Số liệu từ SMM cho thấy trong tuần này (19-23/1/2026), hợp đồng tương lai thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất (SS2603) tiếp tục tăng, được thúc đẩy bởi chi phí nguyên liệu thô tăng mạnh. Tuy nhiên, thị trường giao ngay cho thấy phản ứng tiêu cực đáng kể, với cấu trúc chênh lệch giá giao ngay - tương lai chuyển từ dương sang âm. Tính đến 10:30 ngày 23/1, hợp đồng được niêm yết ở mức 14.720 nhân dân tệ/tấn, tăng 315 nhân dân tệ/tấn (+2,19%) so với mức giá đóng cửa thứ Sáu tuần trước là 14.405 nhân dân tệ/tấn. Dù hợp đồng tương lai vẫn mạnh trong tuần này, thị trường giao ngay không đi theo; thay vào đó, nó trải qua sự chuyển dịch cấu trúc từ mức phí bảo hiểm cao sang chiết khấu đáng kể. Mô hình "hợp đồng tương lai mạnh, giao ngay yếu" này cho thấy định giá chỉ được thúc đẩy bởi chi phí tăng, mà không có sự hỗ trợ của nhu cầu vững chắc, đang phải đối mặt với sự điều chỉnh mạnh trên thị trường giao ngay, và rủi ro điều chỉnh ở mức cao đang tích lũy.
Từ góc độ vĩ mô, các yếu tố nhiễu loạn bên ngoài cùng tồn tại với hỗ trợ chính sách, ổn định tâm lý tổng thể trong lĩnh vực kim loại màu. Ở nước ngoài, chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố địa chính trị (sự đảo ngược của Trump về Greenland) và kỳ vọng thị trường về nới lỏng của Fed Hoa Kỳ, chỉ số USD dao động giảm trong suốt ngày, đóng cửa ở mức 98,31. Đồng USD suy yếu đã thúc đẩy hiệu quả các thuộc tính tài chính của kim loại màu. Trong nước, Thượng Hải đã công bố "Kế hoạch Hành động Tăng cường Liên kết Giao ngay - Tương lai và Nâng cao Mức độ Hàng hóa Khối lượng Kim loại Màu", nhằm mục đích cải thiện khả năng phân bổ nguồn lực và ảnh hưởng định giá toàn cầu. Tín hiệu tích cực từ phía chính sách đã cung cấp hỗ trợ cho tâm lý ngành. Giữa các biến động quỹ vĩ mô, thép không gỉ duy trì hiệu suất tương đối mạnh phù hợp với xu hướng chung của ngành.
Từ góc độ cơ bản, thanh khoản thị trường giao ngay co lại đáng kể, và chênh lệch giá giao ngay - tương lai cho thấy đặc điểm chiết khấu sâu. Số liệu mới nhất từ SMM chỉ ra rằng tồn kho xã hội tăng nhẹ lên 844.100 tấn trong tuần này, làm đình trệ xu hướng giảm tồn kho. Tín hiệu thị trường quan trọng nhất là sự chuyển đổi nhanh chóng của chênh lệch giá giao ngay - tương lai sang âm, được thúc đẩy bởi sự phân kỳ giữa giá giao ngay và giá tương lai. Khi Tết Nguyên đán đến gần, các người dùng cuối xuôi dòng bắt đầu nghỉ lễ lần lượt, giảm ý muốn mua hàng xuống mức thấp, trong khi các nhà giao dịch phải đối mặt với áp lực thanh toán cuối năm, tăng cường ý định thu hồi vốn. Theo giám sát của SMM, phí bảo hiểm/chiết khấu giao ngay 304 tại Vô Tích đã nhanh chóng chuyển từ mức 85-285 nhân dân tệ/tấn (phí bảo hiểm) vào đầu tuần sang chiết khấu đáng kể, giảm xuống -185 đến -85 nhân dân tệ/tấn vào ngày 23. Sự đảo chiều từ phí bảo hiểm cao sang chiết khấu sâu phản ánh ý chí không đủ trong ngành công nghiệp để chấp nhận giá kỳ hạn cao hiện tại, với định giá giao ngay không thể hỗ trợ tăng thêm cho kỳ hạn.
Hiệu suất mạnh trên phương diện chi phí vẫn là logic cốt lõi hỗ trợ kỳ hạn. Tính đến ngày 23 tháng 1, báo giá NPI cao cấp tiếp tục tăng mạnh lên 1.042,5 nhân dân tệ/mtu, tăng 25 nhân dân tệ so với tuần trước; ferrochrome carbon cao điều chỉnh nhẹ lên 8.450 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%). Sự không chắc chắn xung quanh chính sách hạn ngạch quặng Indonesia giữ giá nguyên liệu thô ở mức cao liên tục, làm tăng đáng kể chi phí sản xuất biên của các nhà máy thép. Hơn nữa, khi kỳ hạn tăng, lợi nhuận sản xuất tức thời dần phục hồi về vùng tích cực. Đáng chú ý là các cuộc thảo luận thị trường gần đây về "ép giá bán khống" đã gia tăng. Cuộc tranh luận chủ yếu tập trung vào thực tế là mặc dù các tổ chức nắm giữ vị thế bán khống đang chờ xử lý trong arbitrage kỳ hạn-giao ngay, họ bị hạn chế bởi tốc độ giao hàng chậm từ các nhà máy thép gần đây, cùng với việc nguồn cung hàng giao ngay bán lẻ đã khan hiếm. Điều này làm tăng khả năng tạm thời thiếu hụt nguồn lực có thể giao hàng và tăng khó khăn trong việc tổ chức giao hàng. Mâu thuẫn cấu trúc này ở cấp độ giao hàng cung cấp hỗ trợ bổ sung cho thị trường kỳ hạn từ góc thanh khoản, giữ giá kỳ hạn vững bất chấp chiết khấu giao ngay.
Đánh giá tổng thể tuần này: thị trường thép không gỉ đang trong cuộc giằng co sâu sắc giữa "động lực mạnh từ chi phí" và "nhu cầu thực tế yếu". Biến động cao của NPI đã hạn chế không gian giảm của kỳ hạn, nhưng phản hồi tiêu cực từ phía giao ngay đã trở nên rất rõ ràng - sự chuyển đổi sang chiết khấu giao ngay lớn trực tiếp báo hiệu khả năng hấp thụ thị trường giao ngay yếu. Nhìn về tuần cuối cùng trước kỳ nghỉ, khi thị trường bước vào chế độ nghỉ lễ thực chất, thanh khoản giao ngay dự kiến sẽ thu hẹp hơn nữa. Mặc dù logic chi phí và giao hàng cung cấp hỗ trợ vững chắc, cần cảnh giác cao với rủi ro điều chỉnh kỳ hạn dưới logic hội tụ cơ sở. Thị trường tương lai dự kiến sẽ dao động ở mức cao kèm theo điều chỉnh. Khách hàng công nghiệp được khuyến nghị theo dõi sát biến động chiết khấu và tăng cường quản lý rủi ro.
