Depuis avril, les prix du contrat de cuivre le plus négocié sur la SHFE ont affiché une tendance à la baisse initiale suivie d'un rebond, les prix du cuivre se redressant progressivement après avoir atteint un creux de 71 000 yuan/tonne. Dans le même temps, les opérations d'arbitrage sur les marchés du cuivre de la LME et du COMEX se sont affaiblies, tandis que les fonderies de cuivre nationales ont intensifié leurs activités de maintenance, entraînant une réduction rapide des stocks sociaux de cuivre et soutenant les prix du cuivre.
L'offre reste tendue.
En décembre 2024, la production de concentré de cuivre en Chine a atteint 151 800 tonnes, en hausse de 6,89 % en glissement annuel et de 9,51 % en glissement mensuel. En mars 2025, la Chine a importé 2,3939 million de tonnes de concentrés et de minerais de cuivre, en hausse de 9,69 % en glissement mensuel et de 2,73 % en glissement annuel. Cette année, la production de concentré de cuivre en Chine a été à un niveau relativement bas, tandis que les importations sont restées relativement stables, entraînant une baisse globale de l'offre de concentré de cuivre. Fin avril, la mine Antamina au Pérou a totalement arrêté ses activités en raison d'un accident soudain. La mine a produit 426 900 tonnes de minerai de cuivre en 2024, représentant 1,86 % de la production mondiale de minerai de cuivre, ce qui aura un certain impact sur l'offre mondiale de minerai de cuivre.
En termes de stocks, au 18 avril, les stocks de concentré de cuivre dans les principaux ports nationaux s'élevaient à 706 900 tonnes, à un niveau modéré, tandis que les frais de traitement des minerais importés ont continué de diminuer, tombant à -34,71 dollars/tonne, un niveau record bas. Selon les données d'institutions compétentes, de 2021 à 2025, les ajouts de capacité mondiale de concentré de cuivre se sont accélérés, mais au cours des trois prochaines années, le taux de croissance des ajouts de capacité mondiale de concentré de cuivre diminuera rapidement, ce qui pourrait exacerber la rareté de l'offre mondiale de concentré de cuivre à un stade ultérieur.
En février de cette année, la production de déchets de cuivre en Chine a atteint 115 800 tonnes en teneur métallique, en hausse de 4,99 % en glissement mensuel et de 60,83 % en glissement annuel. Selon les données de mars, les importations chinoises de déchets de cuivre et de déchets de cuivre broyés ont atteint 189 700 tonnes, en baisse de 3 631 tonnes en glissement mensuel et de 13,07 % en glissement annuel. Parmi celles-ci, les importations en provenance des États-Unis se sont élevées à 22 500 tonnes, en baisse de 8 900 tonnes en glissement mensuel. Avec l'intensification de l'impact de la « guerre commerciale », les importations chinoises de déchets de cuivre pourraient diminuer à un stade ultérieur, entraînant une structure d'offre et de demande tendue pour les déchets de cuivre.
En février, la production chinoise de cuivre brut était de 911 500 tonnes métalliques (tm), en baisse de 2,96 % en glissement mensuel (gm) et en hausse de 10,74 % en glissement annuel (ga). Parmi ces chiffres, la production de cuivre brut provenant des mines a diminué de 26 500 tm par rapport à janvier, pour s'établir à 738 700 tm, tandis que la production de cuivre brut provenant des déchets a diminué de 1 300 tm pour s'établir à 172 800 tm. En mars, la Chine a importé 50 200 tm d'anodes de cuivre, en baisse de 11,05 % en gm et de 47,8 % en ga.
En mars, la production chinoise de cuivre cathodique était de 1 122 100 tm, en hausse de 6,04 % en gm et de 12,27 % en ga. En avril, en raison de l'approvisionnement tendu en concentrés de cuivre, certaines fonderies ont commencé à réduire leur consommation de concentrés de cuivre, mais en augmentant leur consommation de déchets de cuivre et de plaques d'anodes, elles ont maintenu une production stable de cuivre cathodique. De plus, de nouvelles fonderies ont commencé leurs activités dans l'est de la Chine, tandis que le taux d'utilisation des capacités des fonderies du sud-ouest de la Chine a augmenté, entraînant une légère baisse de la production totale de cuivre cathodique.
En raison des pertes importantes subies par le secteur, le taux d'exploitation des fonderies nationales reste relativement faible, et les pertes à l'importation ont également freiné l'approvisionnement en cuivre importé. Dans l'ensemble, malgré l'augmentation de la production de cuivre cathodique, la pression globale sur l'offre reste relativement faible. En ce qui concerne les augmentations de capacité ultérieures, il est prévu que la Chine ajoutera 1,17 million de tm de nouvelles capacités de raffinage du cuivre en 2025, tandis que les augmentations de capacité à l'étranger atteindront environ 870 000 tm. Parmi celles-ci, la zone minière de Kamoa, détenue conjointement par Ivanhoe et Zijin Mining, contribuera à la plus grande augmentation de capacité à l'étranger.
Les taux d'exploitation dans les secteurs en aval rebondissent
En 2025, la politique budgétaire de la Chine deviendra plus proactive. Plus précisément, l'émission des obligations spéciales du Trésor à très long terme devrait passer de 1 000 milliards de yuans à 2 000 milliards de yuans, tandis que l'émission des nouvelles obligations spéciales des gouvernements locaux devrait passer de 3 900 milliards de yuans à 4 500 à 5 000 milliards de yuans. Avec le renforcement continu de la politique budgétaire, il est prévu que les investissements dans les infrastructures en 2025 continueront de fluctuer à des niveaux élevés de ces dernières années, avec des taux de croissance des investissements qui devraient se stabiliser entre 5 % et 10 %. Les investissements dans les infrastructures resteront l'un des principaux moteurs de la demande de produits industriels en 2025.
En décembre 2024, la production de demi-produits en cuivre en Chine a atteint 2,27 millions de tonnes métalliques (mt), en hausse de 6,2 % en glissement mensuel et de 16,53 % en glissement annuel. Le taux d'exploitation des entreprises de l'industrie des demi-produits en cuivre s'est établi à 69,02 %. Affecté par les vacances du Nouvel An chinois, le taux d'exploitation de l'industrie des demi-produits en cuivre a été faible en janvier et février, mais a progressivement rebondi à 67 % en mars. Avec la reprise de la consommation en aval, le taux d'exploitation des entreprises de transformation en aval de l'industrie du cuivre a continué de rebondir. Entrant en avril, les prix du cuivre ont chuté brusquement, stimulant une augmentation des commandes en aval. On s'attend à ce que le taux d'exploitation des entreprises de l'industrie des demi-produits en cuivre continue d'augmenter, mais il convient de prêter attention à l'impact des politiques tarifaires américaines sur la consommation de cuivre en Chine. De plus, les données en glissement annuel de la production globale des réseaux électriques et des véhicules à énergies nouvelles (VÉN) ont toutes deux montré de légères augmentations, fournissant un soutien haussier supplémentaire à la demande de cathode de cuivre.
Les acheteurs prennent l'initiative sur les contrats à terme
En avril, le taux de croissance des stocks de cuivre sur le COMEX s'est accéléré, atteignant près de 130 000 tonnes courtes au 23 avril. Sur le plan national, au 24 avril, les stocks sociaux de cuivre s'élevaient à 181 700 mt, réalisant huit semaines consécutives de déstockage hebdomadaire, en baisse de 195 300 mt par rapport au plus haut niveau de l'année et de 223 000 mt par rapport aux 404 700 mt enregistrés à la même période l'année dernière. En avril, la baisse des stocks de cuivre sur le LME a ralenti, oscillant autour de 210 000 mt, le ratio des warrants annulés passant d'un maximum de 50 % à 37 %.
Au 18 avril, les positions longues et courtes non commerciales sur le cuivre de qualité 1 sur le COMEX ont toutes deux diminué par rapport à la semaine précédente, les positions nettes longues ayant chuté de 4 764 contrats à 19 477 contrats. Dans le même temps, les positions longues et courtes des fonds d'investissement sur le cuivre sur le LME ont augmenté, les positions nettes longues ayant augmenté de 1 479 contrats à 29 842 contrats. Le marché à terme national présente une structure en contango, les acheteurs prenant l'initiative sur les contrats différés, ce qui indique que les principaux fonds sont optimistes quant aux prix futurs.
Du point de vue du tableau d'équilibre offre-demande, avec l'arrivée de la saison de pointe de la consommation, la demande en aval rebondit tandis que l'offre en amont recule. La structure offre-demande s'améliore progressivement et la probabilité d'un déséquilibre offre-demande au second trimestre augmente. Dans ce contexte, l'optimisme du marché s'intensifie, fournissant un certain soutien haussier aux prix.
D'un point de vue macroéconomique, sur la base des données économiques publiées par les États-Unis en mars, des indicateurs tels que l'ISM Manufacturing PMI, l'IPC et l'IPP ont affiché des performances solides. L'impact des politiques tarifaires américaines devrait se refléter dans les données d'avril, et il convient ensuite de suivre les progrès des négociations entre les États-Unis et d'autres pays.
Du côté de l'offre, la situation de rareté des matières premières en cuivre s'est intensifiée, les frais de traitement des concentrés de cuivre importés continuant de diminuer, et les politiques tarifaires affectant les importations de déchets de cuivre. Actuellement, l'ampleur des réductions de production dans la fonte du cuivre est relativement faible, avril étant principalement axé sur la maintenance. Les sous-produits tels que l'acide sulfurique et l'or peuvent compenser une partie des pertes subies par les fonderies.
Du côté de la demande, à mesure que la consommation en aval se rétablit progressivement, les taux d'utilisation des entreprises de transformation du cuivre en aval ont considérablement augmenté. La pénurie de matières premières en cuivre secondaire a également stimulé la consommation de cuivre cathodique sur le marché. Cependant, l'impact des politiques tarifaires américaines se fait progressivement sentir, rendant difficile d'être optimiste quant à la consommation ultérieure de cuivre.
Dans l'ensemble, le soutien fondamental du cuivre est modéré, mais les politiques tarifaires américaines continuent de peser sur le marché, ce qui limitera la hausse ultérieure des prix du cuivre. Il est prévu que les prix du cuivre à la SHFE en mai pourraient avoir du mal à atteindre de nouveaux sommets, et il convient de faire preuve de prudence face au risque de hausse initiale des prix suivie d'un retrait. (Affiliation de l'auteur : Huawen Futures)
