous-forums sectoriels, axés sur les opportunités de croissance dans des secteurs tels que la nouvelle consommation 2, l'IA+, les robots humanoïdes et la transition énergétique. Près de 500 sociétés cotées en bourse ont été invitées à participer à des échanges à huis clos, attirant plus de 2 500 investisseurs professionnels et clients institutionnels provenant de fonds publics, fonds privés, banques, compagnies d'assurance et sociétés cotées en bourse à s'inscrire à l'événement.
Notamment, le sommet comportait un sous-forum spécial « Chine + Asie du Sud-Est », explorant les stratégies de percée industrielle et les voies d'autonomisation du capital dans le contexte de la reconstruction de l'ordre commercial d'un point de vue international.
Des experts tels que Liu Yuanchun, président de l'Université d'économie et de finance de Shanghai, ancien vice-président de l'Université Renmin de Chine et cofondateur du Forum macroéconomique chinois (CMF) ; Wu Xinbo, doyen de l'Institut d'études internationales de l'Université Fudan, directeur du Centre de recherche sur les États-Unis de l'Université Fudan (une base de recherche clé en sciences humaines et sociales relevant du ministère de l'Éducation) et membre du Comité consultatif de politique étrangère du ministère des Affaires étrangères ; Wei Shaojun, professeur à l'Université Tsinghua, membre du Comité consultatif national pour le développement de l'industrie des circuits intégrés, vice-président de l'Association chinoise de l'industrie des semi-conducteurs et président du JSTC chinois du Conseil mondial des semi-conducteurs ; et Siregar, économiste en chef du fonds souverain indonésien Danantara, ont prononcé des discours d'orientation sur des sujets d'actualité tels que le développement technologique de l'IA, la nouvelle logique de l'économie chinoise et les nouvelles approches politiques.
Explorer les opportunités de certitude dans le contexte macroéconomique de la reconstruction de l'ordre
Dans son discours d'ouverture, Liang Hong, présidente du Comité des affaires institutionnelles de Huatai Securities, a déclaré que face aux conflits commerciaux prolongés, les investisseurs sont impatients de voir comment la Chine formulera de nouvelles stratégies de développement économique, promouvra des réformes économiques plus vastes et plus profondes et augmentera ainsi les revenus des résidents et leur volonté de consommer, dans le cadre de leurs attentes pour le « 15e Plan quinquennal ». «
Liang Hong a suggéré que les investisseurs devraient adopter une perspective à plus long terme pour explorer les opportunités de certitude dans un contexte de reconstruction de l'ordre, notamment la reconstruction de l'ordre mondial, la réorganisation des chaînes d'approvisionnement et les nouvelles orientations des flux de capitaux. Cela représente également la logique fondamentale pour les investisseurs mondiaux de réévaluer la valeur du RMB et des actifs libellés en RMB, en particulier dans les industries compétitives et les entreprises de qualité en Chine.
L'équipe macroéconomique de Huatai Research a organisé une table ronde sur les préoccupations macroéconomiques et de marché actuelles.
Maintien de la prévision de croissance du PIB réel de 5 % en 2025
Face aux perturbations extérieures, l'équipe macroéconomique de Huatai Securities maintient sa prévision de croissance du PIB réel de 5 % pour cette année. Quelles sont les hypothèses politiques et environnementales qui sous-tendent cette prévision ? Quel est le fondement logique de l'anticipation d'une appréciation du RMB ?
Yi Huan, économiste en chef de Huatai Securities, a déclaré que depuis avril, la politique tarifaire américaine a été pleine de rebondissements et qu'il subsiste encore des incertitudes. Cependant, dans l'ensemble, l'impact des tarifs est relativement faible par rapport aux attentes de la fin de l'année dernière.
Sur le plan national, les politiques macroéconomiques de la Chine ont présenté des points forts notables. La croissance des dépenses budgétaires pour l'ensemble de l'année devrait dépasser le taux de croissance du PIB nominal, dépassant ainsi les attentes du marché. Le développement accéléré du cycle technologique, avec de nouvelles forces productives de qualité telles que l'IA+ qui émergent comme de nouveaux points forts, a également atténué le poids de la baisse du secteur immobilier sur l'économie.
De plus, la dépréciation du dollar américain a donné un coup de pouce au développement des économies émergentes. Du point de vue des fondamentaux économiques et du rapatriement des fonds de dédollarisation, le RMB a le potentiel de s'apprécier, tandis que le mouvement du RMB par rapport à un panier de devises est resté globalement stable. Dans le contexte de la dédollarisation, les actifs en RMB et le marché des capitaux offshore en RMB seront confrontés à des opportunités structurelles de réévaluation et d'expansion.
La répartition des actifs devrait abandonner la logique de marché baissier et mettre l'accent sur le trading et le positionnement à gauche.
Quels sont les points clés de la répartition des actifs pour le second semestre de cette année ? Le marché obligataire devrait maintenir une tendance fluctuante. Quelles sont les suggestions opérationnelles ?
Zhang Jiqiang, directeur de l'Institut de recherche de Huatai Securities et analyste en chef des obligations, a déclaré que cette année est une année importante pour le cycle macroéconomique, les tendances du marché étant marquées par les événements et les allocations des investisseurs devenant plus diversifiées et décentralisées. En matière d'allocation d'actifs, les investisseurs devraient abandonner leur mentalité de marché baissier, mettre l'accent sur le trading et le positionnement à gauche, et se concentrer sur les probabilités d'investissement.
En matière d'investissement obligataire, la contradiction centrale sur le marché obligataire au second semestre est le « manque de certitude » au milieu de multiples variables qui se croisent. Il est très probable que le marché continue de présenter des caractéristiques de marché volatile, avec de nombreuses perturbations et des difficultés à juger du rythme. Le taux des obligations du Trésor à 10 ans devrait fluctuer entre 1,5 % et 1,8 %. Sur le plan stratégique, il est nécessaire de mettre l'accent sur le swing trading, l'ajustement de la duration et la sélection des types d'obligations.
Le marché boursier américain pourrait faire face à une baisse concomitante sur trois cycles.
Lin Xiaoming, analyste en chef de l'ingénierie financière à l'Institut de recherche de Huatai Securities, a mené des recherches et des jugements sur l'allocation d'actifs et le style du marché des actions A au second semestre du point de vue des modèles quantitatifs.
Lin Xiaoming a souligné qu'au second semestre, le cycle mondial de Kitchin entrerait dans une phase de ralentissement et que le marché boursier américain pourrait faire face à une baisse concomitante sur les cycles de Kitchin, Juglar et Kondratieff. Dans ce contexte, la recherche d'actifs refuge au milieu d'une crise de liquidité est devenue la clé de l'allocation d'actifs au second semestre.
Contrairement aux précédents ralentissements cycliques où les actifs refuge ont bien performé, dans ce ralentissement cyclique, il est possible que les positions courtes sur les actifs à risque surperforment les positions longues sur les actifs refuge. En raison des contraintes des questions fiscales américaines sur les bons du Trésor américains, ceux-ci pourraient ne pas être des actifs refuge idéaux pendant cette période de ralentissement. Dans un contexte de perspectives commerciales et fiscales mondiales de plus en plus floues, la valeur d'allocation à long terme de l'or deviendra plus importante.
Sur le marché actions, les actions A sont susceptibles de surperformer les marchés étrangers. Il est recommandé d'adopter une stratégie d'allocation en barreaux combinant dividendes et croissance, et de prêter attention aux opportunités de négociation politique dans le secteur de la consommation.
Le processus de réévaluation des actifs chinois ne fait que commencer.
D'un point de vue stratégique, compte tenu de l'attente d'une appréciation du RMB et du processus de dédollarisation mondiale, la logique de tarification des actions A va-t-elle changer ? Quels sont les thèmes d'investissement qui méritent d'être suivis au second semestre ?
He Kang, stratège en chef et co-responsable de l'ingénierie financière à l'Institut de recherche de Huatai Securities, a déclaré qu'à long terme, le processus de réévaluation des actifs chinois ne faisait que commencer. Dans le contexte de l'appréciation du RMB et de la dédollarisation mondiale, l'attente d'afflux de capitaux étrangers s'est renforcée, et leurs préférences pourraient dominer le pouvoir de tarification des actions A. Les actions pondérées par l'indice et les entreprises aux fondamentaux exceptionnels sont susceptibles d'en bénéficier, correspondant aux secteurs de la finance, de la consommation, de la pharmacie et aux leaders de l'industrie.
He Kang estime que plusieurs thèmes d'investissement sur le marché des actions A au second semestre peuvent être résumés comme suit : après le creux du cycle immobilier, la demande de consommation et les améliorations de la productivité négligées, en particulier les dépenses d'investissement dans le secteur des hautes technologies, pourraient progressivement se manifester.
Les actions H font preuve d'une plus grande résilience dans le contexte de la réévaluation des actifs libellés en RMB.
Cette année, plusieurs entreprises de premier plan ont réalisé leur introduction en bourse sous forme d'actions H, injectant une nouvelle vitalité dans le marché des actions H. Li Yujie, chercheur en stratégie chez Huatai Securities, estime que des facteurs tels que la mondialisation des entreprises chinoises, la réallocation mondiale induite par la dédollarisation et l'internationalisation du RMB mettent en évidence l'importance du marché des actions H.
À moyen et long termes, l'expansion du marché des actions H implique un besoin d'augmentation de l'allocation de capitaux. Il est recommandé de prêter attention à deux changements de tendance : premièrement, le secteur technologique correspondant à de meilleures perspectives de croissance. Les capitaux mondiaux sont plus surpondérés dans les actions technologiques américaines mais restent sous-pondérés dans les actions chinoises. Deuxièmement, avec une liquidité améliorée, la prime AH devrait se rétrécir. Les valeurs rares parmi les leaders de l'industrie, les actions à grande capitalisation et les actions actives dans le cadre du programme Stock Connect méritent d'être notées.
À court terme, les perturbations du marché extérieur peuvent affecter la performance des actions H, mais il existe des différences entre Hong Kong et les États-Unis en termes de cycles économiques et de positions de marché. De plus, les actions H font preuve d'une plus grande résilience dans le contexte de la réévaluation des actifs libellés en RMB. La principale source de performance des actions H au second semestre pourrait provenir d'une reprise des bénéfices en forme de « U ».
