Depuis le début du mois, un phénomène assez inhabituel est apparu sur le marché des taux d'intérêt américain :presque tous les « jours importants » de publication de données économiques (y compris les jours de décision de la Fed américaine) ont porté un coup aux anticipations de baisses des taux d'intérêt de la Fed américaine...
Mardi, Jim Bianco, stratège chez Biancore Search, a déclaré sur les réseaux sociaux que la prochaine réunion du FOMC avec une probabilité de plus de 50 % d'une baisse des taux d'intérêt n'était plus attendue qu'à la réunion de politique monétaire de septembre, la dernière probabilité d'une baisse lors de la réunion de septembre dépassant 60 %.
Cependant, il y a moins de deux semaines, cette probabilité était en fait de plus de 100 %, ce qui signifie que le marché pariait sur une baisse des taux plus tôt.
Bianco a donc déploré que si cette tendance se poursuivait, la fenêtre pour la prochaine baisse des taux pourrait bientôt être repoussée à décembre.
Il est à noter qu'un graphique joint au message de Bianco montre effectivement que depuis le début du mois, depuis l'ISM Manufacturing PMI, les emplois non agricoles, l'ISM Services PMI et les décisions de la Fed américaine, jusqu'aux dernières données de l'IPC américain d'avril publiées hier soir, les anticipations de baisses des taux d'intérêt de la Fed américaine se sont affaiblies presque tous les « jours importants »...
Cela ne signifie pas que chaque série de données ait été défavorable aux perspectives de baisse des taux. Par exemple, les données de l'IPC américain d'avril publiées hier, qui étaient inférieures aux attentes, auraient théoriquement favorisé une baisse plus tôt des taux de la Fed américaine. Cependant, de manière assez inhabituelle, même lorsque Trump a utilisé ces données pour « faire pression » sur le président de la Fed, Powell, les anticipations de baisse des taux ont continué de s'affaiblir :
Les données publiées mardi par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis ont montré que l'IPC américain a augmenté de 0,2 % en glissement mensuel et de 2,3 % en glissement annuel en avril, soit moins que les attentes du marché de 0,3 % et 2,4 % respectivement. L'IPC de base, excluant les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, a augmenté de 0,2 % en glissement mensuel et de 2,8 % en glissement annuel, conformément aux attentes. L'augmentation de 2,3 % en glissement annuel de l'IPC et l'augmentation de 2,8 % en glissement annuel de l'IPC de base sont les plus faibles depuis début 2021.
Après la publication des données de l'IPC, Trump a de nouveau fait pression sur le président de la Fed, Powell, pour qu'il prenne des mesures de baisse des taux d'intérêt.
Trump a écrit sur la plateforme sociale Truth Social : « Il n'y a plus d'inflation ! Les prix de l'essence, de l'énergie, de l'épicerie et de presque tout le reste sont tous en baisse !!! » La Fed doit abaisser les taux d'intérêt, tout comme l'Europe et la Chine l'ont déjà fait. Que se passe-t-il avec « M. Retard » Powell ? N'est-ce pas injuste pour les États-Unis qui sont sur le point de décoller ? Laissez la baisse des taux se produire — ce serait merveilleux ! »
Cependant, les données du marché des taux d'intérêt à terme de mardi ont toujours montré que les anticipations de baisse des taux d'intérêt de la Fed américaine continuaient de s'affaiblir, se rapprochant davantage d'une seule baisse de deux taux cette année.
Le ralentissement de l'IPC ne garantira-t-il toujours pas une baisse des taux d'intérêt ?
Eh bien, s'il était compréhensible que plusieurs séries de données chaudes américaines publiées plus tôt ce mois-ci ne soutiennent pas la baisse des taux d'intérêt de la Fed américaine, pourquoi les données de l'IPC d'hier ont-elles encore échoué à susciter les anticipations du marché pour une baisse des taux d'intérêt ?
En réponse, un commentaire de données de Nick Timiraos, connu sous le nom de « New Fed Wire », peut refléter le sentiment actuel du marché : c'est-à-dire que, du point de vue de l'évolution future de l'IPC, la Fed américaine a toujours peu de raisons de modifier sa position d'attente.
Timiraos estime que ces données sont globalement conformes aux attentes des prévisionnistes qui suivent de près la manière dont le Département du travail mesure l'inflation. S'il y a une bonne nouvelle, c'est que les données de l'IPC n'ont pas atteint la limite supérieure des anticipations — ou pire.
Néanmoins, pour la Fed américaine, les données d'inflation d'avril sont comme une (dernière) bonne nouvelle météorologique avant une tempête très attendue — dont l'intensité reste incertaine. Ce rapport sur l'IPC ne peut que rassurer les responsables quant à leur décision de baisser les taux d'intérêt de 100 points de base l'année dernière.
Il estime que si ce n'était des augmentations généralisées des droits de douane en avril, ces données d'inflation auraient peut-être donné à la Fed américaine l'espoir de reprendre rapidement la baisse des taux d'intérêt. Cependant, les augmentations de coûts potentielles au cours des prochains mois sont susceptibles de maintenir la Fed sur la touche jusqu'à ce qu'elle puisse mieux déterminer si les augmentations de prix ne sont qu'un phénomène ponctuel.
Les anticipations de taux d'intérêt « changent quotidiennement »
Actuellement, un nombre croissant de traders du marché abandonnent leurs paris sur une baisse des taux d'intérêt de la Fed américaine.
Les données sur les positions ouvertes de la Chicago Mercantile Exchange (CME) de mardi ont confirmé que plusieurs paris auparavant importants sur une baisse des taux d'intérêt ont été clôturés — dont l'un avait un prix cible allant jusqu'à quatre baisses de taux d'intérêt de 25 points de base cette année, et cette clôture peut avoir entraîné des pertes allant jusqu'à 10 millions de dollars. Les contrats de swap liés aux réunions de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed) reflètent actuellement une baisse des taux d'intérêt d'un peu plus de 50 points de base cette année, contre des anticipations de plus de 100 points de base le mois dernier.
« Les informations récentes sur les droits de douane, les accords commerciaux, les tensions géopolitiques et la politique budgétaire nationale évoluent si rapidement qu'elles suffisent à amener les gens à ajuster quotidiennement leurs anticipations concernant la date cible d'une baisse (ou d'une hausse) des taux d'intérêt par la Fed », a écrit Thomas Simons, stratège chez Jefferies, dans un rapport de recherche.
Alors que les traders abandonnent leurs paris sur une position accommodante de la Fed, les grandes banques de Wall Street remodèlent également rapidement leurs anticipations concernant la politique de la Fed.
Goldman Sachs et Barclays s'attendent désormais toutes deux à ce que la première baisse des taux d'intérêt de l'année ait lieu en décembre, plutôt qu'en juillet comme prévu initialement, tandis que Citi a reporté le moment prévu de la baisse des taux de juin à juillet, et JPMorgan Chase a également reporté ses anticipations concernant la baisse des taux de septembre à décembre.
« L'impact potentiel des droits de douane, ainsi que les pressions inflationnistes persistantes dans les secteurs sensibles aux taux d'intérêt tels que le logement et l'automobile, laissent supposer une marge de manœuvre limitée pour les baisses des taux d'intérêt. La patience reste donc la meilleure ligne de conduite pour la Fed », a déclaré Simons.
A en juger par l'activité sur les options à l'extrémité de la courbe des bons du Trésor, la demande de protection contre la hausse des rendements a augmenté.Lors des échanges de mardi, plusieurs paris ont été placés sur une hausse du rendement à 10 ans à près de 5 % dans les semaines à venir, soit environ 50 points de base au-dessus du niveau actuel.
Sur le marché au comptant, le sentiment baissier à l'égard des obligations s'intensifie également. L'enquête menée par JPMorgan auprès de ses clients sur les bons du Trésor américains, publiée mardi, a révélé que les positions courtes pures ont atteint leur niveau le plus élevé depuis sept semaines, tandis que les positions longues nettes ont chuté à leur niveau le plus bas depuis le 10 février.
