Récemment, les prix du cuivre sur les marchés intérieur et extérieur ont reculé par rapport à leurs sommets de fin mars, le contrat à terme le plus actif du cuivre SHFE ayant même chuté sous le niveau clé de 80 000 yuan/tonne. La mise en œuvre de la politique américaine de tarifs réciproques aura un impact important sur le commerce mondial.
Zhang Weixin, analyste des produits industriels chez China Securities Futures, a déclaré à Futures Daily que le repli des prix du cuivre à la fin mars était dû au refroidissement de la « fièvre de stockage » du cuivre et à la montée du sentiment de retrait des risques à l'échelle mondiale, ce qui correspondait au renforcement des prix de l'or, tandis que les autres métaux non ferreux étaient généralement sous pression à la baisse. Avec la mise en œuvre de la politique de tarifs réciproques, la demande de stockage qui avait précédemment fait grimper les prix du cuivre s'est affaiblie.
Parallèlement, les inquiétudes concernant la stagflation économique aux États-Unis ont persisté tout au long du mois de mars, de la montée de la persistance de l'inflation américaine à la mi-mars à la position hawkish de la Fed américaine à la fin mars, puis au rebond en glissement annuel de la DPE américaine dépassant les attentes en fin de mois. L'impact à court terme de la nouvelle politique américaine sur l'économie a progressivement fait son apparition, freinant encore plus l'optimisme du marché.
Ji Xianfei, chercheur en métaux non ferreux chez Guotai Junan Futures, estime que le repli récent des prix du cuivre est dû à deux raisons. Premièrement, les inquiétudes du marché se sont intensifiées, car la hausse des tarifs américains affecte directement l'économie américaine et a également un impact sur les partenaires commerciaux concernés et même sur l'économie mondiale, exerçant une pression à la baisse sur les prix des actifs à risque. Deuxièmement, les prix élevés et persistants du cuivre ont continué à freiner la demande en aval, les primes/escomptes au comptant et la structure à terme du cuivre SHFE s'affaiblissant.
Du point de vue des positions ouvertes sur le marché, Wang Yunfei, chef du département de conseil en investissement chez Shandong Gold Futures, a déclaré qu'à ce jour, les dernières données sur les positions ouvertes LME n'ont pas encore été publiées, mais il est très probable que les positions longues des fonds aient été réduites près des extrêmes historiques la semaine dernière, ce qui est la cause directe du repli des prix du cuivre. De plus, il n'y a pas eu de changements significatifs dans la situation réelle du marché récemment, et la plupart des facteurs d'actualité ont déjà été digérés par le marché.
Ji Xianfei a noté que l'anticipation d'une offre tendue persiste, principalement due à l'anticipation de l'imposition de tarifs américains sur le cuivre. Le gouvernement américain avait précédemment annoncé son intention d'imposer un tarif de 25 % sur le cuivre importé, et les prix du cuivre COMEX restent relativement fermes, actuellement de 1 500 dollars/tonne supérieurs aux prix du cuivre LME, ce qui attirera le cuivre disponible à l'échelle mondiale pour la livraison COMEX aux États-Unis, laissant potentiellement les autres régions dans un état d'offre tendue.
Il est entendu que le TC à long terme des concentrés de cuivre pour 2025 est faible, et le TC au comptant actuel des concentrés de cuivre est tombé à -24,14 dollars/tonne, entraînant des pertes importantes pour les fonderies. L'anticipation de réductions ou d'arrêts de production à long terme par les fonderies augmente. La logique de l'offre pour 2025 réside principalement dans le secteur de la fonte, et si les fonderies réduisent ou arrêtent leur production, le soutien aux prix sera assez évident.
Selon Zhang Weixin, les fondamentaux actuels du marché du cuivre sont dans un état de « forte réalité ». Du côté de l'offre, le taux de croissance de l'approvisionnement en minerai de cuivre est très en retard par rapport à celui de la capacité de fonte, et le TC en mars a continué de se détériorer à -24 dollars/tonne. L'inquiétude concernant les réductions de production des fonderies reste un soutien important au niveau des prix du cuivre. Cependant, le prix actuel de l'acide sulfurique est à un niveau élevé d'environ 600 yuan/tonne, et le risque de réductions de production à grande échelle est relativement éloigné.
Cependant, Wang Yunfei estime que le déséquilibre actuel de l'offre sur le marché du cuivre est structurel plutôt qu'une rareté générale de l'offre. Du point de vue des stocks, le ratio stocks/consommation du cuivre raffiné s'est nettement amélioré par rapport aux deux années précédentes, et la base au comptant à Shanghai ne s'est pas renforcée, ce qui indique que l'offre et la demande sur le marché au comptant se stabilisent. À mesure que les frais de transformation TC diminuent, l'ampleur des futures travaux d'entretien de fonte devrait augmenter, mais cela n'aura pas d'impact significatif sur l'offre globale.
Zhang Weixin a déclaré que les achats en aval sont très sensibles à la force des prix du cuivre, les taux d'exploitation hebdomadaires des entreprises de traitement des fils et câbles de cuivre raffiné, des fils et câbles de cuivre secondaire et des tôles et bandes de cuivre étant tous en baisse, et les primes au comptant étant également sous pression. D'après les résultats des stocks, le point d'inflexion de la déstockage domestique reste à vérifier, et le volume absolu des stocks mondiaux de cuivre s'élève à 640 000 tonnes, soit une augmentation de 228 000 tonnes en glissement annuel. Du point de vue de l'utilisation finale, la consommation printanière se rétablit progressivement, mais structurellement, elle est toujours tirée par les secteurs du réseau électrique, des appareils ménagers et de l'automobile, tandis que le secteur immobilier continue de freiner.
Ji Xianfei estime que les prix élevés du cuivre continuent de freiner la demande en aval, mais les replis des prix attireront les entreprises en aval à reconstituer leurs stocks par phases. À mesure que le temps se réchauffe, la demande de fils et câbles pour les projets d'infrastructures dans certaines régions a augmenté, soutenant les taux d'exploitation des entreprises de fils et câbles; les frais de transformation des fils et câbles de cuivre dans certaines régions ont rebondi, et le repli des prix du cuivre a attiré les entreprises de fils et câbles de cuivre raffiné à reconstituer leurs stocks à bas prix de manière appropriée; les calendriers de production des entreprises de climatisation et autres entreprises de réfrigération continuent d'augmenter, soutenant les taux d'exploitation des entreprises de tubes et tuyaux de cuivre, les poussant à reconstituer leurs matières premières de manière appropriée pendant les replis des prix. Dans le même temps, l'augmentation marginale de la demande du marché extérieur réside dans l'augmentation des dépenses militaires de l'Europe, ce qui stimulera également les investissements dans les infrastructures, bénéficiant à la demande de matières premières de base.
« Le 2 avril marque la mise en œuvre initiale de la politique de tarifs réciproques, et les prochaines semaines nécessiteront une attention aux résultats de la politique de tarifs d'importation du cuivre », a déclaré Zhang Weixin. Il estime que la mise en œuvre de la politique tarifaire ne signifie pas que les facteurs négatifs ont été entièrement pris en compte. Compte tenu des performances des données économiques après la première série de tarifs au début de l'année, la série de politiques tarifaires annoncées début avril apportera une pression potentielle de stagflation à l'économie américaine, formant une pression à long terme sur les prix des matières premières.
Il a également déclaré que la mise en œuvre de la politique tarifaire sur le cuivre inversera le flux commercial du cuivre physique de l'étranger vers les États-Unis, et les stocks asiatiques pourraient faire face à une pression d'accumulation à court terme en raison de la mise en œuvre de la politique. En termes de risques de marché, il faut être vigilant quant à l'intensité de la mise en œuvre de la politique tarifaire américaine.
Selon Wang Yunfei, la politique tarifaire américaine n'aura pas d'impact substantiel sur la direction des prix du cuivre à moyen et long termes. À court terme, compte tenu du fait que la mise en œuvre de la politique tarifaire mettra fin au précédent récit du transfert des stocks mondiaux, l'impact sur le niveau des capitaux devrait être principalement baissier.
Ji Xianfei a déclaré que la hausse des tarifs américains sur les biens de consommation finals exacerbera la volatilité des prix des matières premières de base. « Compte tenu du fait que l'anticipation d'une offre tendue du cuivre reste forte et que les entreprises en aval ont une forte volonté de reconstituer leurs stocks à bas prix, même si les prix du cuivre replient, il pourrait s'agir d'une baisse résistante », a-t-il déclaré.
(Source : Futures Daily)
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