28 de enero de 2026
Según analistas de BMO Capital Markets en Canadá, el fuerte aumento del y la plata refleja un cambio en el orden de los mercados financieros globales. El motor no es tanto un evento único, sino una creciente incertidumbre sobre cuán resilientes seguirán siendo los balances gubernamentales a largo plazo, y cuán resistentes serán las monedas fiduciarias en un entorno de crecientes tensiones geopolíticas y económicas. En un informe reciente, BMO realiza un experimento mental: ¿qué supuestos deberían aplicarse para que el oro entre en otra fase de precios significativamente más alta en los próximos trimestres?
El punto de partida es un movimiento del mercado que ha superado incluso los pronósticos más ambiciosos. Según esto, el oro ya superó la marca de 5.000 dólares estadounidenses por onza en el primer mes del año, situándose por encima de los niveles que BMO esperaba en diciembre para el primer trimestre. Para los analistas, esto es una indicación de que los modelos de pronóstico clásicos a veces reaccionan demasiado lento, porque las condiciones subyacentes cambian más rápido de lo que los datos históricos pueden reflejar.
El oro como indicador del estado del sistema global
BMO describe una tesis central: observar el oro y los metales preciosos es esencialmente una apuesta sobre la futura estructura del sistema financiero global, y sobre la transición que conduce a ella. Los analistas vinculan el reciente repunte de los precios con la sensación de que el mundo se dirige hacia un "nuevo orden" en el que podrían emerger dos esferas de influencia dominantes. Los estados y actores intermedios podrían enfrentar una mayor presión para alinearse, un entorno en el que el oro gana importancia como reserva y instrumento de cobertura.
Al mismo tiempo, BMO enfatiza que el apoyo al oro no proviene exclusivamente de Estados Unidos. Aunque el regreso de la narrativa conocida como "Vender América", con presión sobre el dólar estadounidense y los mercados de bonos, ha proporcionado nuevos impulsos de compra. Pero los analistas señalan señales paralelas de otras regiones. Por ejemplo, recientemente se ha producido una fuerte venta de bonos japoneses, acompañada de movimientos significativos en el yen. Desde el punto de vista de BMO, tales desarrollos alimentan dudas adicionales sobre qué inversiones funcionarán de manera confiable como "refugio seguro" en un entorno de mercado estresante, lo que podría respaldar de manera más amplia la demanda de oro.
Qué supuestos utiliza BMO en el escenario alcista para el oro
En el centro del experimento mental se encuentra un escenario "alcista", que BMO describe explícitamente como un cálculo modelo. Para ello, los analistas "flexibilizan" sus supuestos de partida hacia un entorno en el que los inversores de diversos tipos continúan aumentando el oro —a un ritmo que corresponde o incluso supera al del primer año del segundo mandato de Trump—. En concreto, BMO trabaja en este escenario, entre otras cosas, con unas compras trimestrales promedio de los bancos centrales de alrededor de 8 millones de onzas y unas entradas en los ETF de aproximadamente 4 a 5 millones de onzas por trimestre. Además, se asume un deterioro continuo de los rendimientos reales y un dólar estadounidense más débil.
En estas condiciones, BMO obtiene un posible nivel de precio de alrededor de 6.350 dólares por onza para el oro en el cuarto trimestre de 2026. Para el cuarto trimestre de 2027, el modelo de caso alcista menciona unos 8.650 dólares por onza. Al mismo tiempo, el banco deja claro: esto aún no es un ajuste oficial de las previsiones publicadas en diciembre. La razón es notable: BMO ve actualmente menos una "falsificación" de parámetros individuales, sino un problema fundamental con muchos modelos de pronóstico. Estos suelen estar demasiado calibrados históricamente y solo pueden captar de manera insuficiente las convulsiones a escala de un cambio de sistema —que BMO clasifica en su nota como el mayor desde la era posterior a la Segunda Guerra Mundial—.
En consonancia con esto, BMO relativiza el valor informativo de las largas series de datos. Un modelo que se remonta significativamente más de cinco años atrás, desde su punto de vista, no es adecuado para explicar el precio actual del oro. En un enfoque de regresión actualizado a cinco años, los analistas observan la mayor significación estadística en dos variables: las tenencias de los bancos centrales y los flujos de los ETF. Aunque también es evidente una relación general negativa entre el dólar estadounidense, los rendimientos a largo plazo de EE.UU. y el oro en el período considerado, incluso esta correlación no es estable. Desde 2020, BMO ha observado una correlación negativa entre el oro y el índice del dólar DXY solo en el 78% del tiempo. Es llamativo: la relación con los mercados bursátiles, históricamente más bien débil, recientemente se ha vuelto positiva.
La Plata se Recupera: La Relación Oro-Plata Cae por Debajo de 50
Paralelamente al oro, atrae cada vez más atención. BMO señala que la plata también ha aumentado significativamente y ha superado la marca de 100 dólares por onza. Esto significa que la relación oro-plata ha caído a nuevos mínimos plurianuales —por debajo de 50 puntos—. Ya en diciembre, BMO había supuesto que el oro probablemente superaría a la plata porque el oro se percibe clásicamente como un ancla monetaria de "refugio seguro". Sin embargo, los analistas están perfilando un entorno en el que la plata podría superar relativamente al precio del metal precioso amarillo.
El núcleo de esta reflexión: el nuevo entorno de riesgo global, reforzado por la participación minorista, también podría atribuir una función de protección más fuerte a los metales preciosos "distintos del oro", aunque tradicionalmente estos están más influenciados por factores industriales. Como punto de referencia para un escenario alcista, BMO supone que la relación oro-plata se mueva en el rango de 40 a 50 durante un período prolongado, es decir, en el extremo inferior del rango de los últimos 30 años. A partir de esto, el banco deriva precios modelo de la plata de alrededor de 160 dólares estadounidenses por onza para el cuarto trimestre de 2026 y de unos 220 dólares estadounidenses por onza para el cuarto trimestre de 2027.
En resumen, BMO ofrece menos un "nuevo pronóstico oficial" y más un mapa de posibles rangos de precios, dependiendo de si los bancos centrales, los inversores en ETF y el entorno de tipos de cambio y divisas respaldan la tendencia actual en el oro y la plata durante varios trimestres.
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