De nouveau aux niveaux d'avant spéculation, le prix du stannum sur le SHFE mène-t-il la baisse des métaux non ferreux ? [Observation de Wenhua]

Le 2 avril, depuis l'annonce des tarifs douaniers réciproques des États-Unis, les principaux marchés mondiaux des capitaux ont connu des ventes massives et les métaux non ferreux ont accusé des baisses importantes. Le prix du tin sur la SHFE a chuté de 12 %, se classant parmi les premiers dans la catégorie des métaux non ferreux. Le minerai d'étain est confronté à des contraintes d'approvisionnement et les fondamentaux offrent un certain soutien. Pourquoi la baisse a-t-elle été nettement plus importante que pour les autres variétés ? Le déséquilibre entre l'offre et la demande est important et la volatilité est relativement élevée. Après le Nouvel An chinois, le centre des prix de l'étain a continué à augmenter, principalement en raison d'événements inattendus affectant l'approvisionnement en minerai d'étain outre-mer. Début février, l'intensification des conflits armés en RDC a suscité des inquiétudes quant à l'approvisionnement en minerai d'étain africain, entraînant une hausse des prix de l'étain. Cependant, à l'époque, la mine de Bisie n'avait pas encore cessé ses activités et la brève hausse des prix de l'étain a été suivie d'un retrait notable. Le 26 février, l'Administration des ressources industrielles et minières de l'État de Wa a publié un document sur le processus de traitement des licences d'exploitation minière, d'usine de concentration et d'exploration. Le marché s'attendait à la reprise des mines d'étain du Myanmar et, sous l'influence de cette nouvelle, les prix de l'étain ont chuté de manière abrupte à 255 000 yuan/tonne. Le 13 mars, Alphamin Resources, l'exploitant de la mine de Bisie en RDC, a annoncé un arrêt temporaire des activités dans l'est de la RDC en raison de l'avancée des groupes armés rebelles vers la zone minière de la société. La mine de Bisie, qui représente environ 6 % de l'approvisionnement mondial en minerai d'étain, a cessé ses activités, faisant grimper les prix de l'étain à 290 000 yuan/tonne. Par la suite, à mesure que la reprise des mines du Myanmar devenait plus claire, les prix de l'étain ont fluctué et ont reculé à 275 000 yuan/tonne. Le 28 mars 2025, un tremblement de terre de magnitude 7,9 a frappé le Myanmar. Comme la principale zone de production de minerai d'étain était éloignée de l'épicentre, les prix de l'étain n'ont pas connu d'augmentation significative le jour du tremblement de terre. Cependant, le colloque de reprise prévu par l'État de Wa pour la zone minière de Manxiang, initialement prévu pour le 1er avril, a été reporté, ce qui indique un possible retard dans la reprise de la production de minerai d'étain, ce qui a accru les inquiétudes du marché quant à l'approvisionnement en minerai d'étain et a fait grimper les prix de l'étain à la barre des 300 000 yuan/tonne. En examinant l'ensemble du processus de hausse des prix de l'étain, la logique de l'approvisionnement serré en minerai d'étain a progressivement évolué et le TC de fusion du minerai d'étain a montré une tendance à la baisse continue. Les taux d'exploitation des fonderies nationales ont effectivement été légèrement affectés, mais la production globale est restée relativement stable. La hausse brutale à court terme des prix de l'étain était davantage motivée par les capitaux et le sentiment, et les fondamentaux réels pouvaient difficilement soutenir des prix de l'étain atteignant environ 300 000 yuan/tonne. Par conséquent, cette vague de forte baisse des prix de l'étain est une correction de l'exubérance excessive précédente qui a conduit à la hausse importante. Actuellement, les prix de l'étain sont retombés à environ 250 000 yuan/tonne, revenant essentiellement au point de départ de la hausse post-Nouvel An chinois. En comparaison, les autres métaux non ferreux sont déjà tombés en dessous des niveaux d'avant le Nouvel An chinois, franchissant même les creux de début janvier. Dans ce sens, les prix de l'étain sont plus résistants par rapport aux autres métaux. Les tarifs continuent de monter en flèche et la demande d'étain pourrait être touchée. Après des décennies de développement, les États-Unis ont progressivement formé un modèle dominé par les industries de haute technologie et financières, avec une délocalisation progressive de la fabrication. Depuis la pandémie, la croissance économique américaine est devenue plus dépendante de politiques budgétaires et monétaires laxistes, ce qui a continué à faire monter la dette et l'inflation. Fin 2024, la dette totale du gouvernement fédéral américain a dépassé 36 000 milliards de dollars, atteignant un niveau historique. La principale exigence du nouveau président américain est de réduire la dette, de donner la priorité à la production américaine et de promouvoir le retour de la fabrication. Les mesures budgétaires comprennent « augmenter les recettes et réduire les dépenses », imposer des tarifs généraux à l'étranger, réduire les dépenses militaires pour augmenter les recettes et rationaliser le gouvernement en interne pour réduire les dépenses. En raison de l'urgence de la maîtrise de la dette, cette vague de tarifs est sensiblement différente de la situation de 2018, où la politique tarifaire était partielle. Cette fois, les États-Unis ont imposé des tarifs sur l'ensemble des produits, avec un impact beaucoup plus important sur les marchés des capitaux qu'en 2018, exerçant une pression à la baisse sur l'économie mondiale, et le marché a commencé à réévaluer le risque d'une récession économique mondiale. Dans la consommation finale de l'étain, la brasure d'étain représente la plus grande proportion, soit 48 % en 2022, suivie des produits chimiques de l'étain, du fer-blanc, des batteries au plomb-acide et des alliages d'étain-cuivre, avec respectivement 17 %, 12 %, 8 % et 7 %. Sur le plan régional, la consommation mondiale d'étain est principalement concentrée en Asie, avec 70 % de la consommation mondiale d'étain en 2022 provenant d'Asie, dont la Chine représentait 46 %, et les Amériques et l'Europe 15 % et 14 % respectivement. La brasure d'étain, en tant que matériau de base important pour les matériaux électroniques, a un large éventail d'applications en aval, notamment dans l'électronique grand public, les semi-conducteurs, l'électronique automobile, le photovoltaïque et les appareils électroménagers intelligents, caractérisés par de petits produits et un grand marché. Depuis 2018, la structure commerciale de la Chine a subi des changements importants, la proportion du commerce avec les États-Unis diminuant continuellement. En 2019, l'excédent commercial de la Chine avec les États-Unis représentait 85,2 % de l'excédent total, mais il est maintenant tombé à 38,5 %. L'excédent commercial de la Chine avec les pays de « la Ceinture et la Route » dépasse celui avec les États-Unis, atteignant 39,0 %. L'excédent commercial de la Chine dans le commerce de transformation avec les États-Unis est principalement concentré dans les téléphones mobiles et les ordinateurs, représentant respectivement 35,3 % et 34,9 % de l'excédent commercial de la Chine dans le commerce de transformation avec les États-Unis. L'excédent commercial général avec les pays émergents est principalement composé d'autobus, de téléphones mobiles et de marchandises de dédouanement simple à faible valeur, dont certaines sont exportées vers les États-Unis par le biais du commerce de réexportation. Par conséquent, dans cette vague de « tarifs réciproques » américains, des tarifs élevés ont été imposés à la Chine et aux pays d'Asie du Sud-Est. Les données montrent qu'en 2024, les exportations totales de la Chine vers les États-Unis ont atteint 3 733,72 milliards de yuan, en hausse de 4,9 % en glissement annuel, tandis que les importations en provenance des États-Unis totalisaient 1 164,061 milliards de yuan. Les principaux produits d'exportation de la Chine vers les États-Unis sont concentrés dans les catégories mécaniques et électroniques, totalisant 1 547,584 milliards de yuan, soit 41,45 % des exportations totales. Parmi eux, les exportations de smartphones ont atteint 250,15 milliards de yuan, soit 7 %, les exportations d'ordinateurs portables 179,87 milliards de yuan, soit 4,8 %, et les exportations d'équipements et de pièces de communication et audiovisuelles 209,156 milliards de yuan, soit 5,6 %. En outre, les produits textiles, chaussants et vestimentaires ainsi que les meubles/jouets/articles de sport divers ont été exportés pour 468,626 milliards de yuan et 459,461 milliards de yuan, représentant respectivement 12,55 % et 12,31 % des exportations totales de la Chine vers les États-Unis, formant les trois piliers des exportations de la Chine vers les États-Unis. Les importations de la Chine en provenance des États-Unis sont principalement des produits de haute technologie et des ressources. Les importations de produits mécaniques et électroniques ont atteint 269,73 milliards de yuan, soit 23,17 % des importations totales, dont les importations de circuits intégrés et d'équipements et de pièces de fabrication de semi-conducteurs ont atteint respectivement 83,877 milliards de yuan et 31,946 milliards de yuan. Les importations de produits agricoles ont atteint 190,1 milliards de yuan, soit 16,33 %, et les importations de produits énergétiques 164,3 milliards de yuan, soit 14 %. La Chine et les États-Unis ont des volumes commerciaux importants dans l'électronique grand public et les semi-conducteurs. Les États-Unis dépendent de la Chine pour les procédés matures et les activités de sous-traitance de l'électronique grand public, tandis que la Chine a une forte demande de puces haut de gamme et d'équipements semi-conducteurs. Le 2 avril, les États-Unis ont annoncé l'imposition de « tarifs réciproques » à l'égard de tous leurs partenaires commerciaux, avec un tarif de 34 % à l'égard de la Chine, en plus des 20 % précédents, soit un total de 54 %. Le 4 avril, la Chine a annoncé des contre-mesures tarifaires, imposant un tarif supplémentaire de 34 % à toutes les importations en provenance des États-Unis en plus des taux de droit actuellement applicable. Le conflit commercial entre les deux parties s'est encore intensifié et les États-Unis ont menacé d'imposer un tarif supplémentaire de 50 %. Si les tarifs sont strictement mis en œuvre, cela aura un impact important sur la consommation d'électronique grand public et de semi-conducteurs dans les deux pays, affectant davantage la demande d'étain. Ces dernières années, les marques de téléphones mobiles nationales de la Chine ont pris de l'ampleur et l'excédent commercial des téléphones mobiles complets a continué de s'accroître, en particulier dans les exportations vers les pays émergents. En termes de mode commercial, il y a eu un passage progressif du commerce de transformation au commerce général, ce qui peut indiquer que la Chine est en train de passer de la fourniture principale de téléphones mobiles de sous-traitance de marques étrangères aux pays de « la Ceinture et la Route » à la fourniture de téléphones mobiles de production nationale. En 2024, la part de marché mondiale des marques nationales a augmenté de 29,5 % par rapport à 2023. Les téléphones mobiles nationaux présentent des avantages significatifs en termes de performances et de rentabilité et peuvent continuer à explorer les marchés des pays émergents à l'avenir. Cependant, la technologie des semi-conducteurs haut de gamme de la Chine a encore besoin de percées et la stabilité de la chaîne d'approvisionnement à court terme pourrait être affectée. Dans l'ensemble, comme l'intensité de ce conflit commercial dépasse de loin les précédents, l'impact sur l'économie mondiale est relativement important. Les politiques futures restent incertaines et la durée des tarifs réciproques, ainsi que la question de savoir s'ils pourraient changer par le biais de négociations à l'avenir, sont toutes des inconnues. Cela signifie que la volatilité à court terme des prix des actifs mondiaux ne devrait pas s'estomper rapidement. Bien que le côté de l'offre de l'étain soit fortement soutenu, l'impact de l'escalade des tarifs sur la demande est également assez important. À court terme, les prix de l'étain ne sont pas susceptibles de se renforcer de manière indépendante et suivront principalement les fluctuations du secteur des métaux non ferreux. Bien que les prix de l'étain aient fortement reculé par rapport à leurs sommets, les prix de l'étain sont toujours relativement élevés par rapport aux autres métaux, ne retraçant que les gains post-Nouvel An chinois, ce qui est également influencé par le soutien des fondamentaux. Dans le cas d'un déséquilibre important entre l'offre et la demande, les prix à terme à court terme sont très élastiques et une volatilité importante pourrait se poursuivre.

SMM

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